為比較中美股市各行業(yè)估值的高低，了解投資者對(duì)各行業(yè)的看好程度，整理了WIND中行業(yè)數(shù)據(jù)。WIND中，中國股市行業(yè)分類有GICS（全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)：Global Industry Classification Standard）一級(jí)行業(yè)、申萬一級(jí)行業(yè)、證監(jiān)會(huì)行業(yè)三種，美國股市行業(yè)分類只有WIND行業(yè)分類。WIND行業(yè)分類是在借鑒GICS行業(yè)分類基礎(chǔ)上略有調(diào)整形成的。

2018年9月，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)有限公司對(duì)GICS做了重大調(diào)整。據(jù)昝秀麗《GICS重新分類近千只股票“大遷徙” 三大板塊受影響》，此次調(diào)整將電信行業(yè)（Telecom）更名為通信服務(wù)（communications service），將原信息技術(shù)行業(yè)的家庭娛樂和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)類公司，及原可選消費(fèi)（Consumer Discretionary）行業(yè)的傳媒類公司均移到通信服務(wù)板塊，將電商平臺(tái)和電商服務(wù)提供商納入可選消費(fèi)行業(yè)。例如在美股，騰訊和百度就從信息技術(shù)移至通信服務(wù)行業(yè)，阿里巴巴被劃入可選消費(fèi)行業(yè)。

WIND中的中國股市GICS行業(yè)分類也相應(yīng)調(diào)整了，但對(duì)美國股市的WIND行業(yè)分類從數(shù)據(jù)看未做調(diào)整。為數(shù)據(jù)可比，希望對(duì)美國股市的WIND行業(yè)分類今后也調(diào)整成和標(biāo)普的一致。

一、市盈率和市凈率

1.中國。2018年末，中國股市市盈率最高的三個(gè)行業(yè)是信息技術(shù)、日常消費(fèi)品和通信服務(wù)，市凈率最高的三個(gè)行業(yè)是日常消費(fèi)品、醫(yī)療保健、信息技術(shù)；市盈率最低的三個(gè)行業(yè)是金融、房地產(chǎn)、原材料，市凈率最低的三個(gè)行業(yè)是金融、能源、房地產(chǎn)。

2.美國。美國股市市盈率最高的三個(gè)行業(yè)是醫(yī)療保健、房地產(chǎn)和可選消費(fèi)，市凈率最高的三個(gè)行業(yè)是可選消費(fèi)、信息技術(shù)、醫(yī)療保??；市盈率最低的三個(gè)行業(yè)是金融、工業(yè)、日常消費(fèi)品，市凈率最低的三個(gè)行業(yè)是金融、能源、公用事業(yè)。

3.異同。中美相同之處，金融都是市盈率、市凈率最低的行業(yè)，不被看好。不過美國金融業(yè)市凈率1.11，而中國金融業(yè)市凈率0.95，是唯一一個(gè)市凈率在1以下的行業(yè)。從歷史數(shù)據(jù)看，美國2008-2012年5年間，受金融危機(jī)影響，金融業(yè)市凈率低于1，2013年至今，金融業(yè)市凈率都是高于1的，2017年達(dá)到1.36，2018年降為1.11，但十年間一直是市凈率最低的行業(yè)。中國金融業(yè)市凈率在2009年為3.21，此后波動(dòng)下行，市凈率基本上是最低或次低的，2016-2018年三年均為市凈率最低的行業(yè)（市凈率為1.09、1.23、0.95）。在中國銀行業(yè)盈利幾乎占據(jù)A股公司一半的時(shí)候，估值卻最低。這里金融業(yè)是含了銀行和非銀，按申萬行業(yè)分類，銀行業(yè)股票的市凈率還是所有行業(yè)中最低的，僅為0.81，非銀金融的市凈率有1.479，還高于A股平均市凈率。《過去20年買哪些股票最賺錢》一文研究了A股過去20年回報(bào)率前50的公司，金融業(yè)唯一進(jìn)入的是中信證券。

中美不同之處，我國房地產(chǎn)是市盈率倒數(shù)第二低的行業(yè)，美國卻是順數(shù)第二高。我國日常消費(fèi)品的市盈率第二高，美國卻是倒數(shù)第三低。美國市盈率最高的醫(yī)療保健，在我國是第四高。

