最近很多投資者都有種感受：外資是2019年a股修復(fù)行情重要的一股外圍推動(dòng)力量，而外資長期增配a股也逐步成為市場的共識(shí)。今天我們就談?wù)勱P(guān)于外資。

外資為什么要增配a股？

根據(jù)中信證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，a股是全球較為稀缺的外資低配的權(quán)益市場。而且相比于其他新興權(quán)益市場，a股的市場深度和容量更大，經(jīng)濟(jì)和政治穩(wěn)定性明顯更強(qiáng)，從長期配置角度來看，外資主動(dòng)增配意愿更為強(qiáng)烈。

結(jié)合當(dāng)前a股情況，由于缺乏足夠有效的對沖工具，外資基本不會(huì)去思考博弈政策和短期事件。外資的業(yè)績考核期一般較長，特別是一些長期絕對收益基金（Long-only Fund），考核期甚至在3年以上。這就決定了外資對個(gè)股的選擇非常嚴(yán)謹(jǐn)，一旦選定，只要長期選股邏輯沒有發(fā)生明顯變動(dòng)（比如分紅率、2~3 年盈利增速、ROE、公司治理優(yōu)勢等），外資一般不會(huì)太在意擇時(shí)。一般只在長期選股邏輯發(fā)生變化時(shí)，才會(huì)有明顯減倉行為。

從韓國、和我國臺(tái)灣股市的歷史來看（根據(jù)長江證券和國盛證券的研報(bào)），隨著資本市場開放程度提升，外資持續(xù)進(jìn)場是個(gè)長期趨勢。

臺(tái)灣股市開放歷程比較謹(jǐn)慎，MSCI在2005年完全納入臺(tái)值。中國臺(tái)灣市場在納入初期海外投資者持股占比同樣不到10%， 至2005年完全納入時(shí)， 外資占比已經(jīng)提升至18%，近幾年維持在25%左右。

韓國資產(chǎn)市場開放進(jìn)度較快，從1992年開始納入到完全納入歷時(shí)6年。韓國在MSCI納入初期，海外投資者持股占比不到10%，1998年完全納入后，海外投資者比例呈現(xiàn)上行趨勢， 至2005年高峰期一度達(dá)到過23%。

外資怎么影響股市生態(tài)？

通過外資流入新興市場的歷史來看，隨著外資權(quán)重的增加，最終會(huì)在交易特征、估值體系等等方面將不斷地改變股市的生態(tài)。

從臺(tái)灣和韓國股市來看（據(jù)長江證券），外資權(quán)重增加后會(huì)降低市場的波動(dòng)率和換手率，也就是提高了市場的穩(wěn)定性。但另一方面，隨著籌碼的收集，我們都知道籌碼是定價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)，持股到了一定比例，外資就會(huì)對個(gè)股的定價(jià)機(jī)制產(chǎn)生影響。這些同樣會(huì)影響a股的生態(tài)。

另一方面，皮海洲曾經(jīng)說過，近年來，A股市場有一個(gè)不好的輿論導(dǎo)向，鼓吹去散戶化， 提倡機(jī)構(gòu)市。這種觀點(diǎn)其實(shí)是把中國股市不健康發(fā)展的原因歸結(jié)到了廣大散戶投資者的身上， 這本身就是錯(cuò)誤的。中國股市不健康，最主要原因是股市的機(jī)制和定位。實(shí)際上健康發(fā)展的股市生態(tài)更有利于散戶投資者的生存。

外資的配置偏好和選股邏輯

出于流動(dòng)性考慮，外資第一關(guān)就會(huì)pass市值過小的股票。在投資風(fēng)格方面， 注重基本面， 偏向大市值、低估值、高盈利、高股息的優(yōu)質(zhì)龍頭，而且根據(jù)各國的情況有選擇的對當(dāng)?shù)氐闹е蕴厣a(chǎn)業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。

外資對于臺(tái)灣地區(qū)半導(dǎo)體行業(yè)的持股比例非常高，在臺(tái)積電、聯(lián)發(fā)科和日月光三家公司中，即使是2017 年外資持股占比最低的聯(lián)發(fā)科，外資持股比例均也超過58%。而韓國外資對三星股權(quán)比例在1998年為4%，隨后上升到21%。對于A股，大消費(fèi)是典型的本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，亦是外資長期增持的主要方向。

外資的掃貨進(jìn)度表和掃貨清單

無論是MSCI 計(jì)劃提高納入因子，還是A股納入富時(shí)羅素指數(shù)，均正在為a股市場帶來新的海外資金增量，先收下這張外資進(jìn)場時(shí)間表（據(jù)國盛證券）。

中信證券做了一下外資比例的預(yù)測，A股到2027年外資比例最高會(huì)提升至20%，這也是外資掃貨時(shí)間維度的預(yù)測模型，請珍惜這次財(cái)富增長的機(jī)會(huì)。

個(gè)股掃貨清單，仁者見仁智者見智。引用中信證券統(tǒng)計(jì)的歷史年化總回報(bào)的龍頭企業(yè)前二十名個(gè)股，按邏輯大概率先掃這個(gè)區(qū)域的貨。當(dāng)然散戶要在哪個(gè)時(shí)間段建倉、加倉，那就是擇時(shí)的問題了，這是個(gè)很大的話題，資本市場便宜買一直都是硬道理。錯(cuò)過比過錯(cuò)強(qiáng)的可不是一星半點(diǎn)。