七禾網(wǎng)8、據(jù)我們了解，您幾乎是全品種交易，而有些量化交易者可能會(huì)針對(duì)個(gè)別品種專(zhuān)門(mén)開(kāi)發(fā)策略，對(duì)此您怎么看？您如何看待策略的普適性？

濮元愷：我比較畏懼針對(duì)單品種開(kāi)發(fā)策略，因?yàn)槲艺J(rèn)為單品種的樣本不足，統(tǒng)計(jì)可能有很大偏差。所以都是多品種體現(xiàn)出同樣的收益來(lái)源，我才開(kāi)發(fā)這類(lèi)模型。策略的普適性比取得一個(gè)樣本內(nèi)很好的績(jī)效更加重要。

七禾網(wǎng)9、您目前的實(shí)盤(pán)交易中，總共有多少套量化交易策略？各個(gè)交易策略的特點(diǎn)分別是什么？

濮元愷：主要分為三套：

1、日頻級(jí)別的低噪音趨勢(shì)追蹤系統(tǒng)，和很多交易者一樣，這是我們認(rèn)為最安全穩(wěn)健、收益最好解釋的系統(tǒng)。

2、日內(nèi)交易模型，原理也不復(fù)雜，交易次數(shù)偏多一些。

3、截面相對(duì)動(dòng)量模型，一個(gè)品種的定價(jià)由另一個(gè)品種來(lái)幫助計(jì)算。

因?yàn)檫@些系統(tǒng)都很純凈和真實(shí)，需要我們有耐心去執(zhí)行，而非是耍小聰明或者歇斯底里地想搞出一個(gè)圣杯。

第一套日頻趨勢(shì)系統(tǒng)，思路集中在突破交易方面，有剛性的價(jià)格位突破，有軟性的波動(dòng)率突破。結(jié)合波動(dòng)率止損，同時(shí)在時(shí)間截面上，做一些風(fēng)險(xiǎn)控制，不要在市場(chǎng)太火爆的時(shí)候開(kāi)太多同向倉(cāng)位。

第二套系統(tǒng)是基于開(kāi)盤(pán)價(jià)突破的日內(nèi)系統(tǒng)，我在書(shū)里應(yīng)該寫(xiě)過(guò)，目前期貨市場(chǎng)能做這套系統(tǒng)的品種在15個(gè)左右，甚至不足15個(gè)。日內(nèi)突破后下單，多空模型分開(kāi)，使用大周期低頻均線(xiàn)保護(hù)開(kāi)倉(cāng)方向。

第三套系統(tǒng)來(lái)自跨品種跨期套利思路，尋找高度相關(guān)的品種，然后做品種之間的動(dòng)量，強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱，也配有波動(dòng)率止損。

七禾網(wǎng)10、有些程序化交易者會(huì)定期調(diào)整策略和參數(shù)，對(duì)于這種做法您怎么看？

濮元愷：您說(shuō)的這種行為，我覺(jué)得可能有點(diǎn)刻舟求劍，這很危險(xiǎn)。如果能夠通過(guò)優(yōu)化得到好的參數(shù)，為什么不一開(kāi)始就設(shè)定好這個(gè)參數(shù)去交易？或者始終使用最佳的策略。

但是如果某套策略近期賺錢(qián)太多了，我會(huì)停止運(yùn)行，因?yàn)樗目?jī)效大概率要均值回復(fù)。運(yùn)氣總是一時(shí)的，但是如果上帝給我們運(yùn)氣，我們一定謙虛地收下它，并不要再祈禱會(huì)再通過(guò)運(yùn)氣賺過(guò)多的錢(qián)，而是依靠其他還未發(fā)揮的系統(tǒng)，去盈利。

七禾網(wǎng)11、據(jù)我們了解，您當(dāng)前運(yùn)作的幾個(gè)基金產(chǎn)品表現(xiàn)都比較穩(wěn)定，在產(chǎn)品運(yùn)作中您采用TAA戰(zhàn)術(shù)多資產(chǎn)配置。請(qǐng)您具體介紹一下TAA戰(zhàn)術(shù)多資產(chǎn)配置的理念和方法？

