政策底來(lái)了，估值底早就見(jiàn)了，A股還差什么？牛市要政策底、估值底、情緒底、市場(chǎng)底、宏觀底五底重迭。

上周四是一個(gè)值得A股投資者記住的日子。

因?yàn)榫驮谶@一天，我大A多年來(lái)與美股之間“跟跌不跟漲”的畸形關(guān)系得到了一次矯正。隔夜美股暴跌，A股無(wú)所畏懼，滬指強(qiáng)勢(shì)飄紅，收復(fù)2600點(diǎn)大關(guān)。有人甚至用“獨(dú)立日”這樣一個(gè)高逼格的詞語(yǔ)來(lái)為這一天喝彩。

確實(shí)，大家等待這一天等得太久了。

以前，“美A”關(guān)系簡(jiǎn)而言之就是“吃肉沒(méi)份，挨打有份”，美股大漲A股不漲，美股小跌A股大跌，搞得A股像是沒(méi)娘的孩子——只剩爹(跌)，這種感覺(jué)簡(jiǎn)直太讓我大A股民憋屈了。

雖然不能以一天的漲跌來(lái)確認(rèn)美A關(guān)系從今往后就“你跌你的，我漲我的”、吃肉挨打各不相干這種風(fēng)馬牛關(guān)系，但是，從0到1還是值得表?yè)P(yáng)的，說(shuō)不定我大A再努力一下，從1到100的機(jī)會(huì)沒(méi)準(zhǔn)就有了。

上周四晚上美股大幅反彈，上周五我大A果斷不跟隨美股上漲，全天低位震蕩，尾盤(pán)拉升，拒不翻紅，最終以可控的極微小跌幅收盤(pán)，邁出了特立獨(dú)行從1到2的又一步。

A股終于“站起來(lái)”了嗎？

A股能不能站起來(lái)，何時(shí)站直了別趴下，取決于多重因素。

只看到一個(gè)因素，顯然是無(wú)法理解今年A股的激烈下跌的。

如果只看估值，那么估值顯然早就見(jiàn)底了，因?yàn)?2倍的平均市盈率之下仍然出現(xiàn)恐慌性殺跌，讓人無(wú)語(yǔ)。原因在于A股在3000點(diǎn)以下的下跌跟估值沒(méi)有什么關(guān)系，跟股權(quán)質(zhì)押造成的“戴維斯雙殺效應(yīng)”有關(guān)，它讓大股東資金鏈斷裂同時(shí)也讓投資者信心倒塌，這才是真正的原因。所以，僅有估值底，市場(chǎng)底是不會(huì)來(lái)的。

政策底的來(lái)臨是以權(quán)威人士講話為標(biāo)志的，并用隨后推出的一系列挺市措施來(lái)夯實(shí)，所以，當(dāng)市場(chǎng)深陷股權(quán)質(zhì)押這樣的危機(jī)中時(shí)，缺少“有形之手”的干預(yù)是不可能化解的，美國(guó)的次貸危機(jī)也是有形之手的直接干預(yù)才得以平息。

政策底出現(xiàn)后，市場(chǎng)底何時(shí)出現(xiàn)？從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，需要一定的時(shí)間，特別悲觀的人甚至認(rèn)為政策底一般出現(xiàn)在半山腰。不過(guò)，這兩個(gè)底之間的時(shí)差長(zhǎng)短，取決于“情緒底”何時(shí)見(jiàn)到。

情緒底有這么幾個(gè)特征：

第一是對(duì)利空開(kāi)始麻木。

第二是對(duì)利好開(kāi)始敏感。

第三是上漲放量回調(diào)縮量。

市場(chǎng)見(jiàn)底也有三大特征：

第一，挺市政策從點(diǎn)到面持續(xù)出臺(tái)。

第二，恐慌情緒呈現(xiàn)明顯的邊際效應(yīng)遞減。

第三，中長(zhǎng)線技術(shù)指標(biāo)得到有效修復(fù)。

可見(jiàn)，市場(chǎng)底其實(shí)是估值底、政策底與情緒底的迭加。

A股脫離與美股之間“跟跌不跟漲”的魔咒，是情緒見(jiàn)底的一個(gè)標(biāo)志，假如今后A股“特立獨(dú)行”不是一天兩天，而是成為一種常態(tài)，那么，A股情緒底就可以得到驗(yàn)證。

