國慶節(jié)期間外圍市場的大動蕩，讓大家對十月的A股行情又多了幾份擔憂。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著政策的發(fā)力將為市場風險偏好修復提供窗口期，10月A股行情不宜過分悲觀。操作上，可重點關注超跌及軍工兩個主題。

十月A股不宜過分悲觀

國慶長假A股休市期間，外圍市場遭遇大動蕩。其中，港股累計下跌逾4.38%。這讓大家對于今天開始的A股十月份走勢多了幾份擔憂。不過在業(yè)內(nèi)人士看來，投資者對10月A股行情不宜過分悲觀。

國泰君安表示，近期隨著政策的發(fā)力，經(jīng)濟下行壓力有望得到緩解，這將為市場風險偏好修復提供窗口期。國泰君安認為，金秋行情正在展開過程中，相關風險因素對于市場的擾動始終存在，市場風險偏好修復或會反復，但相對于前期整體緊張的態(tài)勢已經(jīng)明顯緩和，市場反彈趨勢有望逐漸展開。

光大證券認為，在三季度完成磨底之后，大盤不會出現(xiàn)一帆風順的反彈和大反轉(zhuǎn)，更多是越磨越高。其報告分析稱，從宏觀經(jīng)濟角度來看，在經(jīng)濟增長依舊要沿著潛在增長率下行的大背景下，接下來的行情是前期大博弈造成過度殺跌下的估值修復。根據(jù)對估值隱含經(jīng)濟增長的判斷，估值修復的整體空間約在10%左右。

渤海證券則指出，對于當前市場而言，上市公司的業(yè)績雖然將存在一定回落壓力，但估值處于歷史較低水平，管理層的市場維穩(wěn)意愿上升且上市公司的回購增多，讓A股進一步下跌的阻力明顯增大。未來外部壓力如能減弱或是國內(nèi)政策紅利釋放，將有望帶來預期恢復下的反彈行情。

此外，不少基金公司也持樂觀態(tài)度。如萬家基金表示，雖然重要指數(shù)估值低于上一輪股災2638點的水平，處于歷史上較低的位置，但當前企業(yè)盈利水平比上一輪股災之前要好。即使預期未來經(jīng)濟仍有下滑壓力，但基本面可以支撐當前的估值，市場在當前位置上，繼續(xù)大幅殺跌的可能性很小。此外，經(jīng)濟、政策相互對沖，降低系統(tǒng)性風險，市場可預期的長線資金如富時羅素指數(shù)等，將助推A股走出四季度反彈行情。

值得一提的是，在國慶節(jié)前，A股利好消息不斷。9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時羅素正式宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)系列，并將于2019年6月開始實施。而在前一日，MSCI建議將中國大盤A股的納入因子由5%增加到20%。9月28日，銀保監(jiān)會正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》，允許公募理財產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進入股市。

市場結(jié)構(gòu)性機會為主

近段時間以來，以產(chǎn)業(yè)資本為首的資金近期也是“動作頻頻”。據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年以來，A股上市公司公布的股份回購方案超200份，擬回購總額超過700億元，而去年全年的擬回購總額不足100億元，增長超過6倍。

“總體上，歷史數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)資本凈增持是市場見底的信號，而產(chǎn)業(yè)資本增持的動因是估值處在相對較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價走勢向好。當產(chǎn)業(yè)資本進行大量增持時，這表明不少公司估值處在歷史較低水平，加之產(chǎn)業(yè)資本入場注入增量資金，階段性市場底部基本確立，利好股市未來走勢”，海通證券稱。

值得一提的是，近年出現(xiàn)增持回購潮后市場都出現(xiàn)反彈。2016年1月A股調(diào)整至2600點附近，為提振市場信心，上市公司股東們積極增持股票。1月份共563家公司獲股東增持，最后股指觸底反彈；2017年4-5月滬指從3300點調(diào)整至3000點附近時，上市公司兜底式增持引發(fā)市場關注，最后股指觸底反彈。

券商投顧對記者表示，宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定運行、行業(yè)集中度不斷提高，在這樣的過程中，行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)有望保持持續(xù)穩(wěn)定較高的凈資產(chǎn)收益率，A股市場仍以結(jié)構(gòu)性機會為主。而中長期來看，中國經(jīng)濟仍將保持穩(wěn)健增長，A股公司整體盈利增速仍將繼續(xù)改善。建議均衡配置，淡化風格，自下而上挖掘具備長期投資價值的個股。