濮元愷：我們發(fā)行的幾只基金產(chǎn)品，在頂層的資產(chǎn)選擇層面，由來(lái)自保險(xiǎn)資管從業(yè)經(jīng)歷的同事負(fù)責(zé)調(diào)配，它通過(guò)資產(chǎn)的動(dòng)量（反轉(zhuǎn)）特性、波動(dòng)率特性等一些列特征，加上一些基本面分析，得到資金配比，完成簡(jiǎn)單的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置TAA過(guò)程，然后我們作為具體執(zhí)行CTA策略的基金經(jīng)理，去使用這份資金交易，控制了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，略微提升了性能。今年公司大部分資產(chǎn)都放在債券交易上，對(duì)于股票的下跌，我們幾乎免疫。

七禾網(wǎng)12、您也有10年的股票交易經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)股市近半年來(lái)整體表現(xiàn)不太好，近期上證指數(shù)最低曾跌到2500以下，有人認(rèn)為股市快要見(jiàn)底、牛市快要來(lái)了。您對(duì)股票的行情怎么看？您未來(lái)是否會(huì)考慮增加做股票程序化交易的資金配置？

濮元愷：國(guó)內(nèi)股票的估值（靜態(tài)PE均值、PE中位數(shù)等等），特別是中小板估值，相對(duì)于港股還有繼續(xù)下跌空間，且明年如果業(yè)績(jī)不好，PE反而會(huì)升高，再次遏制反彈空間。當(dāng)然我們也有相對(duì)于港股優(yōu)勢(shì)的地方，比如我們依然不是注冊(cè)制，我們依然沒(méi)有太多的小票，所以估值有理由比港股略高，總之要謹(jǐn)慎。

在資金方面，我們看國(guó)家對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度和社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)，來(lái)決定是否增加股票配置。您說(shuō)的牛市觀(guān)點(diǎn)，我覺(jué)得目前真的不具備這個(gè)條件，提醒交易者一定要冷靜。

七禾網(wǎng)13、就您看來(lái)，股票量化策略和期貨量化策略，在設(shè)計(jì)和交易邏輯上主要有哪些區(qū)別？

濮元愷：股票以截面回歸和打分類(lèi)結(jié)構(gòu)為主，對(duì)市場(chǎng)日頻截面的3000只個(gè)股做分析。期貨則更多地側(cè)重于時(shí)間序列模型，期貨的基本面更加穩(wěn)定，這是做量化一個(gè)很棒的前提條件，而股票必須依靠投資組合才能降低建模和績(jī)效偏差，期貨相對(duì)容易一些。

七禾網(wǎng)14、據(jù)我們了解，您在2015年年中股票大跌的時(shí)候，回撤達(dá)到50%，但最終堅(jiān)持到最后一天12月31日，全年收益超300%。請(qǐng)您具體談一談當(dāng)年的投資經(jīng)歷，以及發(fā)生大幅回撤的原因和從中獲得的經(jīng)驗(yàn)。

濮元愷：回憶股災(zāi)著實(shí)難忘，當(dāng)時(shí)沒(méi)有發(fā)行基金產(chǎn)品賬戶(hù)，自己的賬戶(hù)和客戶(hù)的賬戶(hù)，回撤達(dá)到了55%，非常之震驚，也幾乎達(dá)到了忍耐的極限，對(duì)于精神是很大的打擊，第一次股災(zāi)期間睡眠質(zhì)量極差。之后半年繼續(xù)激進(jìn)風(fēng)格，但是每次下單都保證上證50和中小板股票對(duì)半配置，獲取了一些收益，可能是運(yùn)氣，2015年到年終，有330%收益，但是心有余悸。

獲得的經(jīng)驗(yàn)主要有：開(kāi)始更尊重模型信號(hào)，尊重巨大動(dòng)量出現(xiàn)時(shí)的擇時(shí)信號(hào)，從而來(lái)做倉(cāng)位控制。開(kāi)始意識(shí)到模型的研發(fā)還有很大差距，必須迎頭趕上，不能在依靠個(gè)人所謂的優(yōu)秀歷史業(yè)績(jī)，來(lái)證明未來(lái)也有盈利能力。