七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

濮元愷

2009年開始專注于程序化模型研究，隨后經(jīng)歷股票多因子模型、商品期貨時間序列模型等開發(fā)工作。

2016年加入中國量化投資學會專家委員會。

隨后作為勵京投資管理（北京）有限公司創(chuàng)始團隊，發(fā)行了多只陽光化私募基金產(chǎn)品，業(yè)績穩(wěn)定。

2018年撰寫的《量化投資 技術(shù)分析實戰(zhàn)》圖書獲得眾多業(yè)內(nèi)人士推薦成為暢銷書，幫助很多量化投資交易者走上了起步之路。

精彩觀點

期貨市場的交易者在T+0誘導下容易發(fā)生過度交易，在這個領(lǐng)域，更加分化了不同交易者，有人將市場變成提款機，有人則一貧如洗。

人性中的隨意性，以及反應不足和反應過度，是需要在交易中解決的。

如果價格的運行有足夠的強度，在時間和空間上都體現(xiàn)出來，那么這種動量就是漂移遠大于隨機波動，這種動量就可以賺錢，我們要想辦法在震蕩中少虧損，然后等待這種動量的出現(xiàn)。

如果你身邊有現(xiàn)貨交易者，或者能夠分析得到現(xiàn)貨和期貨基本面情報，一定程度上判斷出可能出現(xiàn)行情的品種，或者篩選出不可能出現(xiàn)行情的品種，那么組合績效會好于等資金部署。

尋找行情在哪里，比沉溺于如何做更好的模型，可能要更有效一些。

我的資金傾向于等權(quán)重分配給各品種，無差別對待，因為市場機會總是在不經(jīng)意間出現(xiàn)在某些品種上，而且通過回測確認所謂的強勢品種和弱勢品種，是非常不準確的。

我的倉位在趨勢類系統(tǒng)中，多是波動率倒數(shù)倉位，取日線級別波動率，然后根據(jù)其均值回復性質(zhì)，波動率高降低倉位，反之亦然。

我比較畏懼針對單品種開發(fā)策略，因為我認為單品種的樣本不足，統(tǒng)計可能有很大偏差。

數(shù)字貨幣當市場上入門交易者足夠多的時候，動量效應充足，拿一個魯棒性很強的期貨模型去就可以交易。

任何資產(chǎn)都是這樣，動量強勢時，通用模型+通用參數(shù)就能賺大錢。

我希望交易者能夠平等地學習量化交易、平等地參與到這個市場中，讓交易者更理性，讓交易更安全。

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七禾網(wǎng)1、濮總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。據(jù)我們了解，您在做期貨之前，做的是企業(yè)信息化系統(tǒng)方面的工作，后來是怎樣的機緣巧合進入期貨市場？為什么您一開始做期貨就選擇程序化交易而不是主觀交易？

濮元愷：謝謝七禾網(wǎng)給予這次分享機會。雖然目前在資管行業(yè)內(nèi)工作，但是我的工作歷程比較坎坷，我僅把工作當作是初入社會必要的謀生方式。2010年開始，從科技媒體到企業(yè)信息化系統(tǒng)，到綜合投資管理公司，再到和朋友一起創(chuàng)建持牌私募投資機構(gòu)。貫穿這個過程中，投資，更確切地說，是在二級市場做交易，始終是我堅持做的。

股票從2008年開始嘗試到了市場殺跌的威力，開始轉(zhuǎn)向數(shù)量化分析，所以在股票數(shù)量化的基礎上，在缺乏對于期貨基本面和手工交易套路的了解情況下，我開始通過數(shù)量化計算，研究期貨這個牛熊特征不顯著的市場。

七禾網(wǎng)2、您認為，期貨市場是“高效率的財富交換市場，人性最真實的舞臺”，請您具體談談這一理念。

濮元愷：期貨保證金交易，更加高杠桿，賺錢虧錢速度都比股票快，這是直觀感受。其次我們發(fā)現(xiàn)期貨市場的交易者在T+0誘導下容易發(fā)生過度交易，在這個領(lǐng)域，更加分化了不同交易者，有人將市場變成提款機，有人則一貧如洗。所以它真的太真實和高效，這種效率在人性的掌握下，如果不能很好地管理自己的交易行為，還是很殘忍的。

七禾網(wǎng)3、您認為，想要在期貨市場中獲得好的結(jié)果，需要克服哪些人性中的弱點、發(fā)揚哪些人性中的優(yōu)點？

濮元愷：人性中的隨意性，以及反應不足和反應過度，是需要在交易中解決的。比如我們訂立了某種規(guī)則，也通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)其有效，但是執(zhí)行方面給予不同緊縮或?qū)捤梢?guī)則，致使剛性規(guī)則遭到破壞，統(tǒng)計也就隨之失效。反應不足和反應過度，通常導致我們對行情不能快速跟蹤，或者跟蹤后投入過大倉位。

