10月23號茅臺的放量大跌已經(jīng)預(yù)示著這個價投的標(biāo)桿可能要涼了，當(dāng)時這個說法引起了少數(shù)人的不適。在今天三季報的影響下，機(jī)構(gòu)棄之如敝履的一字板已經(jīng)斷絕了“價值投資”者們的幻想。

漫漫熊市是非多。周末群友發(fā)來某價值投資私募大佬辟謠“內(nèi)部講話”的內(nèi)容，引起大家的討論，有朋友感嘆說中國的價值投資太難了。價值投資經(jīng)歷了短暫的2017年的風(fēng)光，如今又回到了不敢提這幾個字的日子。

我只能說，價值投資確實很難，但非價值投資更難。

即便像上述私募大佬這樣長期給客戶做好“客服”工作的私募也遇到了嚴(yán)峻的考驗，那些在我過去的金融崩盤系列文章里提到的莊家游資市值管理各種模式，如今不是灰飛煙滅就是九死一生，當(dāng)然他們不會站出來說：“我比價值投資更慘”。

畢竟，價值投資再難，這一輪下來，還生存下來的只能是那些少數(shù)規(guī)范和堅守價值的機(jī)構(gòu)。

那么價值投資究竟難在哪里？

首先，A股的估值是嚴(yán)重偏高的。我從2005年3月開戶開始買股票，一直買一直跌到6月份的998點。由于深受格雷厄姆的《證券分析》一書的影響，即使這個歷史估值的最低位，我選擇公司的時候還是極為謹(jǐn)慎，總覺得估值太高。一直到06年瘋長的時候我還是硬著頭皮堅持買。到了07年，我是完全沒法再下手買股票了，只把收益過高的換到收益低一些的股票。那么高的估值讓我覺得匪夷所思。07年9月賣出了最后的持倉移民澳洲去留學(xué)，由于要交學(xué)費，幸運的躲過了08年一劫。

所以我們A股的投資人，絕大多數(shù)時候都是在遠(yuǎn)超公司內(nèi)含價值的時候買入并持有的，那么我們有多幸運才能選到格力茅臺這樣可以一直靠著高成長來消化估值的股票呢？這是價投最難的地方。

其次，上市公司經(jīng)營的基礎(chǔ)環(huán)境較差。改革開放40年，粗放似的增長也讓很多公司創(chuàng)造的世界的奇跡，比如我買的第一只股票中集集團(tuán)，正是由于中國加入WTO給它帶來的絕佳的成長機(jī)會。股權(quán)分置改革的同時公有制經(jīng)濟(jì)讓位民營經(jīng)濟(jì)，市場經(jīng)濟(jì)跨越式的發(fā)展的同時，也埋下諸多隱患，公司治理問題層出不窮，資本大鱷此起彼伏，復(fù)雜的政商關(guān)系讓企業(yè)家們難以扎根在實業(yè)的經(jīng)營上，公司幾度風(fēng)光無限但好景不長。

價值投資的基礎(chǔ)是買入的企業(yè)能夠長盛不衰，那么一個稚嫩的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下成長出來的企業(yè)，有多少人有一雙穿越歷史的慧眼，所以，在中國，價值投資歷來讓人恥笑。

最后，一個投資者如果沒有源源不斷的現(xiàn)金流來支撐，他自然不能完全做到手中有股，心中無股，特別是那些把主要精力放在投資上的人。往往在市場大幅下跌的時候也是他彈盡糧絕的時候，這種苦頭這幾年大家都應(yīng)該吃夠了。

既然這么難，那么還要不要堅持價值投資呢？

首先，其他的選擇顯然是更差的。除了價值投資，那就是它的對立面，投機(jī)和博弈，直白點說就是賺別人的錢。撇開道德層面不說，這聽起來就是一件很好笑的事，因為你已經(jīng)定義了一個先決條件，那就是你比別人聰明。智者巴菲特說，如果在牌桌上玩了幾圈你還不知道誰是傻瓜，你就是那個傻瓜。

哪怕你變成了一個博弈的高手，你越厲害只會讓人越覺得可怕——因為你已經(jīng)養(yǎng)成了掠奪別人的習(xí)慣。這也是為什么淘股吧上對那些所謂的高手又愛又恨的原因——佩服他們能賺錢，恨他們賺的是自己的錢。

何況，價值投資并非真的那么難。之前說的那幾個難點，現(xiàn)在已經(jīng)有了大幅改善的跡象。

1，A股的估值又到了歷史低位，這解決了最主要的矛盾；

2，無論監(jiān)管曾經(jīng)多么惡心過你，但如今它把我們最大的競爭對手——非價值投資的劣幣甚至是非價值投資的標(biāo)的——逐步清理淘汰出這個市場；

3，也許你確實需要有源源不斷的現(xiàn)金流才能成為職業(yè)投資人。

具體方法的答案也非常清晰，還是巴菲特那三件套：“貪婪恐懼換位法”、不要去預(yù)測股價、把自己限定在能力圈之內(nèi)，做不到看不懂的事情，堅決不去碰。實際操作的過程中檢驗以下步驟。

1．去買那些產(chǎn)品和服務(wù)沒有那么輕易被改變的、不輕易使用杠桿的（有息負(fù)債），盈利能力（利潤率結(jié)合周轉(zhuǎn)率）高的公司，這些公司最好是行業(yè)的龍頭企業(yè)，這是從質(zhì)量上去把握。

2．畢竟人都會犯錯，不能把所有的資金押在一個公司上，所以要選幾家公司做投資組合，這是從分散風(fēng)險上去把控，畢竟中國還是新興經(jīng)濟(jì)體，不確定性更高，所以要更加分散一些。

3．即使這樣做了，你買的這個組合，在市場不好的情況下依然會下跌。所以從買入時間點上看，不要在市場最熱鬧的時候進(jìn)去，最好是越冷的時候越敢于進(jìn)場，必須現(xiàn)在開始逐步進(jìn)場，這就是在容錯率上給自己留空間。

4．即使是這樣，你也不能確保你能買在最低點，仍然有可能承受大幅的虧損，所以就要求你買入的資金必須是長期資金，這就是從資金屬性上匹配權(quán)益類的投資。

我們要知道，世事無常，春天來臨，不需要任何的理由，它就是會來。