隨著周內(nèi)主要股指持續(xù)反彈，北上資金在上周以來累計(jì)凈買入規(guī)模已經(jīng)站上346億元?dú)v史高位，全力扭轉(zhuǎn)了上個(gè)月最大凈賣出局面，強(qiáng)勢上演V型反轉(zhuǎn)。

北上資金如此大規(guī)模的逆轉(zhuǎn)，正是發(fā)生在全球股市震蕩調(diào)整之際。在剛剛過去的 “黑色10月”，全球股市出現(xiàn)一輪暴跌行情。

受到連續(xù)利好消息刺激，11月2日，滬、深兩市大幅高開收漲，量能持續(xù)放大?；ヂ?lián)互通市場變得更為活躍，成交總額、凈買入紛紛刷新歷史最高紀(jì)錄。隨著周內(nèi)主要股指持續(xù)反彈，北上資金在本周以來累計(jì)凈買入規(guī)模已經(jīng)站上346億元?dú)v史高位，全力扭轉(zhuǎn)了上個(gè)月最大凈賣出局面，強(qiáng)勢上演V型反轉(zhuǎn)。市場人士向證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，目前來看，外資對(duì)A股的影響力持續(xù)放大，特別在部分藍(lán)籌股上話語權(quán)已經(jīng)變得很大，需要全面看待對(duì)市場波動(dòng)和選股風(fēng)格釋放的雙重影響。

V型反轉(zhuǎn)

到今年11月17日，滬港通開通即將滿4周年，而借助滬深港通北上資金，在11月2日這一天，就站上了累計(jì)凈買入逾6000億元的大關(guān)。

這一天，北上資金也一口氣打破了互聯(lián)互通機(jī)制開通來的多項(xiàng)紀(jì)錄：無論是當(dāng)天日成交金額428億，買入規(guī)模301億元，還是凈買入174億元，一舉突破了當(dāng)年滬港通開通當(dāng)天120億元的歷史最高水平。

實(shí)際上，本周北上資金上演了強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，10月份北上資金累計(jì)凈賣出高達(dá)105億元，成為今年年內(nèi)最大規(guī)模單月凈賣出，也是互通機(jī)制運(yùn)行以來，單月第三大凈賣出。但是月底北上資金就在籌劃反攻，10月29日上證股指尚且下跌2.18%背景下，北上資金當(dāng)天就大舉凈買入28億元，后續(xù)持續(xù)4個(gè)交易日凈買入就超過了整月凈賣出規(guī)模。

北上資金如此大規(guī)模的逆轉(zhuǎn)，正是發(fā)生在全球股市震蕩調(diào)整之際。在剛剛過去的 “黑色10月”，全球股市進(jìn)入一輪暴跌行情。美股多次出現(xiàn)暴跌行情，科技股領(lǐng)銜大跌，納斯達(dá)克指數(shù)一度創(chuàng)下了2011年以來單日最大跌幅，亞太股市全線下挫，香港恒生指數(shù)時(shí)隔近一年半首次失守了25000點(diǎn)關(guān)口，A股也難以幸免，上證綜指跌破2500點(diǎn)，個(gè)股出現(xiàn)大量跌停。

在此背景下，互聯(lián)互通市場維持高度活躍，10月累計(jì)4211億元成交金額成為史上第3大成交活躍月，北上資金罕見恐慌性流出A股，高達(dá)2158億元的賣出規(guī)模下探歷史最高紀(jì)錄。A股市場與全球市場的密切聯(lián)動(dòng)性也再度受到市場關(guān)注。據(jù)資深跨境投資的基金經(jīng)理介紹，上個(gè)月外資大規(guī)模降低A股配置，與美股大跌后，調(diào)整相對(duì)邊緣市場股市配置有關(guān)。

招商證券分析師張夏也在研究報(bào)告中指出，2014年以來北上資金單周凈流出超過40億元的規(guī)模，往往發(fā)生在美股以及A股大跌之際。隨著A股對(duì)外開放，對(duì)美股等外部市場變動(dòng)反應(yīng)將更為敏感，有時(shí)外資也會(huì)進(jìn)行波動(dòng)操作，及時(shí)兌換收益。另一方面，美元走強(qiáng)本幣貶值、美債收益率走高等因素，也會(huì)提升海外資本對(duì)資金的吸引力，導(dǎo)致外資流出。

這一點(diǎn)，從同期南下資金表現(xiàn)也可證明。

近期人民幣與美元匯率持續(xù)貶值背景下，9月、10月，通過港股通的南下資金結(jié)束了長期凈賣出局面，連續(xù)遞增式凈買入，分別達(dá)到65億港元和92億港元。

