——專訪紐約大學(xué)金融工程和風(fēng)險(xiǎn)管理系主任彼得·卡爾

人物簡(jiǎn)介

彼得·卡爾現(xiàn)任紐約大學(xué)金融工程和風(fēng)險(xiǎn)管理系主任，他在衍生品領(lǐng)域有深刻的造詣和公認(rèn)的成就。目前流行的VIX指數(shù)編造就有他的重要貢獻(xiàn)。另外，他還聯(lián)合創(chuàng)立了Variance—Gamma模型、基于Fourier變換計(jì)算衍生品價(jià)格方法以及卡爾—孫健隨機(jī)衍生品模型等。

維護(hù)開發(fā)量化模型推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)步

金融業(yè)素來都是實(shí)踐性極強(qiáng)的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)十分需要理論總結(jié)和反思的領(lǐng)域，金融市場(chǎng)實(shí)踐的探索往往走在理論前面，而有時(shí)缺乏理論支撐的探索往往給金融市場(chǎng)帶來動(dòng)蕩。不過，當(dāng)實(shí)踐和理論形成良性互動(dòng)時(shí)，金融業(yè)則可以蓬勃向前發(fā)展。

近日，在上海復(fù)旦大學(xué)旁邊的國權(quán)路上，金風(fēng)細(xì)細(xì)，葉葉梧桐墜，期貨日?qǐng)?bào)記者見到了紐約大學(xué)金融工程和風(fēng)險(xiǎn)管理系主任彼得·卡爾。他是理論派又是實(shí)踐派的探索者，目前在華爾街量化領(lǐng)域享有盛譽(yù)。早年在康奈爾大學(xué)任8年教授，后來創(chuàng)立了彭博公司的量化部門，接著又成為摩根士丹利固定收益部全球量化部董事總經(jīng)理。此次是應(yīng)上海復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授孫健的邀請(qǐng)，到中國進(jìn)行學(xué)術(shù)演講和科研交流。在采訪中，他提到了對(duì)衍生品的看法，也對(duì)中國的量化交易給出了一些建議。

早在2013年的時(shí)候，彼得·卡爾曾經(jīng)委托孫健在中國成立摩根史丹利的量化部門，當(dāng)時(shí)摩根士丹利的CEO詹姆斯·戈?duì)柭J(rèn)為，量化工作會(huì)給摩根史丹利帶來革命性的顛覆。

“我和詹姆斯·戈?duì)柭乃季S一致。當(dāng)然，衍生品也會(huì)帶來一系列問題，比如，今年早些時(shí)候被揭露出來的華爾街有一些銀行操縱VIX指數(shù)，給投資者造成巨額虧損，這需要我們客觀看待?！北说谩た栒J(rèn)為，這些都不會(huì)影響量化交易已經(jīng)在全球樹立起來的牢固地位。

“我曾經(jīng)親自參與建設(shè)VIX指數(shù)，這是一個(gè)用一系列看漲和看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率構(gòu)造的、可以反映市場(chǎng)對(duì)未來波動(dòng)的指數(shù)，但是由于一些虛值看跌期權(quán)的流動(dòng)性問題，這些期權(quán)的隱含波動(dòng)率容易被做市商操縱?！北说谩た柦忉屨f，雖然衍生品交易模型在美國市場(chǎng)也存在一些質(zhì)疑，但是并不能否認(rèn)它在金融市場(chǎng)中的作用。

就衍生品交易模型而言，在美國華爾街有著20多年的歷史，很多公司每年花費(fèi)巨額成本來維護(hù)和開發(fā)新模型，這是一個(gè)不斷進(jìn)步的過程。舉個(gè)例子，多年前經(jīng)典的Black—Scholes期權(quán)定價(jià)模型，從全世界視角來評(píng)判，Black—Scholes期權(quán)定價(jià)模型的確是一項(xiàng)偉大的工作，它在1997年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，并在今天被不斷加以改進(jìn)應(yīng)用。當(dāng)然，現(xiàn)今運(yùn)用的改進(jìn)模型在那個(gè)年代肯定是無法想象的。

彼得·卡爾有傾向性地認(rèn)為，這只是衍生品定價(jià)工作的開端，而絕不是結(jié)束。

另據(jù)了解，自1997年以后，有上百篇衍生品定價(jià)模型的論文發(fā)表，而像摩根士丹利這樣的公司絕不可能不加改動(dòng)地應(yīng)用Black—Scholes公式，而后很多其他新的模型也都相繼被應(yīng)用在衍生品交易模型的定價(jià)工作上。

一個(gè)好的衍生品模型的理解和應(yīng)用，是在實(shí)際交易中能夠產(chǎn)生利潤(rùn)的關(guān)鍵。曾經(jīng)，彼得·卡爾和孫健也做了大量的相關(guān)工作，比如，在2007提出的一個(gè)革命性的隨機(jī)波動(dòng)率模型，就是把Black—Scholes模型從拋物型偏微分方程拓寬到橢圓形偏微分方程，而沒有增加維度，當(dāng)時(shí)在對(duì)沖基金和投行里面均被應(yīng)用。

