歷史上幾次股市泡沫見頂?shù)奶卣?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2019-03-07 08:49:48 來源：點(diǎn)拾投資

春節(jié)以后，A股出現(xiàn)了強(qiáng)趨勢的上漲。上證指數(shù)在16個(gè)交易日中，只有4個(gè)交易日出現(xiàn)了下跌。創(chuàng)業(yè)者指數(shù)更是在這個(gè)16個(gè)交易日中，只有2個(gè)交易日出現(xiàn)了下跌。在市場加速上漲的過程中，越來越多的人開始確定全面牛市已出現(xiàn)。事實(shí)上，基于2018年底的判斷，當(dāng)時(shí)A股處于歷史估值的最底部。目前這一輪上漲還是估值修復(fù)階段，并沒有到一個(gè)全面的牛市。 A股市場就像霍華德.馬克思說的鐘擺。很多時(shí)候市場從鐘擺的一個(gè)極端搖擺到另一個(gè)極端。這個(gè)鐘擺很少在中間停留很長時(shí)間（估值合理）。短期內(nèi)，強(qiáng)趨勢的特征很明顯。比如下跌的時(shí)候會(huì)跌過頭，上漲的時(shí)候會(huì)漲過頭。 我們不去評(píng)價(jià)市場，今天想和大家分享，如果某一天牛市見頂了，會(huì)有什么特征。相信如果市場在未來進(jìn)入瘋牛，這些特征會(huì)給你帶來幫助。我們也希望持續(xù)提供前瞻的研究。當(dāng)然，我們寫這篇文章的目的，并非認(rèn)為A股現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入泡沫階段。如同我們在去年底A股展望中說到的，2019的股市會(huì)迎來估值修復(fù)。這篇文章，或許在一兩年后市場真正進(jìn)入瘋狂泡沫的時(shí)候，給你帶來有價(jià)值的提醒： 牛市見頂?shù)钠叽筇卣?/strong> 過去，我非常希望找到一個(gè)把握牛熊拐點(diǎn)的“神奇指標(biāo)”。只要每一次牛市見頂，關(guān)注這一個(gè)指標(biāo)就足夠了?？上У氖?，投資根本沒有圣經(jīng)，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的見頂特征也不同。如果一定要“刻舟求劍”，那最終可能會(huì)死的很慘。泡沫的破滅是必然，但是每一次泡沫破滅的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，橋水的創(chuàng)始人達(dá)利歐通過研究全球48個(gè)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，發(fā)現(xiàn)了七個(gè)泡沫的共性： 1）價(jià)格相對歷史平均是不是過高， 2）價(jià)格是不是包含了未來價(jià)格的快速上漲 3）購買是不是通過高杠桿完成的， 4）購買者是不是在未來防止未來價(jià)格繼續(xù)上漲做一些套期保值， 5）是不是有新的參與者進(jìn)入市場， 6）是不是有全面牛市的情緒 7）收緊是不是會(huì)刺破泡沫。 達(dá)利歐在他的《Big Debt Crisis》中，將幾次主要的金融泡沫都列了出來。并非每一次泡沫中，上面七個(gè)共性全部出現(xiàn)。但是在大部分泡沫中，這種共性中至少有5個(gè)地方出現(xiàn)過。其中的泡沫也包含了2015年中國的杠桿牛市。 本人也經(jīng)歷過幾次泡沫，可以通過自己的經(jīng)歷和書本中的共性，做一些反饋。 2015年A股的杠桿牛市 泡沫的第一特征是什么？資產(chǎn)價(jià)格相比于歷史均值，處于一個(gè)高位。這一點(diǎn)毫無疑問，當(dāng)時(shí)大量股票的估值都處于歷史較高階段。有意思的是，并非所有股票的估值都是在歷史最高位置。當(dāng)時(shí)一批價(jià)值股，包括茅臺(tái)、格力電器、?？低?、索菲亞、老板電器等，估值相比歷史均值都不算高。 事實(shí)上杠桿牛市是一次創(chuàng)業(yè)板的泡沫。許多公司都不能以簡單的市盈率，市凈率來估值了。當(dāng)時(shí)許多公司的估值，要用之后幾年非常高的增長來消化。