有相當(dāng)多的人，已經(jīng)離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)，其中的多數(shù)會(huì)回來(lái)，也許有一小部分會(huì)在一個(gè)更低的位置回來(lái)，但是，多數(shù)人會(huì)在可能高得多的位置回來(lái)。

我是堅(jiān)定的選擇并倡導(dǎo)在熊市中選擇股票，站好位置，分批次囤積倉(cāng)位，最后進(jìn)入冬眠狀態(tài)，不管冬天多長(zhǎng)、多冷。目前所處的階段在冬眠之前，在一直做股票選擇與優(yōu)化，分批次囤積倉(cāng)位的過(guò)程中。

這個(gè)準(zhǔn)備過(guò)程中，有一件事可以說(shuō)既可以非常簡(jiǎn)單，也可以非常難。簡(jiǎn)單的話(huà)，是可以用ETF取代的，非常難的話(huà)，就是究竟確定持有哪些公司的股票。

之前做過(guò)一個(gè)小調(diào)查，如下：

有20%的人選擇沒(méi)有怎么下跌的公司，而其它人選擇的都是另外幾組，其中又以跌幅高達(dá)80%以上這一個(gè)組別就高達(dá)45.74%。為此，我也在調(diào)查數(shù)據(jù)出爐后配了一個(gè)小茶話(huà)，談到：“這深刻地反映了中國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股市特質(zhì)的理解，漲的時(shí)候翻江倒海，風(fēng)起云涌，豬狗牛羊什么都會(huì)飛上天，跌的時(shí)候山崩地裂之后，灰飛煙滅、寸草不生，什么樣的悲劇都可以上演。不論是漲，還是跌，都是沒(méi)有底限的?！弊詈舐涔P在“但是有一條是相通的，投資熊市，一定要物超所值，遠(yuǎn)超所值，這是熊市的禮物！”

今天在這里，再一次引用這數(shù)據(jù)與小結(jié)，是因?yàn)槲乙詾樾苁虚L(zhǎng)線(xiàn)投資選擇股票最重要的一點(diǎn)就是“低估”，越低估，越有投資價(jià)值。請(qǐng)注意，并不是簡(jiǎn)單的以跌幅來(lái)選擇公司，首先必須是有價(jià)值的公司，巨大的跌幅只是可能帶來(lái)低估的一種形式。

熊市長(zhǎng)線(xiàn)投資選擇股票的第一條：低估、低估、低估

這算是參考李氏的房地產(chǎn)定理么：地段、地段、地段

第二條：仍可預(yù)期的未來(lái)三年、五年以上的成長(zhǎng)

如果說(shuō)第一條的低估，主要是建構(gòu)于公司的基本面的賺錢(qián)綜合能力優(yōu)良，那么第二條是在這綜合能力中特別強(qiáng)調(diào)其行業(yè)特征或企業(yè)的特質(zhì)，讓它具有未來(lái)繼續(xù)賺更多錢(qián)的能力。

成長(zhǎng)的持續(xù)性，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中確實(shí)是很難很難的。我前一段時(shí)間將2015-2017年三年間營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中以利潤(rùn)增長(zhǎng)為主三年連續(xù)增長(zhǎng)30%以上的企業(yè)做一個(gè)小組，對(duì)比其2018年的數(shù)據(jù)，很遺憾，三年的增長(zhǎng)按說(shuō)良好的持續(xù)性，竟然有50%左右的企業(yè)在2018年發(fā)生了重大的業(yè)績(jī)大幅度放緩，甚至負(fù)增長(zhǎng)。

如果我們類(lèi)似的分組方式，對(duì)更長(zhǎng)周期的公司持續(xù)成長(zhǎng)性進(jìn)行研究，會(huì)很快在數(shù)據(jù)面前下跪，這樣的公司會(huì)越來(lái)越少，少到鳳毛麟角的程度。

2015年到2017年，連續(xù)3年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%，有340家公司

2014年到2017年，連續(xù)4年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%，有154家公司

2013年到2017年，連續(xù)5年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%，有73家公司

2012年到2017年，連續(xù)6年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%，只剩下25家公司

2011年到2017年，連續(xù)7年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%，只剩下12家公司

2011年到2017年，連續(xù)8年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%，只剩下9家公司

到什么時(shí)候這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)會(huì)變成0呢？

2006年到2017年，連續(xù)13年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%，這個(gè)數(shù)據(jù)就是0了。

這個(gè)話(huà)題有必要再適當(dāng)深入，我們選擇2012年到2017年，連續(xù)6年以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于20%的25家公司如下：

選擇這一個(gè)組，是因?yàn)樗鼈冮L(zhǎng)達(dá)6年，足夠長(zhǎng)，數(shù)量25家，數(shù)量不多，大家都有時(shí)間與精力將25家公司一一的過(guò)一遍，不需要多少時(shí)間。

