“今天中國正處于近兩百年以來的重要歷史關(guān)口，關(guān)乎中國未來幾十年的走向。”

前不久，在上海企投會年中論壇上，如是金融研究院院長管清友發(fā)表主旨演講時，表示自己“焦慮得睡不著”——中國正處于歷史性的拐點，風(fēng)險與機會同在，走對還是走錯，關(guān)乎國運，也關(guān)乎我們每個人的命運。

以下是管清友的演講精編：

1

中國正處在歷史性拐點上

一著不慎，滿盤皆輸

世界局勢如此這般，國事如此艱難，我真的很焦慮。這不是開玩笑。

以我的閱歷來講，今天中國處在一個四十年來的重要關(guān)口，可能還是近兩百年以來的重要歷史關(guān)口。

不是悲觀，不是樂觀，而是憂慮。今天早上我還是睡不好覺，思考我們有什么辦法能夠順利度過這個時間節(jié)點?！疤幗h則憂其君”，知識分子就這個毛病。

這個關(guān)口確實關(guān)乎國家未來的走向，關(guān)乎國家的現(xiàn)代化進程。

無論從長周期還是短周期看，今天我們都處在一個歷史性的拐點上。面對的形勢很復(fù)雜，一著不慎，滿盤皆輸，一著走對，也許又是轟轟烈烈的四十年。這是我切身的個人感受。

2

歷史遠比我們想的復(fù)雜得多

偶然得多

最近發(fā)生的一次次事件，讓我聯(lián)想起中華民族坎坷的民族復(fù)興進程。我不是引導(dǎo)大家去梳理仇恨，可以類比的是什么？1840年的鴉片戰(zhàn)爭、1894年的甲午戰(zhàn)爭、甚至1937年日本全面侵華。

甲午海戰(zhàn)是中國近代最后一次關(guān)乎現(xiàn)代化進程的努力；1937年日本全面侵華則終結(jié)了國民政府的黃金十年。

過去四十年，我們經(jīng)歷了史無前例的大開放、大改革，我們也習(xí)慣了經(jīng)濟的高速增長、人均收入的高速增長。

短期來看，最近三五年，我們在座各位可以說是“多收了三五斗”，中國兩三億新中產(chǎn)總體上是受益的。

同時還有一部分群體，他們的收入和社會地位相對下降了。所以消費升級的同時出現(xiàn)了消費降級。當(dāng)我們討論社會議題、政策議題和國際議題的時候，這點不容忽視。

最近關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，民間的聲音一邊是主戰(zhàn)派，一邊是求和派或者說“投降派”。我腦海中忽然回到了當(dāng)年李鴻章和翁同龢的爭論。

翁同龢站在道德制高點上指責(zé)李鴻章，大意是說，“你怎么長他人志氣滅自己威風(fēng)，朝廷給你那么多錢，建立強大的北洋水師，必須打！”

李鴻章則比較務(wù)實，反問翁：“你知道我們主力艦的航速、射程和日本的差距嗎？”

翁同龢是“道德治國”的典型代表，對工具參數(shù)沒有概念，日本軍艦一分鐘打3炮，我們一分鐘打1炮，打慢點不就是了。

歷史遠比我們想的復(fù)雜得多，偶然得多。

3

金融規(guī)模越來越大

實體企業(yè)越來越渴

今天面臨著內(nèi)外的雙重壓力，在此情形下怎么看待短期的問題，如何抓住機遇規(guī)避風(fēng)險？

我們經(jīng)歷了嚴(yán)厲的金融整頓，上半年引起了很多言辭激烈的討論。

最近幾年，國內(nèi)經(jīng)歷了明顯的資產(chǎn)泡沫流動，官方學(xué)者的說法是“金融過度繁榮”。2016年中國金融業(yè)增加值占GDP比重一度達到8.3%，這個數(shù)字已經(jīng)超過了美國和日本。

在成為科技大國、創(chuàng)新大國、商業(yè)大國之前，我們先成為了金融大國。

脫實向虛、金融和實體經(jīng)濟不匹配的情況出現(xiàn)了：

上市公司從市場上融來錢，發(fā)現(xiàn)實體領(lǐng)域沒啥可投資的，就拿錢買銀行理財；這些錢規(guī)模太大了，銀行投不過來，于是又委托基金公司打理；基金公司拿到錢后發(fā)現(xiàn)也沒什么可投的，于是再把錢用在銀行的同業(yè)存款、同業(yè)票據(jù)上去。

這就是所謂的脫實向虛，金融空轉(zhuǎn)。

一方面金融規(guī)模越來越大，一方面實體企業(yè)卻越來越渴。

這就是金融整頓背后的根本。如果再深究，為什么會出現(xiàn)這種情況？

有兩個原因：一是監(jiān)管沒有跟上，二是貨幣的閘門太松了。最近幾年（除了去年），中國的M2增速一直保持在12%、13%左右；2007年M2余額是47萬億元，到現(xiàn)在已經(jīng)是170萬億元。

