投資的世界不像物理世界，物理世界很多東西都有唯一的標準答案，你只需要記住這個答案即可。但是在投資世界不存在“大一統(tǒng)”的投資理論，基本都是公說公有理婆說婆有理，因此要甄別哪些言論是“有價值的”，哪些觀點是“沒價值的”，并不容易。所以就要求你必須具備批判性的思維，能夠對材料進行甄別真?zhèn)巍榱烁玫淖R別謊言，防止被騙，你需要先儲備下列”常識“。

第一問：你的目標是什么？

當一份研究材料擺在你面前，首先你就要問自己一個問題：“我希望通過信息達到什么目的？哪些東西對我來說，至關重要？哪些東西對我來說，不值一提？”。這聽起來是不是很簡單很容易？不，很多人在接收信息時，腦子處于“隨機閱讀”狀態(tài)，他不是帶著問題來尋找答案的，他只是即興閱讀。

任何信息都包含兩方面：一是內容的針對性；二是內容的廣泛性。

針對性是指這些信息只能解決某個特定的問題，而不可能解決所有問題。所有你必須先搞清楚，你到底想要什么，你想要的東西能不能依靠這些信息獲得，如果你的答案是：“不能”，那么你就沒必要浪費時間了，哪怕這些信息價值千金。例如你在尋求如何做一盤美味的西紅柿炒雞蛋。結果你翻到一篇詳細介紹西紅柿炒雞蛋對人體健康有益的論文。這篇論文對你來說就是毫無價值的，不值得你浪費時間去看。

內容的廣泛性是指材料里面包含了很多的數(shù)據(jù)（信息），對于作者而言，這些數(shù)據(jù)都是至關重要的，但是對于讀者而言，這些數(shù)據(jù)的重要性是不一樣的。因為你們的目的不一樣。因此，在閱讀材料之前，你必須知曉什么樣的數(shù)據(jù)對你來說是關鍵的，什么樣的數(shù)據(jù)對你毫無吸引力。即你應該選擇性地去閱讀材料，選擇性地接受文中的觀點（而不是照單全收）。

第二問：你是否陷入“價值共鳴”陷阱？

人是一種群體動物，我們都會傾向于尋找跟自己價值觀相同的人溝通交流，“物以類聚”、“道不同不相為謀”。這種傾向也會發(fā)生在我們閱讀材料、分析思考問題時，而我們并沒有意識到。排斥價值觀不一樣的文章是非常嚴重的錯誤。

與其說，人都是帶著疑問去尋求答案，不如說，人都是帶著答案去尋求認同。在閱讀材料時，我們是帶著有色眼鏡去過濾信息的，那些價值觀跟我們不一致的觀點，我們會本能地排斥（哪怕他的結論是正確的），那些價值觀跟我們一致的觀點，我們會本能地支持擁護（哪怕他的論據(jù)不充分）。

舉個例子，多數(shù)人剛出道時，在券商里面當客戶經(jīng)理，職責是開發(fā)客戶，說服他們來營業(yè)部開股票賬戶。我就發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象：當一個股民問你“你覺得XX股票怎樣？”或者“你覺得大盤后面會怎樣走？”，如果你還想把他開發(fā)成客戶，你千萬別把你的真實想法告訴他。如果他持有這股票，你卻說“這股票基本面很爛，后面還要跌?！睂Ψ骄蜁啬阋痪洹澳闼揭膊徽勇铮　?，然后就不再跟你聊了。你應該先試探性詢問他的觀點和意見，然后再拋出跟他見解一致的個人意見。這樣對方就會非常高興，你們的談話才能繼續(xù)下去。

其實生活中，人們都曾經(jīng)被這種手段營銷過。例如一個推銷員，她如果看見婦女牽著一個小孩，她會跟婦女說她恰好也有一個這么大的孩子，然后感慨養(yǎng)孩子真不容易。這樣就能引起婦女的共鳴，后面再談生意時就會事半功倍。但她銷售的產品質量跟這個有什么必然聯(lián)系嗎？顯然是沒有的。