本來就是在高基本面預(yù)期下的高估值。 整個(gè)股票市場的價(jià)格，完全隱含了未來價(jià)格的快速上漲。許多人知道是泡沫，但是認(rèn)為這一次泡沫至少要?jiǎng)?chuàng)A股的歷史新高。在6000點(diǎn)被突破之前，市場是安全的。當(dāng)時(shí)最流行的一句話是“有些人越來越聰明（指向?qū)ε菽?jǐn)慎的人），另外一批人越來越有錢（指向?qū)ε菽瓨酚^的人）”。所有人都覺得，自己一定不是接最后一棒的傻子。 市場是不是有新的投資者進(jìn)場？毫無疑問的，在那一波牛市中，大量的新股民入場，老股民加大了股票賬戶的投資。 購買是不是通過高杠桿完成的？這一次牛市的特征，就是通過高杠桿買入股票。杠桿本身沒有對錯(cuò)，在牛市的時(shí)候，帶來了巨大的增量資金。100萬的本金就能帶動(dòng)200萬，甚至500萬的購買力。在潮水退去時(shí)，高杠桿也帶來了每天的無量跌停！ 收緊是否會(huì)刺破泡沫？這一次杠桿牛市，最終就是因?yàn)橘Y金面收緊刺破的。 2007年A股的牛市 這一次泡沫因?yàn)閯倓偦貒?，記憶不是很深刻。那一次上證指數(shù)從1000點(diǎn)上漲到了6000點(diǎn)，依然是中國歷史上，大家認(rèn)為最大的一次股票泡沫。當(dāng)時(shí)許多公司的估值也是在歷史高位，而且當(dāng)時(shí)大部分周期的估值極高。這些周期股的高估值也是基于未來景氣度更好的基礎(chǔ)上。影響最深的就是中國船舶。作為當(dāng)時(shí)的大牛股，市場認(rèn)為中國造船行業(yè)的景氣度能繼續(xù)持續(xù)5年以上。在2007年泡沫頂點(diǎn)的時(shí)候，中國周期股的市值在全球占比都是非常高的。煤炭、有色、地產(chǎn)、銀行和重工業(yè)制造，成為了那一次牛市的主力。 當(dāng)時(shí)用高杠桿買入還是比較少，所以后面一年A股的大熊市，幾乎沒有出現(xiàn)任何爆倉的現(xiàn)象，雖然許多人的股票賬戶最后虧了80%。這也導(dǎo)致，2008年的大熊市中，才出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭的問題。在此之前，市場的流動(dòng)性都是相對充沛的。 市場有沒有新的投資者進(jìn)場？毫無疑問的！事實(shí)上，許多股民都是在那一次牛市中開設(shè)了股票賬戶。在2007年牛市之前，A股長期處于一潭死水的狀態(tài)。許多人在2005年都覺得跌破1000點(diǎn)的中國股市要關(guān)門了。包括當(dāng)時(shí)有一些上市公司的財(cái)報(bào)都是假賬，很多散戶覺得股市就是專門用來“吃人”的。然而，2007年的大牛市，大量75和80后開始進(jìn)入市場，成為了這一次牛市的主力軍！ 大家是否隱含了價(jià)格快速上漲的預(yù)期？的確如此。因?yàn)?008年中國要舉辦奧運(yùn)會(huì)，大家都覺得中國的牛市要到2008年的奧運(yùn)會(huì)才結(jié)束。當(dāng)時(shí)有大量的研究，證明奧運(yùn)會(huì)期間這個(gè)國家的股市都是上漲的。許多人在6000點(diǎn)的時(shí)候認(rèn)為，到了2008年股市會(huì)突破8000點(diǎn)甚至1萬點(diǎn)。大量散戶認(rèn)為，到了8000點(diǎn)會(huì)開始做減倉動(dòng)作，卻永遠(yuǎn)沒有在中國股市歷史上出現(xiàn)這個(gè)點(diǎn)位。 流動(dòng)性收緊是否會(huì)刺破泡沫？事實(shí)上，2008年初市場的下跌，正是中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱以后，央行開始了一輪流動(dòng)性收緊。當(dāng)年A股在2008年的下跌，上半場是因?yàn)閲鴥?nèi)的貨幣開始緊縮，而下半場是因?yàn)楹Ｍ獾慕鹑谖C(jī)。 2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫 這一次泡沫雖然年代久遠(yuǎn)，但因?yàn)楫?dāng)時(shí)正好在美國，第一次了解股票市場的泡沫，記憶還是很深刻的。