編者按：投資大師從不會(huì)在自己不知道何時(shí)退出的情況下就投資。因?yàn)?，不管自己在一筆投資中投入了多少時(shí)間、心血、精力和金錢，如果沒(méi)有事先確定的退出策略，一切就都可能化為烏有。

大部分投資者沒(méi)有自己的投資交易系統(tǒng)，還有小部分投資者好像有自己的交易系統(tǒng)，但就是說(shuō)不出來(lái)。

只有極少數(shù)的同學(xué)會(huì)在股市建立自己的投資交易系統(tǒng)。

但到底什么是交易系統(tǒng)？

簡(jiǎn)單的講就是：你決策是否投資某只股票以及何時(shí)買入何時(shí)賣出的一套決策標(biāo)準(zhǔn)。

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買入之前就必須想好何時(shí)賣出？

巴菲特和索羅斯的投資風(fēng)格差異不能再大了，如果有什么是他們都會(huì)做的，那它就是至關(guān)重要的，也許就是他們成功的秘訣。

馬克.泰爾通過(guò)分析這兩位投資大師的思考方法和投資習(xí)慣。

發(fā)現(xiàn)二人都對(duì)退出策略極其重視，并把它奉為投機(jī)鐵律，即比沖進(jìn)市場(chǎng)更重要的，是通曉什么時(shí)候退出。

投資大師持有贏利的投資，直到事先確定的退出條件成立。失敗的投資者很少有事先確定的退出法則。

常常因擔(dān)心小利潤(rùn)會(huì)轉(zhuǎn)變成損失而匆匆脫手，因此經(jīng)常錯(cuò)失大利潤(rùn)。

不管你在一筆投資中投入了多少時(shí)間、心血、精力和金錢，如果你沒(méi)有事先確定的退出策略，一切都可能化為烏有。

正因如此，投資大師從不會(huì)在自己不知道何時(shí)退出的情況下就投資。

沃倫·巴菲特和喬治·索羅斯的退出策略，來(lái)源于他們的投資標(biāo)準(zhǔn)。

巴菲特不斷用他投資時(shí)所使用的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量他已經(jīng)入股的企業(yè)質(zhì)量。

盡管他最推崇的持有期是"永遠(yuǎn)"，但如果他的一只股票不再符合他的某個(gè)投資標(biāo)準(zhǔn)（比如企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征發(fā)生了變化，管理層迷失了主要方向，或者公司失去了它的"護(hù)城河"），他會(huì)把它賣掉。

比如當(dāng)巴菲特發(fā)現(xiàn)迪士尼在網(wǎng)絡(luò)繁榮中揮金如土，把大把資金投入像Goto.com搜索引擎這樣的網(wǎng)站中，并且購(gòu)買了一些像搜信這樣虧損的公司。

2000年，伯克希爾公司將它持有的迪士尼股份賣掉了一大部分。

他的第三個(gè)退出法則是：如果他認(rèn)識(shí)到他犯了一個(gè)錯(cuò)誤，認(rèn)識(shí)到他最初完全不該做這樣的投資，他會(huì)毫不猶豫地退出。

像巴菲特一樣，索羅斯也有明確的退出法則，而且這些法則與他的投資標(biāo)準(zhǔn)直接相關(guān)。

他會(huì)在他的假設(shè)變成現(xiàn)實(shí)時(shí)清倉(cāng)，就像1992年對(duì)英鎊的襲擊。當(dāng)市場(chǎng)證明他的假設(shè)不再有效時(shí)，他會(huì)接受損失。

而且，一旦自己的資本處于危險(xiǎn)境地，索羅斯一定會(huì)及時(shí)撤退。

不管方法如何，每一個(gè)成功投資者都像巴菲特和索羅斯一樣，在投資的時(shí)候就已知道什么樣的情況會(huì)導(dǎo)致他盈利或虧損。

憑借自己的投資標(biāo)準(zhǔn)不斷評(píng)估投資目標(biāo)的進(jìn)展，他會(huì)知道他應(yīng)該在什么時(shí)候兌現(xiàn)這些利潤(rùn)或接受這些損失。