而在寫文章時，作者為了“說服”讀者，也往往會采用類似的手段。首先作者會標榜“我們是自己人”。例如“我也是價值投資粉，我也很崇拜巴菲特”。然后再列舉一些已經(jīng)被公認的事實，例如“巴菲特一直持有可口可樂，這股票為他賺了幾億元?！弊詈笏麜伋鏊约旱挠^點：“所以可口可樂是一家值得購買的公司”。作者實際上是在暗示你“購買可口可樂才是真價值粉，否則你就是偽價值粉”、“巴菲特購買的股票一定是好股票”

與此同時，由于我們本能地排擠那些意見跟我們不一致的觀點和信息。我們往往會忽略掉一些非常有價值的信息。最終結果就是：你獲得的是你早已知曉的信息。你不知道的，你依然不知道。這對于你的投資絕非好事，真正的危險并非來源于你已經(jīng)知曉的信息，而是來源于那些你并不知曉的信息。

第三問：觀點是否被“輿論綁架”？

假如有X個方案，需要讓10個人集體投票選擇最佳方案，必須60%以上的人同意才能通過。那么最后選出來的方案，一定是這些方案里最平庸的方案。為什么？因為一個能讓所有人利益均攤的方案，一定是“不求有為但求無過”的方案。

在股市里，你不應該去尋求別人認同你的觀點，如果大家都認同你的觀點，那么你這個觀點一定是十分平庸，毫無價值（無法賺錢的觀點）。例如你覺得大盤要漲，但是你發(fā)現(xiàn)10個人里，有8個人看跌，有2個人看漲，此時你會懷疑自己的判斷。你不敢輕易買股票，結果股市漲了。之后，這10個人里，有8個人看漲，2個人看跌，你覺得認同你觀點的人占絕大多數(shù)了，應該買入，結果一買就跌，屢試不爽。又例如，你同時看好X、Y兩家公司，不知道如何選擇，你去問別人觀點，如果X公司有8人看好，2人不好。Y公司有2人看好，8人不看好。那么你買Y公司就對了。

在股市里，我們把大家觀點一致的現(xiàn)象稱為“一致性預期”，并認為當前的股價已經(jīng)反映出這種一致性預期。例如如果大家都覺得工商銀行今年業(yè)績增長10%，那么理論上他股價還能漲10%左右。但實際上，當他公布業(yè)績增長10%時，他股價可能不漲反跌，為什么？因為這10%的業(yè)績增長其實早在一年前就被大家知曉，別人都是一年前就埋伏布局，你等到他公布業(yè)績再來購買，你已經(jīng)是最后一個接棒的人了。

除了一致性預期，還有另一種社會現(xiàn)象：集體失聲。 即某個人的觀點由于跟族群里絕大多數(shù)人的觀點不一致（我們暫且把這個觀點稱為“普世價值觀”）。為了避免自己成為口誅筆伐的對象，他只好隱藏真實的想法。

例如15年股災期間券商分析師吹捧“股市已經(jīng)跌出價值”，難道他們都是傻子嗎？連一個剛入門的都能看出來的東西，券商首席居然看不出來？正如別人說過的：“此時看空有正 治風險，看多有道德風險，沉默有失業(yè)風險”——我能怎樣？我也很絕望啊。

在寫文章時，這種“無形壓力”也會嚴重影響到作者的結論，迫于這種壓力，作者很可能會言不由衷，因此需要讀者有能力去區(qū)分哪些是作者的真實表達，哪些是作者的套話假話。在研究員寫的研究報告里，就大量充斥著這種真真假假的言論。不管研究員是否真心看好公司的未來，文章結尾部分都是“你值得擁有”。為什么研究員很少給上市公司“差評”？因為如果給了“差評”，那么下次就很難順利再去上市公司做調研了，不做調研就拿不到第一手的資料，沒資料怎么寫研報，不寫研報怎么向公司交待。

