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第三部分

全文總結(jié)

因?yàn)槎?jí)市場投資是一件風(fēng)險(xiǎn)非常高的工作，大部分人，百分之八九十都是虧錢的，足見它是收益最低、風(fēng)險(xiǎn)最高的一種投資。為什么風(fēng)險(xiǎn)這么高？原因是投資環(huán)境變化非常劇烈，宏觀在變，行業(yè)在變、公司在變，金剛經(jīng)說：“無我相，無人相，無眾生相，無壽者相”，說的就是一切不停在變，世事無常。在極端的無常中，找到相對(duì)的“?！?，從而提高投資的確定性，是價(jià)值投資最重大的課題。

價(jià)值投資也需要不斷與時(shí)俱進(jìn)。我越來越相信，隨著移動(dòng)互聯(lián)、5G、云和AI等技術(shù)的高速發(fā)展，這個(gè)世界最近幾年發(fā)生了巨大的變化，真正進(jìn)入了數(shù)字化時(shí)代，各行各業(yè)的發(fā)展邏輯隨著也發(fā)生了巨變。企業(yè)的進(jìn)化速度可以十倍百倍于傳統(tǒng)企業(yè)，我們已經(jīng)可以而且也非常有必要從進(jìn)化這個(gè)生物學(xué)視角來研究公司，這是我這幾年研究投資最重要的心得。

巴菲特特別強(qiáng)調(diào)護(hù)城河，通過學(xué)習(xí)《失控》，我覺得投資還需要加上一個(gè)“進(jìn)化力”的維度，巴菲特說他很后悔沒有買入谷歌，因?yàn)橹八荒芾斫膺@樣的商業(yè)模式，如果他的投資框架里有“進(jìn)化力”這個(gè)維度，或許就可以避免這樣的遺憾了。同樣擁有強(qiáng)大進(jìn)化力的很多公司，有些發(fā)展得很好，但有些已經(jīng)停滯不前甚至倒退，為什么會(huì)這樣呢？研究華為推崇的熵減理論后，我覺得還可以加入一個(gè)維度“熵減力”，熵減力決定了企業(yè)的活力，從而影響核心競爭力。

熵減力和進(jìn)化力是什么關(guān)系？進(jìn)化力是一種成長的潛力，熵減力則是把這種潛力變成現(xiàn)實(shí)的能力。熵減力和護(hù)城河也有重大關(guān)系，熵減力強(qiáng)的公司，會(huì)把護(hù)城河建設(shè)得更寬，甚至能新建第二重第三重護(hù)城河，而熵減力弱的公司，護(hù)城河慢慢地可能會(huì)變窄。把護(hù)城河、進(jìn)化力、熵減力這幾個(gè)維度綜合在一起思考，應(yīng)該更能理解公司成長的本質(zhì)。一個(gè)公司如果護(hù)城河很深，進(jìn)化力和熵減力又都很強(qiáng)，投資的確定性就會(huì)大大增強(qiáng)，那一定是極好的投資標(biāo)的。

在過去，巴菲特特別注重研究企業(yè)的護(hù)城河，這確實(shí)很有智慧，進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代，仍然很重要，但同時(shí)，以進(jìn)化這個(gè)新的視角研究公司的發(fā)展，未來可能越來越重要，進(jìn)化力和熵減力的提出適逢其時(shí)。如果我們?nèi)狈@樣一個(gè)視角，就有可能對(duì)很多行業(yè)和公司的興衰感到難以理解。時(shí)代在變，投資框架也要變，與時(shí)俱進(jìn)完善價(jià)值投資的理論框架，從而提升我們投資的確定性和成功率，是我今天做這次講座的目的。

李國飛

2019年11月16日