2

投資大師的退出策略是什么？

在退出時(shí)機(jī)上，巴菲特、索羅斯和其他成功投資者都會(huì)采用以下6種策略中的某一種或幾種：

第一：當(dāng)投資對(duì)象不再符合標(biāo)準(zhǔn)時(shí)。

比如巴菲特出售迪士尼的股票。

第二：當(dāng)他們的系統(tǒng)所預(yù)料的某個(gè)事件發(fā)生時(shí)。

有些投資是以特定事件將會(huì)發(fā)生為前提假設(shè)的。索羅斯假設(shè)英鎊會(huì)貶值就是一個(gè)例子。英鎊被踢出歐洲匯率機(jī)制的時(shí)候就是他退出的時(shí)候。

當(dāng)索羅斯做收購(gòu)套利交易時(shí)，收購(gòu)?fù)瓿苫蚺轀臅r(shí)候就是他退出的時(shí)候。

在上述任何一種情況下，特定事件是否發(fā)生都將決定投資者的成敗得失。

第三：當(dāng)他們的系統(tǒng)所設(shè)定的投資目標(biāo)達(dá)到時(shí)。

有些投資系統(tǒng)會(huì)設(shè)定某項(xiàng)投資的目標(biāo)價(jià)格，也就是退出價(jià)格。這是本杰明·格雷厄姆法的特征。

格雷厄姆的方法是購(gòu)買價(jià)格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的股票，然后在它們的價(jià)格回歸價(jià)值的時(shí)候（或兩三年后依然沒(méi)有回歸價(jià)值的時(shí)候）賣掉它們。

第四：當(dāng)交易系統(tǒng)出現(xiàn)事先設(shè)定好的賣出信號(hào)時(shí)。

這種方法主要由技術(shù)交易者采用。他們的出售信號(hào)可能得自特定的技術(shù)圖表，成交量或波動(dòng)性指標(biāo)，或者其他技術(shù)指標(biāo)。

比如，我自己長(zhǎng)線投資時(shí)通常在目標(biāo)股票的CCI季度指標(biāo)漲破+100之后開(kāi)始拐頭向下時(shí)賣出。

第五：遵循一個(gè)機(jī)械性法則。

比如設(shè)定比買價(jià)低8%的止損點(diǎn)或使用跟蹤止損點(diǎn)（在價(jià)格上漲時(shí)相應(yīng)調(diào)高，在價(jià)格下跌時(shí)卻保持不變）來(lái)鎖定利潤(rùn)。

機(jī)械性法則最常被遵循精算法的成功投資者或交易者采用，它們?cè)醋杂谕顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)控制和資金管理策略。

我一個(gè)朋友使用的方法就是這種機(jī)械性退出的策略。

他的法則是：只要他持有的某只股票下跌8%或者上漲20%，就止損/止盈賣了它。

憑借這種法則，他毫發(fā)無(wú)損地躲過(guò)了多次股災(zāi)。

第六：當(dāng)認(rèn)識(shí)到自己犯了一個(gè)錯(cuò)誤時(shí)。

認(rèn)識(shí)到并糾正錯(cuò)誤是投資成功的關(guān)鍵。

投資標(biāo)準(zhǔn)不完善或沒(méi)有投資標(biāo)準(zhǔn)的投資者顯然無(wú)法采用退出策略，因?yàn)樗麩o(wú)從判斷一個(gè)投資對(duì)象是否仍然符合他的標(biāo)準(zhǔn)。

另外，他在犯了錯(cuò)誤的時(shí)候也不會(huì)意識(shí)到他的錯(cuò)誤。

如果一個(gè)沒(méi)有交易系統(tǒng)的投資者，不會(huì)有任何系統(tǒng)生成的目標(biāo)或買入賣出信號(hào)。

這種投資者的最佳做法是遵循一種機(jī)械性退出法則。這至少能限制他的損失。

但這無(wú)法保證他獲得任何利潤(rùn)，因?yàn)樗麤](méi)有做投資大師所做的事情：首先選出一類有正平均利潤(rùn)期望值的投資對(duì)象，然后圍繞它建立一個(gè)成功的系統(tǒng)。

