股市和期市的最大特點就是波動性和不確定性，市場沖浪面臨諸多旋渦和暗礁。本文聚焦路徑依賴和損失厭惡困擾投資的兩大底層操作系統(tǒng)缺陷，以供鏡鑒。

路徑依賴的認(rèn)知和打破

美國經(jīng)濟學(xué)家道格拉斯·諾斯（1920—2015）首次提出和使用路徑依賴（Path—Dependence）理論，并用該理論成功闡釋了經(jīng)濟制度的演進(jìn)。道格拉斯·諾斯認(rèn)為，路徑依賴類似于物理學(xué)中的慣性，事物一旦進(jìn)入某一路徑，就可能對這種路徑產(chǎn)生依賴，這是因為經(jīng)濟生活與物理世界一樣，存在著報酬遞增和自我強化的機制，這種機制使人們一旦選擇走上某一路徑，就會在以后的發(fā)展中得到不斷的自我強化，因為沿著原有的體制變化路徑和既定方向往前走，總比另辟路徑要來得方便一些?；谠诖朔矫娴膭?chuàng)見，道格拉斯·諾斯于1993年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

路徑依賴?yán)碚摫豢偨Y(jié)出來之后，人們把它廣泛應(yīng)用在選擇和習(xí)慣的各個方面。在一定程度上，人們的一切選擇都會受到路徑依賴的可怕影響，人們過去做出的選擇決定了他們現(xiàn)在可能的選擇，人們關(guān)于習(xí)慣的一切理論都可以用路徑依賴來解釋。沿著既定的路徑，經(jīng)濟和政治制度的變遷可能進(jìn)入良性循環(huán)的軌道，迅速優(yōu)化，也可能順著原來的錯誤路徑往下滑，弄得不好，它還會被鎖定在某種無效率的狀態(tài)之下。然而，一旦進(jìn)入了鎖定狀態(tài)，要脫身而出就會變得十分困難，往往需要借助外部效應(yīng)，引入外生變量或依靠政權(quán)的變化，才能實現(xiàn)對原有方向的扭轉(zhuǎn)。我們透過路徑依賴?yán)碚摽梢钥吹浇灰紫到y(tǒng)底層架構(gòu)的局限性，而把這個理論植入交易系統(tǒng)，則可以解決困擾交易的普遍性難題。

損失厭惡的研究和摒棄

損失厭惡，用俗話來說就是人們有撿芝麻丟西瓜的傾向。損失厭惡（Loss aversion）是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時，認(rèn)為損失更加令他們難以忍受。2002年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）和認(rèn)知數(shù)學(xué)心理學(xué)家阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）共同提出了前景理論（Prospect Theory），科學(xué)解釋了風(fēng)險厭惡。

前景理論認(rèn)為，人在不確定條件下的決策選擇取決于結(jié)果與展望（預(yù)期、設(shè)想）的差距，而非單單結(jié)果本身。該理論由三個基本原理構(gòu)成：一是大多數(shù)人在面臨收獲時是風(fēng)險規(guī)避的；二是大多數(shù)人在面臨損失時是風(fēng)險偏愛的；三是人們對損失比對收獲心理更敏感。

圖為損失厭惡數(shù)學(xué)模型

損失對人心理造成的痛苦程度是等幅收益帶來喜悅程度的2.5倍。上面的數(shù)學(xué)模型橫坐標(biāo)原點左邊代表損失，右邊代表收益，縱坐標(biāo)可以看作人們心理感受到的值。在原點附近，第三象限的曲線比第一象限更陡峭，說明在人們心中，損失帶來的負(fù)面感受比收益帶來的正面感受要更強烈，而且正向收益曲線很快就進(jìn)入了邊際收益區(qū)。也就是說，損失對決策的影響要比對收益的影響大得多。

損失厭惡實際上是人的一種天性，絕大部分人會這么去思考。例如，我們在下單之前做了充分的思考和研究，可謂是理性的，但是下單之后，行情沒有迅速按照自己的想法演繹，賬面出現(xiàn)虧損，或者是先盈后虧，有不少交易者陷入這筆交易的損失厭惡之中，沒有考慮市場已隨著時間的流逝發(fā)生了改變，自己繼續(xù)持倉的條件是否還存在，不止損也不平倉，任單子在市場漂流。根據(jù)墨菲定理，“如果事情有變壞的可能，不管這種可能性有多小，它總會發(fā)生”。直到單子出現(xiàn)大幅虧損，投資者才不得不被動止損，但是為時已晚，既損失了本金，也損失了時間。比如，買入股票價格上漲，很多人都希望落袋為安，一旦股票價格下跌，很少會有人直接止損賣出，而是抱有期望，期待股票價格能漲回來，這實際上就是大家損失厭惡的心理在起作用。認(rèn)識到風(fēng)險厭惡并摒棄，才可能避免大多數(shù)人的遭遇，成為成功的投資者。

計劃你的交易 交易你的計劃

下面我們把邏輯鏈下沉，梳理交易的底層原理。我們認(rèn)為可以正確判斷行情，才制定了交易計劃（如果對自己的判斷沒信心，完全沒必要交易），這是認(rèn)知階段；我們相信判斷是合理的，市場會沿著這個認(rèn)知演繹，那么就要入場交易，這是行為階段。大道至簡，這其實是知行合一的過程，也就是計劃你的交易，交易你的計劃。

交易計劃至少要包括空間（價格）因素和時間因素。如果達(dá)到計劃的價格自然要離場，如果沒有達(dá)到計劃價格預(yù)期，但是到了計劃的時間，也要離場，以便尋找新的項目機會，來提高交易效率。