七禾網(wǎng)8、天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌的影響較大，您有沒有關(guān)注拉尼娜氣候以及可能的機(jī)會(huì)？

方杭瑞：一直在關(guān)注拉尼娜氣候，農(nóng)產(chǎn)品上漲靠天氣，如果天氣出問(wèn)題，農(nóng)產(chǎn)品的漲幅會(huì)比較大，而且可能很流暢，是大機(jī)會(huì)。現(xiàn)在最應(yīng)該關(guān)注的機(jī)會(huì)是豆粕，美國(guó)大豆的庫(kù)銷比達(dá)到了比較低的水平，中國(guó)的需求大概率會(huì)慢慢向好。在這個(gè)背景下，如果拉尼娜天氣不嚴(yán)重，那么豆粕也能維持當(dāng)前價(jià)格，因?yàn)槟壳岸蛊蓛r(jià)格屬于中等偏低的位置。如果拉尼娜天氣嚴(yán)重，在全球大豆低庫(kù)存的情況下，很有可能造成一波牛市行情，這是我們現(xiàn)在重點(diǎn)考慮的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)9、如果您分析預(yù)判一個(gè)品種未來(lái)會(huì)有一波大行情，您傾向于一直持倉(cāng)拿住，還是分段操作？這兩種交易方法各有何優(yōu)劣？

方杭瑞：我們分析一個(gè)品種大機(jī)會(huì)的時(shí)候，會(huì)考慮這個(gè)品種是快漲還是慢漲，這個(gè)驅(qū)動(dòng)是長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)還是短期驅(qū)動(dòng)。如果驅(qū)動(dòng)很強(qiáng)，它應(yīng)該是快漲，就應(yīng)該一口氣入場(chǎng)持有到最后。如果驅(qū)動(dòng)比較長(zhǎng)，它應(yīng)該是慢漲，中間可以鎖倉(cāng)，慢慢降低成本，在合適的位置加倉(cāng)來(lái)把握這一波行情。

對(duì)于這兩種交易方法各有什么優(yōu)劣的問(wèn)題，如果是分段操作，管理基金產(chǎn)品會(huì)好一些，因?yàn)橘Y金曲線比較平滑，不會(huì)有大回撤。如果是一口氣入場(chǎng)持有到最后，一旦行情出現(xiàn)大幅波動(dòng)，回撤就會(huì)比較大。從資金曲線的角度來(lái)說(shuō)，分段操作會(huì)比較平滑。

七禾網(wǎng)：分段操作是否會(huì)漏掉一些行情？

方杭瑞：這種情況我們也會(huì)遇到。分析某個(gè)品種未來(lái)有大行情時(shí)，我認(rèn)為它應(yīng)該是慢漲，不會(huì)一口氣走到頭，因?yàn)楫?dāng)前基本面不支持那么強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)，漲到目標(biāo)位之后，傾向于先鎖倉(cāng)。如果行情按照我們預(yù)期的節(jié)奏走，就會(huì)有比較好的收益，如果行情和我們的節(jié)奏判斷不一樣，是快漲行情，鎖倉(cāng)就會(huì)鎖掉后面的機(jī)會(huì)，得失只能看淡一些。

七禾網(wǎng)10、基金產(chǎn)品的期貨賬戶，您一般同時(shí)持有幾個(gè)品種？每個(gè)品種的倉(cāng)位范圍多大？整個(gè)賬戶的倉(cāng)位范圍多大？

方杭瑞：我們單個(gè)品種的倉(cāng)位控制在15%以內(nèi)，期貨有杠桿，做對(duì)后收益也比較客觀。整個(gè)賬戶的倉(cāng)位不確定，一般來(lái)說(shuō)不會(huì)太高，如果產(chǎn)品盈利了，或者某個(gè)單子做進(jìn)去是盈利的，或者機(jī)會(huì)比較好，也有可能把倉(cāng)位放大，當(dāng)然前提在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下擴(kuò)大利潤(rùn)。