在彼得·卡爾看來，如果在維護(hù)和開發(fā)新模型方面沒有任何經(jīng)驗(yàn)的話，就需要非常小心地避免一些可能性的錯(cuò)誤，以防止耗費(fèi)了人力物力而得不到預(yù)期的效果。他說：“市場(chǎng)在不斷更新，衍生品模型在不斷更新，我不認(rèn)為一個(gè)模型能夠被長(zhǎng)時(shí)間使用。”

目前中國的量化交易仍處于起步階段，許多公司都在開發(fā)衍生品定價(jià)和交易模型。然而，對(duì)于新模型的開發(fā)遇到很多困惑，也遇到一些瓶頸。對(duì)此，彼得·卡爾分享了經(jīng)驗(yàn)之談：“當(dāng)你下決心做這件事情的時(shí)候，要做好思想準(zhǔn)備，以后要有足夠優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)來維護(hù)和改進(jìn)這個(gè)模型，而不是一勞永逸?！?/span>

量化金融相關(guān)課程走進(jìn)中國校園

彼得·卡爾的學(xué)術(shù)演講被安排在上海復(fù)旦大學(xué)的禮堂里，現(xiàn)場(chǎng)坐滿了前來聽課的學(xué)生。隨著量化交易在中國市場(chǎng)的普及，越來越多的在校學(xué)生開始關(guān)注量化交易領(lǐng)域，并希望未來可以參與其中。不過，由于量化交易在理論和實(shí)踐中有較高的門檻限制，加之國內(nèi)在量化交易的教學(xué)方面還沒有完全跟上步伐，所以近年來出現(xiàn)了很多相關(guān)留學(xué)生人才到華爾街工作的情況。無疑，這對(duì)國內(nèi)量化交易市場(chǎng)來說，存在著人才流失的尷尬和缺憾。

此次來到中國，彼得·卡爾主要介紹紐約大學(xué)的量化課程開展情況?！拔覀兊恼n程設(shè)置是非常完善的?！彼嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，傳統(tǒng)意義上，美國大學(xué)的金融工程專業(yè)課程設(shè)置主要以概率論、隨機(jī)過程、優(yōu)化論、投資組合管理、資產(chǎn)定價(jià)組成，而自從他接任紐約大學(xué)金融工程和風(fēng)險(xiǎn)管理系主任以來，對(duì)課程做了一些改進(jìn)，以適應(yīng)新的時(shí)代需求，比如，增加了機(jī)器學(xué)習(xí)課程和人工智能課程，增加了算法交易、高頻交易等方向的實(shí)務(wù)性課程。

時(shí)代在變化，教學(xué)也要相應(yīng)創(chuàng)新。據(jù)彼得·卡爾介紹，為了方便學(xué)生進(jìn)行學(xué)習(xí)，他們?cè)诮虒W(xué)上堅(jiān)持小班制，力求讓班級(jí)總?cè)藬?shù)不超過15個(gè)人。同時(shí)，他還把以前在摩根士丹利人力資源部的同事也招到學(xué)院工作，以提升學(xué)院對(duì)學(xué)生就業(yè)指導(dǎo)的服務(wù)質(zhì)量。

“中國學(xué)生在數(shù)學(xué)、物理、計(jì)算機(jī)方面的教育背景比較扎實(shí)，這為他們學(xué)習(xí)金融工程專業(yè)課程帶來了便利條件。我們這個(gè)專業(yè)每年錄取的中國學(xué)生占80%以上，優(yōu)秀的中國學(xué)生有很多在華爾街工作，以前在我們公司也是這樣。”彼得·卡爾說。

他還表示，在摩根史丹利，量化部門的工作人員又單獨(dú)組成了一個(gè)部門，他們負(fù)責(zé)全公司各個(gè)二級(jí)市場(chǎng)交易模型的開發(fā)和實(shí)現(xiàn)，這些領(lǐng)域包括股票類、利率類、債券類、大宗商品類和信用類等市場(chǎng)?！拔宜诘牟块T又可以分成兩個(gè)子部門，一個(gè)子部門負(fù)責(zé)日常的模型維護(hù)工作，另一個(gè)子部門負(fù)責(zé)研發(fā)新的模型，二者互相結(jié)合，是公司必不可少的部門?！北说谩た柦榻B說。

據(jù)悉，在孫健的推動(dòng)下，上海復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生院目前已經(jīng)上線量化相關(guān)課程。彼得·卡爾也透露，他此行有和上海復(fù)旦大學(xué)探討合作開設(shè)量化課程合作的可能，希望在這個(gè)領(lǐng)域能和中國高校達(dá)成合作，一起推動(dòng)量化金融工程的教學(xué)和科研。