上周五，A股又大幅跳水了。上證綜指大跌2.49%，跌破2600點(diǎn)。市場(chǎng)又陷入了一片悲觀的氛圍中。這兩天A股稍微好一點(diǎn)點(diǎn)，但難掩整個(gè)市場(chǎng)的氣氛。

上周，還有一則關(guān)于原“公募一哥”王亞偉的消息，引起了一些關(guān)注；年輕的朋友可能只聽(tīng)過(guò)他的傳說(shuō)，有些年頭的投資者都會(huì)知道他。他的一個(gè)私募產(chǎn)品也被提前清盤(pán)了，市場(chǎng)上又多了一個(gè)“股神跌落神壇”的經(jīng)典故事。

今年以來(lái)，基金經(jīng)理顯示為王亞偉的昀灃系列基金平均虧損在-24%以上。曾經(jīng)公認(rèn)的“一哥”，今年卻變成了“一休哥”。

悲觀的時(shí)候，人們總喜歡對(duì)著歷史感慨。十多年兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，上證指數(shù)還是2000多點(diǎn)，令人唏噓不已；連昔日股神也落得個(gè)“割肉清倉(cāng)”，更增添了悲涼。

十年一夢(mèng)，人生有多少個(gè)十年可以重來(lái)，A股值不值得？

1

A股簡(jiǎn)史

A股市場(chǎng)從上世紀(jì)90年代初誕生，前十年筆者不曾親歷，翻看很多歷史資料，據(jù)說(shuō)那是一個(gè)急劇波動(dòng)、莊股橫行和股評(píng)家指點(diǎn)江山的時(shí)代。

2001年1月，吳敬璉在接受中央電視臺(tái)采訪時(shí)這樣說(shuō)：“中國(guó)的股市很像一個(gè)賭場(chǎng)，而且很不規(guī)范……做莊、炒作、操縱股價(jià)可說(shuō)是登峰造極。”

吳老的“股市賭場(chǎng)論”對(duì)當(dāng)時(shí)的情形，應(yīng)該是相當(dāng)精辟的論斷。

在賭場(chǎng)，你贏他輸或者他贏你輸，老話早有了結(jié)論——久賭必輸，中國(guó)傳統(tǒng)文化從來(lái)都不接納賭博行為，廣大的善良的中國(guó)老百姓也不會(huì)沉溺于賭博。

大多數(shù)中國(guó)人都能明白，賭場(chǎng)不值得。

但是在我們國(guó)家，除了澳門，是不允許開(kāi)設(shè)賭場(chǎng)的。如果說(shuō)最初十年的股市像個(gè)賭場(chǎng)，或許是新生事物誕生無(wú)法避免的亂象。中國(guó)的事情，大亂之后必有大治。 

2005年4月底，A股啟動(dòng)股權(quán)分置改革，打破了“國(guó)有資產(chǎn)流失”的思想桎梏；

2005年股改之后，A股開(kāi)始像個(gè)資本市場(chǎng)的樣子；

2005-2007年，A股出現(xiàn)了有史以來(lái)最大的牛市，上證從1000點(diǎn)漲至6000多點(diǎn)；

2007年10至2018年10月，A股又經(jīng)歷慘烈的熊市，從6124點(diǎn)跌至1664點(diǎn)，當(dāng)時(shí)，國(guó)際上發(fā)生了金融危機(jī)，國(guó)內(nèi)在調(diào)控去泡沫；

2009年，“四萬(wàn)億”推動(dòng)A股大反彈，指數(shù)上漲了一倍；

2010年，行情主要集中在消費(fèi)、醫(yī)藥及中小板等幾個(gè)板塊；

2011年，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率大幅提升，A股迎來(lái)殺估值，很多個(gè)股下跌極其慘烈；

2012年，估值中樞不再下移，盈利增長(zhǎng)成為主線邏輯，銀行、地產(chǎn)、部分消費(fèi)品表現(xiàn)很好；

2013年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮醞釀了兩年，終于開(kāi)始爆發(fā)，傳媒股帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的牛市啟動(dòng)；

2014年，流動(dòng)性進(jìn)入大幅寬松階段，估值開(kāi)始攀升，最后一個(gè)月牛市行情徹底爆發(fā)；

2015年，上半年是令人極度亢奮的牛市，下半年是大起大落的股災(zāi)1.0和2.0；

2016年，年初的“熔斷”鬧劇演化出股災(zāi)3.0，10月以后大票崛起、小票墜落，邏輯是供給側(cè)改革的利潤(rùn)大劃撥和“棚戶區(qū)改造”的地產(chǎn)周期；

