10月7日 中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。 此次以更大的力度直接降準(zhǔn)100個BP，直接普降，也不用更多的說明和借口。專家機(jī)構(gòu)認(rèn)為可釋放增量資金約7500億元，將對沖假期境外市場大跌影響，有助改善市場風(fēng)險偏好，改善民企融資條件，大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進(jìn)而四季度啟動中級反彈行情。受益三板塊：資金敏感型品種，包括銀行、券商、地產(chǎn);大宗商品類，尤其是有色金屬;高分紅的新藍(lán)籌(附相關(guān)個股)。

一、本次降準(zhǔn)與以往降準(zhǔn)有何不同

1、上次降準(zhǔn)從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。此次也是完全針對這六類機(jī)構(gòu)的降準(zhǔn)。為何縣域農(nóng)商行、財務(wù)公司、農(nóng)信社沒有降準(zhǔn)，從上面降準(zhǔn)路線圖可以看出來，明顯未來的趨勢是將股份制銀行、城商行、非縣域農(nóng)商行和其他中小銀行的存款準(zhǔn)備金率拉平，此次降準(zhǔn)之后，縣域農(nóng)商和非縣域農(nóng)商行及城商行的存準(zhǔn)率基本一致。

2、6月底降準(zhǔn)有別于2017年9月底的定向降準(zhǔn)，所附加的條件并不是量化指標(biāo)，而只是一個定向和傾向性意見表述，所以筆者更傾向于認(rèn)定為普降。也就是降準(zhǔn)的資金用途央行并沒有一個嚴(yán)格的指標(biāo)性定量監(jiān)測，降準(zhǔn)前置條件也不是一個數(shù)量指標(biāo)。6月份降準(zhǔn)名義上屬于定向調(diào)控和精準(zhǔn)調(diào)控，但筆者更強(qiáng)相遇實(shí)際是普降!

此次以更大的力度直接降準(zhǔn)100個BP，直接普降，也不用更多的說明和借口。顯然降準(zhǔn)之后央行的確會大幅度減少M(fèi)LF續(xù)作和新增，但降準(zhǔn)就是降準(zhǔn)對市場的沖擊和流動性補(bǔ)給遠(yuǎn)大于MLF。

二、20大機(jī)構(gòu)評“降準(zhǔn)”

魯政委：降準(zhǔn)有助改善市場風(fēng)險偏好 改善民企融資條件

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，再度降準(zhǔn)置換MLF，保持了總量不變，體現(xiàn)了穩(wěn)健中性;但拉長了期限結(jié)構(gòu)，有助于壓縮期限利差;持續(xù)的降準(zhǔn)，最終會有助于改善市場風(fēng)險偏好，壓縮信用利差，改善民營企業(yè)融資條件。

海通姜超：再次降準(zhǔn)資金充裕 結(jié)構(gòu)性債牛延續(xù)

兩周內(nèi)轉(zhuǎn)債溢價率共壓縮了3.2個百分點(diǎn)，彈性有所恢復(fù)，可適當(dāng)參與本輪反彈機(jī)會?；久婧蜆I(yè)績較好、溢價率不高的優(yōu)質(zhì)個券跟漲能力較強(qiáng)，或是市場博弈重點(diǎn);中低平價的存量券則先以壓縮溢價率為主。整體上創(chuàng)新和成長板塊仍建議優(yōu)先關(guān)注，其次是優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、銀行等。

中泰宏觀點(diǎn)評降準(zhǔn)：經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓 央行寬松繼續(xù)

本次降準(zhǔn)是今年以來貨幣寬松基調(diào)的延續(xù)，一方面用長期資金替換逆回購、MLF等短期操作工具，在外匯占款持續(xù)下降的背景下，優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣的投放結(jié)構(gòu)。另一方面，降準(zhǔn)釋放的流動性有助于呵護(hù)今年融資由表外轉(zhuǎn)向表內(nèi)的過程，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

