在研究ROE背后的本質時，高凈利率企業(yè)有很多企業(yè)具有同一個特點，就是在某個細分行業(yè)有技術或者研發(fā)優(yōu)勢，基本是某個細分領域的冠軍。比如胰島素市場的通化東寶、血制品市場的華蘭生物、血液灌流器市場的健帆生物等等，其他的如色選機、口蹄疫疫苗、縫紉機電控、粉塵螨滴劑、電子裝聯(lián)、電子陶瓷和IVD等等市場。這類公司可以統(tǒng)稱為這個市場的冠軍，但是因為市場空間不大，外界很少關注，一般被稱為隱形冠軍。

何為隱形冠軍

德國學者赫爾曼·西蒙通過對德國400多家卓越中小企業(yè)的研究，在1986年提出“隱形冠軍”的概念。他通過大量數(shù)據(jù)和事實證明德國經(jīng)濟和國際貿(mào)易的真正基石不是那些聲名顯赫的大企業(yè)，而是這些在各自所在的細分市場默默耕耘并且成為全球行業(yè)領袖的中小企業(yè)。他們也許從事的行業(yè)相對生僻、加上專注的戰(zhàn)略和低調的風格，它們又都隱身于大眾的視野之外。

同時，西蒙整理總結了隱形冠軍九條企業(yè)特征：

1、企業(yè)目標是世界范圍內(nèi)細分行業(yè)的領先者，目前狀態(tài)在前五名，如果沒有市場份額的測量，至少是與其最強大的競爭對手相比有某些方面的優(yōu)勢；

2、關注世界范圍內(nèi)最苛刻的客戶并獲得信任——牢固的競爭優(yōu)勢；

3、產(chǎn)品聚焦明確，差異化明顯；

4、創(chuàng)新不僅僅在改進產(chǎn)品，而是將投資重心側重于內(nèi)外加工的流程，實現(xiàn)客戶推動的持續(xù)進步；

5、擴張重點在地域進行，實現(xiàn)成熟穩(wěn)定模式下的市場擴張；

6、應對外部環(huán)境，堅持自力更生完成深度制造和產(chǎn)品延伸；

7、團隊精干，目標在于給與客戶價值與質量，同時要求公平價格；

8、領袖強悍，擁有穩(wěn)定的股權和核心團隊激勵；

9、長期成長，聚沙成塔，在突破成長節(jié)點之后有節(jié)奏控制的非爆炸性成長。

由于西蒙是管理大師，因此他的總結偏管理，對于一向喜歡財報分析的初善君來說，很無奈。不過根據(jù)總結，大概可以得出如下的結論：隱形冠軍專注于某個細分領域，牢牢控制著本地甚至全球市場，占有率往往大幅領先第二名及以后的追隨者，這個細分領域，產(chǎn)品一般比較單一，通過規(guī)模和成本控制來盈利，有一定的技術門檻，大公司不愿意進入。

做隱形公司很難的，一般要求老板能夠抵制住鎂光燈和多元化的誘惑，耐得住寂寞，十分專注，因此這種公司的主營業(yè)務往往單一。

今天初善君給大家分享的是按照ROE標準選出來的優(yōu)秀企業(yè)，可能不僅僅是隱形冠軍了，有一些是市場的冠軍。

58家+98家

下面是上市超過兩年的優(yōu)秀企業(yè)，各位可以從中優(yōu)中選優(yōu)。

為了防止遺漏新股中的優(yōu)質股，把2017年和2018年上市的優(yōu)質新股如下：

大市場+小公司

首先大市場+小公司。

在選擇這類龍頭公司進行投資時，初善君建議的組合是大市場+小公司，即市場很大，但是公司規(guī)模還有很大的成長空間，這是最容易出十倍股的地方。這種企業(yè)ROE一直很高，甚至可以通過快速的增長率來提高ROE。比如剛上市時的愛爾眼科，眼科市場巨大，公司規(guī)模較小，但是已經(jīng)是眼科市場的NO1。

如果要在這些公司里選擇類似的企業(yè)，比如今年的定制家居行業(yè)，很多優(yōu)秀的公司集體上市。又比如比較類似老板電器的浙江美大，均是大行業(yè)小公司的類型。

其次選擇小市場+小公司。

這類企業(yè)很多，市場空間不大，但是企業(yè)已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)取得絕對的領先，市占率可能超過30%，甚至50%，但是因為市場規(guī)模小，并沒有競爭對手進入，因此小日子維持的不錯，同時公司的利潤增長率可以跟行業(yè)保持的一致。比如很多醫(yī)藥企業(yè)都是這種類型，專注于一、兩種藥品的研發(fā)和生產(chǎn)，凈利率足夠高，自然ROE高。

同時，很多真正的隱形冠軍也在這個行業(yè)。比如井用潛水泵市場的東音股份、印染龍頭航民股份、家居機械龍頭弘亞數(shù)控、縫紉機電控市場龍頭大豪科技、高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力、色選機龍頭美亞光電等等。

最后可能才是大市場+大公司，例子就不舉了，容易得罪人。

同時我們要規(guī)避一類公司，一類是現(xiàn)金流不好的公司，比如下表為各公司每年的收現(xiàn)比（現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入），四年平均收現(xiàn)比低于90%，尤其是雅運股份，這確認的收入不收回來有利潤有什么用。

熊市不止，正是各位尋寶的好時機。