1984年11月18日，中國第一只公開發(fā)行的股票飛樂音像上市，1990年至1991年間，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立，如果以后者為起始點，A股至今已經(jīng)走過近三十年的風風雨雨。

期間歷經(jīng)十一輪牛熊轉(zhuǎn)換，上證A股從96點攀升至現(xiàn)在的2800點左右，多少股民激蕩A股，有人發(fā)家致富實現(xiàn)財富自由，亦有股民難逃“韭菜”厄運。

截然不同的人生

一直以來，散戶都是A股的主力，散戶的交易額占比高達80%。在散戶、機構(gòu)搏殺的A股戰(zhàn)場上，投機炒作氛圍一直都很濃重，身處其中的散戶往往過分看重股市的“賺錢效應(yīng)”，而忽略了股票本身是一項高風險的投資。

2015年股市的瘋漲讓一眾股民瘋狂，通過配資、兩融等融資手法以杠桿資金入市。經(jīng)濟觀察報記者曾經(jīng)接觸過的一位北京股民周先生，以杠桿資金入市，而隨后股市大跌，周先生和其妻余女士兩人賬戶被強平，原本過億的賬戶只剩下580萬元。

在2015年5月份前，周先生是以6000萬元自有資金馳騁A股的超級散戶，他認為自己操盤屬于相對穩(wěn)健。而2015年5、6月份期間，一位中信建投北京望京中環(huán)南路證券營業(yè)部副總經(jīng)理向周先生和他妻子余女士推薦申請創(chuàng)新“套現(xiàn)業(yè)務(wù)”，為其兩人的兩融賬戶總計套現(xiàn)融資9000萬元。周先生將所有資金都投入股市而后遭遇“股災(zāi)”股票被強平，周先生也走上了與中信建投漫漫的訴訟調(diào)解之路。這樣的案例在2015年并不在少數(shù)。

周先生向記者感慨道，“2008年的牛市讓我第一次嘗到了炒股的魅力，而2015年的股市調(diào)整讓我心灰意冷?！痹谟浾?017年初見到周先生時，周先生一家從三環(huán)附近搬到了五環(huán)外，因為大量資金投入股市，周先生也錯過了買房的最佳時機。。

2014年下半年，久違的A股牛市啟動，多少人配資炒股、甚至賣房炒股，一腔熱血沖進股市，而后監(jiān)管清理配資，股市調(diào)整來襲。像周先生這樣炒股巨虧的案子諸見報端。上海一位做奢侈品生意的老板，把大部分現(xiàn)金投入股市，后來出現(xiàn)巨虧資金周轉(zhuǎn)不靈，后來無奈以低于市價500萬元的價格掛牌出售位于上海的豪宅。

相比之下，擁有數(shù)百萬元炒股資金的王女士，即便在牛市誘惑之下，出于謹慎投資的理念，并沒有使用任何杠桿工具。和周先生一樣，王女士也擁有十多年的炒股經(jīng)驗，機緣巧合之下，出于剛需，王女士在2015年上半年及時止盈買房而躲過一劫。在2008年至2014年漫長的熊市期間，王女士選擇基本沒怎么動過股票賬戶，到了2015年牛市期間，王女士靠著炒作創(chuàng)業(yè)板賬戶浮盈近兩百萬，加上一部分自有資金，出于剛需，在北京市區(qū)全款買入一套三居室。

與王女士的只盯K線圖，并不分析公司基本面的炒股策略不同，以記者接觸的劉先生則是“知識分子”股民。劉先生告訴記者，他會花數(shù)個月的時間研究一只股票，從技術(shù)分析到公司的業(yè)績財報，各項數(shù)據(jù)都會持續(xù)跟蹤，并且每周撰寫全球及A股走勢概況的總結(jié)報告。劉先生堅持自己的投資理念，不與其他投資者做過多地交流，因為不想其他人干擾。即便在2015年的大行情之下，劉先生也沒有隨波逐流地大舉加倉創(chuàng)業(yè)板，雖然錯過了“暴富”的機會，但是劉先生這幾年的業(yè)績一直都保持穩(wěn)定。即便在2018年的弱市行情之下，依然保持了正收益。通過多年投資經(jīng)驗的積累，劉先生也于去年和朋友成立自己的私募公司。

和2015年的牛市一樣讓人記憶深刻的還有2007年的牛市，創(chuàng)下了A股6124點的歷史高位。與這一輪牛市追逐樂視、暴風影音等善于講故事的創(chuàng)業(yè)板不同，2008年的上一輪牛市中，資本瘋狂追逐大盤股。當2007年11月5日，中國石油(9.170, 0.06, 0.66%)頂著“亞洲最賺錢的公司”的光環(huán)登陸A股市場，開盤價更是高達48.60元，而這之后十年間，其股價長期在10元以下徘徊。記者認識的一位散戶，在高位買入中石油之后，之后只能通過波段操作來減少損失。記者身邊不少朋友，在2008年重倉的個股和基金，直到2015年才解套。