平安宏觀七評本次央行降準(zhǔn)：年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)的概率較小

中國社科院世經(jīng)政所研究員、平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明表示，本次央行能夠降準(zhǔn)的另一個背景，是房地產(chǎn)市場已經(jīng)得到基本控制。本次降準(zhǔn)之后，我們預(yù)計(jì)，央行在今年年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)的概率較小，下一次降準(zhǔn)可能會放到明年年初春節(jié)之前。

摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章?。侯A(yù)計(jì)4季度還會降準(zhǔn)

期地方政府債密集發(fā)行也導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在流動性層面并不寬裕?？紤]已經(jīng)進(jìn)入4季度加上政策效應(yīng)的時滯，年內(nèi)穩(wěn)增長的時間表已經(jīng)較為緊迫，因此無論是貨幣政策本身還是出于配合財政政策需要的角度來說都有必要提升政策力度。

長江證券：降準(zhǔn)后 市場短期大概率上漲

長江證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)了從2014年以來，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個交易日、30個交易日以及90個交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)：整體來看，定向降準(zhǔn)后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律;而全面降準(zhǔn)后，市場在短期(5個交易日、30個交易日)大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。

招商證券點(diǎn)評降準(zhǔn)：并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向放松

國慶假日最后一天公布降準(zhǔn)的目的：對沖國慶期間全球股債雙殺。我們傾向于認(rèn)為，在國慶假日的最后一天公布降準(zhǔn)，核心的目的是對沖國慶期間全球股債雙殺對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場形成的沖擊。

國盛固收點(diǎn)評降準(zhǔn)：時點(diǎn)耐人尋味 已為匯率做好緩沖

對于大國而言，貨幣政策的獨(dú)立性無疑更為重要。降準(zhǔn)定向?qū)捤桑詫_內(nèi)部的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩，以及外部的關(guān)稅影響。對沖之后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行有望得到緩解，也就為匯率平穩(wěn)創(chuàng)造了條件。而通過離岸央票和逆周期調(diào)節(jié)因子工具，離岸和在岸匯率受到的沖擊減小。

華泰金融：降準(zhǔn)優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu) 金融板塊估值回升可期

當(dāng)前緊信用問題源于信用風(fēng)險憂慮和合規(guī)壓力。降準(zhǔn)以及近期的理財新規(guī)落地，將有利于引導(dǎo)貨幣信貸和社融的合理增長。在表內(nèi)信貸、表外融資的政策呵護(hù)下，四季度社融增速有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。目前銀行板塊估值處于估值底部區(qū)間，流動性邊際寬松將成為板塊估值修復(fù)的催化劑。

民生銀行首席研究員溫彬：降準(zhǔn)不改貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)

在流動性總量保持相對穩(wěn)定的前提下，有助于優(yōu)化流動性結(jié)果，一方面相對于MLF工具而言，降準(zhǔn)可以使金融機(jī)構(gòu)獲得穩(wěn)定的長期資金，做好資產(chǎn)負(fù)債管理;另一方面降準(zhǔn)后有利于降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，體現(xiàn)了貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的基調(diào)。

中行研究員高玉偉：預(yù)計(jì)未來還會繼續(xù)降準(zhǔn)多次

一是加大公開市場操作力度，引導(dǎo)市場流動性合理充裕。二是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金向小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等國民經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)流動。適度調(diào)低地方債券風(fēng)險權(quán)重，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增配地方債，解決好基建投資的資金來源不足問題。此外，預(yù)計(jì)銀行貸款利率將穩(wěn)中有降。貨幣市場利率不斷下行推動銀行資金成本趨于下降，這有利于銀行下調(diào)貸款利率。

中信固收：降準(zhǔn)置換MLF 不會對匯率產(chǎn)生貶值壓力

降準(zhǔn)置換MLF，不改實(shí)質(zhì)中性取向，不會對匯率產(chǎn)生貶值壓力。(1)本次降準(zhǔn)除置換本月4515億元MLF到期量，在6月份以來大量續(xù)作和新做MLF后，MLF余額已經(jīng)突破5萬億元，遠(yuǎn)高于上次降準(zhǔn)置換MLF的存量規(guī)模，(2)將釋放大約7500億元資金，對沖10月下旬的稅期，彌補(bǔ)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)中長期流動性缺口。