當(dāng)時(shí)的網(wǎng)絡(luò)股泡沫，至今的估值是美國80年代以來最高的一次估值。而納斯達(dá)克大量的高科技股，被市夢率用來估值。大量不賺錢虧損的公司，隨便上市發(fā)行就能實(shí)現(xiàn)幾十億，甚至幾百億的市值。當(dāng)年一個(gè)和中國毫無關(guān)系的公司，因?yàn)楣善贝a叫China.com，在中美領(lǐng)導(dǎo)人訪談當(dāng)天，股價(jià)從40元暴漲到140元。那一次記憶比較深，也是因?yàn)樯磉呍诿绹闹袊巳吭谫I股票！是的，全部！有一次和爸爸去餐廳吃飯，餐廳的領(lǐng)班居然也買了股票，然后因?yàn)楣墒匈嶅X了，吃飯還給我們打折了。 價(jià)格是不是包含了未來繼續(xù)上漲的預(yù)期？這也是每一次股票泡沫中必然會(huì)出現(xiàn)的特征。當(dāng)時(shí)所有人都不知道股票下跌是怎么回事。美國股市整體從1980年的1000點(diǎn)，上漲到了14000點(diǎn)（道瓊斯），納斯達(dá)克更是擺脫了地心引力。連續(xù)好幾年，每年股票市場都在上漲。雖然不懂基本面，但是沒有人覺得股票市場是會(huì)下跌的。 買入是否使用了高杠桿？我的人生第一次了解Margin Call這次，就是在那次網(wǎng)絡(luò)股的泡沫中。由于美國股票賬戶融資買入是非常普遍的，大量的人不斷融資買股票。隨著股價(jià)的上漲，其融資額度又會(huì)提高，又多出來一筆錢再繼續(xù)買股票。通過這種循環(huán)，有些人迅速將十幾萬美元變成了一個(gè)百萬美元的賬戶。而在股價(jià)下跌的風(fēng)暴來臨時(shí)，Margin Call也導(dǎo)致了投資者不惜代價(jià)拋售股票。 市場有沒有新進(jìn)入的投資者？美國雖然是一個(gè)個(gè)人投資者占比很低的時(shí)代，但那個(gè)時(shí)候有大量個(gè)人炒股。開頭說了，我的感受是身邊所有中國人都在開戶炒股票。那時(shí)候紐約法拉盛的經(jīng)紀(jì)行，每天都在排隊(duì)開戶。。。 收緊是否會(huì)刺破泡沫？這一次網(wǎng)絡(luò)股泡沫的崩潰，也是來自美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)收緊。收緊之后，泡沫再也沒有增量資金買入。大量的網(wǎng)絡(luò)股在高點(diǎn)之后跌去了90%！而事實(shí)上證明，即使在跌去90%后賣掉，大部分投資者也是避免了更高虧損。因?yàn)槟菚r(shí)候大量的企業(yè)最終退市了！ 那一次，許多身邊炒股的中國人，在美國積累的第一桶儲(chǔ)蓄，隨著網(wǎng)絡(luò)股泡沫的刺破而煙消云散。大家又回歸到了正常的生活。紐約的中餐廳也再也聽不到討論股票的聲音了。 一些告訴未來一年后的忠告 關(guān)于泡沫破裂的忠告，肯定不是想現(xiàn)在告訴大家。我們對于2019年A股判斷，依然是目前還處于估值修復(fù)的過程中。事實(shí)上，達(dá)利歐所說的泡沫七大特征，還根本沒有在目前的A股看到。內(nèi)心上，我們也希望資本市場迎來一次長期的牛市，如同這一次的美股牛市那樣，推動(dòng)長期社會(huì)的發(fā)展。 但是如果在一年后的今天，A股進(jìn)入了全面泡沫，那么請記住，通過這幾個(gè)特征能夠分辨市場是否處于巨大的泡沫中。那時(shí)候，我們需要記住一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)：大部分人是在牛市中虧錢，而非熊市！ 守住你的盈利，不要想成為最后逃頂?shù)娜?。不要想著資產(chǎn)在牛市中發(fā)財(cái)。事實(shí)上，如果每隔幾年的牛市中資產(chǎn)翻倍，那么長期收益率也是驚人的。 千萬不要用牛市的收益率來線性的認(rèn)為這就是自己長期投資收益率水平。理解周期的力量。和任何周期相比，我們的個(gè)體都是渺小的。希望給大家?guī)韼椭?/p> 責(zé)任編輯：李燁

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