首先說明我不是經(jīng)濟學者，我只是一個老股民，一個職業(yè)投資者。而且對資產(chǎn)價值波動沒有什么興趣的另類的職業(yè)投資者。為什么沒有興趣最后會跟大家講。

既然對波動沒有什么興趣，我講的經(jīng)濟問題它就肯定不是什么宏觀的貨幣政策、庫存周期或者貿(mào)易戰(zhàn)之類的。我講的都是長期的問題，講的不對的地方請大家多多包含。最近一兩年，我的很多朋友，包括國內(nèi)、國外的，他們都經(jīng)常跟我講有一種焦慮，什么焦慮呢？他們說我們中國房價那么高，他會不會是一個貨幣超發(fā)的結果？會不會我們的經(jīng)濟增長發(fā)展很快，是一個超發(fā)的泡沫，我們有沒有可能陷入惡性的通貨膨脹？這個回答非常的明確，我們經(jīng)濟不是貨幣超發(fā)的結果。接下來看一組衣食住行娛樂各個方面的數(shù)據(jù)。

第一個是我們的服裝，我們中國1978年的服裝產(chǎn)量6.7億，2016年是314.5億件，增長接近50倍。第二個是吃的東西，軟飲料，90年生產(chǎn)330噸，2017年生產(chǎn)18000噸。增長了近60倍。第三是汽車，1990年51萬輛，去年生產(chǎn)了2800萬輛，增長56倍。第四個手機，現(xiàn)在主要的娛樂設施，1998年生產(chǎn)手機2200萬倍，2016年18.48億倍，增長90倍。第五住宅，1990年有187億平米的住宅，那時11億人口就住在187億平米住宅里面。但是從1990-2016年里面20多年的時間里，我們新增已竣工的住宅面積達到377億平方米。按照三口之家需要90平米，可以滿足12.56億人需求。到今年9月，開發(fā)商手里有53億平米的商品（在建，這些住宅建成可以滿足1.8億人口居住。講一個德國的數(shù)據(jù)對比一下。二戰(zhàn)以后，1949—1978年德國有一個戰(zhàn)后重建期，在30年當中取得很輝煌的經(jīng)濟成就，修建了大量的住宅，這個大量是多少？就是1800萬套，就是15.3億平米。我們過去25年里平均每一年都會完成一次德國戰(zhàn)后重建，我們完成25個德國再次重建。我們?nèi)丝谑堑聡?7倍，我們在住房方面覺得成就非常大，不僅面積多，住房自有率也特別高，達到90%。像美國、日本、英國都是60%多，德國更低一點，40%多。

上面衣食住行娛樂各個方面的數(shù)據(jù)可以看到，中國在過去幾十年里特別努力，產(chǎn)出的能力普遍取得50、60倍的增長，這個增長不可能是超發(fā)貨幣發(fā)出來的。如果把中國看作一個人，現(xiàn)在這個人干一年就相當于過去干50、60年。這個不僅僅是勤勞的結果，背后有效率大幅度的提升。我們的效率為什么會在這幾十年里有幅度的提升呢？用今年的諾貝爾獎的得主的一個理論，效益的提升不是來自資本的累積或者人口的增加，而是來自于技術發(fā)明的增長。

發(fā)明的增長情況。1986年我們發(fā)明專利申請總量是8500件，到2000年增長到5.17萬件，增長6倍左右。但是到了2016年增長133萬件，在后面這十幾年不斷加速。我跟一個同學講這個數(shù)據(jù)，他說你這個數(shù)據(jù)有水分，為什么？他說在大學里面評職稱申請專利，這個對經(jīng)濟效率的提升不會有作用。我認為他講的有道理，就把大學、醫(yī)療、事業(yè)單位剔除。只看企業(yè)，2000年企業(yè)發(fā)明專利總量8300件，到2016年時73.55萬件，增長了90倍，遠遠超過發(fā)明專利總量的增長。大家可以看到這個發(fā)明專利總量就是企業(yè)的發(fā)明增長推動。我們的發(fā)明為什么在過去十幾年里有加速的迅猛增長？不同人站在不同的角度一定會看到不同的東西。我是一個職業(yè)投資者，站在投資者的角度，我所看到的是市場的創(chuàng)新導致了發(fā)明的井噴。

