許多人將巴菲特稱為股神，而巴菲特心中的英雄卻是約翰·博格爾（John C. Bogle）——一個(gè)認(rèn)為選股票是浪費(fèi)時(shí)間和金錢的人。

不選股票的約翰·博格爾是如何成為一代投資傳奇的呢？按照先鋒集團(tuán)（Vanguard）首席執(zhí)行官Tim Buckley的話來說：“他的想法徹底改變了我們投資的方式?！?/p>

創(chuàng)建低成本的指數(shù)基金，是約翰·博格爾改變投資世界的方式。在1974年成立先鋒集團(tuán)之后的次年，博格爾創(chuàng)設(shè)了首個(gè)與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的低費(fèi)率指數(shù)基金First Index Investment Trust，隨后它更名為Vanguard 500。

先鋒基金是全世界率先發(fā)行的指數(shù)基金之一，也是世界上第一支低費(fèi)率的指數(shù)基金。它完全改變了基金業(yè)的格局，讓指數(shù)基金走上了真正的指數(shù)級(jí)別的擴(kuò)張之路，博格爾也因此以“指數(shù)基金之父”的榮譽(yù)永久載入世界金融史冊(cè)。

時(shí)至今日，44年過去了，指數(shù)基金已發(fā)展為一個(gè)吸引了數(shù)萬億美元資金、用戶數(shù)量以百萬計(jì)的龐大產(chǎn)業(yè)，這種被動(dòng)投資在最近幾年的風(fēng)頭正超過對(duì)沖基金等主動(dòng)投資，幾乎占據(jù)了基金行業(yè)的半壁江山。先鋒現(xiàn)在是全球數(shù)一數(shù)二的共同基金（mutual fund），資管規(guī)模約5萬億美元。

與對(duì)沖基金等主動(dòng)型基金追求超越指數(shù)表現(xiàn)的目標(biāo)不同，指數(shù)基金力求緊貼指數(shù)走勢(shì)，采用跟蹤某個(gè)標(biāo)的指數(shù)的被動(dòng)投資方式，由于只投資標(biāo)的指數(shù)成份股，其研發(fā)費(fèi)用較低。

作為指數(shù)基金的先驅(qū)者，博格爾還開創(chuàng)性地對(duì)投資者收取低廉的管理費(fèi)，遠(yuǎn)低于幾乎所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。先鋒投資者獨(dú)立顧問Daniel P. Wiener總結(jié)稱：“追蹤指數(shù)原本是機(jī)構(gòu)投資者才會(huì)涉及的工作，但杰克（對(duì)博格爾的稱呼）拿出了普通投資者版本。他讓人們意識(shí)到投資成本問題，告訴他們成本來自于利潤(rùn)?！?/p>

巴菲特在2017年的伯克希爾年度股東大會(huì)上，當(dāng)著諸多股東的面盛贊臺(tái)下的博格爾，稱因?yàn)榇蠓档椭笖?shù)基金的管理費(fèi)，博格爾深受歡迎，“他將成百上千億美元裝進(jìn)了投資者的口袋?！?/p>

博格爾之所以決定推出廉價(jià)基金，且生活節(jié)儉，可能與他的家人在上世紀(jì)30年代遭受過經(jīng)濟(jì)大蕭條的痛苦有關(guān)——他出生在1929年5月8日。

2019年1月16日，博格爾溘然長(zhǎng)逝，享年89歲。路透社援引他的助手Michael Nolan消息稱，博格爾死于癌癥。

巴菲特在一份悼念聲明中這樣評(píng)價(jià)博格爾：“杰克為美國(guó)投資者所做的，比我知道的任何人都要多?！彼€曾在2017年的伯克希爾年報(bào)中寫道：“如果要樹立一座雕像來紀(jì)念為美國(guó)投資者做出最大貢獻(xiàn)的人，最明智的選擇應(yīng)該是杰克·博格爾。”

博格爾生前的摯友、前伊利諾伊州民主黨參議員Peter Fitzgerald把他與亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯（Jeff Bezos）相提并論：

杰克是最初的破局者——他對(duì)于投資界，如同杰夫·貝佐斯對(duì)于零售業(yè)。

先鋒與先驅(qū)