在行業(yè)板塊的配置上。國泰君安表示，看好制造業(yè)中的TMT，關注軍工、計算機、通信/電子結(jié)構(gòu)性機會?！半S著分母端風險溢價的回落，重點關注制造業(yè)中的TMT。從細分領域亮點看，軍工在飛機、計算機在云計算、通信在5G、電子在5G和半導體，而受益于政策加碼的消費板塊，業(yè)績處于合理估值，預計也會有積極表現(xiàn)?！?/p>

市場人士對記者表示，從歷史情況來看，在歷次A股成交額創(chuàng)階段性新低后，股市多迎來反彈。其中，在2008年和2014年觸及短期最低點后，股市持續(xù)上漲的時間比較久且漲幅較大，在目前的背景下，建議策略性關注國企改革、超跌、軍工、金融（銀行、保險）等主題。

在綜合機構(gòu)及市場人士看法，記者特選取軍工及超跌兩個主題進行分析，以供投資者在投資時參考。

主題一：超跌

所謂物極必反，在9月底的反彈行情，部分短期跌幅較大的個股連續(xù)大漲。分析認為，部分個股由于短期跌幅較大，一旦指數(shù)企穩(wěn)反彈也將會是非常凌厲。從風險收益角度來分析，超跌股經(jīng)過連續(xù)下跌后邊際風險逐漸減小，而邊際收益開始增大，所以接下來可以重點關注超跌股。

其實，從以往的市場表現(xiàn)來看，在震蕩整固的行情中，拉升潛力較大的多是超跌股。這類個股由于股價跌幅較深，如同被壓緊的彈簧一樣，積蓄的反彈動能十分強烈，往往能爆發(fā)出強勁的反彈走勢。

“沒有只漲不跌或只跌不漲的股票，機會是跌出來的。”業(yè)內(nèi)人士對記者表示，部分超跌個股經(jīng)過前期大幅回調(diào)之后，相關的泡沫已經(jīng)大幅度減少，即使后市還可能下跌，但空間已有限，容易愛到主力資金的追捧。

據(jù)了解，股票超跌有兩種類型，一種是個股本身基本因素變化所導致的超跌，如企業(yè)業(yè)績太差等；另一種是技術性的超跌，即大盤下行時，其跌得更深更快等。在布局上，第一種個股只能做短線的技術反彈，第二種個股則可看視公司基本因素，持有相對長一些時間。但本身存在重大問題、業(yè)績大幅滑坡等造成的超跌股，不宜盲目介入。

業(yè)內(nèi)人士建議，從兩個角度布局：一方面關注前期大跌過程中，大股東增持股。大股東對公司的基本面和發(fā)展動向更加清楚，大股東主動增持表明他們看好公司未來的價值成長空間。另一方面，關注基本面有望出現(xiàn)拐點或具備改革預期的超跌股。

主題二：軍工

剛過去的9月，沉寂多時的軍工表現(xiàn)出色。業(yè)內(nèi)人士指出，軍工板塊受益于軍改落地，以及軍民融合、軍品定價機制改革等相關政策推動。而業(yè)績兌現(xiàn)、估值不斷趨向合理有望令軍工股重獲資金青睞。

東吳證券指出，2018年上半年軍工產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的上市公司業(yè)績均有顯著增長，元器件、材料等類別企業(yè)上游領域的需求彈性很大，具有靈活機制的民營企業(yè)上半年增速較快，整個軍工產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出高度景氣。此外，各軍工類企業(yè)的存貨和上游采購量同時增加，突顯軍工產(chǎn)業(yè)鏈下游的旺盛需求。

廣發(fā)證券認為，軍工行業(yè)二季度以來行業(yè)訂單、資產(chǎn)證券化、改革進度全部處于邊際改善階段；中報來看，已經(jīng)出現(xiàn)較多配套類公司收入利潤持續(xù)超預期。整體來看，基本面與板塊走勢背離，具有較好基本面和行業(yè)空間的龍頭公司，以及具備估值優(yōu)勢的標的在目前市場環(huán)境下具備較好的投資價值。

“當前，部分行業(yè)受股權(quán)質(zhì)押和商譽減值等影響，存在不同程度的景氣度高點回落的擔憂。而國防軍工行業(yè)基本面相對穩(wěn)定，與宏觀經(jīng)濟的關聯(lián)性較小，受到市場沖擊有限。向下有訂單業(yè)績支撐，向上有政策改革期待，軍工股的整體估值向下空間有限，向上彈性巨大”，東興證券稱。

申萬宏源則表示，軍工仍處于歷史估值及配置底部，軍工配置正當時。同時通過對118個軍工核心標的統(tǒng)計，得出軍工當前估值處于歷史估值中樞水平以下，軍工配置仍處于歷史低位，且行業(yè)中長期基本面持續(xù)向好，政策改革時點臨近，因此堅定看好軍工下半年行情。