3

如何才能甩掉虧損，讓利潤(rùn)奔跑？

投資大師關(guān)心的不是他會(huì)在一筆投資中賺多少或賠多少。他只是遵循他的系統(tǒng)，而他的退出策略只不過(guò)是這個(gè)系統(tǒng)的一部分罷了。

這些退出策略有一個(gè)共同點(diǎn)：對(duì)投資大師來(lái)說(shuō)，它們都是不帶感情色彩的。

而沒(méi)有這樣一個(gè)系統(tǒng)，普通投資者無(wú)從判斷什么時(shí)候應(yīng)該賣掉一個(gè)賠錢的頭寸，一個(gè)賺錢的頭寸又應(yīng)該持有多久。

他怎能做出決策？

通常，利潤(rùn)和損失都會(huì)讓他緊張。當(dāng)一筆投資小有盈利時(shí)，他開(kāi)始擔(dān)心這些利潤(rùn)會(huì)化為泡影。

為了消除壓力，他脫手了。

畢竟，專家們不是說(shuō)"保住利潤(rùn)你就永遠(yuǎn)不會(huì)破產(chǎn)"嗎？

在面對(duì)損失的時(shí)候，他可能會(huì)告訴自己那只是紙面損失，只要他不割肉。他一直希望這只是"暫時(shí)"的調(diào)整，價(jià)格將很快反彈。

如果損失越來(lái)越大，他可能對(duì)自己說(shuō)，只要價(jià)格反彈到他的買價(jià)，他就拋出。

當(dāng)價(jià)格繼續(xù)下跌，對(duì)持續(xù)下跌的恐懼最終會(huì)取代對(duì)價(jià)格反彈的期望，他終于全部拋出——往往是在最低價(jià)附近拋出的。

總的來(lái)看，他的一系列小盈利經(jīng)常被一長(zhǎng)串大損失抵消，與索羅斯的成功秘訣"保住資本和本壘打"正好相反。

沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，是否兌現(xiàn)利潤(rùn)或接受損失的問(wèn)題就被緊張情緒支配了。

在價(jià)格一路下跌的過(guò)程中，他不斷尋找新借口，告訴自己那只股票可能是好股票，說(shuō)服自己堅(jiān)持下去，因此一直沒(méi)有直面這個(gè)問(wèn)題。

大多數(shù)人在感到迷惑的時(shí)候都會(huì)緊張，但無(wú)論如何都要行動(dòng)。

一個(gè)投資者可能會(huì)無(wú)限期地推遲一筆投資，但一旦入市，他就回避不了兌現(xiàn)利潤(rùn)或接受損失的決策。

只有明確自己的投資哲學(xué)和投資標(biāo)準(zhǔn)，建立自己的交易系統(tǒng)，才能擺脫緊張情緒。

失敗的投資者總是"懷疑"自己的系統(tǒng)，如果他有交易系統(tǒng)的話。改變標(biāo)準(zhǔn)和"立場(chǎng)"以證明自己的行為是合理的。

幾年前，我看過(guò)一篇文章，介紹一個(gè)股票交易者喬爾的經(jīng)歷。他使用的是一種以計(jì)算機(jī)生成的買賣信號(hào)為基礎(chǔ)的技術(shù)系統(tǒng)。

盡管他已經(jīng)成功地運(yùn)用這個(gè)系統(tǒng)達(dá)5年之久，他還是會(huì)在系統(tǒng)告訴他應(yīng)該拋售的時(shí)候心有不甘。

"以前我經(jīng)常懷疑系統(tǒng)的拋售信號(hào)，"他說(shuō)，"我總能想出一只股票將會(huì)不斷上漲的理由。

兩年前的某一天，我坐下來(lái)分析了我已經(jīng)賣掉或早該賣掉的所有股票。我懷疑自己的系統(tǒng)已經(jīng)讓我損失了非常多的錢"。

那么現(xiàn)在，我問(wèn)他，"你堅(jiān)決聽(tīng)命于每一個(gè)拋售信號(hào)嗎？"

