近日，酒類、機(jī)場(chǎng)、餐飲旅游、食品等大消費(fèi)板塊出現(xiàn)重挫，另外其它機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖白馬股也爭(zhēng)相踩踏。筆者認(rèn)為，一些機(jī)構(gòu)投資者扎堆抱團(tuán)取暖的投資模式，或非真正的價(jià)值投資，在熊市環(huán)境下抱團(tuán)股正面臨泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)股等白馬股一直受到投資者追捧，究其原因，是一些投資者意圖復(fù)制巴菲特的成功投資模式。巴菲特一直偏愛消費(fèi)股，消費(fèi)股受經(jīng)濟(jì)周期的影響小，穩(wěn)定性強(qiáng)，無論經(jīng)濟(jì)繁榮或緊縮，喝酒吃藥等消費(fèi)都少不了，巴菲特投資可口可樂等消費(fèi)股就獲利不少。每年的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)，都會(huì)吸引大量的A股投資者前去朝圣，A股投資者受到“股神啟發(fā)，也紛紛買起消費(fèi)股，一些機(jī)構(gòu)更是扎堆豪買。

但A股一些機(jī)構(gòu)投資者大舉扎堆投資消費(fèi)股、白馬股的東施效顰做法，或許已把巴菲特的“價(jià)值投資理念”，演變?yōu)椤皟r(jià)值投資概念”。白馬股初期的上漲行情屬于價(jià)值回歸、符合價(jià)值投資理念，然而隨著越來越多機(jī)構(gòu)投資者扎堆抱團(tuán)取暖，市盈率越來越高，有的甚至遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均市盈率，那就已經(jīng)稱不上價(jià)值投資了。

有人稱價(jià)值投資的精髓就在于買入價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的股票、賣出價(jià)格高估的股票。巴菲特是價(jià)值投資開山鼻祖本杰明·格雷漢姆的門徒，自然對(duì)價(jià)值投資會(huì)有獨(dú)到見解。不妨分析2010年二季度巴菲特增持的幾只醫(yī)藥股，彼時(shí)標(biāo)普500指數(shù)平均市盈率18倍，其增持的強(qiáng)生市盈率為12倍、賽諾菲安萬特的市盈率10倍、BD公司市盈率13.5倍，市盈率均明顯低于市場(chǎng)平均水平。

看看目前的A股市場(chǎng)，10倍以下甚至三五倍市盈率的股票已不少見，而一些被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的消費(fèi)股、白馬股市盈率在10倍以上，有些甚至高達(dá)五六十倍。不怕不識(shí)貨、就怕貨比貨，兩相比較，自然讓消費(fèi)股、白馬股投資者感到心虛，由此股價(jià)開始大幅下跌。

說一千道一萬，如果公司股票市盈率明顯高于市場(chǎng)平均水平，而成長性又不突出，那么抱團(tuán)推高所謂的消費(fèi)股、白馬股價(jià)格，同樣是在鼓吹泡沫。事實(shí)上，消費(fèi)股的成長性往往并不太高，酒喝多了傷身，沒病也不會(huì)吃藥，人們的消費(fèi)總量雖可在一段時(shí)期維持一定增長，但爆發(fā)性增長卻不大可能。

即便對(duì)于一些高成長的消費(fèi)股、白馬股，幾十倍市盈率估值也面臨較大泡沫風(fēng)險(xiǎn)。若公司業(yè)績基本維持不變，50倍市盈率相當(dāng)于上市公司需50年才能幫投資賺回本錢；白馬股偶爾幾年的財(cái)報(bào)高增長數(shù)據(jù)，并不代表此后每年將永遠(yuǎn)同比例增長，即使前幾年高速增長、為投資者賺回投資成本的幾分之一，而未來幾十年的增長形勢(shì)卻存在無窮的不確定性。

相反一些周期性行業(yè)，比如傻大黑粗的鋼鐵股，市盈率卻只有三五倍，什么概念，公司只需三五年就可幫投資者賺回全部投資，應(yīng)該說，未來三五年公司或行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)相對(duì)來說比較容易預(yù)測(cè)，假若分紅等制度比較完善、公司所賺即投資者所賺，那么只要沒有太大突發(fā)狀況，投資者未來幾年快速回本應(yīng)無懸念、剩下的持股就是干賺。

筆者認(rèn)為，所謂價(jià)值投資，無論是投資那些價(jià)值低估股還是高成長股，都要審視未來投資者到底能從上市公司那里得到多少利益，未來不確定性越強(qiáng)、投資風(fēng)險(xiǎn)自然就越大。這樣看來，市盈率越低股票，投資者就可在越短時(shí)間收回投資成本、承擔(dān)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)也越小，由此看來，市盈率或許才是投資者在進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)最應(yīng)關(guān)注的指標(biāo)，低市盈率股票真是個(gè)寶。

值得指出的是，抱團(tuán)股的股價(jià)泡沫之所以滋生，也可能是由于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)操作存在聯(lián)手操縱等行為。分析現(xiàn)在消費(fèi)股股價(jià)泡沫之所以破裂，其中一個(gè)原因或許就是由于受資金鏈等影響，一些參與抱團(tuán)的機(jī)構(gòu)開始從消費(fèi)股、白馬股撤離，聯(lián)手抱團(tuán)機(jī)制出現(xiàn)松動(dòng)或背棄，相互踩踏也就成為必然；由此可以反證，當(dāng)初若沒有機(jī)構(gòu)等暗中聯(lián)手買入或維護(hù)股價(jià)機(jī)制，消費(fèi)股、白馬股的股價(jià)泡沫也或難形成。建議監(jiān)管部門理應(yīng)對(duì)其中涉嫌市場(chǎng)操縱行為加強(qiáng)稽查和處理。