有一位資管行業(yè)的大咖與我討論牛市出現(xiàn)的條件時(shí)說(shuō)，那將是政策底，估值底，情緒底，市場(chǎng)底，然后是宏觀底(盈利底)“五底”重迭的產(chǎn)物，所以，決定性的市場(chǎng)底將是5年甚至10年一遇。

這位大咖表示，目前來(lái)看，悲觀的是，A股的宏觀底(盈利底)還有點(diǎn)遠(yuǎn)；樂(lè)觀的是，市場(chǎng)底一般會(huì)領(lǐng)先宏觀底3個(gè)月至半年到來(lái)。

還是那句老話，行情在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中發(fā)展，在瘋狂中死亡。

也可以說(shuō)，真正的市場(chǎng)底不會(huì)是敲鑼打鼓地走來(lái)，而是躡手躡腳地來(lái)，不是光天化日之下走來(lái)，而是摸黑走過(guò)來(lái)的，等到天亮了，所有的人都知道是底了的時(shí)候，市場(chǎng)其實(shí)早已遠(yuǎn)離了底部。

美股要走“下跌三段式”？

美股從基本面來(lái)看，加息是下跌的一個(gè)觸發(fā)因素，舉債速度不減和赤字繼續(xù)增加是長(zhǎng)期隱患，但是，美國(guó)GDP的表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，從這個(gè)角度看，基本面似乎并不支持美股就此見(jiàn)頂。

如果繞到技術(shù)面去觀察，美股見(jiàn)頂(至少是階段性頂部)的特征卻比較明顯。

從日線級(jí)別的技術(shù)形態(tài)看，美股三大指數(shù)均線系統(tǒng)全部處于空頭排列，高位死叉，難以修復(fù)。

以波浪理論的數(shù)浪規(guī)則，可以比較清晰地看到一個(gè)經(jīng)典的“下跌三段式”：經(jīng)歷A浪下跌，B浪反彈，上周開(kāi)始，一個(gè)兇險(xiǎn)的C浪開(kāi)始運(yùn)行。

道瓊斯指數(shù)10月初首次跌破半年線(25358點(diǎn))，并慣性觸摸到年線(24955點(diǎn))，月中重回半年線向60天線反抽失敗，上周一舉擊穿半年線與年線，導(dǎo)致技術(shù)面完全破位，目前進(jìn)入C浪，若以A浪的1.618倍(黃金分割率)測(cè)算量度跌幅，即便只是階段性調(diào)整行情，道指的下跌第一目標(biāo)位可以看到22500點(diǎn)附近。

納斯達(dá)克指數(shù)的技術(shù)面較道指更為悲觀。它10月初就跌破年線(7390點(diǎn))，10月中旬反抽半年線(7722點(diǎn))，上周第二次跌破年線，呈現(xiàn)典型的“下跌——反抽——下跌”三浪特征，按照A浪1.618倍計(jì)算量度跌幅，納指的第一下跌目標(biāo)位可能在6300點(diǎn)左右。

標(biāo)普500指數(shù)的技術(shù)面與納指相似，也是10月初跌破年線(2742點(diǎn))之后，月中向半年線(2807點(diǎn))反抽，上周再次跌破年線，依據(jù)A浪1.618倍計(jì)量度跌幅，下跌目標(biāo)位指向2400點(diǎn)一帶。

看看美股的周K線，感覺(jué)大概率也是要見(jiàn)頂了。

三大指數(shù)全面擊穿60周線，道指破24649，納指破7273，標(biāo)普500破2713，都是周線級(jí)別的技術(shù)破位。如果本周不能得到有效修復(fù)，那美股的問(wèn)題就大了。