為什么會(huì)有這種差異？

從醫(yī)療保健行業(yè)看，美國醫(yī)療保健行業(yè)公司市值達(dá)4.6萬億美元，中國僅2.3萬億元人民幣，約為1/14。醫(yī)療保健行業(yè)本身應(yīng)該是一個(gè)前景最好的行業(yè)，但中國這一行業(yè)有“風(fēng)口”而飛不起的原因，在于缺乏研發(fā)能力。正如長生生物事件后閆利文章《中美藥企十倍差距背后：美國研發(fā)之王 中國銷售之王》所指出的，美國的醫(yī)藥行業(yè)具有核心競爭力，研發(fā)投入高，而中國的醫(yī)藥行業(yè)長在銷售。不過據(jù)《過去20年買哪些股票最賺錢》一文，A股過去20年回報(bào)率前50的公司中，醫(yī)藥公司19家，是占比最高的，避免踩上長生生物這樣的“雷”，選對(duì)公司，醫(yī)藥公司里還是有值得投資的。哪個(gè)行業(yè)也都會(huì)有好企業(yè)和差企業(yè)。

從日常消費(fèi)品行業(yè)看，中國日常消費(fèi)品行業(yè)市值為2.9萬億元人民幣，美國為2.8萬億美元。日常消費(fèi)品行業(yè)是周期性較弱的行業(yè)，中國處于經(jīng)濟(jì)下行期，而且在中國市場上還有穩(wěn)定發(fā)展空間，所以表現(xiàn)較好，而在美國這一行業(yè)可能過于成熟，空間不大。

從房地產(chǎn)行業(yè)看，在“房住不炒”的政策定調(diào)、中國房地產(chǎn)泡沫何時(shí)破裂的爭議中，中國房地產(chǎn)行業(yè)不被看好。而美國2006、2007、2008年房地產(chǎn)行業(yè)市盈率為30.07、23.03、29.8，2007年的市盈率低點(diǎn)預(yù)示著房地產(chǎn)行業(yè)的危機(jī)，但金融危機(jī)后迅速恢復(fù)，2015、2017年市盈率都超過30，2018年為34.99。美國房地產(chǎn)行業(yè)的市凈率在2008年跌到1.51的低點(diǎn)，2014年之后市凈率都在3以上，是一個(gè)非常被看好的行業(yè)。美國的房地產(chǎn)業(yè)里包括REITs，投資收益率較高。

數(shù)據(jù)來源：WIND。下同。注：各行業(yè)市盈率按中國從高到低排列。

注：各行業(yè)市凈率按中國從高到低排列。

二、市值變化

1.中國。2018年只有一個(gè)行業(yè)市值增加，通信服務(wù)，市值增加了266%。但這是因?yàn)镚ISC行業(yè)調(diào)整，將傳媒、影視、游戲公司從可選消費(fèi)納入通信服務(wù)行業(yè)。2017年末此行業(yè)的總股本是331億股，2018年末變成1178億股，增加了256%（2018年8月末總股本是339億股，9月末變成1147億股）。2018年可選消費(fèi)的股本數(shù)則全年減少了11%?？鄢{入公司增加的因素，市值漲得也有限。

跌的最少的兩個(gè)行業(yè)是公用事業(yè)（-8.9%）和金融業(yè)（-13.5%）。金融可能是因?yàn)楣乐狄呀?jīng)很低了，下跌空間有限。市值下跌最多的四個(gè)行業(yè)是：可選消費(fèi)-40.0%，原材料-31.7%，工業(yè)-30.3%，房地產(chǎn)-25.7%，這四個(gè)行業(yè)市值跌幅均超過美國市值下跌最多的行業(yè)?？蛇x消費(fèi)市值下跌最大主要是因?yàn)閷髅筋惞疽瞥觥?/p>

2.美國。由于行業(yè)分類為WIND行業(yè)分類，沒隨GICS一起調(diào)整?，F(xiàn)在和中國股市用GICS分類標(biāo)準(zhǔn)的不一致了，但倒不存在年內(nèi)口徑變化的問題。2018年只有兩個(gè)行業(yè)市值是增加的，醫(yī)療保健和公用事業(yè)，上升4.4%和1.1%。信息技術(shù)業(yè)市值微跌2.3%，房地產(chǎn)跌3.2%，是下跌最少的兩個(gè)行業(yè)。市值下跌最多的四個(gè)行業(yè)是：能源-24.9%，金融-17.4%，日常消費(fèi)品-15.8%，工業(yè)-15.4%。

能源行業(yè)2018年末市盈率排名第4，為28.2，不算低，市凈率卻倒數(shù)第二低，僅為1.62，是美國僅有的兩個(gè)市凈率低于2的行業(yè)，市值還下跌最多。從歷史數(shù)據(jù)看，2018年能源行業(yè)的市凈率處于十年來的歷史低點(diǎn)，股息率為3.64，是各行業(yè)中最高的，看起來頗有投資價(jià)值。不過能源行業(yè)的盈利波動(dòng)大。2010年之后，市盈率曾經(jīng)為負(fù)的只有能源行業(yè)，在2015、2016年連續(xù)兩年，也就是這兩年全行業(yè)虧損，2017、2018年又恢復(fù)盈利了。

注：兩表中各行業(yè)均按市盈率從高到低排列。