除了傳統(tǒng)的炒股之外，記者注意到，越來越多地朋友選擇公募基金。而隨著巴菲特指數(shù)投資理念在國內(nèi)的推廣，也有一部分投資者選擇定投指數(shù)基金獲得穩(wěn)健的收益。北京某大型券商員工告訴記者，其在2017年通過定投50ETF指數(shù)基金獲得超過50%的收益，同年通過定投港股基金也獲得了翻倍的收益。而目前她將目光投向了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金，雖然行情一直比較低迷，但是其仍在堅持，堅信定投可以穿越牛熊。

過往，每一輪的牛市，都是一輪財富洗盤，而隨后的熊市，都造就了一批“高位接盤俠”。在股市里實現(xiàn)財富自由，亦或是傾家蕩產(chǎn)的極端個案只是少數(shù)，更多的還是普普通通的A股投資者。對于這些投資者而言，只有對投資心存敬畏之心，充分了解股票是高風險投資，清晰定義自己的收益風險偏好，才更有勝算穿越周期獲得穩(wěn)健的收益。

牛熊輪回

A股里的造富神話依舊令數(shù)以億計的投資者趨之若鶩?；仡橝股的風云人物，號稱“中國第一股民”的“楊百萬”（真名楊懷定）赫然在列。楊懷定1989年踏入股市，買入第一只股票“真空電子”，半年后隨著深圳投機客蜂擁而至上海爭搶股票，行情大漲，楊懷定也以800元/股以上的價位拋掉真空電子，凈賺150多萬元，從一位普普通通的工廠工人成為眾人眼中的“股神”。

從上交所成立之后至1997年間，A股先后經(jīng)歷了五次牛熊市。第一次牛市從1990年底的96.05點上漲至1992年5月份的1429點，在隨后半年的熊市中，跌回386點。在1992年至1997年間，在幾百點的熊市和上千點的牛市之間反復(fù)震蕩。這期間，A股沒有漲跌停板的限制，投機屬性更強。網(wǎng)上流傳的一位老股民回憶起當時炒股的情景：“我在交易大廳外轉(zhuǎn)了一會，100元變成了200元，200元轉(zhuǎn)眼變成了800元?！?/p>

沉寂多年之后，A股終于在1999年5月19日迎來波瀾壯闊的大行情，史稱“5·19”行情。在這輪行情中，在科技股、銀行股、績優(yōu)股等多個熱點板塊的炒作之下，幾乎超過95%的個股上漲幅度都超過了50%，股民們在這輪行情中亦是賺得盆滿缽滿。這也是A股歷史上的第一次所有個股普漲的牛市行情。而隨后A股的兩次普漲大牛行情分別在2007年和2015年出現(xiàn)，幾乎每隔八年才有一個為期不到一年的牛市。

起起落落之間，A股市場上出現(xiàn)了諸多超級牛散。比如減持重倉金融股的葛衛(wèi)東、曾鐘情于ST股的吳鳴霄、青睞中小創(chuàng)的趙建平等。不過，牛散畢竟屈指可數(shù)，以近兩年的數(shù)據(jù)為例，盈利的股民只占了一小部分比例。

2016年，同花順投資賬本顯示，盈利的股民占26.8%，人均賺44935元，收益率為28.9%；虧損股民比例高達73.2%，虧損股民人均虧損50345元，收益率為-21.5%。東方財富網(wǎng)2017年的調(diào)查顯示，今年收益為正的投資者僅占29%，虧損超20%的散戶投資者比例高達55.4%，虧損在20%以內(nèi)的股民也有15.6%。

形形色色的散戶，在股市里也難逃二八定律，只有少數(shù)的股民在A股里實現(xiàn)盈利。

事實上，這樣的現(xiàn)實也更多地被股民接受，可以看到A股市場里機構(gòu)的話語權(quán)在逐漸增強。隨著監(jiān)管嚴懲坐莊和內(nèi)幕交易、打擊黑嘴、規(guī)范上市公司信披、嚴卡忽悠式重組等一系列整頓資本市場的舉措密集出臺，A股市場的投機屬性也在逐步淡化，包括國內(nèi)外的機構(gòu)資金更有意愿參與到一個健康的A股市場當中。

一個明顯的變化是，國內(nèi)隨著社?；鸺哟笕胧?、現(xiàn)在養(yǎng)老金也進入A股，這類長線資金的入場也將促進A股的理性投資。另外一方面，隨著滬深港通的開通、QFII額度的提高、A股先后加入MSCI和富時指數(shù)等，國際大型機構(gòu)資金涌入A股。截至2018年6月底，外資持有A股規(guī)模已達1.28萬億元，占A股流通市值比例已達6.44%，介于公募基金持股比例的8.43%和保險機構(gòu)持股比例的5.89%之間。A股投資者格局的變化正在重塑市場，促進和加速一個更為理性的投資理念的形成。