本文為10月17日中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究所所長李迅雷在以“金融科技鏈接智慧未來”為主題的2018杭州灣論壇上的發(fā)言。

談到貿(mào)易進出口對中國經(jīng)濟的影響，16年是負的貢獻，因為16年的時候全球經(jīng)濟還是沒有復(fù)蘇，所以中國的外貿(mào)進出口對GDP的貢獻我的印象當中是-0.6%，到了17年變成正的貢獻，因為經(jīng)濟的復(fù)蘇，今年上半年又是負的貢獻。

總體來講，對于GDP的增速的影響還是在一個百分點以內(nèi)，這是一個比較確定的。從最近的政治局的會議提出六穩(wěn)，前面的高院長也提到6個穩(wěn)，穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)金融，穩(wěn)外貿(mào)，穩(wěn)投資，穩(wěn)外資，穩(wěn)預(yù)期。最后一個就是預(yù)期的問題。

因為很多東西你要穩(wěn)，意向要穩(wěn)，實際上能不能做到穩(wěn)，很難。但是這個穩(wěn)需要有一個過程。

關(guān)鍵還是在于我們把預(yù)期要提高。這就需要改革能夠改變大家的預(yù)期。怎么能夠讓我們的制度的設(shè)計更加合理，讓我們的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在進程當中更加切合實際，這是非常重要的。

有的問題還是我們自身導(dǎo)致的，包括幾個方面，減稅減費大家的呼聲這么高。高院長非常資深，他說財政赤字率不能過3%，我覺得這不是一個死杠桿，我們現(xiàn)在要救急，現(xiàn)在民營企業(yè)處于國內(nèi)成本比較高，他把產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到海外去，中國通過改革開放40年，打造全國制造業(yè)的大國，我們在全球的產(chǎn)業(yè)鏈非常的完善。不能因為國內(nèi)的成本的調(diào)整，就把我們的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。在這樣的人口大國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致國內(nèi)的很多產(chǎn)業(yè)中斷，斷裂了。

對于劉士余主席講春天已經(jīng)到來，我覺得資本市場是中國經(jīng)濟晴雨表，資本市場的波動也是反映大家對于經(jīng)濟的預(yù)期的變化。大家擔心未來，目前股市經(jīng)過這么長時間的調(diào)整，估值水平大幅度的下降，我覺得劉主席講到春天不遠，我也是認可。估值水平來講，我們過去很多整體的估值很是很高，我們以市盈率的中位數(shù)，因為平均數(shù)沒有意義，中國的銀行很大權(quán)重很高，講中位數(shù)可以客觀反映。

資本市場的波動反映了外界對于經(jīng)濟的預(yù)期的變化。股市經(jīng)過長時間的調(diào)整，估值水平已大幅度下降。從估值水平來講，過去很多股票整體的估值很高，以市盈率的中位數(shù)看，2015年，最高的時候市盈率中位數(shù)是70倍，現(xiàn)在是23倍，在國際上面有一定的競爭力，從這個層面上說，春天確實不遠。另一方面，供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革使得我們?nèi)鐣姆€(wěn)杠桿目標可以實現(xiàn)，部分杠桿的水平在下降。問題的關(guān)鍵，在于我們能不能熬過冬天。

春天是不遠，但很多企業(yè)熬不過冬天。比如，跟2015年相比，我們的股權(quán)質(zhì)押問題，比之前還要更加嚴重，雖然去杠桿了，但是資產(chǎn)縮水。資產(chǎn)縮水之后，分母變小了，分子即便沒有變化，杠桿率又上去了。這個時候需要地方政府考慮措施進行救助。我們要熬過冬天，才能走到春天。李迅雷認為，現(xiàn)在出臺的政策很多，每個政策拿出來看都有道理。但是這幾條政策的疊加效應(yīng)，對企業(yè)可能帶來不利影響。穩(wěn)定預(yù)期還是要在政策上面統(tǒng)籌考慮。

我也是再強調(diào)一下就是要防止一種政策的疊加效應(yīng)，因為現(xiàn)在的政策非常多，我們每一套政策拿出來看起來都有道理，都很好，但是這幾條政策的疊加效應(yīng)對企業(yè)帶來不利的影響，比如說，環(huán)保很好，但是我們現(xiàn)在不少企業(yè)跟我反映，現(xiàn)在全球最高的環(huán)保標準來對企業(yè)提出要求。上海某一家的董事長跟我說，他們的空調(diào)排污水都是小凈化處理，這樣大量提高企業(yè)的成本，如果說新的空調(diào)設(shè)施做污水處理可以，舊的成本需要很高。

我們服務(wù)業(yè)通過網(wǎng)購釋放的垃圾又很多，這個標準不一樣，我覺得沒有必要一刀切，包括違章建筑的拆建都是對的，但是在這個時候同時推進企業(yè)不堪重負，作為資本市場，它的股票都是標的主要是企業(yè)，我們的穩(wěn)定預(yù)期還是要在政策上面統(tǒng)籌考慮。