題記：投資者們喜歡用巴菲特的話表達自己的投資理念，更喜歡用理性的方式表達自己的非理性。

引子

巴菲特說過很多話，其中流傳甚廣的一句話是，

投資的第一原則是永遠不要虧錢，第二條原則是永遠不要忘記第一條規(guī)則。

當然，他還說過一些跟這句話矛盾的話。譬如說，“我們做的是長期投資，短期一兩年的市場走勢是可能背離價值的”——這句話的意思貌似是，對于我們認定有價值的股票，可以越跌越買。

關于這種不一致，我們也不必驚訝。一個人會在不同的場合說不同的話，而他的這一生足夠漫長，以至于他會說出很多自相矛盾的話。

他的粉絲們總歸會從他的話語中找出一些證據(jù)，來證明自己的觀點。無論成功還是失敗，他們都會歸結到老巴頭上，因為用的是他的方法。然而，事實上，他們是在用自己的方法，只不過借老巴的說過的話表達出來罷了。

今天，我們就借老巴的口引出“不要虧錢”這一重要原則。

前后不一致的人性

為什么一定不要虧錢？這其實屬于風險控制的領域——因為人在賺錢的時候和虧錢的時候，風險偏好不一致——在賺錢的時候，人們是風險厭惡的；但是，在虧錢的時候，人們是風險偏好的。所以，我們會看到，一旦人們被套牢了，他可能會滿倉不動，甚至補倉，美其名曰“攤薄成本”。

行為經(jīng)濟學家卡尼曼和特沃斯基，在他們的“前景理論”里，構造了一個價值函數(shù)曲線，全面描述了人們對于收益的非線性反應：在盈利的時候，函數(shù)體現(xiàn)的二階性質(zhì)是厭惡風險；但是，在虧損的時候，函數(shù)體現(xiàn)的二階性質(zhì)是偏好風險。

賬戶是否虧損是人們風險偏好和風險厭惡狀態(tài)（二階性質(zhì)變化）的分界點，而“不要虧損”的風控基礎也恰恰在這個分界點上。

麻痹神經(jīng)的捕食者

從生物進化的角度上來說，疼痛對我們來說是一件好事，就拿恐龍來說，一只感覺不到疼痛的恐龍，會直到被啃光了尾巴，掏空了身體，才發(fā)現(xiàn)有動物在咬自己，這樣的物種注定要被大自然淘汰出基因庫。所以，疼痛是很煩人的，但是，它有利于生存。

在資本市場里，我們也面臨這樣的問題。熊市期間的市場像一只巨大的饕餮，吞噬一切資金，他吞噬資金的方法很像自然界中捕食昆蟲的植物——先是用巨大的折扣把資金吸引過來抄底，然后，用某種毒素麻痹獵物，直至把獵物身上的養(yǎng)料榨干。

這種毒素就是賬戶的細小虧損。根據(jù)價值函數(shù)曲線，當一個人虧損的時候，厭惡虧損的非理性動機就開始起作用，這個人開始想著翻本，開始變得偏好風險，甚至他會有狂躁化的傾向，不斷地加倉放大風險敞口。所以，這種毒素起先麻痹人的痛覺，然后讓人狂躁致幻，跟饕餮決戰(zhàn)，最終使得整個人被吞掉。

人為財死鳥為食亡。我們的獵手們以饕餮的餌料為生，饕餮以獵手們的尸體為生。

——土狗按

救命的疼痛

注定要在這個市場上搏殺的獵手們，都是勇士；然而，饕餮自有其卑鄙的手段——麻痹致幻的毒藥。所以，如果一個獵手要避免自己被自然淘汰，必須心存恐懼和敬畏，保持自己敏銳的疼痛感。

在這樣的一種局面下，避免虧損，控制虧損的金額就很重要，在中毒不深的情況下，我們尚且有救；等病入膏肓的時候，真的是無藥可救了。

因為疼痛只有一瞬間，之后就是無盡的麻木，甚至是搏殺的快感。

風控對抗的是什么

古希臘神話里，有一則關于海妖塞壬的故事，古老的智慧伴隨著這則故事貫穿千年，

遙遠的海面上有一島嶼，石崖邊居住著唱魔歌的海妖塞壬三姐妹。半人半鳥的塞壬姐妹們坐在一片花叢里，唱著蠱惑人心的歌，甜美的歌聲把過往的船只引向該島，然后撞上礁石船毀人亡。過往的海員和船只都受到迷惑走向毀滅，無一幸免。

奧德修斯遵循女神喀耳刻的忠告。為了對付塞壬姐妹，他采取了謹慎的防備措施。船只還沒駛到能聽到歌聲的地方，奧德修斯就令人把他拴在桅桿上，并吩咐手下用蠟把他們的耳朵塞住。他還告誡他們通過死亡島時不要理會他的命令和手勢。

不久石島就進入了他們的視線。奧德修斯聽到了迷人的歌聲。歌聲如此令人神往，他絕望地掙扎著要解除束縛，并向隨從叫喊著要他們駛向正在繁花茂盛的草地上唱歌的海妖姐妹，但沒人理他。海員們駕駛船只一直向前，直到最后再也聽不到歌聲。這時他們才給奧德修斯松綁，取出他們耳朵中的蠟。這次塞壬海妖們算是白唱了歌。三姐妹中的老大帕耳塞洛珀深深地愛慕著奧德修斯。當他的船只走過后，她就投海自盡了。

——摘自《百度百科》

人是理性和非理性的綜合體，在人處于非理性的狀態(tài)，理性是很難發(fā)揮作用的。所以，我們需要提前設想到這種情況，努力避免進入非理性的狀態(tài)，即便進入，也要想辦法綁住自己的手腳。

我們只能依賴理性狀態(tài)下的理性，非理性狀態(tài)下的理性根本就不值得信任。所以，風控就是理性狀態(tài)下制定的一系列規(guī)則，它可以有效地避免我們在非理性的狀態(tài)下被干掉。

致客觀的理性主義者們

這時候坐在后排的理性主義者們站了起來，他們認為，自己的框架足夠完美，身段足夠靈活，他們的行動都是根據(jù)客觀指標做出的，可以避免非理性行為的干擾。

對于這一點，我想說的是，你們過于高估自己客觀的程度，低估非理性的權重。事實的真相更可能是，非理性操縱了理性的證言——當它想買入的時候，拿出一套理性分析；當它想賣出的時候，又是另一套分析。這跟巴菲特的擁躉們用巴菲特的名言投資一樣，他們不是巴菲特，他們只是他們自己。所以，非理性狀態(tài)下的理性證言都是值得懷疑的。

綜上所述，投資中最重要的事情就是不要虧錢，小虧時及時把握住那一絲痛感（極其稀缺）帶來的清明，及早抽身。

聽，遠處又響起了塞壬的歌聲。

——土狗按