在很多方面，博格爾的想法都領(lǐng)先于他的時(shí)代。

這位出生于新澤西的蘇格蘭移民后代1951年畢業(yè)于普林斯頓大學(xué)。讀書期間，一篇題為Big Money in Boston”的關(guān)于共同基金的文章引起了他的興趣，隨后他以此為主題寫了畢業(yè)論文，并且將論文寄送給了幾位共同基金行業(yè)大佬。威靈頓管理公司（Wellington Management Company）掌門人Walter Morgan對(duì)他頗為賞識(shí)，立即將他招入麾下，博格爾由此踏上了他在共同基金行業(yè)的輝煌之路。

1965年，博格爾升職為威靈頓副總裁，負(fù)責(zé)管理“威靈頓基金”。當(dāng)時(shí)的美國(guó)市場(chǎng)投機(jī)盛行，人人都偏愛炒短線，偏保守的“威靈頓基金”被迫與一家擅長(zhǎng)做短線的基金公司Thorndike, Doran, Paine & Lewis合并，由博格爾擔(dān)任CEO。熟料，70年代初期股市崩盤，威靈頓基金的規(guī)模從20億美元瘋狂縮水至不足5億美元，股價(jià)也從50美元暴跌至區(qū)區(qū)4.25美元，博格爾因此被公司炒了魷魚。

很多年后，當(dāng)回憶往事，博格爾將這段“黑歷史”評(píng)價(jià)為他人生中最差的賭注。他在威靈頓基金合并之前就懷疑過短線操作的效果，“我知道這樣做不好，但沒想到情況如此糟糕?！?/p>

這段經(jīng)歷讓他堅(jiān)定了“基金應(yīng)該追蹤市場(chǎng)而不是試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)”的理念，也成了他自立門戶、找到人生最佳賭注的源頭。

這個(gè)最佳賭注就是創(chuàng)立先鋒基金。

追蹤指數(shù)、低管理費(fèi)

博格爾從一開始就堅(jiān)持“追蹤指數(shù)、保持低成本”。先鋒基金控制成本的方法在于：擴(kuò)大資管規(guī)模，本質(zhì)上相當(dāng)于薄利多銷；改進(jìn)管理水平和運(yùn)作效率、維護(hù)客戶忠誠(chéng)度、完善雇員獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。

個(gè)人投資者指數(shù)基金

1976年，也就是公司成立兩年之際，先鋒推出了針對(duì)個(gè)人投資者的第一只指數(shù)基金Vanguard Index Trust，也就是現(xiàn)在被人熟知的Index 500基金。

繞過渠道，直接銷售基金

在Index 500基金成立的第二年，博格爾再次打破行業(yè)慣例，直接向投資者銷售基金，而不是通過職業(yè)經(jīng)紀(jì)人，從而節(jié)省了9%的行業(yè)慣常收取的渠道銷售費(fèi)。

“我們當(dāng)時(shí)面臨的挑戰(zhàn)是從大公司激烈廝殺的灰燼中殺出一條血路，成立一支全新的、運(yùn)作方式更好的共同基金綜合體，”博格爾1985年接受采訪時(shí)這樣說。

雇員>外聘明星基金經(jīng)理

博格爾還信奉“以人為本”的理念，認(rèn)為“優(yōu)秀的雇員＝好的薪水＝高效率”。他畢生都致力于構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定的利益共同體，而不是花大價(jià)錢聘請(qǐng)一些明星基金經(jīng)理。

博格爾的獨(dú)特風(fēng)格與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在很多方面甚至相反的。在他推出費(fèi)用低廉的先鋒之際，他的最大對(duì)手富達(dá)（Fidelity）的繼承人愛德華·約翰遜三世（Edward Johnson III）從父親手里接過了富達(dá)投資的控制權(quán)，此后提拔了彼得·林奇（Peter Lynch）等一批明星經(jīng)理人。

僅為股東利益

對(duì)于先鋒基金，博格爾采用了不同尋常、甚至可以說獨(dú)一無二的公司架構(gòu)，“先鋒基金的持有人就是股東，兩者的利益捆綁在一起。”