部分交易者還有一個問題，一旦做習慣日內(nèi)交易系統(tǒng)，當大單邊行情來臨時，竟然毫無收獲甚至有虧損。這也是因為我們被主力資金培養(yǎng)出適應性后，市場又要摧毀我們的適應性。所以我主張手工交易和程序化交易都要做，更傾向于程序化下單的嚴謹、客觀和真實。

人也有優(yōu)點，對于多維度的信息人腦加工處理過程，使用不同信息給予決策的流程，以及在不同情況下對信息的重新確認權(quán)重和排序，都是人腦的優(yōu)點，這其實也是通過長期訓練得到的。金融模型目前在人工智能方面（高級機器學習，而非簡單的擬合優(yōu)化工具）還需進一步改善。

七禾網(wǎng)4、您表示，在市場中最想賺非理性投機中的波動率收益，那么您認為怎樣的行情中可能存在非理性投機中的波動率收益？

濮元愷：如果價格的運行有足夠的強度，在時間和空間上都體現(xiàn)出來，那么這種動量就是漂移遠大于隨機波動，這種動量就可以賺錢，我們要想辦法在震蕩中少虧損，然后等待這種動量的出現(xiàn)。同時，進階的交易者要考慮如何縮短持倉周期，不僅是使用價格信息來加速出場，以便適應漂移越來越弱、隨機波動越來越強的市場。

七禾網(wǎng)5、近一兩年大周期的程序化交易策略普遍出現(xiàn)了較大幅度的回撤，并且隨著市場的專業(yè)度越來越高，有些人認為在未來大周期的、邏輯簡單的交易策略將越來越難賺錢，對此您怎么看？

濮元愷：如果你認為改進后的自適應通道突破、海龜交易法則等經(jīng)典模型，在20個左右品種部署的情況下夏普比率超過1是可以接受的，那么可以確定的是，這種模型在5年、10年內(nèi)非常難以衰退，有很強的生命力。我不主張每個交易者都變成資深的模型開發(fā)者，這不現(xiàn)實，我主張用最小的成本，獲得屬于每個交易者滿意的交易模型，然后去堅定執(zhí)行。

七禾網(wǎng)6、有些了解基本面的交易者，今年重點配置了蘋果、PTA等品種，因此取得了不錯的成績。您表示您也是通過基本面分析做品種選擇和資金分配，通過技術(shù)分析模型得到基本操作信號。您對于用基本面選品種、用技術(shù)面做交易執(zhí)行這樣的交易方式怎么看？和單純用技術(shù)面做交易相比，有哪些好處？

濮元愷：我非常認同您說的“用基本面選品種、用技術(shù)面做交易”。因為等資金部署品種實在是有些浪費資金，尤其是如果你身邊有現(xiàn)貨交易者，或者能夠分析得到現(xiàn)貨和期貨基本面情報，一定程度上判斷出可能出現(xiàn)行情的品種，或者篩選出不可能出現(xiàn)行情的品種，那么組合績效會好于等資金部署。因為當行情一旦出現(xiàn)，任何動量模型的任何周期和任何參數(shù)，都會體現(xiàn)出更大的獲勝概率（贏面）。尋找行情在哪里，比沉溺于如何做更好的模型，可能要更有效一些。

七禾網(wǎng)7、對于不同的期貨品種，您的倉位和資金是如何分配的？今年蘋果、PTA等品種的行情波動很大，您有沒有重點配置這些品種？

濮元愷：我的資金傾向于等權(quán)重分配給各品種，無差別對待，因為市場機會總是在不經(jīng)意間出現(xiàn)在某些品種上，而且通過回測確認所謂的強勢品種和弱勢品種，是非常不準確的。PTA作為多年弱勢的品種，如果今年低配，將損失很多收益。

我的倉位在趨勢類系統(tǒng)中，多是波動率倒數(shù)倉位，取日線級別波動率，然后根據(jù)其均值回復性質(zhì)，波動率高降低倉位，反之亦然。

可惜，您說的這兩個品種我都沒有及時大資金部署，我在銅下跌的過程中加大了銅的頭寸，在錯過PTA之后，在甲醇上補充了一些頭寸，算是對頭寸的一種彌補性質(zhì)優(yōu)化吧。我在反省自己對于蘋果的偏見，因為3月底我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)蘋果出現(xiàn)異常，可以提升頭寸，但是沒有執(zhí)行。