期貨投研的深度與廣度

現(xiàn)貨與期貨的時間軸不同，一個注重當(dāng)下，一個預(yù)期未來

現(xiàn)貨與期貨是時間維度不同的兩個東西，雖然標(biāo)的相同，但因為時間維度不同，有時候兩者會體現(xiàn)一個較大的價差，價差方面，期現(xiàn)現(xiàn)在比較注重基差交易，這是由于我們時間維度不同，進(jìn)入交割程序去賺取一定的差價，在不確定性的市場里面去找一個確定的投資機(jī)會。

大家都是做研究的，比較注重數(shù)據(jù)的收集。數(shù)據(jù)的收集是我們研究工作的第一層基礎(chǔ)。我記得幾年前，有個華爾街大佬，寫了封信，講了四個不同維度的內(nèi)容，第一個是供需平衡表，第二個是在供需平衡表之中發(fā)明出來一個很好的投資的邏輯，這些是大宗商品的一個基本的商品屬性。后面呢是情緒，我們針對于不同緯度的市場做多做空的情緒，包括我們的想象力，我覺得這應(yīng)該是屬于商品的基本屬性，造就了期貨的波瀾壯闊的特別大的行情。

基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的研究很重要。我們其實經(jīng)常會沉浸在數(shù)據(jù)堆里，看著看著就會感到厭煩。我們會花大量的時間去研究數(shù)據(jù)，看到數(shù)據(jù)的變化，去找它背后的原因。包括今年年初三月份我們成功的做了一次螺紋鋼(4137, 2.00, 0.05%)的空頭，螺紋鋼過完年第二天就漲停，為什么漲停？因為它房地產(chǎn)的開工數(shù)據(jù)特別好，第二個是房地產(chǎn)土地轉(zhuǎn)讓的數(shù)據(jù)突然漲起來了，我們當(dāng)天晚上就去問了很多地產(chǎn)商，他這個數(shù)據(jù)其實是之前的，不是二月份突然發(fā)生的，這個土地轉(zhuǎn)讓其實不會先付款，總要拖足六個月，差不多就到二月份的時候到了付款周期，所以螺紋鋼突然漲停，但是他這個數(shù)據(jù)嚴(yán)重滯后，只反映了六個月前的變化，所以后來我們又看到黑色系有一個巨大的反轉(zhuǎn)，最后跌到3300，后來又因為貿(mào)易原因，一下就把在3300、3400進(jìn)去抄底的多頭打了個措手不及。這個行情其實就來源于對細(xì)微數(shù)據(jù)的解讀，引發(fā)這樣的現(xiàn)象是什么原因，背后發(fā)生了什么變化。

剛剛也有朋友問我說一個行情造成波動的主要原因就是因為事件驅(qū)動，但是我覺得歷史不會解除安全的，與上一次相同的原因造成50%的波動，但是不代表這一次他一定要到50%，有可能只有30%，也有可能到了70%，這里邊我覺得具體問題要具體分析。

第一個，你認(rèn)為這次出現(xiàn)的原因，天氣原因和上次完全相同嗎？不一定。第二個，這個市場處在何種狀態(tài)？它是一個緊平衡，還是一個寬松，還是供需經(jīng)歷嚴(yán)重的不平衡，這個時候再看市場的持倉結(jié)構(gòu)、持倉興趣，原來可能兩家打的不可開交，大家已經(jīng)對市場、已經(jīng)對價格產(chǎn)生了巨大的分歧，如果有一個大的事件驅(qū)動、一個誘因，變成了一邊倒的時候，你發(fā)現(xiàn)這個幅度非常大。因為第一個，多頭要追殺，第二個，空頭要跑，這個行情就波瀾廣闊了。

