不同于此前數(shù)輪降準(zhǔn)，5月6日央行新一輪定向降準(zhǔn)突出了“小而精”的特征。一是規(guī)?！靶　?，本次降準(zhǔn)釋放的增量資金僅為2800億元，而2018年4月至2019年1月各輪降準(zhǔn)的增量資金在4000-8000億之間。二是范圍“小”，本次降準(zhǔn)僅覆蓋“聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域”的中小銀行，其資金流向也全部用于民營和小微企業(yè)貸款。

但是，在當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，本次降準(zhǔn)雖“小”，卻釋放出三層重要政策意義，有助于以較小的政策微調(diào)，將流動性和市場預(yù)期錨定于適宜水平。

第一，“穩(wěn)增長”不會松勁。一季度“開門紅”之后，圍繞“穩(wěn)增長”政策的持續(xù)性，市場預(yù)期出現(xiàn)嚴(yán)重分化，并有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的跡象。本次“小降準(zhǔn)”確證，由于外部風(fēng)險(xiǎn)壓力依然存在、中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇尚待鞏固，因此貨幣政策的“穩(wěn)增長”仍將延續(xù)，并有望貫穿全年。但是，“穩(wěn)增長”的節(jié)奏料將適時(shí)調(diào)整，“精準(zhǔn)化”的微調(diào)、預(yù)調(diào)將成為主流的政策手段。

第二，貨幣政策更加重視結(jié)構(gòu)優(yōu)化。統(tǒng)籌考察本次“小降準(zhǔn)”和4月TMLF加碼，可以發(fā)現(xiàn)，央行新一輪的組合拳更加注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其中，TMLF聚焦于期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)期限更長的流動性供給，推動“寬信用”從短期向長期延伸。而本次降準(zhǔn)則聚焦于流向結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從“小”處發(fā)力，引導(dǎo)長期資金經(jīng)由中小銀行，切實(shí)轉(zhuǎn)換為小微企業(yè)貸款。

第三，經(jīng)濟(jì)政策重心加速下沉。從更廣闊的全局視角看，近期央行的政策動態(tài)實(shí)際上貫徹了今年政府工作報(bào)告的施政思路，即調(diào)控重心下沉，務(wù)求激活微觀活力。本次降準(zhǔn)將目標(biāo)直指縣域經(jīng)濟(jì)，表明自上而下地政策落地已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)階段，“寬信用”的最后一公里有望打通，從而助力中國經(jīng)濟(jì)在二、三季度保持企穩(wěn)向好態(tài)勢。

(本文作者介紹：工銀國際研究部主管，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。研究領(lǐng)域?yàn)槿蚝暧^、中國宏觀和金融市場。)