我先跟大家講一下市場是什么概念。它不是教科書里抽象的概念。經(jīng)濟學教科書也講市場，這個市場它就那里不增不減，是恒古不變的，也不需要任何的成本，不干預它就自然運作。我們看的市場是真實世界的市場，有各種不同的層次，各種不同的種類，比如說商品批發(fā)市場，零售市場，金融市場，其他的服務市場。這些市場的形態(tài)各不相同，一定不是恒古不變，一定不斷變化、不斷創(chuàng)新，而且一定都需要成本。比如說商品零售市場，在早期的農(nóng)耕時代就是一個自發(fā)形成的一個露天交易集市。1852年歐洲發(fā)明了第一個百貨商場，1930年美國有了第一個超級市場，1956年有了第一個購物中心，現(xiàn)在有了淘寶、天貓，這樣的網(wǎng)絡交易市場。這些市場形態(tài)各不相同，哪怕是最早的露天交易市場也需要成本。就算交易場地不要錢，最少也需要時間的成本，需要時間培養(yǎng)大家的交易習慣，到了百貨公司就不是一個自發(fā)形成的了。所以它首先需要自理成本，首先要有這樣的想法，而且還需要大量的資源投入，像修房子一樣，要裝修。

到了現(xiàn)在網(wǎng)絡交易市場，很明顯它需要天才的想法，也需要更多的投入。大家知道阿里巴巴，它一虧就虧了十年。所以越是新一代的市場，它越難以形成，越是高級市場越難以形成。但是越是高級的市場規(guī)模越來越大，正是因為這個規(guī)模越來越大，所以它帶來更多的利益，產(chǎn)生更多的預期，刺激更強烈的欲望，才推動更多的創(chuàng)新和發(fā)明。為什么這？因為我們經(jīng)濟學里有一個最樸素的原理，供給它不能自己創(chuàng)造需求，如果一個東西市場需求只有幾件，我有沒有動力發(fā)明幾千件？大家知道愛迪生是發(fā)明大王，愛迪生為什么成為發(fā)明大王？不是因為他從小學科學，他實際上一生只上過三個月的學，而是因為他想賺錢。所以是創(chuàng)新帶來的大市場，大利益，才刺激發(fā)明的井噴。

又是誰主導了這個創(chuàng)新？是誰在創(chuàng)建一代又一代的新市場？是企業(yè)創(chuàng)建了市場。很多產(chǎn)品像電燈、電視機都是企業(yè)發(fā)明，給生活帶來很多的便利，所以它非常的重要。但是我們往往容易忽略一個問題，市場的創(chuàng)新也是企業(yè)完成的，本質(zhì)也是發(fā)明。市場的創(chuàng)新對市場經(jīng)濟，很可能比產(chǎn)品的創(chuàng)新更加的重要，因為它直接帶來發(fā)明本身。下面我用零售市場的例子，日本東京舉行交易大會，交易的種類達到上百種，貨品達到上千件，可惜交易金額查不到。不過我們通過經(jīng)濟數(shù)學家斯蒂芬，他的研究在公元980年的時候，北宋GDP是1.28億，換算成今天的人民幣是211億。香港一個購物中心海港城，這個購物中心已經(jīng)是一個傳統(tǒng)市場，但是對于當時是一個很大的創(chuàng)新。海港城可以達到上百萬，去年交易金額可以達到265億人民幣。一個購物中心交易金額就比整個北宋一年的GDP還要高出30%。