不過，開元金融策略分析師梁浩榮向證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，從近期美股、A股的走勢來看，相互的關(guān)聯(lián)性其實(shí)并不高，歷史走勢也顯示，投資者情緒往往比經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)更加波動(dòng)，主要對(duì)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政策方向、預(yù)期等因素較為敏感。

近期，政策層面上頻頻釋放利好，中央層面和地方政府均紛紛出臺(tái)政策，為上市公司股權(quán)質(zhì)押紓困。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從EPFR跟蹤的海外資金流動(dòng)以及北向資金流動(dòng)來看，近期海外資金仍在增配A股。

博大金融集團(tuán)非執(zhí)行主席溫天納向記者表示，外資會(huì)看重國內(nèi)政府方面有關(guān)市場接近底部等表態(tài)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也好于外部市場預(yù)期，但同時(shí)也有美元加息、流動(dòng)性收窄等方面擔(dān)憂考慮，兩方觀點(diǎn)也在持續(xù)相互博弈。

外資話語權(quán)顯著增強(qiáng)

從成交情況來看，外資在A股的話語權(quán)逐漸放大。

10月份，雖然A股成交額總體有所下降，但北上資金成交活躍度逆市提高。據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)，從對(duì)應(yīng)上證和深證指數(shù)日均成交額方面，滬、深股通分別環(huán)比提升至11.82%和6.53%，特別是滬股通北上成交金額在指數(shù)成交比例連續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

梁浩榮表示，從最近的歷史數(shù)據(jù)來看，北上資金的買賣成交額在10月平均維持在150億以上的規(guī)模，達(dá)到了歷史的峰值。而滬市10月的平均成交額約1300億，北上資金占滬市成交額高達(dá)12%，從數(shù)據(jù)上可以判斷外資在A股上的影響力度確實(shí)在不斷地加大。加上MSCI及富時(shí)先后將A股納入旗下指數(shù)，接著滬倫通即將在年底前上路，將為A股帶來更多增量資金。

截至11月2日，北上資金累計(jì)凈買入A股滬、深股通標(biāo)的已達(dá)6045億元，同比2017年同期增加了超過8成規(guī)模，對(duì)應(yīng)持倉規(guī)模也急劇膨脹，其中，滬股通成為主力凈買入通道，占比近6成。

從整體規(guī)模來看，外資已經(jīng)成為角逐A股重要的機(jī)構(gòu)力量。

中國人民銀行最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月份境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)中，持有股票資產(chǎn)達(dá)1.28萬億元，僅次于債券成為外資第二大資產(chǎn)配置。股票配置規(guī)模雖然環(huán)比下有所下降，整體同比去年同期增持了約25%。

另一方面，外資持續(xù)加倉之際，國內(nèi)主要機(jī)構(gòu)卻在收縮戰(zhàn)線。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在上市公司前十大股東中，今年三季度基金持倉市值環(huán)比減少7426億元。

整體公募基金持倉規(guī)模降至1.71萬億元，占基金資產(chǎn)總值占比環(huán)比下降。

同期北上資金持倉規(guī)模卻在逆勢擴(kuò)大。據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)顯示，今年三季度北上資金期間持倉規(guī)模約4710億元，連續(xù)三個(gè)季度遞增，整體持股占流通股比例也逐漸提升。10月份北上資金逆勢加倉的金融板塊，也在近期市場表現(xiàn)強(qiáng)勢。

如果按照天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)結(jié)果，北上資金與QFII組成的外資在A股流通股占比已經(jīng)達(dá)到3.25%，幾乎與保險(xiǎn)社保重倉占比相持平，僅次于主動(dòng)公募基金，反超了國家隊(duì)重倉占比規(guī)模。也就是說，外資可能有可能已經(jīng)成為A股第二大機(jī)構(gòu)力量。

作為港股老牌資產(chǎn)管理公司，惠理集團(tuán)在今年已經(jīng)相繼推出3只私募基金，公司投資董事兼中國業(yè)務(wù)總裁余小波日前向媒體表示，中國經(jīng)濟(jì)的整體穩(wěn)定性高于大部分同類新興市場經(jīng)濟(jì)體；在國際市場中，當(dāng)前A股也處于較低的估值水平，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率已經(jīng)處于較高位置，與國內(nèi)同類其他大類資產(chǎn)相比，性價(jià)比也是比較有吸引力的?？紤]中國經(jīng)濟(jì)體量以及資本市場逐漸開放，對(duì)中國資產(chǎn)配置比例增加將是大趨勢。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深港通方面公募基金數(shù)量下半年持續(xù)增長，目前已經(jīng)達(dá)到67只，總規(guī)模186.55億元。