同樣的，第三方事務所也能部分感受這種壓力，我們通過一些蛛絲馬跡來揣摩律師和審計想表達的真實意思，比如下面通俗的說。

第四問：論題是什么？論據(jù)是什么？結論是什么？

任何一個觀點，我們都可簡化為：論題+論據(jù)+結論。

論題：股市是不是見底了？

結論：股市尚未見底

理由：從K線形態(tài)分析/從政策分析/從估值分析

這是閱讀文章的基本功，即你必須了解作者的論題是什么。只針對論題進行就事論事，不要跑題。很多人可能會偷笑，有這么蠢的人嗎，連作者想表達什么都不知道？我告訴你，非常多，而且都是受到過高等教育的人。例如有些人，一看對方理由里有“從k線形態(tài)分析”立馬就開始給作者貼標簽”投機客“，然后就開始批判對方：“靠技術分析炒股虧死你，持有好公司不懼怕股市下跌”。 這完全是雞跟鴨講，人家是在探討股市是不是止跌了，你卻跟人家扯價值投資VS技術分析哪個更牛逼。這就是所謂“噴子”?；ヂ?lián)網(wǎng)上充斥著大量這種噴子。

知道作者的結論是什么，以及他的理由是什么，我們才能思考對方的理由是充分，對方的結論是否站得住腳。至于如何分析對方的理由是否足以支撐他的結論。我們放在后文中進行詳細講解。

第五問：什么是預測、什么是事實?

預測：通過數(shù)據(jù)或者證據(jù)，對未來發(fā)生的事情進行演繹推理。結構是：事實1+事實2+事實3》》》未來會怎樣。

例如劉翔今天早上吃了雞腿，估計下午的比賽能拿冠軍。又例如：今天1000家股票跌停，晚上央行宣布降息，李XX發(fā)微博稱這里是“胎兒底”，明天股市將大漲。

事實：客觀描述已經(jīng)發(fā)生的事情。結構是：事實1+事實2+事實3》》》昨天怎樣。劉翔因為早晨吃了雞腿，所以今天比賽拿了冠軍。

瞎扯蛋：毫無數(shù)據(jù)支撐和邏輯推理，對未來即將發(fā)生的事情進行推斷。結構是：假設1+假設2+假設3》》》未來會怎樣。

例如，如果劉易斯摔倒，如果劉翔能搶跑，如果裁判是瞎子，我覺得劉翔今天能拿冠軍。當然最拙劣的瞎扯蛋就是連假設都不給出，直接就給出一個結論。結構是：》》》未來會怎樣。 像這種沒有理由支撐的結論，讀者根本無法判斷結論是否正確。

為什么要區(qū)分預測、事實、瞎扯蛋？因為預測只是有一定概率會正確。事實是100%準確的，瞎扯蛋就是耍流氓。如果你沒能分清這三者的差別，那么在看文章時，很容易把預測看成事實，或者把瞎扯蛋看成預測。

我們看文章的時，對于作者的觀點，要按照以下原則來區(qū)別對待：事實全盤接受，預測要看他的推理邏輯是否合理，瞎扯蛋直接忽略。

舉例：受環(huán)保核查影響，西北地區(qū)部分水泥廠停產，今日水泥價格小幅上漲2%。由于環(huán)保核查還要持續(xù)1個月，因此未來一段時間，水泥供應偏緊。如果西北最大的水泥廠海螺水泥停產，那么水泥價格將大幅上升，因此我們可以關注水泥相關的上市公司。

上面這段話，是不是看起來分析的很正確？但如果你因為上面那段描述就去購買海螺水泥（股票），那么你大概率要虧錢，為什么？我們按照上面學的知識來把這段話進行拆解分析，搞清什么是事實、預測、瞎扯蛋。