A股要走“上升三段式”？

美股是不是見(jiàn)頂還有懸念，然而，與美股關(guān)聯(lián)度極大的港股恒生指數(shù)，從年初的33484最高點(diǎn)開(kāi)始，一路下跌，不僅早就跌破年線，而且跌去了9000點(diǎn)，累計(jì)跌幅接近30%，即便如此，目前A/H股仍然高達(dá)125.8%，這對(duì)于近兩年漲幅較大的藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不小的考驗(yàn)。

美股繼續(xù)下跌，必然會(huì)對(duì)港股造成沖擊，給A股探底之旅增加了很大的不確定性。

目前最大的懸念在于：A股在多大程度上會(huì)受到美股見(jiàn)頂?shù)挠绊懀繘](méi)有跟漲過(guò)的A股，未來(lái)是不是還會(huì)重返繼續(xù)跟跌的老路？上周出現(xiàn)的“蹺蹺板效應(yīng)”，是不是預(yù)示美股將會(huì)跌出A股機(jī)會(huì)？

今年以來(lái)，港股不斷刷新年內(nèi)新低，應(yīng)該是受到了美股暴跌與A股劇烈震蕩的雙重壓力，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，對(duì)港股走向起決定性作用的外部因素還是美國(guó)股市，美股見(jiàn)頂一旦成為事實(shí)，勢(shì)必對(duì)港股形成擠壓，H股板塊受到的影響會(huì)更大一些，從這個(gè)角度看，上周藍(lán)籌板塊出現(xiàn)了明顯分化，今年以來(lái)比較抗跌的高端白酒等藍(lán)籌品種出現(xiàn)了補(bǔ)跌，而全周表現(xiàn)最強(qiáng)勁的券商板塊恰好是近兩年來(lái)藍(lán)籌股中表現(xiàn)最差的品種。

那么，美股見(jiàn)頂影響比較大的還是近兩年來(lái)跟隨美股和港股大漲過(guò)一輪的藍(lán)籌板塊，對(duì)于跌幅巨大與估值合理甚至低估的中小創(chuàng)中的優(yōu)質(zhì)品種，反而是一個(gè)機(jī)會(huì)。

這可以部分解釋為什么美股暴跌，A股上周走勢(shì)卻相對(duì)平穩(wěn)的原因。政策底之后，中小創(chuàng)跌無(wú)可跌，處于反彈蓄勢(shì)狀態(tài)，前期超跌的藍(lán)籌板塊如券商股開(kāi)始見(jiàn)底回升，上證指數(shù)與深成指雙雙收出放量周陽(yáng)線，比較有力地化解了市場(chǎng)的悲觀情緒。

盡管基本面仍然令人糾結(jié)，但是，A股在技術(shù)面卻出現(xiàn)了諸多讓人驚喜的變化。

從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，包括上證指數(shù)、深成指、中小板與創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的主要指數(shù)都發(fā)出了多重看多買入信號(hào)，程大爺在這里劃兩個(gè)重點(diǎn)：

第一個(gè)重點(diǎn)，主要指數(shù)的日線MACD出現(xiàn)了金叉買入信號(hào)。

第二個(gè)重點(diǎn)，主要指數(shù)的周線擺動(dòng)指標(biāo)——RSI在超賣區(qū)(20)附近全部出現(xiàn)“底背離”。由于周線級(jí)別的RSI底背離是一種強(qiáng)烈的看漲信號(hào)，尤其是在超賣區(qū)出現(xiàn)，意義更加重大。我專門(mén)瀏覽了一下歷史數(shù)據(jù)，這樣的技術(shù)面情形，近10年來(lái)大約出現(xiàn)過(guò)4次(不一定精確)：第1次是在2008年年底，第2次是在2010年6月，第3次是2012年底，第4次出現(xiàn)在上周，這也是最近6年來(lái)的首次，所以，尤其值得投資者重視。

從最近兩周來(lái)的走勢(shì)圖看，上證創(chuàng)出2449.20點(diǎn)后，快速反彈至2675點(diǎn)，隨后回調(diào)至2531，然后回穩(wěn)，展開(kāi)反彈，短線有望走出“上漲——下跌——上漲”這樣一個(gè)上升三段式反彈浪型結(jié)構(gòu)來(lái)。