當(dāng)時(shí)其他的共同基金公司在多數(shù)情況下控制基金綜合體，并提供所有運(yùn)營(yíng)所需的投資、管理和營(yíng)銷服務(wù)，先鋒公司則更像是一家共同保險(xiǎn)公司，由基金的投資者們共同所有，公司自行雇傭人員，雇員們對(duì)基金的董事負(fù)責(zé)。在這種模式下，基金由自家的董事和員工管理，而不是為外部管理公司創(chuàng)造利潤(rùn)。

博格爾認(rèn)為，先鋒公司僅為股東利益而運(yùn)作，這使得公司完全獨(dú)立于其投資顧問，能夠客觀地監(jiān)控投資結(jié)果，公平協(xié)商交易費(fèi)用，并在必要時(shí)會(huì)更換顧問。

種種獨(dú)特的風(fēng)格使得先鋒基金最初被嘲笑為“非美國(guó)人”，但時(shí)至今日，它已成長(zhǎng)為規(guī)模高達(dá)數(shù)萬億的龐然大物，其中大部分仍是指數(shù)基金和ETF。

先鋒基金的卓越表現(xiàn)吸引了大批投資者和他們的資金。在上世紀(jì)90年代的最后三年里，先鋒獲得的新資金超過了接下來出現(xiàn)的三大基金公司的總和。各大財(cái)經(jīng)媒體紛紛報(bào)道先鋒基金的出色業(yè)績(jī)，這簡(jiǎn)直是不花錢的宣傳和廣告，還為基金吸引了更多資金。

最初，華爾街的競(jìng)爭(zhēng)者們當(dāng)然對(duì)先鋒基金的低費(fèi)率很不屑。博格爾曾說，先鋒曾在長(zhǎng)達(dá)八年的時(shí)間里都沒有對(duì)手。但后來，富達(dá)等其他共同基金公司紛紛效仿先鋒，推出了低費(fèi)率基金。

贏得1970年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的保羅·A·薩繆爾森（Paul A. Samuelson）在其著作《博格爾談共同基金》（Bogle on Mutual Funds，1993年）的前言中對(duì)他給出了極高的評(píng)價(jià)：

約翰·博格爾改變了一個(gè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，將其帶上了最佳發(fā)展方向。很少有人能獲此殊榮。

巴菲特曾經(jīng)這樣評(píng)價(jià)博格爾：“他獨(dú)一無二的投資理念在基金行業(yè)掀起了一場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，最終使投資者得到了更好的服務(wù)。"

過去十多年來，巴菲特一直公開呼吁投資者購買指數(shù)基金而不是對(duì)沖基金。在贏得著名的“十年賭約”之后，巴菲特于2018年致股東信中明確提到了對(duì)沖基金與指數(shù)基金的表現(xiàn)差異：“（對(duì)手方）Protégé Partners的的這五只基金開端良好，在2008年全都跑贏了指數(shù)基金，然后，房子就塌了。在隨后的九年里，這五只基金整體上每年都輸給了指數(shù)基金?！?/p>

“股神”在股東信中毫不掩飾他對(duì)指數(shù)基金及好友博格爾的推崇：“我之所以下注（十年賭約），兩大原因之一就是宣傳我的信念：近乎無手續(xù)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金進(jìn)行投資。隨著時(shí)間的推移，指數(shù)基金將會(huì)取得比大多數(shù)投資專業(yè)者更好的回報(bào)?！?/p>

1999年，《財(cái)富》雜志將博格爾評(píng)為“20世紀(jì)四大投資巨頭之一”。2004年，博格爾被《時(shí)代》雜志評(píng)為“全球100位最具影響力人物”之一。2004年，博格爾被《機(jī)構(gòu)投資者》授予終身成就獎(jiǎng)。

批判者

雖然先鋒基金憑借出色的業(yè)績(jī)贏得了投資者的贊揚(yáng)，但博格爾本人在共同基金行業(yè)里卻有一個(gè)不那么正面的名聲——他是一個(gè)好斗的人，一個(gè)共同基金行業(yè)的嚴(yán)厲批評(píng)者。

博格爾經(jīng)常在公開場(chǎng)合批評(píng)大型基金公司過于注重自身利潤(rùn)，而不是為客戶利益服務(wù)。

他說，在上世紀(jì)90年代的最后那幾年，暴漲的股市帶來了年均20%的投資收益率，投資者們被寵壞了，他們對(duì)支付給那些裝模作樣地挑選股票的共同基金經(jīng)理的高額費(fèi)用漠不關(guān)心。博格爾認(rèn)為，那些共同基金公司接受這些高額管理費(fèi)是不道德的。2012年，他在接受紐約時(shí)報(bào)采訪時(shí)這樣說：