再看最新的網(wǎng)絡交易市場淘寶天貓，去年達到46000億，淘寶同時在線商品達到8億件，這是很大的飛躍。這個飛躍有什么好處？我用服裝業(yè)的例子說明。傳統(tǒng)做服裝，在商場購物上陳設專柜，賣一兩百萬正常，三五百萬不錯。如果想賣幾個億怎么辦，得去幾百個商場設專柜，這樣找?guī)装賯€上場的經(jīng)理，請他們喝酒，給他們送禮之類的。一個人再能喝，天天喝酒就做不到，所以需要一個團隊。這樣一個公司，人力配置、資源的投向很大一塊就是圍繞請客喝酒，這個有沒有給用戶創(chuàng)造價值？一點都沒有創(chuàng)造。但是在淘寶、天貓的大市場上，這個東西得到了改變。有了一個女裝品牌2006年成立的，去年雙“十一”的時候在天貓上面一天賣1.5個億，具體名字不講。它在我們的傳統(tǒng)商場里面一個專柜都沒有，所以人力配置跟過去完全不同。人最主要就是做研發(fā)，做設計?，F(xiàn)在每個季度它可以推出一萬二千多款新品，平均每一天就可以推出一百多款新品，這些東西對用戶來講是有價值的。所以得到用戶的正反饋，所以一年才能賣5個億。

過去我們發(fā)明為什么有這么迅猛的形態(tài)，因為這些新的大市場逐步的在改變做生意的方式，改變資源的投向，從原來投關系到現(xiàn)在投研發(fā)。同時我們可以看到商品零售市場只是一個市場的一個層次，市場還有很多其他的層次。在這里再講另外一個層次，金融市場的創(chuàng)新，雪球。

雪球是連接投資的一切，有很多金融市場創(chuàng)新，其實說實話我也不是很了解。我作為投資者我只看我能夠看明白的一個點，就是新興市場的創(chuàng)新。傳統(tǒng)的新興市場也是分割的一個小市場，它主要的載體是什么？就是一個又一個銀行的柜臺。一個經(jīng)理銷售自己的基金產(chǎn)品怎么辦？還是要找很多不同銀行管理人員去做很多創(chuàng)造價值的工作，就跟做服裝一樣。但是做基金產(chǎn)品還有一個更復雜的問題，因為基金產(chǎn)品是一個無形產(chǎn)品，本質(zhì)是特定的服務。既然是一個服務就天然有社交屬性，必須要有人來解釋，一個經(jīng)理是不可能一個柜臺一個柜臺跟用戶解釋這個東西，所以需要銀行招募大量的柜臺人員做這個工作。中國銀行業(yè)有上百萬個人員做這個工作，這會產(chǎn)生很大的費用，這個費用由誰來承擔？它只能由我們用戶承擔。而且這并不是最嚴重的問題，最嚴重的問題是一個基金產(chǎn)品，最了解這個產(chǎn)品的人是誰？基金經(jīng)理。而且他是一個特定的產(chǎn)品，既然是如此，一個產(chǎn)品往往適合特定的人群，不像商品可以通用。但是我們銀行柜臺的人員，很可能根本沒有辦法去認識這個基金經(jīng)理，沒有辦法深刻了解他們的思想，只是帶著業(yè)績的壓力很辛苦的賣這個產(chǎn)品，這樣一不小心可能就把產(chǎn)品賣給不太適合的人。

一個人如果買了不適合自己的基金產(chǎn)品，說不定反而因此虧錢。我們看到這個金融市場的運行是什么狀態(tài)，投入大量人力、大量資源，搞不好還創(chuàng)造了負的價值，所以是低效的市場，不是說我們中國市場是低效的市場，而是各個國家的基金市場都是這樣一個低效的市場?，F(xiàn)在雪球創(chuàng)造一個巨大的互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)，這是一個新的市場，這個市場上首先可以讓用戶可以互動交流，可以省掉中間的環(huán)節(jié)，為用戶節(jié)省一大筆費用，通過交流，可以讓用戶所獲得的關于基金產(chǎn)品的信息更加的有效，減少錯配。第三個最重要的是可以讓用戶對基金經(jīng)理人的了解做到非常深刻，非常深入的了解。我們買基金產(chǎn)品的一個服務，他是將要為你提供服務的人，你絕對有必要去深入的了解他。但是傳統(tǒng)市場上，基金經(jīng)理曝光率非常低，一般偶爾在營銷活動上講公關性質(zhì)的話，從一個人偶爾講公關性質(zhì)的話，有沒有可能深入了解他？不可能。大家在雪球社區(qū)上基金經(jīng)理長期在這上面活動、生活。用戶可以通過這個社區(qū)去掌握這些人長期的言行。