是的，不過(guò)我還是得強(qiáng)迫自己。那就像是閉上眼睛硬著頭皮給經(jīng)紀(jì)人打電話。

那么，喬爾為什么不愿接受系統(tǒng)給出的拋售信號(hào)呢？

當(dāng)接到一個(gè)購(gòu)買信號(hào)時(shí)，他會(huì)調(diào)查那家上市公司。只有在公司的基本面比較理想的情況下，他才會(huì)接受這個(gè)購(gòu)買信號(hào)。

而到拋售的時(shí)候，這家公司的基本面十有八九沒(méi)有變化，他所了解的有關(guān)這家公司的所有事情看起來(lái)都與計(jì)算機(jī)生成的拋售信號(hào)相矛盾，所以他很不愿意執(zhí)行拋售操作。

他中途改變了自己的標(biāo)準(zhǔn)，從他明知有效的技術(shù)拋售信號(hào)轉(zhuǎn)向了他"感覺(jué)"更好但與他的系統(tǒng)無(wú)關(guān)的基本面信號(hào)。

現(xiàn)在，在認(rèn)識(shí)到這已讓他付出高昂代價(jià)之后，他規(guī)定自己不得在系統(tǒng)說(shuō)"賣"的時(shí)候去看任何基本面數(shù)據(jù)。

這在大多數(shù)時(shí)候是起作用的。但由于參考基本面是他自己的天然傾向，他仍會(huì)時(shí)不時(shí)地懷疑他的系統(tǒng)。

與大多數(shù)人一樣，他也會(huì)禁不住去聽(tīng)從誘人的呼喚。但與大多數(shù)人不一樣的是，他能抵御這種誘惑。

4

遵從一個(gè)與自己個(gè)性相符的交易系統(tǒng)

許多成功投資者與喬爾一樣：他們有一個(gè)系統(tǒng)，他們已經(jīng)檢驗(yàn)過(guò)這個(gè)系統(tǒng)，所以知道它有效。

但他們?cè)谑褂孟到y(tǒng)的時(shí)候會(huì)有所猶豫，因?yàn)橄到y(tǒng)的某些方面與他的秉性不符。

肺魚(yú)也曾經(jīng)有過(guò)和喬爾一樣的經(jīng)歷，在使用自己的價(jià)值投機(jī)交易系統(tǒng)的時(shí)候也會(huì)猶豫，尤其在自己對(duì)某個(gè)股票基本面非常有把握時(shí)，異常糾結(jié)。

好在自己試過(guò)短線、中線和長(zhǎng)線投資策略之后，最終選擇了適合自己個(gè)性的價(jià)值投機(jī)中長(zhǎng)線投資策略，從而減少自己在這方面的糾結(jié)。

所以，一個(gè)容易沖動(dòng)、缺乏耐心的人，希望馬上看到成果，永遠(yuǎn)也不會(huì)喜歡價(jià)值投機(jī)長(zhǎng)線策略，因?yàn)檫@種策略要求他等待一只股票在一兩年后回歸它的內(nèi)在價(jià)值。

類似，一個(gè)喜歡在行動(dòng)前詳細(xì)研究并弄清所有細(xì)節(jié)的人不適合價(jià)值投機(jī)短線策略，因?yàn)檫@種交易策略要求瞬間判斷、直覺(jué)行事、持續(xù)行動(dòng)，并一刻不停地緊盯市場(chǎng)。

從這兩個(gè)無(wú)疑非常極端的投資交易例子中很容易看出：

如果一個(gè)投資者使用了一個(gè)與他的個(gè)性完全不符的系統(tǒng)，他會(huì)遭遇慘敗，即使這個(gè)系統(tǒng)對(duì)其他人來(lái)說(shuō)非常成功有效。

因此，投資中的知行合一就是這么難，應(yīng)對(duì)絕招只有兩種：

第一種：先找一個(gè)交易系統(tǒng)，然后改變自己個(gè)性去適應(yīng)這個(gè)交易系統(tǒng)。

第二種：認(rèn)識(shí)自己的個(gè)性，然后再找一個(gè)適合自己個(gè)性的交易系統(tǒng)，遵從一個(gè)與自己個(gè)性相符的交易系統(tǒng)。

一般來(lái)講，我都會(huì)建議同學(xué)們選擇第二種！

畢竟這個(gè)世界或許最難的就是：改變自己！