10月，是股票投資最危險的月份之一。其他危險的月份是：7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。

——馬克·吐溫

文學(xué)家馬克·吐溫的一句調(diào)侃，竟然在市場上成為了“預(yù)言”。在美國股市的歷史上，兩次讓無數(shù)投資者傾家蕩產(chǎn)的大崩盤，恰好都發(fā)生在10月：1929年10月、1987年10月。

2018年10月，美股跌多漲少，市場波動性的提高使投資者感到緊張。10月23日，美國三大股指全線下跌，道指一度跌超500點，納指盤中跌超2.7%，標(biāo)普一度跌2.3%。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)跌0.55%至2740.69，相較于9月下旬的歷史最高點下跌約6%；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.50%至25191.43點，相較于10月初的歷史最高點，同樣下跌約6%；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.42%至7437.54。

截至當(dāng)日，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司中有74%的公司已經(jīng)跌至修正水平，200家公司股價已從高點下滑超20%，進(jìn)入技術(shù)性熊市。

近期已加入華爾街空頭行列的摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson還在火上澆油，他表示，“投資者不宜高興太早，美股更大的痛苦還在后頭”。

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機(jī)構(gòu)大撤退

高盛指出，盡管標(biāo)普500指數(shù)在過去9年中有8年實現(xiàn)了四季度累漲，特別是在中期選舉年，市場會迎來反彈，但2018年可能不一樣。

從宏觀環(huán)境來說，美債收益率走高，市場隨著中期選舉臨近對特朗普政府政策的不確定性產(chǎn)生疑慮，稅改帶來企業(yè)盈利增長放緩，以及國內(nèi)外地緣政治環(huán)境持續(xù)緊張等因素，很有可能使美股的“年底反彈”實現(xiàn)不了。

美銀美林量化分析團(tuán)隊報告指出，根據(jù)其美股熊牛指標(biāo)的最新數(shù)據(jù)和歷史經(jīng)驗，美股距離見頂反轉(zhuǎn)開始大跌，可能只剩下21個月。

早在今年5月，美銀美林量化分析團(tuán)隊就發(fā)布報告稱，其發(fā)現(xiàn)被觸發(fā)的美股熊市指標(biāo)數(shù)量大幅增長，已經(jīng)達(dá)到13個（總數(shù)19個）。10月22日，美銀美林提供了公司的最新熊市清單，相關(guān)的觸發(fā)指標(biāo)數(shù)目繼續(xù)增加，達(dá)到14個（74%）。

對沖基金Horseman Global因其凈看跌傾向，被稱為全球最“悲觀”對沖基金。其首席投資官Russell Clark曾經(jīng)在上個月的致客戶信中表示，下一個大空頭時刻已經(jīng)到來。近日，他又在致投資者信中重申會堅持凈空倉格局，而不是追隨大眾追漲。

全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）主席、首席執(zhí)行官Larry Fink此前表明，早在10月中旬美股大跌前，機(jī)構(gòu)投資者們就已大規(guī)模減倉。貝萊德數(shù)據(jù)顯示，有多達(dá)248億美元的機(jī)構(gòu)投資者資金在第三季度被贖回，長期資金凈流入創(chuàng)2016年以來最低水平。

據(jù)彭博追蹤的數(shù)據(jù)，今年三季度的貝萊德機(jī)構(gòu)資金凈變動規(guī)模是2015年第二季度以來最大的，而比機(jī)構(gòu)投資者跑得還要多的是非ETF股指類產(chǎn)品，資金出逃規(guī)模多達(dá)308億美元。

高盛對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行研究的結(jié)果顯示，從今年1月開始，機(jī)構(gòu)投資的ETF開始出現(xiàn)資金流出，而個人投資的ETF資金還在穩(wěn)定地流入。高盛將最大的74個ETF按照所有者數(shù)據(jù)、期權(quán)數(shù)量和以往經(jīng)驗，分成“專業(yè)”（機(jī)構(gòu)）和“個人”兩類。研究顯示，在股票類和固定收入類ETF中，機(jī)構(gòu)投資者的資金流出趨勢都比較明顯。

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流動性擔(dān)憂高企

目前，衡量標(biāo)普預(yù)期波動性的“恐慌指數(shù)”VIX又上漲超過20，與歷史均值相比，該指標(biāo)超過20已算是處于高位。

摩根大通跨資產(chǎn)基本面首席策略師John Normand表示，美股最大的問題是高估值。目前歷史市盈率和遠(yuǎn)期市盈率都比上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)時要高，道瓊斯指數(shù)過去十年的平均市盈率約為15.73倍，當(dāng)前市盈率為18.16倍，現(xiàn)在的估值接近過去10年的上限。

“任何預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行的信號都可能使股市暴跌，而市場流動性緊縮將火上澆油，進(jìn)一步加速股市的下跌?！盝ohn Normand說。

投資公司Investment Management Associates首席投資官Vitaliy Katsenelson表示，目前的平均股價比歷史平均估值高出73%，股市在歷史上只有兩次比今天更貴：一次是在大蕭條之前，另一次是在1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前。

9月中旬，摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson就曾表示，美股將進(jìn)入“滾動熊市”，即不同板塊、行業(yè)或資產(chǎn)輪流出現(xiàn)下跌。

進(jìn)入10月后，美股領(lǐng)跌板塊恰好是此前華爾街投行的重倉股，即成長股、科技股和可選消費品板塊的股票。由于這是大多數(shù)人的風(fēng)險敞口所在，所以10月的大幅波動比2月的那輪深跌更能影響投資者的風(fēng)險偏好。

近期Wilson 多次發(fā)表研報，強(qiáng)調(diào)“滾動熊市”理論依舊成立，板塊輪流下跌很快要蔓延到整個大盤，美股近期任何反彈的嘗試都不會持久。由于預(yù)期成長股、科技股和可選消費品板塊還會再跌6%至8%才能觸底，大摩建議投資者此時不要趁低入場、輕舉妄動。

另外，Wilson還表示，“隨著美聯(lián)儲計劃和歐洲央行加緊對量化寬松貨幣政策的縮減步伐，在2018年底之前，全球流動性問題還將進(jìn)一步惡化?！?/p>

10月17日，美聯(lián)儲公布了9月25日至26日貨幣政策會議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲成員都認(rèn)為繼續(xù)循序漸進(jìn)加息是適合的，展示了美聯(lián)儲將繼續(xù)堅定加息的信心。

瑞士著名投資大師Felix Zulauf近期給出了最悲觀的警告：大量流動性正從市場中撤出，預(yù)計到2019年中，美股或?qū)姆逯迪碌?5%至30%。