次新股占了相當(dāng)一部分，為什么呢，因?yàn)槠渖鲜兄暗呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)幾乎所有的公司都會(huì)美化，而美化為年均增長(zhǎng)20%以上是不算什么的，應(yīng)該說(shuō)是合理的年度利潤(rùn)調(diào)整優(yōu)化范圍之內(nèi)。

按說(shuō)如此優(yōu)異的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們?nèi)绻麖?012年一直持有這些公司到現(xiàn)在會(huì)收獲非常不錯(cuò)吧，股價(jià)這些年的表現(xiàn)應(yīng)該極為驚艷的吧！

請(qǐng)打開(kāi)這25家瀏覽一遍，如果我們主要看近三年，有一些被打得非常慘，自三年前股災(zāi)受難之后，再?zèng)]有見(jiàn)到過(guò)陽(yáng)光雨露，有幾家真是非常不錯(cuò)，一直堅(jiān)挺到去年底，還創(chuàng)著著新高，最堅(jiān)強(qiáng)的站立到了今年5月，然而也幾乎沒(méi)有例外，有的從今年初開(kāi)始，有的從5月后開(kāi)始，進(jìn)入了它們生命之中最黯然失色的日子。統(tǒng)計(jì)三年的跌幅，被腰斬的不算什么，被腰斬兩次，即跌幅75%的也有之。請(qǐng)注意，這是伴隨著12-17年連續(xù)6年成長(zhǎng)業(yè)績(jī)的公司。

我們?cè)谡勥x擇公司第二點(diǎn)，重視成長(zhǎng)的情況下，卻幾乎以“反例”的方式來(lái)講這么一段，所為者何？

現(xiàn)在有必要將這25股的長(zhǎng)周期指數(shù)給大家欣賞一下了：

這個(gè)指數(shù)從2008年的900點(diǎn)上升，2012年經(jīng)歷幾年的熊底也只回到3700，2015上升到19000點(diǎn)，2017年創(chuàng)了新高24000點(diǎn)，今年是最悲劇的，跌到13500，但是請(qǐng)注意，仍然遠(yuǎn)高于2014年，更是2012年3700點(diǎn)的的460%。

這說(shuō)明：

1、持續(xù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的優(yōu)良，在長(zhǎng)周期中確實(shí)是會(huì)從重心不斷上移中支撐股價(jià)的長(zhǎng)期向上的，這是股市的基本規(guī)律，這一規(guī)律是可以被實(shí)證的。只是周期過(guò)短的時(shí)候無(wú)法證實(shí)。

2、回頭到這些公司上市之初，或者說(shuō)步入長(zhǎng)周期成長(zhǎng)的初步，就選擇到這樣的公司其實(shí)是非常非常難，遠(yuǎn)難于上青天的。但是，這不能成為我們否定公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以支撐公司股價(jià)長(zhǎng)周期重心持續(xù)上行的事實(shí)。

3、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如此強(qiáng)悍的股票群體，主要的上漲波段還是與大市場(chǎng)的大牛市爆發(fā)基本同步的，即14-15年的行情。同樣，如此強(qiáng)悍的股票群體，也在2018年幾乎悉然倒下，板塊指數(shù)也從24000點(diǎn)跌到13500點(diǎn)，不可謂不慘烈，這正是大勢(shì)之風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于誰(shuí)都難有例外。這大漲與大跌期間這一群體的表現(xiàn)，恰恰說(shuō)明A股的特質(zhì)，大勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)幾乎覆蓋到98%以上的個(gè)股，這種大起大落中的波動(dòng)的主要階段，似乎一切基本面、成長(zhǎng)因素都失效了。而這一點(diǎn)，是我今天講的重點(diǎn)，這是A股的特質(zhì)，A股最大的獲利機(jī)會(huì)來(lái)自于大勢(shì)的大起伏，大熊越是慘烈，越是孕育將來(lái)博大的機(jī)會(huì)。而2018年的慘烈，有很多人仍然懵懵懂懂，參見(jiàn)近日的茶話(huà)“你真的知道A股跌到了什么樣的深寒嗎？”

回到第二條上面，A股的大機(jī)會(huì)當(dāng)然主要來(lái)自大熊市的挖坑、絕命下觸及的歷史性底部區(qū)，然后唯有時(shí)間跨越到下一個(gè)超級(jí)周期，同時(shí)，公司持續(xù)成長(zhǎng)是極難極難的事，但是這一切，不能成為否定公司成長(zhǎng)是公司股價(jià)長(zhǎng)周期上升主要?jiǎng)恿@一基本原則，所以，我們?cè)谘芯?、選擇公司的時(shí)候，必須永遠(yuǎn)牢記成長(zhǎng)的重要性，看上去并不驚艷的年度20-30%以上的持續(xù)性增長(zhǎng)，偶爾有年度、季度業(yè)績(jī)的波動(dòng)，不改其長(zhǎng)周期成長(zhǎng)必然緩慢轉(zhuǎn)化、沉淀在股價(jià)重心上移之中的必然。

