上周，A股在連續(xù)大跌之后出現(xiàn)回購(gòu)潮。昨日，A股全面大漲，回購(gòu)股票的公司仍不少。那么，回購(gòu)對(duì)于公司股價(jià)到底有多大的影響？

截至22日，今年有千余份回購(gòu)公告，已花費(fèi)逾800億元用于回購(gòu)。整體上看，回購(gòu)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)和公司股價(jià)下跌有密切關(guān)系，但只能一時(shí)刺激股價(jià)上漲，多數(shù)宣布回購(gòu)的上市公司都跌破回購(gòu)價(jià)，這和美國(guó)市場(chǎng)回購(gòu)驅(qū)動(dòng)牛市的情況有很大不同。

同樣是回購(gòu)，根據(jù)回購(gòu)比例，回購(gòu)價(jià)格上限還有實(shí)施時(shí)間長(zhǎng)短，對(duì)股價(jià)刺激程度明顯不同。

比如華孚時(shí)尚和金發(fā)科技連續(xù)下跌之后，在21日晚間公告回購(gòu)股份，前者計(jì)劃3億元到6億元，而后者計(jì)劃斥資10億元到20億元，華孚時(shí)尚只是微漲，開(kāi)盤沒(méi)多久還一度加速下跌。只看回購(gòu)金額沒(méi)有多大意義，還要看回購(gòu)金額占市值的比例。

以回購(gòu)使用資金的中間數(shù)為假設(shè)，華孚時(shí)尚4.5億元，金發(fā)科技使用15億元計(jì)算，前者占回購(gòu)宣布時(shí)市值的5.6%，后者占15%。無(wú)疑是金發(fā)科技力度比較大一點(diǎn)。另外公告回購(gòu)半年和一年完成的力度也不一樣，半年完成明顯要急迫一些，可以認(rèn)為力度更大。

另外不僅要考慮總市值，還要考慮除了大股東之外的可流通市值，陜西煤業(yè)9月初公布50億元回購(gòu)，公司當(dāng)時(shí)市值700億元，占比并不大，但大股東持有超六成股權(quán)，扣除大股東持股之后，占比甚高，所以回購(gòu)宣布后股價(jià)漲停，最近一段時(shí)間股價(jià)堅(jiān)挺。

大多數(shù)公司回購(gòu)比例不高，比如大北農(nóng)是4月24日午間宣布回購(gòu)，當(dāng)時(shí)公司市值234億元，以不超過(guò)3億元回購(gòu)，不超過(guò)總股本的1.28%。公司股價(jià)短暫上漲之后，就開(kāi)始下調(diào)。網(wǎng)宿科技21日公告以2億元-4億元，預(yù)計(jì)股份回購(gòu)數(shù)量約為4444.44萬(wàn)股，占比也不大，對(duì)股價(jià)刺激也不明顯。

除了回購(gòu)比例，還有一個(gè)是回購(gòu)價(jià)格，網(wǎng)宿科技不超過(guò)9元，目前市場(chǎng)價(jià)就已將近8元，空間并不算大。金發(fā)科技計(jì)劃回購(gòu)價(jià)格是不超過(guò)6元，相比當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)高超過(guò)六成。計(jì)劃以比市場(chǎng)價(jià)更高的價(jià)格回購(gòu)，這就是給市場(chǎng)一種暗示：公司值這么多價(jià)格，給中小投資者的信心無(wú)疑會(huì)更大。

目前對(duì)市場(chǎng)有影響的增持方式有三種，一種是股東增持，一種是上市公司回購(gòu)，一種是為員工兜底增持。員工兜底增持可以說(shuō)動(dòng)用資金最少，股東增持需要股東有資金實(shí)力，很多企業(yè)還需要國(guó)資搭救。所以可以看到，上市公司回購(gòu)是最積極便利的一種方式，上市公司手中會(huì)有一定資金，一旦上市公司股價(jià)連續(xù)下跌，首先祭出來(lái)的是回購(gòu)。

但也有不少公司會(huì)走組合拳，比如塞力斯近日公布回購(gòu)，已是第二次，高管增持之外，還為員工增持兜底，顯示出對(duì)公司股價(jià)的信心，或者急于穩(wěn)定股價(jià)的努力，該公司公告當(dāng)日收獲一個(gè)漲停。

有一部分公司公告回購(gòu)之后，并不回購(gòu)，只是短暫影響股價(jià)而已。比如今年6月19日華業(yè)資本公告計(jì)劃以5億元-10億元回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份，股東也有增持計(jì)劃，此后公司股價(jià)拉漲了三成。但后來(lái)債務(wù)黑幕爆出，股價(jià)大跌，不到回購(gòu)宣布時(shí)價(jià)格的一半。公司回購(gòu)和股東增持也沒(méi)有實(shí)施。

不能否認(rèn)的是，有些回購(gòu)做做樣子，想顯示實(shí)力，又拿不出那么多錢，或者不愿意拿那么多錢出來(lái)。但大多數(shù)上市公司是像美的集團(tuán)一樣，宣布回購(gòu)之后馬上進(jìn)行增持，但是公司股價(jià)并沒(méi)有什么起色，隨著市場(chǎng)下挫而下挫，這也是前一段時(shí)間令投資者對(duì)市場(chǎng)感到悲觀的現(xiàn)象之一。

回購(gòu)是這幾年美股走牛的原因之一，美股公司比如蘋果手中有大量現(xiàn)金，他們將公司股權(quán)回購(gòu)注銷之后，發(fā)行數(shù)量減少，每股盈利增加，這也是股價(jià)不停上漲的原因?；刭?gòu)注銷的核心要訣在于，發(fā)行在外的股票盈利大于上市公司手中現(xiàn)金的盈利能力。

巴菲特不喜歡分紅，是因?yàn)樗钟鞋F(xiàn)金能為投資者賺得更多；另一方面，如果有上市公司手中不需要那么多現(xiàn)金，或者股價(jià)被明顯低估，回購(gòu)股票也是劃算買賣。

美股公司二季度宣布了4336億美元的股票回購(gòu)，幾乎是一季度2421億美元的兩倍。除了用經(jīng)營(yíng)資金回購(gòu)，美國(guó)債券利率進(jìn)入長(zhǎng)期下行通道，尤其是2011年以后，債券利率大幅下行，企業(yè)通過(guò)債券融資進(jìn)行回購(gòu)的比例上升。

但是A股和美股有很大不同，是因?yàn)锳股的回購(gòu)行為和股價(jià)大跌相關(guān)聯(lián)在一起，目的是為了防止股價(jià)下跌，現(xiàn)金本身對(duì)上市公司就很重要，如果用于穩(wěn)定股價(jià)，可能有一時(shí)之用，但可能會(huì)損害上市公司經(jīng)營(yíng)能力，使得經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，反而不是一件好事，這估計(jì)也是市場(chǎng)并不對(duì)回購(gòu)買賬的主要原因。長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)好轉(zhuǎn)還要靠上市公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)能力提升。