要了解一個人確實不容易，但是時間長了，每個人都會自己暴露自己。我們也看到雪球現(xiàn)在市場創(chuàng)新工作還沒有完全的完成，而用戶的習慣需要培養(yǎng)。我們之前幾年整個市場也是在一個低迷過程中，整個市場是一個萎靡的時段。最基本的規(guī)律，越是高級的市場越難以形成。但是我相信只要這個新的市場真的對大家創(chuàng)造價值，只要沿著正確的方向堅定向前走，雪球一定可以成功，而且將來它一旦成功，這個新的金融市場對整個經(jīng)濟的正面的影響很可能比零售市場更加的深遠。在那時它會讓我們的發(fā)明、效率都得到更大的刺激。

講到這里，有些朋友說照你這樣講，中國經(jīng)濟好像挺好，這也不對。我們的房價這么高，總是一個嚴重的問題吧。房價高是一個問題，但是它不是貨幣問題，這個問題因為時間的關系不去講。有時間大家可以看雪球的文章，有很多，它是一個投資的問題，不是貨幣的問題。既然是投資的問題，我接下來講投資。

在舊的金融市場因為落后，落后導致了我們專業(yè)服務的缺失，大部分人是得不到很好的專業(yè)投資服務。但是我們的經(jīng)濟已經(jīng)增長了，財富變多要投資。怎么投資？大多數(shù)是按照自己的思維習慣，自己在做投資。多數(shù)中國人的思維習慣是一個農(nóng)耕時代的思維習慣。中國的農(nóng)耕經(jīng)濟時間非常長，上千年，而且最近這幾十年我們增長太快。像我這樣的70后，或者年紀比我大的60后，我們少年時代都是生活在農(nóng)業(yè)社會理，忽然成年一看進入了工業(yè)社會，進入了互聯(lián)網(wǎng)社會，所以有農(nóng)耕時代的思維習慣是非常正常的事情。農(nóng)耕時代的思維習慣、本質(zhì)是什么？是資源爭奪的思維。因為我們農(nóng)耕經(jīng)濟有幾個特點：第一產(chǎn)出高度依賴于土地，第二產(chǎn)出非常低，僅僅能夠滿足人們最基本的需求。一旦人口稍微一增長，很容易掉進馬爾薩斯陷阱，一有結余就買土地。所以為了生存，我們生出資源爭奪的思維。

現(xiàn)在經(jīng)濟早已脫離農(nóng)業(yè)思維的存在，但是還是在資源爭奪的誤區(qū)當中。很多朋友說看中國人多地少，人口增長土地有限，要趕快買房，要不然買不到。我們確實土地有限，但是請?zhí)貏e注意，土地有限發(fā)明無限。70年代的時候，普遍只能修兩三樓的房子，現(xiàn)在我們隨便就可以修三五十層的房子，容納人口可以增長10倍。但是人口從70年代到現(xiàn)在增加不到一倍，30%多。所以這是一個誤區(qū)。

很多朋友講我們做投資不用想復雜，只要看其他人喜歡什么。我們中國人都喜歡買房，你在他們之前先把這個房子搶到手，一定可以發(fā)財，這也是一個很典型的資源爭奪的思維。其實我們做職業(yè)投資人都知道，任何一種資產(chǎn)價格都滿足以下的悖論。大多數(shù)人的想法和行為決定了生產(chǎn)價格的漲跌。但是大多數(shù)人最終都虧錢。為什么？因為我們的資產(chǎn)價格博弈，如果我們離開了資產(chǎn)的內(nèi)在收益，就是一個純粹的賭博。只不過這個賭博規(guī)則跟一般的規(guī)則不一樣，非常的特殊。一般扔色子、打牌都有一個客觀標準，多少點、牌什么樣可以決定輸贏。資產(chǎn)價格賭博的規(guī)則，是一個報價規(guī)則，大家往上報就高，大家往下報就低。賭牌的規(guī)則決定大多數(shù)人可以決定資產(chǎn)價格漲跌。為什么最后大多數(shù)人輸錢呢？這是賭博本質(zhì)決定，賭博零和游戲，加上摩擦成本等，就是一個負和游戲，負和游戲絕大多數(shù)人一定輸錢。