主要的交易品種一般是3-4個(gè)，當(dāng)然也可能會(huì)另有幾個(gè)試單的品種。

七禾網(wǎng)11、您如何設(shè)計(jì)和執(zhí)行一個(gè)品種的止盈位、止損位？

方杭瑞：止盈位和止損位在交易中是非常重要的一環(huán)，我考慮最多的是盈虧比和風(fēng)險(xiǎn)收益比，如果機(jī)會(huì)非常大，那我承受的止損位會(huì)適當(dāng)放大一些。如果倉(cāng)位較重，那我的止損位就會(huì)相對(duì)小一些。如果這個(gè)機(jī)會(huì)有很強(qiáng)的安全邊際，并且倉(cāng)位是慢慢布局的，我甚至?xí)簳r(shí)不設(shè)止損。

止損和止盈不固定，總的原則就是要有大的盈虧比，有很好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

七禾網(wǎng)12、您認(rèn)為未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間“疫情后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”可能是商品驅(qū)動(dòng)的主邏輯。那么在這一邏輯下，哪些板塊或哪些類型的品種可能會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)？

方杭瑞：從疫情、貨幣政策等角度來(lái)考慮，宏觀是向好的，疫情會(huì)結(jié)束是必然的，明年最重要的一個(gè)投資主題就是疫情后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，從這個(gè)脈絡(luò)往下尋找機(jī)會(huì)。就當(dāng)前的估值來(lái)看，原油40美元以下估值非常低，到明年上半年，它可能有一個(gè)比較大的上漲空間，原油下面的一些品種也可能有比較好的漲幅。國(guó)內(nèi)原油升水太大，不適合長(zhǎng)持有，燃料油是一個(gè)可以考慮選擇的品種，因?yàn)樗纳晕⑿∫恍?，并且它跟原油的關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)。還有PTA，雖然基本面不好，但是它的價(jià)格從9000跌到3000左右，這個(gè)估值下，它向下的空間非常小，對(duì)于向上空間有多大，現(xiàn)在也不是很好判斷，但至少越往下跌越安全。

七禾網(wǎng)、除了原油系的板塊，還有沒有關(guān)注其他板塊？

方杭瑞：我認(rèn)為現(xiàn)在機(jī)會(huì)最好的可能是原油，因?yàn)樗墓乐当容^低，具有很高的安全邊際。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主題下，它后面可能會(huì)補(bǔ)漲。像有色這類品種漲幅比較大了，我還沒有去深入研究。

七禾網(wǎng)13、您也在做股票和股指期貨的投資，就您看來(lái)，A股目前處在怎樣的階段或狀態(tài)？未來(lái)看漲還是看跌？

方杭瑞：長(zhǎng)期來(lái)看，我對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)非?？春?。注冊(cè)制的推出、退市制度的完善，都標(biāo)志著A股市場(chǎng)正在和成熟市場(chǎng)接軌。股指期貨的逐步放開，也意味著這個(gè)市場(chǎng)正在變得越來(lái)越成熟。中國(guó)資產(chǎn)配置的大背景會(huì)慢慢從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向投資市場(chǎng)。所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)具備長(zhǎng)期慢牛的格局。但從短期來(lái)看，則可能分化比較明顯。

七禾網(wǎng)、短期分化是指板塊間的分化，還是哪方面的分化？

方杭瑞：之前醫(yī)藥股、科技股都漲得非常好，但在目前疫情得到有效防控、經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的背景下，市場(chǎng)主題會(huì)轉(zhuǎn)向周期股，因?yàn)橹芷诠稍诘臀弧?021年醫(yī)藥股的機(jī)會(huì)可能不會(huì)太好，甚至必須要回避一下。一是大量采購(gòu)降低了醫(yī)藥股的利潤(rùn)；二是前期因?yàn)橐咔?，醫(yī)藥生物板塊全面上漲，部分疫苗概念股已經(jīng)漲了十來(lái)倍。我覺得2021年這一類醫(yī)藥股就不要去看了，甚至三年之內(nèi)都不要去看了，估值炒得太高了。