所以我們講，主要第二個，包括我們?nèi)ツ?，我們也知道年初的時候橡膠(11305, 85.00, 0.76%)漲到了25000美元，在回落的過程中有不少多頭寫了一些多頭的文章，當(dāng)時正好碰到，我說你這個文章我拜讀過，寫的非常好，1234567十幾條多頭的理由，我說這個理由都講的非常正確，但是第一個，我說你有沒有想過，這些信息是不是所有人都知道，第二個，這個價格是不是已經(jīng)完全反映了你知道的這十幾條多頭的理由，如果已經(jīng)完全反映，那么你再倒過來有沒有想過空頭的問題，空頭的信息是不是被市場充分解讀了。所以這個行情有一些聽我勸阻的，當(dāng)時就覺得這個行情確實不長，所以多頭就跑了，后來事實證明現(xiàn)在橡膠還沒有起來。

現(xiàn)在我們又碰到了一個多空矛盾，但是現(xiàn)在我看矛盾不是很深，為什么呢？你看持倉量就知道了，第二看期現(xiàn)的基差，這個基差也說明了多頭的興趣不怎么濃，空頭也不怎么想，特別是空頭，所以你看持倉量也不大、持倉興趣也不大，這里沒有造成什么太多的分歧和矛盾。說白了就是沒有肉，跟啃骨頭似的。

第三個，因為前段時間我們也在參與玉米(1895, 2.00, 0.11%)，發(fā)現(xiàn)玉米這個東西非常好，玉米在2500的一波下跌過程中這個市場極度看好，當(dāng)時很多人都喊出了1100，1100后來政府沒有看到，后來還出現(xiàn)了一波不小的上漲，這個上漲哪里來，咱們國儲庫里面當(dāng)時記得有2.6億噸國儲準(zhǔn)備拍賣，按理說這個市場壓力應(yīng)該很大，后來發(fā)現(xiàn)不到大半年新玉米不見了、老玉米還不夠用，最后就價格上漲了。這個玉米到底去哪兒了呢？其實對市場考驗是非常大的。第一個大家看到了，去了做糖漿了，看到很多人給我演示，可口可樂原來是水、白砂糖、各種各樣的兌的，現(xiàn)在變成水、糖漿、白砂糖。第二個，我們看到了雪花啤酒，雪花啤酒原來用的是啤酒花，現(xiàn)在變成水、淀粉(2412, 3.00, 0.12%)然后放點啤酒花，原來玉米還能做啤酒原料，太厲害了。還有，我們看到馬路上，七八線城市，饅頭里邊有些說是玉米，看著黃黃的，有些是白白的，但是里面10%到20%不等的玉米，但是一般來說不容易吃出來，還跟你講這個雜糧更有益健康，所以玉米這個價格下跌以后造成非常強(qiáng)的替代性。所以你看玉米也不見了，包括我們說玉米深加工，深加工這塊有很多很多零卡路里的糖，我這次也去參觀了一些我們深加工企業(yè)，這個糖非常好，零卡路里，基本上國內(nèi)銷量并不大，大部分都出口，在國外出口，大家也知道糖，確實前幾年糖的牛市周期，去年剛剛邁出了熊市周期，現(xiàn)在不是很便宜，跟我們打擊走私，包括糖的生產(chǎn)成本比。玉米糖有個很強(qiáng)的替代作用，包括我們看到電視里邊幾個農(nóng)民，包了幾個小農(nóng)場，再弄個水泥的攪拌機(jī)，往里邊一包一包的鏟糖，一邊是砂糖，大部分是糖漿、糖粉。記者問這個東西是什么東西？說這個是混合糖，說這個東西能吃嗎？說百分之百絕對能吃，但是成本下降不是一點點，看到6千噸的糖鏟了2千噸的糖粉，這個糖價格成本下降非常多，市場有優(yōu)勢。所以你琢磨琢磨，那么多東西看起來跟玉米有關(guān)。其實你看豬肉價格并沒有上升多少，但是豬肉消費這幾年沒有很大的增長，但是玉米確實不見了，這個其實都是價格到了一個低谷的時候，被大量的替代，所以這些需求都報出來了，所以這些新的需求如果不去重視的話，在咱們的平衡表里如果不體現(xiàn)出來的話，這個賬怎么算。