事實：受環(huán)保核查影響，西北地區(qū)部分水泥廠停產，今日水泥價格小幅上漲2%。

預測：由于環(huán)保核查還要持續(xù)1個月，因此未來一段時間，水泥供應偏緊。

瞎扯蛋：如果西北最大的水泥廠海螺水泥停產，那么水泥價格將大幅上升

為什么最后那句是瞎扯蛋？作者哪只眼睛看見海螺水泥要停產了？人家說過要停產嗎？就算有停產，停產的規(guī)模有多大？是全部都停產還是只停產了10%的產能？

第六問：觀點是否能夠被證偽？

證偽，指的是對方的觀點能夠被可觀察的指標證明是錯誤（或證明是正確的）。不可證偽，指的是對方提出一個觀點，外人根本沒辦法找到證據(jù)去反駁他。

不可證偽的觀點通常具有以下特點：

1.作者沒有給出觀察信號。

例如：股市是經(jīng)濟晴雨表，反映了經(jīng)濟狀況的變化。

我相信大家都曾聽過這句話，但這只不過是一句廢話。作者并沒有給出“經(jīng)濟狀況”的衡量標準。如果你用GDP衡量“經(jīng)濟狀況”，對方就會說“GDP不能完全代表經(jīng)濟狀況，經(jīng)濟狀況是一藍子的綜合因素”。

2.作者給出的觀察信號，無法獲取，或數(shù)據(jù)獲取難度極高。

例如：貴州茅臺為什么從2014年見底？因為中國中產階級的數(shù)量在增加，由于居民收入水平增加，因此以前喝不起茅臺的人，現(xiàn)在都喝茅臺，所以貴州茅臺的股價漲了。

這句話的邏輯讓人無法辯駁，因為從邏輯上來分析，這是正確的。但是這個觀點無法用于實際操作。第一，居民收入達到什么狀況才叫“中產階級”？ 第二，我如何去統(tǒng)計跟蹤中產階級的數(shù)量？這數(shù)據(jù)從哪里可以獲取？第三，當居民收入水平達到什么具體數(shù)字時，居民才會去購買茅臺？月入5000元還是月入10000元？這個標準到底由誰來定？科學不？ 第四，這觀點根本無法解釋為何貴州茅臺股價會在2014年觸底，難道2012年居民收入沒增加？2013年居民收入也沒增加？為什么恰好發(fā)生在2014年？

又例如：如何提前判斷一家st殼公司即將注入什么資產？方法是跟蹤了解董事長的行蹤，例如他最近經(jīng)常去哪些地方出差，跟哪些人見過面。跟他來往最密切的公司最有可能成為重組對象。

這句話聽起來很正確，但是你如何去跟蹤人家的行蹤？如何竊聽對方的談話？你難道是FBI出身的嗎？因此這句話根本沒任何可操作性可言。

類似的觀點實在太多了，例如選公司時，要注重“管理層的治理”，要看公司戰(zhàn)略是否正確。你以為你是何方神圣？公司管理層的內斗能讓你一個外人知道？公司的戰(zhàn)略能讓你一個外人知道？你難道指望從公司財務報表能得到上述問題的答案？或者自己跑去上市公司做個所謂的草根調研就能獲悉？你也太天真太幼稚了吧。

這種觀點是最具備迷惑性的，因為他的結論是正確的，并且他的證據(jù)從“理論”上是可以獲取的。但在實操過程中，由于數(shù)據(jù)獲取的難度太大，不具備任何操作價值。

3.作者的觀點沒有定性、定量的分析。

例如“做股票賺錢很簡單，你高賣低買就行了”。這句話聽起來好像很有道理，但是高的標準是什么？低的標準是什么？對方?jīng)]給出來。你想反駁他：“我10元買了萬科a，結果跌到2元?！睂Ψ骄蜁f：”說明你買的不夠低”。如果你說：“我本來打算2元買萬科，結果他跌到3元就不跌了，直接漲到10元”。對方就會說：“3元已經(jīng)夠低了?！比绻阏f：“我3元買了中國石油，結果他跌到只剩0.1元。你不是說3元已經(jīng)足夠低了嗎？”對方就會說：”高低都是相對的，不同個股不一樣。“總之，你永遠都沒辦法證明對方是錯的，因為標準都是他自己說了算。

