2018年已接近尾聲，回顧今年的A股行情，有不少慘不忍睹的“至暗時(shí)刻”。自從觸及2449的低點(diǎn)后，人們的市場(chǎng)信心幾乎消失殆盡，唯一能做的只是盼望牛市什么時(shí)候來(lái)臨。

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要搞清楚下一輪牛市什么時(shí)候來(lái)臨這個(gè)問(wèn)題，我們首先要搞清楚目前A股處在什么位置。用一句話來(lái)概括：當(dāng)前的A股處于近十年來(lái)的低點(diǎn)。破凈股、低估值成了A股的標(biāo)簽，現(xiàn)在不管是機(jī)構(gòu)還是小散，都知道是市場(chǎng)底部，但牛市什么時(shí)候來(lái)，人人想知道，但人人都不知道。不過(guò)我們從歷史數(shù)據(jù)中能獲得一些信息：

1、政策紅利。A股是政策市，每一輪的牛市都基本由政策主導(dǎo)：

2005年1月，印花稅的降低確定了政策底，隨后在當(dāng)年6月市場(chǎng)底出現(xiàn)后，指數(shù)便開(kāi)始一路上揚(yáng)；

2008年9月，在金融危機(jī)時(shí)，“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)，政策底出現(xiàn)；隨后在當(dāng)年11月，指數(shù)開(kāi)始上漲；

2012年6月，央行自2月24日和5月18日分別兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5%，同時(shí)于6月8日、7月6日兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。到了當(dāng)年12月，指數(shù)開(kāi)始觸底反彈。

反觀當(dāng)下市場(chǎng)，10月15日，中國(guó)人民銀行正式下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；多地政府安排百億資金幫助上市公司化解化解流動(dòng)性危機(jī)；一行兩會(huì)高層一把手頻頻喊話托底；證監(jiān)會(huì)盤(pán)中發(fā)聲維穩(wěn)；再到5日博覽會(huì)上領(lǐng)導(dǎo)人宣布設(shè)立科創(chuàng)板。不少私募機(jī)構(gòu)均表示政策底已出現(xiàn)。

這是個(gè)好兆頭，政策底后那就是市場(chǎng)底，再后面的話牛市就不遠(yuǎn)了。

2、杠桿降到合理水平。都說(shuō)股市和樓市是蹺蹺板，但有一點(diǎn)是一樣的，那就是在加杠桿的情況下，兩者都會(huì)火熱。大家不要對(duì)加杠桿有什么誤解，其實(shí)在經(jīng)濟(jì)繁榮向上，居民收入增長(zhǎng)，消費(fèi)增加，企業(yè)利潤(rùn)增加的大好局面下，適當(dāng)加杠桿非常有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

但當(dāng)下的情況不一樣，往年粗獷型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)過(guò)去了，政府債務(wù)，企業(yè)債務(wù)問(wèn)題逐漸凸顯，再加上外部環(huán)境嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，去杠桿勢(shì)在必行。

最近的一次像2015年的股災(zāi)，就是源于股市的去杠桿。如今，股市去杠桿已經(jīng)演變到企業(yè)去杠桿，到全面去杠桿，流動(dòng)性降低，民營(yíng)企業(yè)的生存環(huán)境逐漸惡化，這也是為什么高層決定開(kāi)始扶持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)并新增科創(chuàng)板的主因之一。至于牛市，估計(jì)要等到杠桿已經(jīng)降到合理水平，風(fēng)險(xiǎn)得到徹底釋放后。

3、美國(guó)加息周期結(jié)束。此前的美國(guó)歷次加息，對(duì)A股的影響并不大，要漲要跌都那樣。但進(jìn)入加息周期后，頻繁的加息讓我們逐漸發(fā)現(xiàn)：美國(guó)加息已經(jīng)是外圍環(huán)境對(duì)A股影響最大的因素，沒(méi)有之一。

