7月12日晚間，大族激光披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019年上半年凈利潤為3.57億元-4.07億元，而去年上半年同期盈利約10.19億，同比下降60%-65%。

7月14日晚間，“藥中茅臺”東阿阿膠披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2019年半年度凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%-79%。

隨著一只只濃眉大眼的白馬股暴雷，我們不禁要問：白馬暴雷前有哪些征兆？哪些公司在接下來的一個月可能會暴雷？能否提前賣出進行規(guī)避？財報是用來排除企業(yè)的，財報信息都是滯后的，因此根據(jù)一些公開信息完全可以判斷半年報是否會暴雷。

今天，大家且跟初善君一起學(xué)習(xí)白馬排雷新姿勢。

1、暴雷的前兆

初善君在東阿阿膠2018年半年報和2018年年報時，一直在說一個觀點：東阿阿膠提價的同時，產(chǎn)品銷量沒有增長，甚至在下滑，很明顯這種沒有量的增長不可持續(xù)。

看2019年東阿阿膠一季報，營業(yè)收入13億，同比下降24%。與此同時，應(yīng)收賬款28億，同比增長73%，存貨余額34億，同比減少12%。在應(yīng)收賬款大幅增加的同時，營業(yè)收入還是下降的，可見公司向下游壓貨多么嚴(yán)重，也難怪半年報暴雷了。

實際上，初善君2018年半年報就說了，東阿阿膠的收入、利潤增長不可持續(xù)，那時候已經(jīng)有暴雷跡象了。2018年Q3、Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入14億和30億，同比下降10%和上升2%，凈利潤也只有微增4%和8%。

公司存貨的最高點是2017年半年報的43億，從那時候開始已經(jīng)去庫存了。為什么呢，主要還是公司的策略出問題了，公司從2015年開始囤原材料，下圖明顯看出公司2015年到2017年原材料大幅增長，翻了6倍。要知道，這原材料不是稀缺品，而是驢皮。雖然公司營業(yè)收入大幅增長，但是銷量沒有明顯增加，驢皮根本用不完，于是整個游戲玩砸了。

看大族激光，公司表示受制于消費電子行業(yè)周期性下滑及部分行業(yè)客戶資本開支趨向謹慎的影響，公司預(yù)計營業(yè)收入較上年同期下降約7%，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及市場競爭的影響，公司綜合毛利率預(yù)計較上年同期下降5 -6個百分點。一句話，行業(yè)不行了。

在看財報數(shù)據(jù)，一季度營業(yè)收入21億，同比增長26%，但是歸母扣非凈利潤1.42億，同比下滑20%。與此同時，應(yīng)收賬款50億，同比增長41%，存貨余額32億，同比增長10%。營業(yè)收入增速明顯低于應(yīng)收賬款增速，同時存貨增加，盈利質(zhì)量大幅下滑，也難怪半年報暴雷了。

由此我們得出白馬暴雷的兩個根本特征：一是行業(yè)或多或少出現(xiàn)問題了；二是應(yīng)收賬款增速明顯高于營業(yè)收入增速，盈利質(zhì)量下滑。據(jù)此，基本就能判斷哪些白馬要暴雷了，而且肯定準(zhǔn)。

2、美的和格力，暴雷概率60%以上

首先我們看空調(diào)行業(yè)情況，2019年1月以來空調(diào)銷量幾乎沒有增長，5月更是銷量只有1656.50萬臺，同比下滑6.90%，不論內(nèi)銷、外銷都有所下滑。同時考慮格力舉報奧克斯事件，今年上半年空調(diào)行業(yè)確實堪憂，之所以不是100%暴雷是因為618影響暫時不確定。

看財務(wù)數(shù)據(jù)，格力電器財報顯示，2019年Q1應(yīng)收賬款余額425.63億元，同比增長41%，存貨余額212億元，同比增長41%，同時預(yù)收賬款余額102億元，同比下降17.34%，Q1營業(yè)收入增速只有2.45%。很明顯，應(yīng)收賬款增速超過營業(yè)收入增速，同時存貨增加，預(yù)收賬款減少，格力一季度大概率又向渠道壓貨了。所以格力2019年Q2利潤暴雷的概率為99%，大概率同比負增長。

看美的集團，2019年Q1應(yīng)收賬款余額389億元，同比增長15%，存貨余額241億元，同比下降9%，同時預(yù)收賬款余額131億元，同比下降10%，同時Q1營業(yè)收入增速只有7.42%。很明顯，應(yīng)收賬款增速超過營業(yè)收入增速，預(yù)收賬款減少，但是幅度遠教格力低，因此暴雷概率比格力低多了。

同時今年以來格力和美的股價漲幅分別為54%和46%，如果業(yè)績沒有增長，這漲幅就純粹是估值提升帶來的，可是業(yè)績都不增長了，估值還怎么提升？？

3、上汽、長城、吉利等暴雷概率99%

汽車行業(yè)業(yè)績暴雷概率99%以上，剩下的1%也是因為初善君話不想說太滿。汽車行業(yè)的寒冬相信大家都有所耳聞，深圳這邊甚至一個月增加了1萬的車牌指標(biāo)，就是為了去庫存。