西南證券：降準(zhǔn)體現(xiàn)貨幣政策獨(dú)立性 以經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定為目標(biāo)

人民幣匯率存在一定貶值壓力，但有序可控。中美利差收窄以及美元升值加大匯率貶值壓力，這在國慶節(jié)期間的離岸市場有所體現(xiàn)。而央行在此降準(zhǔn)意味著中美利差將繼續(xù)收窄，匯率貶值壓力可能有所增加。然而這并不意味著匯率貶值將失控，由于外匯市場的發(fā)展和管控加強(qiáng)，我們看到4月份以來人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值的同時，資本并未出現(xiàn)明顯流出，無論是外貿(mào)企業(yè)結(jié)售匯意愿還是商業(yè)銀行對外凈資產(chǎn)，均基本維持穩(wěn)定。因而，央行在控制匯率貶值速度上具有較強(qiáng)可控力，匯率貶值將是有序可控的。

國泰基金評降準(zhǔn)：流動性寬裕局面或?qū)⒀永m(xù)

偏寬的貨幣環(huán)境不會發(fā)生變化，降準(zhǔn)將進(jìn)一步夯實(shí)偏寬的貨幣環(huán)境。降準(zhǔn)的同時央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社融規(guī)模合理增長。這顯示在同時面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力和外部利率上升、人民幣貶值的雙重約束之下，央行政策更多的以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定為主。因而央行貨幣政策將持續(xù)寬松，流動性充裕的狀況不會發(fā)生變化。

中信建投：降準(zhǔn)從容應(yīng)對風(fēng)險 節(jié)后市場持續(xù)震蕩

對于A股而言，雖然市場將面臨一定程度的壓力，但是仍然處于震蕩中。對配置型投資者而言，最佳策略是適當(dāng)降低投資倉位，控制風(fēng)險，交易型投資者可以把握震蕩中的機(jī)會。我們進(jìn)一步分析了行業(yè)匯兌損益對匯率的彈性，我們發(fā)現(xiàn)國防軍工、通信和機(jī)械設(shè)備三個行業(yè)受益于人民幣貶值，這主要是存在海外收入的緣故。交通運(yùn)輸、鋼鐵、銀行和房地產(chǎn)在人民幣貶值過程中受損，因此需要規(guī)避。

洪灝：降準(zhǔn)對流動性等影響偏中性 人民幣貶值壓力仍存

交銀國際董事總經(jīng)理洪灝表示，此次降準(zhǔn)市場應(yīng)早已預(yù)期。選擇這個時間節(jié)點(diǎn)操作，對流動性、預(yù)期、情緒影響皆偏中性?？磥砭旁陆?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步明顯放緩，人民幣貶值壓力仍存。

楊德龍：央行降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展 大幅提升股市信心

國慶長假最后一天，央行突然釋放重磅利好，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，釋放約7500億元增量資金!這可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動力，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，同時大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進(jìn)而四季度啟動中級反彈行情。

李大霄：降準(zhǔn)將對沖假期境外市場大跌影響 屬重大利好

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，此次降準(zhǔn)可釋放增量資金約7500億元，該舉措能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長有非常正面的作用，對股票市場也有正面作用，同時起到對沖假期境外市場大幅下跌的影響。屬重大利好消息!

中信保誠基金點(diǎn)評降準(zhǔn)：穩(wěn)增長是第一位的

央行降準(zhǔn)主要是應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力。在外部利率攀升，美國國債利率達(dá)到近7年高位，而美元再度升值環(huán)境下，央行繼續(xù)降準(zhǔn)，表明央行貨幣政策重心仍將以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主。央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社融規(guī)模合理增長。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱環(huán)境下，寬松的貨幣環(huán)境不會發(fā)生變化。

三、降準(zhǔn)對A股走勢影響及受益板塊

股市方面，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，歷次定向降準(zhǔn)，對于A股市場作用不一。