經(jīng)常國外的朋友跟我講，他們對一個問題很困惑，中國人那么聰明，為什么那么多中國投資人喜歡賭？大家有沒有想過賭博思維本質(zhì)是什么？就是在不創(chuàng)造價值的條件下，把別人兜里的資源弄到自己的兜里，本質(zhì)就是資源爭奪的思維。中國人之所以喜歡賭不是笨，而是離開農(nóng)耕經(jīng)濟太短，我們還沒有擺脫資源爭奪的思維。

我們?nèi)绻蝗ベ€，還有什么辦法做投資？既然現(xiàn)在已經(jīng)處在市場創(chuàng)新，處在一個發(fā)明涌現(xiàn)，創(chuàng)造的價值越來越快的時代。我們完全可以不再像農(nóng)耕時代一樣做資產(chǎn)價格博弈很低效的方式獲得回報，完全可以投資那些可以創(chuàng)造新價值的資產(chǎn)，通過復利本息。

我舉一個例子，從1900-2004年我們可以去投資黃金，大家知道黃金不創(chuàng)造新價值，但是它有可能漲，可以賭一下。投資黃金我們獲得的回報20倍，這里講的回報是跟大家看慣的剔除通脹回報是不一樣的。因為我們真實的投資當中是沒有辦法剔除通脹的，只能被動接受通脹。我們不投資黃金，投資美國的房產(chǎn)，美國房產(chǎn)在同樣時間段漲了24倍，比黃金漲的多一點。但是如果我們投資的是美國的股票，我們可以獲得兩萬兩千倍的回報。這些股票估值相對漲幅并不大，1900年的時候美國股市市盈率平均是13、14倍，2014年就是市盈率19、20倍，相對漲幅不大。巨大的回報兩萬兩千倍來自哪里呢？就來自于對應的公司，創(chuàng)造的價值，創(chuàng)造的利潤分紅。

有些朋友說，1900年的時候到道瓊斯指數(shù)只有60多點，2004年就一萬多點了，它漲了170、180倍，是說明運氣好嗎？如果運氣不好，美國人民團結一心，只炒房不買股，股票就不是漲，一百年都不漲，就賺不到兩萬兩千倍了。

從直覺上看這個話是對的。我們想象一下，人的直覺有的時候是對得，有的時候是錯的。這個地方直覺是錯誤的。如果一個人真的在1900年買了美國的股票，按照指數(shù)買就行了，買了股票之后，價格真的是一百多年里面真的一點不漲。那么很簡單，它只需要復利再投，把紅利再買進去。到2004年獲得的回報是天文數(shù)字，遠遠超過兩萬兩千倍，這個可以用很簡單的數(shù)學講。時間的關系我不具體不講。如果你想通了，就明白了我對資產(chǎn)價格的波動不感興趣的原因就在這里。價格不漲沒有關系，一百年不漲也沒有關系，也可以賺很多。

我今天另外一個流行的問題。很多人講股票，不要拿美國舉例，美國是國運好，二戰(zhàn)戰(zhàn)勝國，如果運氣不好投戰(zhàn)敗國，股市沒了還有什么回報呢？我給大家舉一個戰(zhàn)敗國的例子，意大利。首先，意大利它在二戰(zhàn)當中以及到投降股市都沒有停盤。其次意大利股市獲得回報是十三萬一千倍，遠遠超過美國。日本二戰(zhàn)之后被投兩顆原子彈，雖然宣布投降，但是它的股市在投降期間停過盤，但是也是就幾個月的時間，影響沒有那么大。日本同樣的時間段股市回報是二十萬零八千倍。

從這兩個例子來看，股票資產(chǎn)本身是最好的對抗通脹的資產(chǎn)，而且因為它可以產(chǎn)生新的價值，通過這些價值長期的復利累計，帶來的回報，比純粹依靠價格上漲的資產(chǎn)相比，就像我們現(xiàn)在飛機大炮，跟古時候的長矛、大刀對比。

最后用愛因斯坦的名言作為結束，“復利是人類的第八大奇跡”。