科技股則會(huì)分化，真正的好公司會(huì)持續(xù)走牛，但目前很多公司都已經(jīng)炒作過(guò)頭了，可能會(huì)經(jīng)歷調(diào)整。

而受疫情影響最大的那些板塊，比如旅游酒店、航空運(yùn)輸、稀缺資源，甚至是銀行等周期類標(biāo)的，可能是2021年值得去把握的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)14、您覺得目前影響A股漲跌的核心因素有哪些？

方杭瑞：中美關(guān)系對(duì)A股的影響是長(zhǎng)期的，不管是特朗普連任也好，還是拜登上臺(tái)也好，中國(guó)外部的局勢(shì)都不會(huì)太好，可能拜登上臺(tái)后會(huì)變得更差。從這個(gè)角度看，A股市場(chǎng)不具備快牛的條件。

但是短期來(lái)看，疫情過(guò)后經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，加上貨幣政策還維持在相對(duì)寬松的狀態(tài)，而且銀行、稀缺資源等許多受疫情影響較大的行業(yè)的估值都還在低位，這些行業(yè)、板塊的上漲，會(huì)慢慢驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)走出慢牛行情。

七禾網(wǎng)15、三大指數(shù)上證50、滬深300、中證500，您更看好哪個(gè)？為什么？

方杭瑞：從當(dāng)前來(lái)看，應(yīng)該是滬深300好一些，因?yàn)槔锩嬷芷陬惖墓菊急缺容^大。長(zhǎng)期沒法判斷，因?yàn)檫@些指數(shù)的成分股是會(huì)調(diào)換的。比如上證50，可能以后里面會(huì)有中國(guó)龍頭的科技公司，那這個(gè)指數(shù)就具備活力了。

七禾網(wǎng)16、因?yàn)楣芍钙谪涢L(zhǎng)期貼水于現(xiàn)貨（特別是IC，遠(yuǎn)月貼水較大），是否適合多單輕倉(cāng)一直拿著、不斷換月？這樣的模式中長(zhǎng)期能賺錢嗎？

方杭瑞：這是一個(gè)好策略，我也曾經(jīng)思考過(guò)很多。但貼水是會(huì)變化的，行情不好的時(shí)候會(huì)貼水，行情好的時(shí)候貼水可能就消失。如果長(zhǎng)期持有，過(guò)程非常復(fù)雜。這個(gè)策略想象起來(lái)很美好，但可執(zhí)行性比較低，一般很難堅(jiān)持。我曾經(jīng)也嘗試過(guò)用這樣的策略去做，不過(guò)幾次都執(zhí)行不下來(lái)。

七禾網(wǎng)、執(zhí)行不下來(lái)的原因是價(jià)格變化太快還是升貼水變化太多？

方杭瑞：主要原因有兩個(gè)：一是要不停換月，有時(shí)候換著換著就換丟了；二是升貼水變化太多。所以，從我自身角度覺得，這個(gè)策略很難執(zhí)行。

七禾網(wǎng)17、監(jiān)管層表示要全面推進(jìn)注冊(cè)制，并且退市股票也會(huì)增加。您覺得這對(duì)股市有何影響？

方杭瑞：長(zhǎng)期來(lái)看，推出注冊(cè)制和完善退市制度是整個(gè)市場(chǎng)走向慢牛的基礎(chǔ)，對(duì)股市的影響是非常正面的。注冊(cè)制讓上市變得容易，會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)的估值更加合理化。退市制度則能讓那些不好的公司退出去，好的公司留下來(lái)。在這種情況下，指數(shù)長(zhǎng)期來(lái)看可能是螺旋式的上漲。