流動(dòng)性分層

去年北上資金大舉凈買入，外資持續(xù)加碼背景下，A股是否港股化討論一度十分興盛。至于外資是否會(huì)成為主導(dǎo)A股的主要力量，市場存在分歧。有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前A股在全球資產(chǎn)配置中仍處于低位，隨著持續(xù)資本開放，加上國內(nèi)公募力量相對(duì)有限，很有可能出現(xiàn)類似港股的離岸市場特征。

梁浩榮表示，外資是否會(huì)成為A股最大的資產(chǎn)配置方，暫時(shí)不能一概而論。當(dāng)前借鑒日本、韓國經(jīng)驗(yàn)來看，可以預(yù)期合理未來外資在A股的總市值的占比為10%左右。而A股未來的發(fā)展依靠的是內(nèi)生性的推動(dòng)，而外資只能起促進(jìn)作用。后續(xù)外資會(huì)否加大配置，還是看中國官方未來是否會(huì)持續(xù)加大引資，創(chuàng)造利多投資環(huán)境，提升外資擴(kuò)大布局A股意愿等。

溫天納也表示外資對(duì)A股的影響的是持續(xù)的，相比港股市場，A股還并沒有完全開放，外資會(huì)成為重要力量，但不會(huì)是決定力量。

但值得注意的是，以北上資金為代表的外資在從另一個(gè)維度引領(lǐng)一場A股流動(dòng)性分層。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·e公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，盡管今年市場大幅波動(dòng)，北上資金持倉規(guī)模逐季度遞增，整體平均持股比例也在提升，從一季度末0.46%提升至三季度末0.67%，重倉行業(yè)龍頭股的傾向并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。取值各個(gè)季度北上資金持倉前三大個(gè)股來看，雖然環(huán)比有所下降，但始終攬下了當(dāng)季超過7成以上外資配置，貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、中國平安等藍(lán)籌股持續(xù)霸占外資頭號(hào)成交活躍股。

以近期急速反轉(zhuǎn)的白酒龍頭貴州茅臺(tái)為例，北上資金就在深度參與近期反彈。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月貴州茅臺(tái)累計(jì)下跌約28%，北上資金累計(jì)遭凈賣出52億元，創(chuàng)下成交該股最高紀(jì)錄。期間，當(dāng)貴州茅臺(tái)披露三季報(bào)業(yè)績增速減緩后，10月29日遭遇罕見跌停，北上資金立即停止此前持續(xù)凈賣出，轉(zhuǎn)手凈買入，并在10月31日一舉凈買入12.73億元，刷新年內(nèi)單日最大規(guī)模，包攬了當(dāng)天貴州茅臺(tái)45%的成交總額，后續(xù)北上資金日均成交占比均突破4成，凈買入金額也屢創(chuàng)新高。相比，在今年年初，北上資金日均參與貴州茅臺(tái)約2成規(guī)模。

從市場表現(xiàn)來看，貴州茅臺(tái)表現(xiàn)也可見一斑。股票從10月31日開始連續(xù)收漲，截至11月2日收盤，公司股價(jià)收漲6.55%，收于599.9元/股。

在中國平安上，也出現(xiàn)了類似操作。作為成交活躍股，北上資金介入中國平安日均成交比例，從今年年初約11%提升至最新近24%。

梁浩榮表示，整體來看，外資的投資風(fēng)格偏向于穩(wěn)健為主，配置在A股市場主要是長線資金。但對(duì)A股的長期影響來說猶如是把雙刃劍，一方面起到積極的推動(dòng)促進(jìn)作用，另一方面如果外資一旦受到國際政治、經(jīng)濟(jì)等不確定性因素的干擾后快速撤離又起到推波助瀾作用。對(duì)外資既要敞開胸懷，又要時(shí)刻警惕，所以內(nèi)生性的增長才是未來A股市場發(fā)展的關(guān)鍵。

如何引入優(yōu)質(zhì)外資投資者，也成為后續(xù)A股對(duì)外開放的重要考慮點(diǎn)。

溫天納表示，外資在價(jià)值投資概念帶到中國，不斷發(fā)掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，但隨著環(huán)球市場變化，外資在部署上長線投資可能出現(xiàn)弱化，加上對(duì)沖基金影響，可能會(huì)對(duì)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能有負(fù)面影響，這對(duì)A股不利影響。當(dāng)A股逐漸開放，如何引進(jìn)先進(jìn)、有投資實(shí)力的境外投資者，將成為重要的考慮點(diǎn)。