其中，2014年兩次定向降準(zhǔn)，A股市場主要指數(shù)在3個月后出現(xiàn)上行;2015年五次定向降準(zhǔn)，疊加牛市效應(yīng)，除了當(dāng)年6月、10月指數(shù)回調(diào)外，A股市場主要指數(shù)一周、一月、三個月期間均出現(xiàn)明顯上行。

長江策略研報分別統(tǒng)計(jì)了從2014年以來，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個交易日、30個交易日以及90個交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)：整體來看，定向降準(zhǔn)后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律;而全面降準(zhǔn)后，市場在短期(5個交易日、30個交易日)大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。

長江策略研報分別統(tǒng)計(jì)了從2014年以來，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個交易日、30個交易日以及90個交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)：整體來看，定向降準(zhǔn)后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律;而全面降準(zhǔn)后，市場在短期(5個交易日、30個交易日)大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。

興證策略：降準(zhǔn)后股市都會漲嗎?受益行業(yè)有哪些?

作為兩種主要的宏觀調(diào)控工具，降準(zhǔn)和降息常常被同時使用。單獨(dú)觀察降準(zhǔn)對股市的影響，如1999年11月，央行降準(zhǔn)，但降息并未發(fā)生，從該時間點(diǎn)始往后6個月，上證A指上漲了24.59%;從為數(shù)不多的樣本來看，降準(zhǔn)也促使股市上漲。

從1999年11月降準(zhǔn)后6個月內(nèi)各行業(yè)指數(shù)漲跌情況來看，傳媒、農(nóng)林牧漁、建材、采掘等漲幅最大，銀行、國防軍工等漲幅最小。將此與降息后各行業(yè)的表現(xiàn)相對比，并未發(fā)現(xiàn)一致性規(guī)律，受益程度先后，仍由當(dāng)期政策、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等因素所影響。

【影響板塊】

受益板塊一：資金敏感型品種

無論是銀行還是地產(chǎn)，都屬于資金敏感型品種。對于銀行而言，降準(zhǔn)最大的利好在于可貸規(guī)模比例，本次降準(zhǔn)可釋放4000億元增量資金。相同的還有地產(chǎn)行業(yè)，雖然這種影響同樣有限。半年內(nèi)準(zhǔn)備金兩次下調(diào)，并不意味著對于地產(chǎn)開發(fā)商信貸控制的解禁，但流動性預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，不排除部分剛需入市的可能，至少成交量的些許好轉(zhuǎn)有利于緩解房企緊繃的資金鏈。作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。前期關(guān)于放開交強(qiáng)險對于保險行業(yè)是突發(fā)利空。但降準(zhǔn)會增加降息預(yù)期，進(jìn)而推動債券等資產(chǎn)價格上漲。而債券是保險公司的主要投資標(biāo)的。

銀行股：浦發(fā)銀行、民生銀行、招商銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行。

券商股：中信證券、海通證券、招商證券、長江證券。

地產(chǎn)股：萬科A、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)、華夏幸福、廊坊發(fā)展。

受益板塊二：大宗商品類

大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個因素驅(qū)動，一個是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求端，另一個則是對于流動性的預(yù)期。對于大宗商品尤其是有色金屬而言，存在波段脈沖機(jī)會。在PPI快速下滑階段，有色金屬很難趨勢性走強(qiáng)，但降準(zhǔn)預(yù)期的出現(xiàn)會使有色板塊，尤其是背靠新興產(chǎn)業(yè)的稀有金屬的脈沖性機(jī)會增加，有色板塊的波段投機(jī)頻率會有所增加。

有色金屬股：銅陵有色、中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、中金嶺南、鋅業(yè)股份。

受益板塊三：高分紅的新藍(lán)籌

降準(zhǔn)雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動性的些許好轉(zhuǎn)，銀行間市場的資金價格有望出現(xiàn)一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下，藍(lán)籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍(lán)籌股，其持有價值將有所突出。目前正是年報陸續(xù)披露階段，對于高分紅、低市盈率的藍(lán)籌股而言，正是一個長期價值凸顯的時候。

相關(guān)個股：身中國神華、方大特鋼、雙匯發(fā)展。