什么才叫可證偽？對方的觀點里包含了觀察信號，并且給出了固定的標準。例如，對方說：太陽是從西邊升起的。 第二天，你觀察一下太陽升起的方向，就能判斷他說的話是否正確。 又例如對方說“這個股票6個月內能漲到10元”，那么你只需觀察等待6個月，看看股價是否曾經(jīng)超過10元，便能驗證他的猜想。

股市里常見的不可證偽術語（正確的廢話）：

逢高賣出——什么才叫高？

買價值低估的股票——什么樣的股票才叫價值低估？

買藍籌——哪些股票才算藍籌？

高拋低吸——什么價格才叫高，什么價格才叫低？

買高成長低估值的股票——高成長的標準是什么，低估值的標準是什么？

做價值投資——價值投資的標準是什么？

為什么股市里充斥著大量這種正確的廢話？因為這樣子，讀者就無法反駁作者的觀點，作者“股神”的稱號就不會被打破。只要是預測就一定會有錯，有錯就容易砸自己招牌，因此最好的辦法就是只給出一些“正確的廢話”的建議。如果讀者依據(jù)建議買股，賺錢了，那就是作者的本事。如果讀者虧錢了，那就是讀者水平不夠，不能“深刻理解”作者的原文的含義?？傊髡叩挠^點永遠都是對的，永遠都能自圓其說。

這種正確的廢話有何危害？這種廢話因為具備非常大的迷惑性，所以邏輯不好的人往往會吃虧上當。而實際上，他們的觀點完全不具備操作價值的。這種言辭是似而非的騙子充斥市場，結果把真正有水平的人比下去了。為什么，因為后者給的建議是可證偽的，既然是預測未來，就必須有失誤的時候。一個是100%絕對正確的人，一個是只有50%準確率的人。一般的人會更相信誰？最終結果就是劣幣驅逐良幣。

第七問：他是不是在精選特例？

精選特例是指作者為了證明自己的觀點，特意挑選對自己有利的證據(jù)呈現(xiàn)給讀者，把對自己不利的證據(jù)都忽略掉。這或許是股票書籍里最常見的錯誤，這種毛病在經(jīng)濟領域是普遍存在的。

犯精選特例錯誤有兩種原因:

一是數(shù)據(jù)樣本不夠大，不足以得出具備統(tǒng)計學差異的結果。由于經(jīng)濟領域無法反復試驗（物理實驗可以反復做幾千遍），因此在經(jīng)濟學領域的結論往往都不具備科學性，例如貨幣調控、宏觀調控的方法。 這也是為什么經(jīng)濟領域經(jīng)常會出現(xiàn)黑天鵝或經(jīng)濟危機，因為決策機構的決策手段都是沒有經(jīng)過統(tǒng)計學檢驗的，屬于摸著石頭過河，一旦措施不當就會引發(fā)災難。

二是樣本數(shù)量足夠大，但是作者為了證明自己的觀點，故意忽略對自己的不利的樣本，只挑選對自己有利的樣本。

如上圖所示，這就是一個典型的“精選案例”例子，作者只挑選事后大幅上漲的某個股來說事。卻故意把那些事后下跌的個股都屏蔽掉。如果你按照他給的特征去選股，最終你會發(fā)現(xiàn)你是穩(wěn)定虧錢的。

