受美股歷史高位調(diào)整影響，10月A股整體跟隨大盤大幅下挫，特別是大消費(fèi)等績(jī)優(yōu)白馬股出現(xiàn)補(bǔ)跌，貴州茅臺(tái)甚至出現(xiàn)罕見跌?，F(xiàn)象，殺傷力極大。不過值得注意的是，10月中下旬，政策面利好消息不斷釋放，券商股動(dòng)輒爆發(fā)漲停潮，銀行、地產(chǎn)發(fā)揮護(hù)盤功效，大盤走勢(shì)有脫離美股之勢(shì)。11月市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)如何？面對(duì)每日波動(dòng)加大的市場(chǎng)，投資者的操作難度也在增加，11月如何選股？本期篩選部分券商11月策略，供投資者參考。

中原證券：三方面值得重點(diǎn)關(guān)注

展望11月行情，有三點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：一是“救市”政策能否真正有效降低股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)壓力，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)11月份上證綜指繼續(xù)以震蕩調(diào)整為主，在有效化解風(fēng)險(xiǎn)的條件下指數(shù)中樞有望上攻至2700點(diǎn)附近，大小盤表現(xiàn)將趨于平衡。建議短期可以關(guān)注區(qū)域建設(shè)、化解風(fēng)險(xiǎn)等政策焦點(diǎn)，中線可以繼續(xù)看好大金融和周期等板塊，長(zhǎng)線繼續(xù)推薦關(guān)注成長(zhǎng)價(jià)值板塊、國(guó)企改革和知識(shí)產(chǎn)權(quán)概念等。

東吳證券：已進(jìn)入歷史性底部區(qū)域

四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨內(nèi)外需的雙重沖擊，但基建托底經(jīng)濟(jì)將在四季度發(fā)力，預(yù)計(jì)全年增速將為6.6%。盡管當(dāng)前貨幣和財(cái)政政策不斷增加對(duì)沖，但穩(wěn)信用的導(dǎo)向是結(jié)構(gòu)性的，地產(chǎn)和地方政府融資加杠桿仍受到嚴(yán)格限制，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)并不暢，同時(shí)基本面的下行壓力也會(huì)抑制銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

結(jié)合當(dāng)前的企業(yè)盈利和估值水平，維持A股已經(jīng)進(jìn)入歷史性底部區(qū)域的判斷，判斷市場(chǎng)何時(shí)起來(lái)可以跟蹤的指標(biāo)是M2增速與名義GDP增速差額。

通過歷史復(fù)盤發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)底往往領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)底，短則一個(gè)季度長(zhǎng)則三個(gè)季度，因此僅僅因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行而看空市場(chǎng)顯然是不合適的。實(shí)際上，當(dāng)M2增速與名義GDP增速差額由負(fù)轉(zhuǎn)正時(shí)市場(chǎng)底會(huì)出現(xiàn)?？紤]到經(jīng)濟(jì)邊際波動(dòng)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策，后續(xù)M2增速和名義GDP增速差額轉(zhuǎn)正可能性較大，從中期視角來(lái)看，繼續(xù)維持A股已經(jīng)進(jìn)入歷史性底部區(qū)域的判斷。

當(dāng)前就結(jié)構(gòu)而言，主要有三條關(guān)鍵線索，其一是新一輪朱格拉周期背景下先進(jìn)制造的資本開支加速擴(kuò)張，如云計(jì)算和5G；其二是穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下周期類行業(yè)的盈利持續(xù)性預(yù)期上修，繼而觸發(fā)板塊修復(fù)上漲，如銀行、地產(chǎn)、建筑等；其三是通脹中樞抬升背景下經(jīng)濟(jì)后周期類行業(yè)景氣迎來(lái)趨勢(shì)性改善，如農(nóng)業(yè)、石化、油服等。

東興證券：修復(fù)邏輯來(lái)自企業(yè)盈利

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)悲觀預(yù)期、基本面未見好轉(zhuǎn)的潛在壓力下，市場(chǎng)參與仍需謹(jǐn)慎。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值延續(xù)趨弱走勢(shì)，同比5.8%，較上月少增0.3pct；基建投資也持續(xù)回落，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.3%，較1-8月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)修復(fù)的邏輯將來(lái)自企業(yè)盈利，盯指數(shù)的意義遠(yuǎn)不如發(fā)掘業(yè)績(jī)較優(yōu)的價(jià)值個(gè)股來(lái)的要強(qiáng)。建議輕股指淡行業(yè)重個(gè)股的投資邏輯，自下而上的發(fā)掘具有現(xiàn)金價(jià)值的個(gè)股。而市場(chǎng)要迎來(lái)反轉(zhuǎn)，仍需等待更多的減稅降費(fèi)等政策的組合落地實(shí)施；切實(shí)為企業(yè)降低成本，改善經(jīng)營(yíng)能力，帶來(lái)基本面上的改善。

國(guó)都證券：底部修復(fù)行情有望實(shí)現(xiàn)

過去三年半國(guó)內(nèi)金融嚴(yán)監(jiān)管去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)部壓力，已引發(fā)高估值的中小盤股估值中樞自2015年中以來(lái)持續(xù)下修；同時(shí)，今年以來(lái)美債及美元雙雙走強(qiáng)等外部壓力下，A股大小盤估值悉數(shù)顯著下修。以上內(nèi)外壓力已在估值的持續(xù)下修中得到較為充分消化或釋放，目前大盤、小盤股整體估值水平分別下修至近四、十年新低，也較歷史均值大幅折價(jià)。

近期，底部修復(fù)行情仍有望實(shí)現(xiàn)，節(jié)奏或由快轉(zhuǎn)緩。溫和緩升的動(dòng)力，主要源自近期系列維穩(wěn)舉措的加快落實(shí)。不過海外市場(chǎng)高波動(dòng)大震蕩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯回落及A股部分中下游板塊如白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)及化工、TMT科技股等三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，或成為壓制A股底部修復(fù)行情的主要因素。

中期展望，全球步入流動(dòng)性緊縮、經(jīng)濟(jì)下行的疊加周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，中期內(nèi)美股存在高位趨勢(shì)回調(diào)壓力。但由于過去三年半A股對(duì)內(nèi)外壓力已作出較長(zhǎng)時(shí)間的消化，大小盤估值已較歷史均值大幅折價(jià)，階段性雖受海外市場(chǎng)動(dòng)蕩波及，但趨勢(shì)上底部有望逐步脫鉤海外市場(chǎng)。