來(lái)源：據(jù)公開(kāi)資料整理

美國(guó)加息，說(shuō)到底就是中美的息差問(wèn)題。國(guó)際資金是趨利的，它們一定會(huì)流向利率水平更高的地方去套利。在美國(guó)進(jìn)入本輪加息周期的初期，也就是2017年中的時(shí)候，A股迎來(lái)了白馬股牛市，行業(yè)龍頭開(kāi)始受寵，投資者信心爆棚。如今美國(guó)加息后，息差開(kāi)始縮小。排排君通過(guò)公開(kāi)資料數(shù)據(jù)整理，目前6月期美元LIBOR和SHIBOR息差正在縮小，這說(shuō)明資金在國(guó)內(nèi)的套利空間越來(lái)越小，國(guó)內(nèi)資金外逃壓力加大，而這對(duì)于股市來(lái)說(shuō)是很不利的。除非等美國(guó)開(kāi)始緩口氣，人民幣匯率穩(wěn)定下來(lái)，真正的增量資金才會(huì)進(jìn)入股市，那時(shí)候牛市就指日可待了。

大咖論道：牛市何時(shí)來(lái)？

中信證券公開(kāi)表示，科創(chuàng)板+注冊(cè)制會(huì)增加成長(zhǎng)股的長(zhǎng)期供應(yīng)，加速成長(zhǎng)板塊的優(yōu)勝劣汰。雖然不少投資者擔(dān)憂成長(zhǎng)類公司供應(yīng)明顯增加，會(huì)對(duì)成長(zhǎng)股和創(chuàng)業(yè)板的估值有趨勢(shì)性壓制，但實(shí)際上，從市場(chǎng)參與者和上市公司類別偏好來(lái)看，“三地三板”的定位還是有比較明顯的區(qū)別和側(cè)重。無(wú)論是資金規(guī)模還是定價(jià)能力，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板的門(mén)檻要求會(huì)比創(chuàng)業(yè)板更高?？苿?chuàng)板的成立，會(huì)加大創(chuàng)業(yè)板公司的估值分化。但投資者無(wú)需因?yàn)閾?dān)憂供給就把科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)立起來(lái)，A股反彈的中期趨勢(shì)不會(huì)改變。

華泰證券表示，中央政治局會(huì)議以及民企座談會(huì)明確未來(lái)政策的方向在于基建補(bǔ)短板和減稅降費(fèi)，此舉有望使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的過(guò)度悲觀預(yù)期有所修正。從海外因素來(lái)看，外圍風(fēng)險(xiǎn)因素均有所緩和。因此，對(duì)大勢(shì)觀點(diǎn)繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，積極博弈反彈行情。

泊通投資總經(jīng)理盧洋認(rèn)為，市場(chǎng)是領(lǐng)先指標(biāo)，如果等到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看出右側(cè)拐點(diǎn)，市場(chǎng)一定已經(jīng)在高位了。所以在基本面有保證，估值又極低的背景下，我們就是長(zhǎng)期持有策略，用鈍感力跨越周期。

保銀資產(chǎn)向私募排排網(wǎng)表示，我們認(rèn)為，本次反彈的時(shí)間和幅度均可能會(huì)超過(guò)大多數(shù)人的預(yù)期，但好股票和差股票的表現(xiàn)仍會(huì)有巨大的差別，這個(gè)時(shí)候基金經(jīng)理的選股能力更顯得尤為重要。從資金流向方面看，中國(guó)政府近期不斷降低存款準(zhǔn)備金率，并積極推動(dòng)各項(xiàng)利好政策落地，支持股市的態(tài)度堅(jiān)定且明確。私募基金的倉(cāng)位也正在從低位緩緩上升。

榕樹(shù)投資在接受私募排排網(wǎng)采訪時(shí)表示，領(lǐng)導(dǎo)人與眾多民營(yíng)企業(yè)家舉行座談會(huì)，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資和減稅等重點(diǎn)問(wèn)題作出了指示，此外對(duì)于股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}也表明了態(tài)度，給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)充分傳達(dá)了信心。此外，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)將在G20的會(huì)面也進(jìn)一步打消市場(chǎng)了對(duì)于摩擦持續(xù)惡化的擔(dān)憂。我們認(rèn)為從市場(chǎng)整體來(lái)看，當(dāng)前將是一個(gè)中長(zhǎng)期的底部區(qū)域，未來(lái)市場(chǎng)將極有可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。