但是一般的新手股民不知道這種“精選特例”陷阱，以為炒股就真的這么簡單，就憑這一招就能躺著數(shù)錢。迫不及待的去試用，最后大失所望。

像這樣的案例實在太多了，包括那些所謂的“股神”，即某一年，他的收益率很高，于是很多人就關注他，媒體大肆報道他，投資者踴躍認購產品。結果來年跌的像坨屎一樣。問題出在哪里？問題即在于這些所謂的“股神”之所以能在某一年取得第一名，說明他的方法一定是非常激進，非生即死的那種，蒙對了就爆賺，蒙錯了巨虧。否則一般的穩(wěn)重手法是很難獲得冠軍的。你看那些炒股比賽就知道了，能夠拿冠軍的，多數(shù)是追漲停板的人，為什么，因為他的方法極度激進，運氣好1個月賺100%，運氣不好半年能虧掉90%。其他采用同樣激進手法的人，100個人里，90個都虧的連褲衩都沒得剩。（這里并不是否定短線追板的方式，也相信有鳳毛麟角的神手，然大多數(shù)人都過度自信了，追求小概率事件）。正好媒體和群眾選擇性忽略那90個人，只聚焦于最成功的那10個人。但是運氣這東西，不會永遠都站在你那邊（你可以理解為市場風格切換導致原來的操作策略失效），于是就會出現(xiàn)今年股神或者冠軍，2年后排名墊底的情況。他的方法只不過把別人三年賺的錢，一年內就全部透支了，接下來2年就是慢慢還債的過程。

第八問：觀點是否包含了隱藏假設前提

任何結論的成立，都是建立在某種前提假設之上，即只有符合某種特定的環(huán)境，才能得出這樣的結論。有些結論，作者會告訴你前提條件是什么。但是有些結論，作者并沒有給出前提條件。

不給出前提條件有兩種原因，第一種是作者故意不給出，為了讓自己的結論能夠更具有“廣泛適用性”，他隱藏了前提條件。

第二種是作者默認讀者已經(jīng)知曉前提條件。即對那些大家公認的事實，作者不再多去解釋，否則每說一句話都要解釋半天，這文章沒法寫下去了。簡而言之，作者是默認了讀者跟作者是“自己人”，我們擁有相同的價值觀，擁有相同的知識背景。因此對于一些“常識”，我們就沒必要花筆墨去描述了。我的結論都是建立在這些“常識”之上。

例如“太陽從東邊升起”，這個結論成立的前提是：你必須站在地球看日出。如果你站在其他星球看日出，那么太陽就不一定是從東邊升起的了。但是作者不會告訴你這個假設前提，因為他“默認”你是站在地球看日出的。

在看研究報告時，我們要特別注意這種隱含的假設條件。有些時候，作者自己都不知道自己的結論還包含了假設前提。有些時候作者會在文章最后注明一些特別重要的假設前提。

如下圖所示，這是一篇標準的券商研報結論。其中我們要重點思考關注“風險提示”部分的內容。因為這幾個東西就是隱藏的假設前提。

用簡單的話來描述上面的研報報告結論就是：如果曲美家居同時滿足下列前提條件，那么2018-2020年的凈利潤才能達到3.39億；4.45億；4.93億元。

條件1：銷售渠道順暢，不存在產品滯銷的問題

條件2：房地產銷售維持當前現(xiàn)狀，成交量不會出現(xiàn)急速下降。

條件3：收購的公司能夠完成業(yè)績承諾，不出現(xiàn)商譽計提。

知道了這些假設前提有什么用？知道后，你才能去分析這些假設前提是否成立（或大概率能成立），如果連前提都是錯誤的，那么結論就值得懷疑。

例如條件2：房地產銷售維持現(xiàn)狀。從國家宏觀政策分析，你就能得出結論，由于嚴厲的房地產調控，成交量不可能再維持之前的高水平，因此這會對業(yè)績打折扣。

條件3：收購的公司是否能夠完成業(yè)績承諾？如果你仔細翻看它過去3年財報就知道，這家被收購的公司（海外的家居公司）業(yè)績是下滑的，但是他居然承諾未來三年實現(xiàn)連續(xù)的高增長，這個承諾能否實現(xiàn)就非常值得懷疑。

因此綜合分析，這股票不確定性太大，這篇分析報告不靠譜。