比如上汽，所有銷量全部下滑，有些品牌甚至是雪崩，累計銷量352萬，同比下滑17%。

在看長城汽車，雖然總銷量49萬臺是增長的，但是盈利主力哈弗H6同比下滑17%，中端品牌WEY更是下滑40%。

考慮到還有很多剛性成本，汽車行業(yè)的盈利下滑肯定超過銷量下滑。

長城汽車周五晚上公告，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為人民幣 12.4 億元，與上年同期相比將減少人民幣 23.4 億元，同比減少 65.4%，赤裸裸的暴跌?？匆患径鹊呢攬髷?shù)據(jù)，長城汽車應(yīng)收賬款余額33億，同比增長263%，預(yù)收賬款減少，且一季度的營業(yè)收入下滑15%。

其實汽車行業(yè)利潤不好肯定是明牌了，接下來就是比誰更慘的問題。

4、萬華化學(xué)能幸免嗎？

關(guān)于萬華化學(xué)，之前一直在爭論到底屬于周期股還是成長股，這種爭論毫無意義：周期行業(yè)的成長股，類似于牧原股份，雖然養(yǎng)豬是周期行業(yè)，但是出欄量一直在增長，明白了吧。

至于萬華化學(xué)半年報會不會暴雷？我們先看看公司主要產(chǎn)品MDI的價格變動情況，這個信息公司每個月都有披露，從下圖價格走勢來看，現(xiàn)在產(chǎn)品價格無疑是低位。跟去年同期高位相比，更是不可同日而語。

事實上，萬華化學(xué)Q1實現(xiàn)營業(yè)收入160億，同比下滑8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24億，同比大跌49%?？紤]到去年的高基數(shù)，盈利預(yù)計會繼續(xù)大幅下滑，主要看新增產(chǎn)能能帶來多少利潤了，爆雷概率99%。

關(guān)于萬華化學(xué)，一定不能用成長股進行估值，因為周期就是周期，逃不過去的，不然就不叫周期了。

5、證券公司的雷

有些同學(xué)看到初善君這個題目，肯定認為初善君嘩眾取寵了，因為2019年牛過，證券公司業(yè)績一定爆表，怎么會有雷呢？

比如海通證券表示，2019年1-6月，公司營業(yè)收入177.17億元，較上年同期上升61.91%，歸屬于上市公司股東的凈利潤55.23億元，較上年同期上升82.22%。中信證券表示，2019年上半年，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，營業(yè)收入及歸屬于母公司股東的凈利潤分別為219億和64億，同比上升9.33%、15.83%。

但是證券公司并不一定一定預(yù)喜，尤其是中小券商，一個股票質(zhì)押踩雷，可能就要計提幾個億的減值損失了，一定要注意。

比如東北證券表示，公司對2019年6月30日存在減值跡象的資產(chǎn)進行資產(chǎn)減值測試，對股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計11,815萬元，主要涉及利源精制（002501）、恒康醫(yī)療（002219）等質(zhì)押股票。這還算好的，西部證券踩雷樂視網(wǎng)、信威集團和中南文化，累計計提資產(chǎn)減值損失2.82億，東方證券踩雷三家ST公司，計提減值4.45億。

此外，光大證券的事情還沒完呢，后續(xù)招商銀行的官司進展還沒定論，那可是大幾十億的官司，14億的預(yù)計負債肯定不夠。

那么為什么大券商沒事小券商出問題呢？其實不是，只不過大券商家大業(yè)大，抵御風(fēng)險強一點罷了，一個池子里的魚，能有啥區(qū)別。

6、100%預(yù)喜的公司

除了這些可能爆雷的公司和行業(yè)外，有沒有哪些行業(yè)或者公司盈利肯定大幅增加呢？

肯定有，最典型的就是地產(chǎn)和大型設(shè)備公司了。地產(chǎn)的道理大家都懂，初善君也一直建議大家買一點（鏈接）：地產(chǎn)公司哪家強，這是半年報業(yè)績確定性最強的板塊。

比如保利地產(chǎn)表示，公司營業(yè)總收入同比增長19.52%；因結(jié)轉(zhuǎn)項目毛利率同比提高、投資收益增加，營業(yè)利潤同比增長39.30%，因結(jié)轉(zhuǎn)項目權(quán)益比例提高，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長59.14%。同時公司報告期內(nèi)實現(xiàn)簽約金額2526.24億元，同比增長17.33%，為以后年度的業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

這里一定要注意，小地產(chǎn)公司盡量別碰，搞不好隨時就是流動性危機。

三一重工表示，公司挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械等設(shè)備銷售保持高速增長，盈利水平大幅提高，預(yù)計2019年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為650,000萬元到700,000萬元，與上年同期相比將增加311,144萬元到361,144萬元，同比增加91.82%到106.58%。中聯(lián)重科也預(yù)計凈利潤同比增長1.72倍至2.12倍。

但是兩者的股價早已反映了預(yù)期，參與價值不是特別高。

此外，確定業(yè)績暴雷的行業(yè)還包括環(huán)保PPP、部分中藥醫(yī)藥企業(yè)、影視文化傳媒公司等等，可能暴雷的公司包括保險、銀行、信托等公司，畢竟去杠桿去了兩年了，金融業(yè)很難獨善其身。

總之，規(guī)避99%暴雷的公司，這才是挽救損失或者保留盈利的最佳做法。其實判斷起來很簡單，尤其是行業(yè)出現(xiàn)問題了，此外財報特征中應(yīng)收賬款增速明顯高于營業(yè)收入增速，半年報也值得小心。