——專訪FundSeeder聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席研究官杰克·施瓦格

人物簡介

杰克·施瓦格是公認(rèn)的期貨和對沖基金專家，也是FundSeeder的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席研究官。他于2001—2010年任倫敦對沖基金咨詢公司Fortune Group合伙人。此前逾20年，任多家華爾街公司的期貨研究總監(jiān)。

波動性是衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的一種工具

2018年，在國內(nèi)金融去杠桿和海外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的影響下，國內(nèi)外資本市場波動率大增，如何有效管理市場風(fēng)險(xiǎn)成為投資市場中的熱門話題。

近日，期貨日報(bào)記者專訪了全球期貨與對沖基金領(lǐng)域公認(rèn)的專家、廣受全球交易者歡迎的投資交易領(lǐng)域作者、FundSeeder的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席研究官杰克·施瓦格。在香港東英資管主辦的交流會議上，他再次強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)管理對對沖基金的重要性，并表示雖然波動性是衡量風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，但是兩者并非全然相同，有時(shí)甚至呈對立關(guān)系。

“我此次來中國，主要目的是從中國市場挖掘出新興的交易人才。”杰克·施瓦格告訴記者，目前他已經(jīng)與香港東英資管旗下的東英思投一起推出了FundSeeder的大中華區(qū)版本，希望能夠借此挖掘出中國市場中的交易人才，并將其與投資人對接，逐漸引導(dǎo)其成為合格的基金經(jīng)理，最終使其逐漸走向國際市場。

然而，對于一個(gè)合格的基金經(jīng)理的評估，杰克·施瓦格認(rèn)為，最重要的就是他的投資能力，但是這不僅是指其所管理產(chǎn)品的歷史收益，而且要考慮其收益背后所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

他舉例說：“就像我們在網(wǎng)上訂房間時(shí)，不僅要看價(jià)格數(shù)字，而且要考慮數(shù)字后面的幣種單位。要知道350英鎊和400歐元相比，即使從數(shù)字上來看400更貴，但是在考慮過幣種本身的價(jià)值后，350英鎊的房子遠(yuǎn)比400歐元的房間更貴?！?/p>

基金經(jīng)理的投資能力也是一樣。杰克·施瓦格認(rèn)為，其歷史收益就像是數(shù)字，是不可以被單獨(dú)拎出來評估其能力的。要知道，每個(gè)人都不可能保證自己完全不會犯錯(cuò)，而在高風(fēng)險(xiǎn)的情況下與市場博弈，就如同將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子中，一旦出錯(cuò)，就很容易出局，未來也就更不用想了。他說：“我發(fā)現(xiàn)好的交易員都認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理比交易哲學(xué)更重要。在他們看來，他們的成功除了因?yàn)檫x擇了適合自己的交易策略外，更因?yàn)樗麄儗L(fēng)險(xiǎn)管理視為重中之重。”

換言之，在評估基金經(jīng)理的投資能力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)評估是很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。一般來說，人們多以波動性來評估風(fēng)險(xiǎn)。不過，在杰克·施瓦格看來，波動性只是衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的一種工具，與風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是完全不同兩個(gè)的概念，并不適用于所有場景，甚至某些時(shí)候，它會站在風(fēng)險(xiǎn)的對立面。

然而，人們之所以會用波動性衡量風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)閿?shù)字可以將風(fēng)險(xiǎn)具象化，在與人溝通的時(shí)候可以很容易表達(dá)，并讓對方理解?！斑@是很難想象的，如果不用完全量化的波動性衡量風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理很難將自己投資所要冒的風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)表達(dá)出來，并讓對方全然明了?！苯芸恕な┩吒窠忉屨f，人們口中說的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上應(yīng)該是一種指標(biāo)，用于衡量投資回報(bào)和在這一回報(bào)下可能要面臨的損失，也就是下行的波動性。因此，從這一角度來講，風(fēng)險(xiǎn)并非波動性，而是下行的波動性。

風(fēng)險(xiǎn)和波動性的關(guān)系并非一成不變

在杰克·施瓦格看來，風(fēng)險(xiǎn)和波動性之間的關(guān)系并非一成不變。在某些情況下，隨著外部環(huán)境的變化，即使波動性未改變，但是投資人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)很可能已經(jīng)發(fā)生了變化。

“例如，投資垃圾債，在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候加杠桿做垃圾債，是不會有投資者擔(dān)心信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的。鑒于此，波動性也就比較低，而回報(bào)在目前的情況下也會不錯(cuò)。然而，如果將這個(gè)投資策略用于當(dāng)前環(huán)境，其結(jié)果會完全不同，很大概率上會一次性遭受巨大虧損?！苯芸恕な┩吒衽e例說，這就像是將房子建在一個(gè)不定期會發(fā)生洪水的地方，雖然一般來說不會有什么問題，看起來波動很低，但是其未來所面臨的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是很高的。因此，他建議，在做風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)，相關(guān)人員需要考慮當(dāng)時(shí)具體的經(jīng)濟(jì)政治情況，波動性并不適用所有的場景。

在杰克·施瓦格看來，交易員很需要有這樣的觀念，雖然很多投資公司會單獨(dú)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理崗位，將交易和風(fēng)控完全分開，但是作為交易的具體執(zhí)行者，交易員有必要參與到風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，有著明確的風(fēng)險(xiǎn)意識。這是因?yàn)橛山灰讍T來做交易決策，同時(shí)也只有交易員才能最快知道具體的收益、損失及倉位，對整個(gè)策略的運(yùn)行有最深刻的理解。

對于目前這個(gè)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的市場，杰克·施瓦格認(rèn)為，存在著很多隱憂，以美國為例，目前他最擔(dān)心美國的財(cái)政政策以及貿(mào)易摩擦問題。

“近兩年美國不斷通過財(cái)政刺激復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，將就業(yè)率推至高位，實(shí)際上是將凱恩斯主義‘妖魔化’，本身是一種非常冒險(xiǎn)的行為。要知道這兩年美國的財(cái)政赤字一直居高不下，就業(yè)率也不斷突破新高，疊加相關(guān)部門不斷推出更加強(qiáng)的刺激手段。我很擔(dān)心未來在市場真正需要財(cái)政刺激政策的時(shí)候，我們可發(fā)揮的余地可能會很小?！苯芸恕な┩吒穹治稣f，至于貿(mào)易摩擦問題，對于任何一個(gè)國家來說，只有少數(shù)行業(yè)可能會從中受益，絕大部分行業(yè)必將因此受到?jīng)_擊，而產(chǎn)生負(fù)面影響。他認(rèn)為，目前這一問題還處于初期階段，有很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)并沒有完全顯現(xiàn)出來。