第三條：相對(duì)小，還有行業(yè)或公司的成長(zhǎng)空間

市場(chǎng)有一些明星級(jí)的公司，并不符合這一條，比如人皆盡知的茅臺(tái)、中國(guó)平安、招商銀行等，它們很早很大了，足夠大了，但是，卻成為超級(jí)明星公司，但是，請(qǐng)一定注意，它們深具上述第二條“持續(xù)的成長(zhǎng)”造就的。并且在這里我就可以有理由告訴你關(guān)于第二條的重要說(shuō)明，按季度、按年度的超長(zhǎng)周期的增長(zhǎng)，因?yàn)檫^(guò)于完美，在現(xiàn)實(shí)的公司經(jīng)營(yíng)中是極難極難的，只有IPO企業(yè)在制作公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)候才會(huì)“本能”地這么干，正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，正常的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，放大到長(zhǎng)周期之中，必然是有起伏的，并且起伏度不小，我們不能那么死板的唯財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獨(dú)尊，而是要綜合地分析其過(guò)去多年的增長(zhǎng)的可靠性、真實(shí)性，預(yù)判未來(lái)三五年繼續(xù)增長(zhǎng)的可靠性真實(shí)性。

第三條我們?cè)谌怂M知的明星公司身上找不到近年的依據(jù)，但是從它們的早年也可以找到依據(jù)，萬(wàn)億茅臺(tái)也是從十億級(jí)起步的，萬(wàn)億招行是從百億級(jí)起步的，萬(wàn)億中國(guó)平安在上市之前也是從無(wú)到有的。

從藍(lán)籌股的角度，這些公司仍然是典型的，但是，長(zhǎng)線(xiàn)投資選擇標(biāo)的公司，成長(zhǎng)類(lèi)公司的投資，顯然已經(jīng)巨大的股本與總市值，不適宜作為重點(diǎn)投資對(duì)象。

我們需要將目光聚焦在相對(duì)還較小，還有行與公司長(zhǎng)周期成長(zhǎng)空間的公司，是的，我當(dāng)然知道這種成長(zhǎng)只是一種可能性，并不一定成為必然，但是，選擇股票的傾向性卻是當(dāng)如此的。

第四條：行業(yè)、細(xì)分行業(yè)龍頭

在一個(gè)大的行業(yè)成為龍頭，那是極少極少的，因?yàn)橛械墓酒潺堫^公司的地位已經(jīng)相當(dāng)確定而穩(wěn)固，并且也因此成為一種投資標(biāo)的的類(lèi)型。

我們主要是考慮細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，當(dāng)一個(gè)細(xì)分行業(yè)可以確定出龍頭公司的情況下，就以龍頭公司為主要投資對(duì)象，當(dāng)然要結(jié)合估值，當(dāng)細(xì)分行業(yè)的幾家公司還暫時(shí)難以分出誰(shuí)強(qiáng)誰(shuí)弱的情況下，則可以適當(dāng)分散投資前三的公司，并保持持續(xù)的長(zhǎng)期跟蹤，一旦龍頭公司越來(lái)越明確，就要將投資轉(zhuǎn)向龍頭公司。龍頭公司往往有估值上的溢價(jià)，這不得不接受，而不是因此而只圖便宜。

第五條：相對(duì)年輕

本來(lái)，我是寫(xiě)的相對(duì)新。但是我擔(dān)心很多人誤解為新股、次新股。我當(dāng)然知道無(wú)數(shù)的人對(duì)次新公司是避而遠(yuǎn)之的。所以，我換了一個(gè)詞，相對(duì)年輕。

世界終究是年青人的世界，是年青人不斷迭代的世界。企業(yè)的發(fā)展也是這個(gè)道理，相對(duì)年輕一些的公司，處在生命的成長(zhǎng)期，而不是中老年期，當(dāng)然更有希望，更有活力，也更有投資的價(jià)值。這一點(diǎn)，有一些虛，但是，我卻在考慮一家公司的時(shí)候常常將這一點(diǎn)兒作為重點(diǎn)之一。

第六條：管理層，成在人，入也在人

特別是中國(guó)的公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境，人的因素起到極大的作用，一家公司興往往是公司的管理層決定的，同樣其衰也與公司的管理層密切相關(guān)。這個(gè)方面的研究極難，往往出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候已經(jīng)是大問(wèn)題，而其股價(jià)可能都已經(jīng)只剩下零頭了，正因?yàn)槿绱?，才提醒我們不僅要關(guān)注公司的財(cái)務(wù)，公司的經(jīng)營(yíng)，更要不時(shí)的去關(guān)注公司的管理層，他們是什么樣的人，他們過(guò)去是怎么做的，他們正在做什么，他們可能做什么，他們有沒(méi)有可能致命的性格或思維或規(guī)劃方向上的問(wèn)題等等。