科創(chuàng)板，一時間成為了市場關(guān)注的焦點，而從其定位分析，實際上與創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板等有著本質(zhì)上的區(qū)別，而作為試點注冊制的科創(chuàng)板，一時間給予市場帶來了不少的期待。

過去十多年時間，可以認為是中國資本市場飛速發(fā)展的黃金期，從原本日均成交量不足百億，百億市值股票寥寥無幾的市場，逐漸發(fā)展至如今日均成交量逾千億，最高峰值時還創(chuàng)造出日均成交量逾萬億的水平，而快速崛起的中國資本市場，無疑為不少企業(yè)創(chuàng)造出良好的資本運作平臺，并借此成就了不少企業(yè)的發(fā)展與壯大。

另一方面，從原本僅有寥寥的市場板塊，近年來卻逐漸增添了中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板乃至如今的科創(chuàng)板等，國內(nèi)資本市場的多層次結(jié)構(gòu)也逐漸趨于完善與成熟，更有利于資本市場助力企業(yè)乃至實體經(jīng)濟的發(fā)展。

但是，非常有趣的是，從創(chuàng)業(yè)板到新三板，而后到如今的科創(chuàng)板，都似乎被市場寄予了厚望，甚至并以中國版納斯達克著稱。但是，回顧這些年來的市場板塊表現(xiàn)，雖然曾經(jīng)創(chuàng)造出發(fā)展的輝煌，但卻在市場不斷膨脹、不斷擴容的背景下逐漸步入低谷。

其中，創(chuàng)業(yè)板市場一度成為企業(yè)市值壯大、企業(yè)家財富暴漲的場所，如今經(jīng)過了一輪轟轟烈烈的去杠桿化、去泡沫化過程后，曾經(jīng)輝煌，且?guī)в幸恍┋偪竦膭?chuàng)業(yè)板市場，卻較最高點下跌七成的空間，曾經(jīng)高度膨脹的市場泡沫，如今卻逐漸回歸至理性。

至于同樣賦予了較高期望的新三板，卻在短短數(shù)年時間內(nèi)引進了逾萬家的掛牌企業(yè)。與此同時，還引進了注冊制、做市商制度以及分層管理制度等舉措，但遺憾的是，時至目前，新三板市場卻陷入了深度低迷，而三板做市更是處于漫漫熊途的過程之中。

如今，隨著科創(chuàng)板的加快推出，這可能會給市場帶來了一種不同的游戲規(guī)則。但是，與創(chuàng)業(yè)板、新三板乃至戰(zhàn)略新興板不同的是，科創(chuàng)板的功能定位有所不同，且準入更寬松，并獨立于當前主板市場的新設(shè)市場板塊，由此引發(fā)市場的猜想。

至于試點注冊制，可能會是一種試驗田的探索。但是，對于科創(chuàng)板的推出，實際上對大量高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)新型科技企業(yè)來說，將會帶來了福音，同時也為創(chuàng)投機構(gòu)帶來了退出的機會。實際上，因其未有明確的利潤要求、現(xiàn)金流量凈額等要求，并強調(diào)了注冊制的試點，由此也將會加快這類企業(yè)的引進，并作為一種探索性的嘗試。

注冊制度曾經(jīng)試探性引用在新三板市場身上，如今并未帶來實質(zhì)性的效果。不過，與其說注冊制加劇了市場的供需失衡，不如說國內(nèi)資本市場仍未形成真正意義上的注冊制度。

至于上交所設(shè)立科創(chuàng)板，且試點注冊制，這可能會有所總結(jié)，并配備更完善的交易制度以及投資者準入門檻。與此同時，因符合科創(chuàng)板條件的企業(yè)，更大程度上屬于發(fā)展?jié)摿Υ?，且未進入成熟階段的科技型企業(yè)，而對于這類企業(yè)而言，有可能通過不斷孵化、輔導與培育，借助資本市場這一平臺得到發(fā)展與壯大，具有一定的發(fā)展擴張預期。對此，市場對這類企業(yè)可能會給予一定的估值溢價或投資的預期。

此外，新三板市場的長期低迷，不僅僅與注冊制模式下加劇供需失衡的表現(xiàn)有著一定的聯(lián)系性，而且也與投資者準入門檻太高，市場缺乏流動性的因素有關(guān)。與之相比，科創(chuàng)板的投資者準入門檻或許會遠低于新三板市場，由此為科創(chuàng)板帶來一定的流動性補充預期。

但是，從流動性的角度分析，創(chuàng)業(yè)板市場乃至主板市場的流動性優(yōu)勢還是非常明顯的，而科創(chuàng)板的推出，雖然會或多或少分流創(chuàng)業(yè)板與新三板的存量流動性，但因投資者準入門檻的存在，仍然阻擋了大量散戶投資者的參與，由此加劇了科創(chuàng)板機構(gòu)博弈的格局。

即使如此，中國版納斯達克距離我們還是存在一定的差距。究其原因，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

其中，在資本市場多層次結(jié)構(gòu)設(shè)計上，我們已經(jīng)逐漸趨于完善與成熟，滿足不同類型、不同定位的企業(yè)發(fā)行上市，但市場板塊設(shè)置過多，且制度改革未有先針對存量市場，而是針對新增市場，難免會對其余市場的均衡發(fā)展構(gòu)成或多或少的影響。

再者，國內(nèi)資本市場尚未形成真正意義上的注冊制度，先是資本市場的法制基礎(chǔ)仍有待完善，而后是資本市場的上市率與退市率處于嚴重失衡的狀態(tài)，優(yōu)勝劣汰功能大打折扣。其中，納斯達克的年均退市率保持高企的水平，甚至存在當年上市率低于退市率的情況。至于國內(nèi)資本市場，上市率遠高于退市率的水平，而主動退市的情況仍然有待改善。

與此同時，對投資者的保護措施仍不夠完善與成熟。近年來，雖然如中證中小投資者服務(wù)中心成立等舉措的逐漸落實，投資者保護的重視程度有所提升，但從集體訴訟、信息披露、民事賠償機制以及市場違法違規(guī)成本等方面，尚且存在很大的改進空間，而如投資者索賠效率低下、投資者長期持股未能獲得如期的投資回報率等現(xiàn)象，足以體現(xiàn)出投資者保護舉措仍未能夠解決好市場中的核心問題。

除此以外，國內(nèi)資本市場未能夠營造出企業(yè)家、大股東實干經(jīng)營的良好土壤，反而這些年來，利用資本市場套利牟利的現(xiàn)象非常普遍，而接連不斷的董監(jiān)高套現(xiàn)減持行為以及頻繁上演的造富效應，也成為了全球資本市場的一大奇觀。由此可見，在資本市場良好土壤尚且未能形成的背景下，原本的好政策、好環(huán)境，卻被一些人有意利用，成為了變相套利造富的場所。

對此，我們?nèi)孕枰嗅槍π越鉀Q好上述的問題，只有良好的發(fā)展土壤，引導企業(yè)家實干經(jīng)營、積極創(chuàng)新，而不是為了套現(xiàn)而上市，那么良好的政策、良好的交易制度才能夠發(fā)揮出應有的效果。