2017年，延續(xù)了2016年底的趨勢(shì)，漂亮50和藍(lán)籌股演繹了極致的行情；

2018年，上證指數(shù)在1月底見(jiàn)頂，之后是趨勢(shì)性的下跌，最近才迎來(lái)小反彈。今年的故事大家都很清楚。

2005年至今，近十四年來(lái)，A股真正毫無(wú)賺錢機(jī)會(huì)的時(shí)間段有：2007年10至2018年10月、2011年、2015年6至2016年2月以及2018年，總時(shí)間加起來(lái)不到4年，而其余10年的時(shí)間都是有賺錢機(jī)會(huì)的。

如果歷史還有借鑒意義，那我們不用過(guò)于悲觀，2018年是最差的年份之一，未來(lái)不會(huì)一直像現(xiàn)在這樣令人絕望。

如果還有賺錢機(jī)會(huì)，A股不至于不值得。

但另一方面，市場(chǎng)上存在賺錢機(jī)會(huì)，和在市場(chǎng)上賺到錢，這是兩回事。透過(guò)A股的簡(jiǎn)史，給我們的啟示是，這個(gè)市場(chǎng)并非全然沒(méi)有賺錢的可能，僅此而已。

事實(shí)上，很多人在A股就是沒(méi)賺到錢，很多人在A股的體驗(yàn)就是被割“韭菜”，這是為什么？

2

為什么買股票

你是否想過(guò)一個(gè)問(wèn)題：為什么買股票？

金融學(xué)理論已經(jīng)闡明，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，是它未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流入，在現(xiàn)在的價(jià)值。比如一只理想的股票，你持有它，它每年都分紅，你每年都有現(xiàn)金流流入，這才叫資產(chǎn)。會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流才是資產(chǎn)的價(jià)值，資產(chǎn)的價(jià)值是由產(chǎn)生的現(xiàn)金流所決定的。

一家公司上市，從投資者手中拿到資金，理想的狀況是，上市公司拿到這筆錢去發(fā)展事業(yè)，做大做強(qiáng)，賺更多的錢，然后給股東分紅，分紅是股東的現(xiàn)金流流入，股東實(shí)現(xiàn)了回報(bào)。

二級(jí)市場(chǎng)的股票買賣，雖然不直接給到上市公司資金，看似與公司發(fā)展無(wú)關(guān)，但理論上是幫助實(shí)現(xiàn)“資源的優(yōu)化配置”——好公司估值上漲，而壞公司股價(jià)下跌；好公司得到更多的資源，壞公司則逐漸被淘汰。

這本是資本投資的根本要義：投資者提供資金給上市公司發(fā)展事業(yè)，公司賺到更多的錢，通過(guò)分紅回饋給股東；二級(jí)市場(chǎng)選出好公司和壞公司，好公司得到更多的資源，股東得到更大的回報(bào)率。

但現(xiàn)實(shí)中，絕大部分的人，買股票是為了高價(jià)賣給下家，賺錢主要靠低買高賣——10塊錢買進(jìn)，11塊錢賣出，類似這樣的操作。

絕大部分人想賺的都是對(duì)方的錢，但誰(shuí)是對(duì)方？玩來(lái)玩去，所有參與這個(gè)游戲的人都在“博傻”，你賺他的或者他賺你的，這是一場(chǎng)零和游戲。

請(qǐng)想一想，如果你參與的是這樣一個(gè)游戲，怎樣才可能贏到最后？

有些人認(rèn)為只要比大多數(shù)人“聰明”就夠了。這里有兩個(gè)問(wèn)題：

一是，心理學(xué)告訴我們，人們總是高估自己，又低估了別人。

二是，打過(guò)電子游戲的人都有體會(huì)，你只有一條命，一次失誤死了，前面贏了多少都沒(méi)有意義。

學(xué)過(guò)數(shù)學(xué)的知道，零乘以任何數(shù)都是零，投資收益是連續(xù)做乘法，如果出現(xiàn)一個(gè)零就都?xì)w零了。概率論上，在足夠多次的博弈中，小概率事件幾乎確定會(huì)發(fā)生，比大多數(shù)人都“聰明”的人，在單次的博弈中輸?shù)羰切「怕适录?，但只要次?shù)多了，總會(huì)遇到更“聰明”的人，然后被他割了韭菜。

