1945年，美股超過93%的部分直接為美國散戶持有，而如今美國三大證券交易所個(gè)體散戶日均成交量僅占總體成交量的11%，其中超過一萬股的大單中90%都是在機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行的。而在中國正好相反，A股的成交量近90%由散戶貢獻(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者只占了大約10%左右。

70年間，美國散戶比例從93%下降到11%，這些散戶都去哪里了？今天來跟大家聊一聊美國股市200年，散戶是如何消亡的？

美股——曾經(jīng)的暴富之地

和當(dāng)下的中國一樣，在1929年美國大蕭條之前，美國家庭同樣將股市看作是能夠一夜暴富的地兒。并且，精英階層還給大眾編制了一個(gè)通過股市致富的夢想，而在其中卻通過內(nèi)線交易、前端交易、金字塔騙局、龐氏騙局等操控著整個(gè)游戲場。

美國股市200多年的發(fā)展，大體上經(jīng)歷了四個(gè)歷史時(shí)期：從18世紀(jì)末到1886年，美國股票市場初步發(fā)展，到1886年到1926年間迅速發(fā)展，但是操縱股市和內(nèi)幕交易泛濫。自1929年大蕭條，美國股市開始進(jìn)入重要的規(guī)范發(fā)展期。而從1954年至今，機(jī)構(gòu)投資迅速發(fā)展，美國股票市場進(jìn)入現(xiàn)代投資時(shí)代。

目前，美國主要由道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，這三大股指代表著美國股市的興衰。道瓊斯指數(shù)所包含的公司是各行各業(yè)的龍頭老大，納斯達(dá)克指數(shù)只有20多年，其大多是科技行業(yè)的新興公司。

經(jīng)過200多年的發(fā)展和完善，美股已經(jīng)發(fā)展成為比較成熟和發(fā)達(dá)的股票資本市場。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定的情況下，美股基本上不會(huì)出現(xiàn)早期那種暴漲暴跌行情。那么，70多年來，美國散戶比例從93%降到11%，散戶們都是怎么消亡的？

美國散戶消亡史

共同基金的大量成立。在美國，如果通過股票投資等資本獲利的資金需要交很多稅。但是根據(jù)美國各州的法律規(guī)定，如果是通過基金則是可以延遲納稅，甚至是可以避稅的。于是，在美國共同基金開始大量成立，其中最著名的401（K）計(jì)劃。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·席勒早年曾在《非理性繁榮》一書中指出，401（K）計(jì)劃推動(dòng)了美股牛市的形成。

截止2013年底，美國私人部門類似于401（k）的各類養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了44倍，年均增長率高達(dá)29%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國養(yǎng)老金計(jì)劃累計(jì)資產(chǎn)達(dá)23萬億美元，占GDP的137%，其中屬于私人部門的累計(jì)資產(chǎn)為5.8萬億美元，占GDP的36%。這種強(qiáng)大資本的機(jī)構(gòu)，讓散戶成了資本市場待宰的羔羊，個(gè)人根本無法同這些機(jī)構(gòu)抗衡。美姐發(fā)現(xiàn)，美國股市在那時(shí)就幡然醒悟了，自己辛苦賺的錢要交高額的稅費(fèi)，還經(jīng)常被壟斷機(jī)構(gòu)割肉，還不如去買機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。諸如通過通過401（K）計(jì)劃，美國老百姓既能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老賬戶的保值增值，又能夠延遲納稅，何樂而不為？

發(fā)達(dá)的壽險(xiǎn)投資體系。截止2013年底，美國壽險(xiǎn)公司金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6.0萬億，是1978年的16倍，其中年金儲(chǔ)備占其金融資產(chǎn)的59%。并且20世紀(jì)前50年，每十年壽險(xiǎn)成交量都實(shí)現(xiàn)了同比翻倍的增長，從1900年的約90億美元上升到1950年的2420美元。強(qiáng)大的共同基金作為基礎(chǔ)，這成了股市的穩(wěn)定器，股市很難再出現(xiàn)暴漲暴跌的狀況，炒股的性價(jià)比也在越來越低。再加上壽險(xiǎn)投資的高收益，沒有高通脹，讓美國人買的放心，不用承受股市的巨大壓力。

注冊制的推行。注冊制的實(shí)行，是壓倒散戶的最后一根稻草。1950年到現(xiàn)在，美國退市公司將近1萬家，而目前的上市公司為1萬多家，這意味著注冊制下沒上市的10家公司有5家有問題要退市。完好的注冊和退市制度，保證了企業(yè)的質(zhì)量，也降低了股民的賺錢概率。如今的散戶比例已經(jīng)不到11%，并且這10%投資者里面，都是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由的高端人士。

從共同基金的成立，發(fā)達(dá)的壽險(xiǎn)投資體系的保障，完好的注冊和退市制度，讓散戶在幾十年的時(shí)間從93%降到11%。美股的優(yōu)越性，也是不斷的改革、精進(jìn)和時(shí)間沉淀的結(jié)果，比起炒股，他們的投資渠道更多。這一點(diǎn)是我們需要去思考的問題。