我的想法很簡(jiǎn)單。在投資中，你得到了你并沒有為之付出的東西。成本很重要。所以，明智的投資者將通過低成本指數(shù)基金來構(gòu)建股票和債券投資組合，而且他們會(huì)堅(jiān)持這么做。他們不會(huì)愚蠢到認(rèn)為自己可以一直跑贏市場(chǎng)。

除此之外，博格爾還經(jīng)常敦促基金公司提高管理水平。

與絕大多數(shù)共同基金公司斥巨資吸引新客戶不同，博格爾非常排斥這個(gè)帶來了行業(yè)十年繁榮的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)和市場(chǎng)營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的觀念?！拔覀儧Q不允許使用‘產(chǎn)品’這個(gè)詞，” 他在1995年接受采訪時(shí)說，“它聽起來就像是牙膏和啤酒?！?/p>

在2005年出版的《資本主義靈魂之戰(zhàn)》（The Battle for the Soul of Capitalism）一書中，博格爾寫道：

由于管理者資本主義戰(zhàn)勝了所有者資本主義，共同基金行業(yè)失去了方向。

在巴菲特看來，沒有博格爾，就沒有指數(shù)基金。不過博格爾卻曾警告，如果每個(gè)人都轉(zhuǎn)向指數(shù)投資，市場(chǎng)將變得混亂，并遭遇一場(chǎng)突如其來的災(zāi)難，“市場(chǎng)上的交易太多了?！?/p>

吝嗇鬼與慈善家

與先鋒基金靚麗的業(yè)績(jī)齊名的，是博格爾的節(jié)儉——這早已聲名在外，從某種程度上而言，簡(jiǎn)直可以說是吝嗇。

1993年的一個(gè)清晨，博格爾對(duì)與他共進(jìn)早餐的記者說，他會(huì)劃掉菜單上超過5.95美元的食物。如果在紐約開晨會(huì)，他寧愿乘坐早班通勤列車，也不愿意花錢在曼哈頓的酒店先住一晚。

可是，就是這樣一個(gè)對(duì)自己小氣的博格爾，卻對(duì)公益保持了很高的熱情。紐約時(shí)報(bào)稱，博格爾經(jīng)常把自己一半的薪水都捐給慈善機(jī)構(gòu)。“我對(duì)錢唯一的遺憾，是我沒有更多的東西可以捐贈(zèng)?！?/p>

與先鋒基金靚麗的業(yè)績(jī)和持續(xù)擴(kuò)大的規(guī)模相反，博格爾在很年輕的時(shí)候就深受健康受損的困擾，而且情況一度隨著時(shí)間的推移而惡化。

由于右心室發(fā)育不良，博格爾在長(zhǎng)達(dá)30年的時(shí)間里不得不接受治療。第一次心臟病發(fā)作是在1960年，當(dāng)時(shí)他才31歲，這種病痛的折磨在他的一生中至少發(fā)生了6次。1996年，博格爾接受了心臟移植手術(shù)，隨后恢復(fù)了健康，能每天都打壁球。

在漫長(zhǎng)的投資生涯中，博格爾非常勤奮，寫下了不少投資著作，包括《共同基金的泥潭》（Bogle on Mutual Funds），《共同基金常識(shí)》（Common Sense on Mutual Funds，1999年），《文化沖突：投資與投機(jī)》（The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation，2012年）。

最后的警告

就在本月初，博格爾在接受巴倫周刊采訪時(shí)還警告投資者，2019年需要格外謹(jǐn)慎，應(yīng)該通過減少股票投資，且增加對(duì)債券等固定收益證券等防御性資產(chǎn)來做好準(zhǔn)備：

“樹木不會(huì)長(zhǎng)上天。我看到烏云從地平線上升起，我不知道它們是否以及何時(shí)過來。當(dāng)務(wù)之急是多加小心。

如果之前你對(duì)股票和固定收益資產(chǎn)70：30的資金配置比例感到滿意，現(xiàn)在這種情況下，你可能想要調(diào)整到60：40。