2018年前三季度軍工上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高：全部63家核心軍工上市公司(申萬軍工團(tuán)隊(duì)篩選的軍工業(yè)務(wù)占比 20%以上的公司)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 27.9%，同時(shí)營(yíng)業(yè)收入總和同比增長(zhǎng) 15.3%。

從裝備板塊來看，航空板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快，軍工電子信息板塊業(yè)績(jī)恢復(fù)明顯。1)航空板塊業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)依舊亮眼；軍工電子信息化板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)向好；地裝板塊營(yíng)收及業(yè)績(jī)同比增速下降，主要原因?yàn)榘鍓K上市公司內(nèi)蒙一機(jī)單季度產(chǎn)品交付節(jié)奏的變化，我們分析認(rèn)為，全年地裝板塊增速將保持較好水平。2)從盈利能力來看，整體毛利率雖略有下滑，但前三季度各個(gè)板塊凈利率均有所提升，尤其航空板塊上升 1.2%，反映了其較強(qiáng)的盈利能力。

從產(chǎn)業(yè)鏈位置來看，前三季度總裝板塊表現(xiàn)依然靚麗，Q3單季度零部件及原材料類情況改善較好：1)總裝上市公司前三季度歸母凈利潤(rùn)增速最高，達(dá)到 49.4%，配套及測(cè)試上市公司同時(shí)受益。 Q3 單季度來看，上游零部件及原材料產(chǎn)業(yè)鏈改善十分明顯，我們分析認(rèn)為，主要是因?yàn)樯嫌纹髽I(yè)合同確認(rèn)及產(chǎn)能提升帶來的；總裝板塊與配套測(cè)試板塊增速較行業(yè)整體增速略低，我們分析認(rèn)為，主要是因?yàn)椋孩俨糠趾娇湛傃b企業(yè)從年初開始實(shí)施均衡生產(chǎn)及交付，從而使得下半年交付產(chǎn)品較去年基數(shù)在全年中的占比發(fā)生變化；②部門總裝企業(yè)產(chǎn)品交付節(jié)奏發(fā)生變化。 2)從盈利能力來看，前三季度除分系統(tǒng)類上市公司外，其余毛利率均出現(xiàn)下降，但各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈公司凈利率同比都有所現(xiàn)上升。

從公司屬性來看，央企軍工股表現(xiàn)靚麗，民參軍股增速穩(wěn)定，地方國(guó)企參軍股出現(xiàn)下滑：1)央企軍工集團(tuán)股歸母凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到 40.5%； 2)民參軍股歸母凈利潤(rùn)同比增幅為16.3%，增速穩(wěn)定； 3)地方國(guó)企參軍股歸母凈利潤(rùn)總值同比增幅為-77.9%，降幅較大。

我們認(rèn)為，1)重點(diǎn)標(biāo)的三季報(bào)發(fā)布完畢，軍工全年基本面持續(xù)改善，行業(yè)進(jìn)入上升通道的邏輯得到進(jìn)一步證明，從基本面角度來看，我們認(rèn)為軍工中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯； 2)核心軍工資產(chǎn)整合注入進(jìn)程加快，將催化情緒保障行業(yè)估值強(qiáng)化反彈預(yù)期； 3)疊加基金三季度重倉(cāng)股軍工占比明顯提升， 但整體持倉(cāng)仍處于歷史低位，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

推薦標(biāo)的：堅(jiān)定看好軍工，建議重點(diǎn)關(guān)注需求旺盛、基本面改善明顯的龍頭股，如中航沈飛、內(nèi)蒙一機(jī)、中直股份、中航光電等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)支出不達(dá)預(yù)期；政策落地不達(dá)預(yù)期；熱點(diǎn)事件催化不達(dá)預(yù)期。