唯一的可能策略，你是市場(chǎng)上最“聰明”的那個(gè)，沒(méi)有之一……

最“聰明”的人之外，其他人都是“韭菜”。如果存在最“聰明”的那個(gè)，想必也絕不可能是普通人吧?；蛘撸@個(gè)人根本是不存在的。

A股有諺語(yǔ)，一勝二平七負(fù)——10%的人賺錢，20%不賺不賠，70%虧錢，這是經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，比例可能更加懸殊。

所以，知道問(wèn)題出在哪兒了嗎？

根本就在于參與了這個(gè)游戲——這個(gè)低買高賣的游戲。參與了就輸了，朋友們。

你為什么認(rèn)定股市就是個(gè)“低買高賣”的游戲？如果知道了參與的結(jié)局是必輸，你還參與嗎？ 

3

原教旨主義

如果不參與，回到投資的“原教旨主義”，靠分紅會(huì)怎么樣？

截止2017年底，A股有3467只股票，現(xiàn)金分紅的股票有2736只，占總數(shù)的79%，創(chuàng)下歷史新高。其中連續(xù)三年現(xiàn)金分紅的公司有1643家，占比接近一半。

2017年，全部A股的分紅率（分紅金額/凈利潤(rùn)）為33.5%，這個(gè)數(shù)據(jù)近10年維持在30%以上，并保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

如果用年度的分紅總額除以年底的總市值計(jì)算股息率，即假設(shè)按每年末的收盤(pán)價(jià)買入股票，且分紅在年報(bào)中一次性披露（一般在次年的5-7月份發(fā)放），2015-2017年的股息率分別為1.47%、1.76%、1.81%。

從這三項(xiàng)指標(biāo)看，A股并不是“鐵公雞”的市場(chǎng)；這是個(gè)長(zhǎng)線的角度，A股反而越來(lái)越像個(gè)正經(jīng)的資本市場(chǎng)。

根據(jù)國(guó)金證券的一項(xiàng)研究，高分紅策略在 A 股行之有效：2005年以來(lái)，滬深300紅利指數(shù)累計(jì)超額收益率為176.4%，如果考慮分紅再投資，高分紅組合的超額收益率高達(dá)379.4%！

這個(gè)策略的超額收益是驚人的——只要買入那些有良好高分紅紀(jì)錄的股票，持股不動(dòng)，時(shí)間就是你的朋友。

筆者瞬間想到兩個(gè)案例：

一個(gè)是貴州茅臺(tái)：2001年上市融資22.44億元，之后再?zèng)]融過(guò)資，18年來(lái)每年分紅，累計(jì)分紅575億元，連續(xù)三年分紅比率50%以上。股東應(yīng)該感謝茅臺(tái)這么無(wú)私地回報(bào)，但反過(guò)來(lái)想，這是茅臺(tái)股東應(yīng)得的權(quán)利而已。

另一個(gè)是福耀玻璃：1993年上市至今，股權(quán)融資金額約7億元（1993、1995、2003年三次），累計(jì)分紅18次、總金額136.5億元，最近兩年的分紅比率約為60%，今年第三季度又宣布分紅10億元。無(wú)疑，做它的股東也是很幸福。

如果說(shuō)茅臺(tái)是老祖宗賞的飯，但福耀玻璃只是一家來(lái)自福建的民營(yíng)企業(yè)，他們的共同點(diǎn)是持續(xù)地給股東分紅，且股價(jià)長(zhǎng)期上漲。

分紅是一種實(shí)力，更是一種品行，分紅策略選出了市場(chǎng)上“品學(xué)兼優(yōu)”的好學(xué)生。他們不僅持續(xù)地回饋現(xiàn)金流，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示股價(jià)也長(zhǎng)期上漲，這真是無(wú)比美妙的投資，投資者唯一要干的就是啥也別干（持股不動(dòng)）。

《周易》有云：吉兇悔吝者，生乎動(dòng)者也。一動(dòng)就可能引來(lái)“吉兇悔吝”，沒(méi)有一個(gè)結(jié)果是好的，不動(dòng)是最好的策略。

奉行“原教旨主義”和熟讀《周易》，你可以贏。 

4

結(jié)語(yǔ)

《等待春暖花開(kāi)》

從明天起，做一個(gè)幸福的人吧。

不要悲觀，悲觀不會(huì)帶來(lái)更好的結(jié)果，還是樂(lè)觀一些好。

國(guó)運(yùn)還在，A股就值得。國(guó)運(yùn)不在，啥啥都不值得。

什么時(shí)候開(kāi)始，你不想割別人的韭菜，自己也不會(huì)成為韭菜。

從明天起，看看書(shū)，別折騰了。

等待春暖花開(kāi)。