美元走弱提振國際原油價格連續(xù)兩個交易日大幅上漲，帶動國內LLDPE期貨價格止跌反彈，主力合約價格回抽頸線位，但周四沖高回落。綜合考慮貨幣政策、上游成本及下游需求的季節(jié)性變化等影響因素，筆者認為，LLDPE期貨價格下跌風險依然存在，反彈之后再度振蕩走弱的概率較大。

流動性繼續(xù)收緊，貨幣政策利空延續(xù)

經歷2009年的持續(xù)上漲之后，能源化工類商品價格已經回歸到正常的合理波動區(qū)間，長期深幅下跌的系統(tǒng)性風險基本化解，但貨幣政策為控制通貨膨脹風險而進行調整的頻率將加快，LLDPE價格受其影響波動會更為劇烈，現貨企業(yè)將面臨價格頻繁波動的風險。

為控制通脹預期，中國人民銀行在加大公開市場操作力度的同時，于1月中旬和2月中旬兩次上調存款準備金率。雖然央行提前采取措施控制市場流動性，但CPI上漲的幅度仍然超出預期。國家統(tǒng)計局數據顯示，2月份國內CPI高達2.7％，接近政策調控目標值３％，工業(yè)品出廠價格同比上漲5.4％，漲幅比上月擴大1.1個百分點，通貨膨脹的壓力進一步加劇。從最近公布的2月份金融統(tǒng)計數據報告來看，貨幣供應增速繼續(xù)放緩，同時市場借貸成本有所上升。2月份，廣義貨幣M2余額同比增長25.52％，增幅比上月末降低了0.56個百分點；銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率為1.52％，比上月上升0.36個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為1.55％，比上月升高0.36個百分點。

綜合2月份的經濟數據和金融市場數據來看，央行在控制流動性以抑制物價過快上漲上面臨的形勢非常嚴峻。在今年的政府工作報告中，廣義貨幣M2增長目標為17％，新增人民幣貸款目標為7.5萬億元。前兩個月廣義貨幣M2增長幅度均超過了25％，距離調控目標值的差距非常大；前兩個月新增人民幣貸款分別為1.39萬億元和0.7萬億，總量達到2.09萬億元，已經完成年度目標值的27.9％。從目前的情況來看，常規(guī)性貨幣政策工具的使用很難滿足調控的需要，要完成年度調控目標，后期貨幣供應收緊的力度必須進一步加大，加息勢在必行。2月份CPI數據已經高于一年期存款利率2.25％達到0.45個百分點，同業(yè)拆借利率上升的幅度已經達到了0.36個百分點，由此看來，加息的幅度極有可能超過0.27個百分點。從加息的時間上看，在二季度4月中旬3月份的CPI數據出臺前后宣布的可能性較大。年初以來流動性收緊對LLDPE價格的抑制作用已經體現，后期無論是信貸增速回落還是提高存貸款利率都將對期價產生不利影響。

上游原材料價格回落，成本支撐力度下降

除流動性收緊之外，上游原油價格遲遲未能有效向上突破、乙烯價格持續(xù)回落也是導致LLDPE走勢偏弱的重要因素。

原油處于產業(yè)鏈頂端，其價格走勢對LLDPE的影響最大。國際原油長期走勢仍然看好，中期維持振蕩向上的格局，但近期價格在前期高點附近遭遇阻力遲遲未能有效突破。石油輸出國組織（OPEC）在周三的會議上決定繼續(xù)保持產量上限不變，同時各成員國重申遵守各自產量配額的承諾。美國原油消費正隨著經濟前景改善而逐步好轉，不過庫存水平仍然非常高?？傮w而言，全球原油供應非常充足，國際油價向上突破需待下游需求進一步好轉，近期油價仍將追隨美元指數走勢。美國失業(yè)率自去年10月份見頂以來持續(xù)回落，美國經濟好轉之后刺激政策退出條件基本成熟，美聯儲有可能會在4月底的會議上討論加息問題。美國政府拿他國匯率說事的最終后果也將導致美元難以繼續(xù)貶值，美元中期強勢格局基本上沒有疑問，這將對以美元計價的國際油價形成壓制，近月原油價格漲勢難以持續(xù)，LLDPE成本支撐作用將減弱。

在油價有效突破以前，國際乙烯價格快速止跌回升的可能性不大，CFR東南亞乙烯價格已經從年初的1400美元／噸上方回落至1100美元／噸附近，原油、乙烯帶來的成本支撐減弱，LLDPE繼續(xù)維持弱勢的可能性較大。

下游消費旺季即將結束，周期性規(guī)律或使價格維持弱勢

LLDPE產業(yè)鏈下游加工企業(yè)行業(yè)集中度較低，對LLDPE價格的影響力不及上游生產廠商，不過在需求淡季，上游廠商提價難度加大，LLDPE期貨價格通常表現偏弱。LLDPE下游消費主要集中在包裝膜和農膜領域，包裝膜的需求與宏觀經濟走勢密切相關，對LLDPE的需求相對穩(wěn)定，而農膜消費則因農業(yè)生產而具有非常明顯的季節(jié)性，4、5月份氣溫回升農膜需求旺季結束，加工企業(yè)處于停產期，對LLDPE的需求暫時停滯。

目前，LLDPE現貨價格已經跌至11000元／噸下方，由于春節(jié)之后下游需求不及預期強勁，石化廠商庫存水平偏高；雖然今春我國部分地區(qū)天氣偏冷，惡劣天氣使塑料大棚受損，對LLDPE的消費帶來一定的拉動，但不足以完全消化石化廠商剩余庫存。隨著下游需求逐步減弱，LLDPE價格有可能再次回落。

今年經濟發(fā)展的大環(huán)境繼續(xù)改善，但央行管理好通脹預期、穩(wěn)定物價總水平的任務難度加大，為完成年度貨幣政策目標，加息勢在必行，后期貨幣政策將繼續(xù)收緊，LLDPE價格下跌風險依然存在。從技術上看，LLDPE頭肩頂形態(tài)初步形成，預計后期繼續(xù)下跌的概率較大。