近期股指上攻趨勢已經(jīng)顯露，尤其在大藍籌帶動下滬指表現(xiàn)強勁。此外部分可轉(zhuǎn)債也時常大漲頻現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債與正股強弱如何。在經(jīng)過不錯的上漲后，可轉(zhuǎn)債估值是否已高，值得關(guān)注。

//股指強勁上攻 //

近期股指表現(xiàn)較好，尤其是滬指在權(quán)重藍籌股帶動下走出強勁的上攻趨勢。個股分化較大，前期漲幅較大的中小個股紛紛回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月以來上證指數(shù)已上漲4.84%，而深成指僅上漲2.63%。可見短線市場分歧明顯，需注意。

//可轉(zhuǎn)債市場連續(xù)創(chuàng)新高 //

隨著股市分化式上漲，可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)更強勁。從中證轉(zhuǎn)債指數(shù)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，9月以來，該指數(shù)已上漲了3.81%，一路強勁并不斷創(chuàng)出6年多新高?？梢娊诳赊D(zhuǎn)債步伐明顯加速，意味著相關(guān)可轉(zhuǎn)債受資金大力追捧，漲幅較大。

//可轉(zhuǎn)債和其正股表現(xiàn)對比 //

Wind數(shù)據(jù)顯示，隨著可轉(zhuǎn)債不斷的上市和退市，目前共有388只公募可轉(zhuǎn)債和其正股正常交易。自9月以來，股、債普漲，可轉(zhuǎn)債與其正股具體表現(xiàn)如下：

1）可轉(zhuǎn)債方面：

388只正常交易的可轉(zhuǎn)債共有298只上漲，占比達76.8%。其中50只9月以來漲幅超過10%，另外還有248只漲幅在0~10%之間，而其余90只則以下跌為主，占比不大?？梢?月份市場強勁，可轉(zhuǎn)債紛紛上攻。

2）正股方面：

個股波動大，整體表現(xiàn)也較好。其中上漲的個股也達293只，與可轉(zhuǎn)債數(shù)量相差極小。不過其上漲在10%以上較多達82只，而漲10%以內(nèi)為211只，比可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)活躍。而下跌個股有78只跌幅在10%以內(nèi)，其余17只下跌超過10%，比可轉(zhuǎn)債數(shù)量也多不少。

從對比上看，可轉(zhuǎn)債受正股影響，個股和個債表現(xiàn)旗鼓相當，但可轉(zhuǎn)債漲跌幅度稍小，更平穩(wěn)一些。股票更活躍，漲幅大的較多，下跌中跌幅大的也較多。

//可轉(zhuǎn)債估值走高 //

在可轉(zhuǎn)債不斷上漲下，其轉(zhuǎn)股溢價率走高，即轉(zhuǎn)股價值有所下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前僅有15只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率為負，即將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為相應的個股，其價值大于可轉(zhuǎn)債的價格，而且幅度很小，而其余可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值都小于可轉(zhuǎn)債價格?？梢娊诳赊D(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，使得其估值明顯走高。

//可轉(zhuǎn)債如何投資？ //

恒泰證券分析認為，目前來看有較高成長性的高景氣行業(yè)可轉(zhuǎn)債依舊具有優(yōu)勢，但考慮到目前的估值水平，還需謹慎在正股與轉(zhuǎn)債之間做出選擇。一級市場方面8月截至目前發(fā)行數(shù)量為10只，近期上市轉(zhuǎn)債均表現(xiàn)優(yōu)異，8月甚至有兩只轉(zhuǎn)債首日收盤收益率超過50%。綜合考慮發(fā)行人資質(zhì)，打新高質(zhì)量公司的可轉(zhuǎn)債依舊能有不錯的收益。

興證固收團隊認為，低平價轉(zhuǎn)債溢價率水平繼續(xù)快速抬升。低價轉(zhuǎn)債的修復的原因主要是：1）一些低價轉(zhuǎn)債行業(yè)正股反彈（beta驅(qū)動為主）；2）轉(zhuǎn)債市場關(guān)注度較高，資金仍在快速流入。另外，賽道方向轉(zhuǎn)債品種抗跌性下降，這與權(quán)益市場的近期的輪動特征有關(guān)。轉(zhuǎn)債顯然已經(jīng)是資金驅(qū)動牛市，不少增量資金難以配置“高波動”的高價品種，進而不得不配置看似有估值抬升空間、且正股也同樣配合的低價品種。

本輪估值斜率的修復存在低平價品種加速拉估值的模式。目前股市高低估值切換繼續(xù)，賽道品種上行趨勢被打破，且轉(zhuǎn)債持續(xù)獲得流動性補充。在此環(huán)境下，更有可能出現(xiàn)低價品種估值繼續(xù)抬升，而高價品種估值調(diào)整需要賽道股整體調(diào)整配合。