老百姓調(diào)侃說票子“發(fā)毛了”，雖然不嚴(yán)謹(jǐn)，但大概是這個意思。貨幣超發(fā)，而且一發(fā)不可收拾。

為什么沒有管住貨幣閘門？里面有很多原因，這是個復(fù)雜的學(xué)術(shù)問題，今天暫且不討論，但有一點是確認(rèn)的：如果靠印錢能解決問題，那么津巴布韋和委內(nèi)瑞拉一定是全球最大的經(jīng)濟體。

有朋友曾經(jīng)送過我一沓“巨額”的津巴布韋鈔票，我見過面值最大的是一張100萬億。

前不久，蘋果公司的市值超過了1萬億美元，成為了人類歷史上第二個市值過萬億的企業(yè)。

第一個是我們的中國石油，2007年11月上市當(dāng)天，48元一股，市值超過7萬億人民幣，折算成美元，當(dāng)時是1.04萬億美元。因此我覺得蘋果“不算什么”，這是一段小插曲。

在實體企業(yè)融資難、融資貴的背景下，金融機構(gòu)一下成了“壞人”，被視為土豪、哄抬房價的推手，遭遇管理層的“一刀切”，這兩年灰頭土臉。

可以說，如果沒有2016年四季度以來的金融整頓，今天我們面臨的境況會更差。

過去是“一刀切”，今年年初則出現(xiàn)了微調(diào)，開始降準(zhǔn)。有些不負(fù)責(zé)任的媒體誤導(dǎo)輿論，說是“放水”。其實降準(zhǔn)是一個中性手段，不是全面寬松，不是一降準(zhǔn)就放水，降準(zhǔn)和放水是兩回事。

4

未來10年是一個敏感轉(zhuǎn)折點

大國間的矛盾和沖突不可避免

政策微調(diào)的另一個因素是外部壓力。

2016年美國大選，我們很多人希望特朗普上臺，覺得他不著調(diào)、好對付，結(jié)果我們想錯了。我不是搞國際關(guān)系的，我的直接感受是貿(mào)易戰(zhàn)以來，國內(nèi)很大一部分人對特朗普是始料未及，不知所措的。

特朗普最大的偶像是里根。里根總統(tǒng)是演員出身，特朗普當(dāng)演員也不差，他是被地產(chǎn)行業(yè)耽誤的好演員。里根做了兩件大事，奠定了他在美國歷史上的偉大地位：

第一件大事，翻譯成中國的語言就是“供給側(cè)改革”，包括緊縮貨幣，對國企進行改革，解決高福利問題等等。引導(dǎo)美國經(jīng)濟走出了滯脹，美國90年代經(jīng)濟的高速增長跟這有很大關(guān)系；

第二件大事，跟蘇聯(lián)搞軍備競賽，聯(lián)合中國對抗蘇聯(lián)，經(jīng)濟上拖垮蘇聯(lián)。

沒有永遠的敵人，只有永遠的利益。特朗普的偶像是（里根）這樣的，你不能想象他下一步會對中國做什么。

這僅僅是特朗普個人的性格嗎？不是。

最近美國和歐盟談過，和日本談過，甚至和俄羅斯都談過。想當(dāng)年中美聯(lián)合對抗蘇聯(lián)，今天中美俄的三角關(guān)系出現(xiàn)了微妙變化。

未來十年是一個敏感的轉(zhuǎn)折點，大國之間的矛盾和沖突不可避免。我們講“中國制造2025”，美國講建國250周年（2026年），普京總統(tǒng)講，在新的任期要把俄羅斯的GDP提升到世界前5位。

中美俄的國家戰(zhàn)略出現(xiàn)了交集，都在爭奪全世界的話語權(quán)，所以勢必產(chǎn)生沖突，只不過是沖突大小的問題。

5

寬松政策的作用越來越弱

企業(yè)一定要降低杠桿

也就是這種內(nèi)外壓力下，我們的政策出現(xiàn)了微調(diào)。

有人說降準(zhǔn)之后，會回到2012、2014年（全面寬松）嗎？

由于主觀和客觀原因，我們不可能再搞09年、12年和14年的全面寬松。既不會，也不可以。

主觀上是“不會”，過去十年我們已經(jīng)有過3次寬松，風(fēng)險越積累越多，問題越積累越大。

最近我們看到，企業(yè)債券發(fā)行難，企業(yè)還不了貸款，P2P暴雷事件，一些商業(yè)銀行壞賬率急速上升，個別壞賬率高達20%以上，而行業(yè)平均壞賬率是5%左右。

大家要知道，債務(wù)轉(zhuǎn)移不了，用長期債務(wù)替代短期債務(wù)只是拉長、平攤，債務(wù)沒有消失。所以主觀上不會。

客觀上也“不可以”。寬松政策有效作用越來越弱了。

2008年第一輪寬松，兩個季度見效，GDP從6.4%反彈到12.2%，反彈5.8個百分點，持續(xù)4個季度；

2011年第二輪寬松，5個季度見效，GDP從7.5%反彈到8.1%，反彈0.6個百分點，持續(xù)2個季度；

2014年上一輪寬松，8個季度才見效，GDP只從6.7%反彈到6.9%，反彈0.2個百分點，持續(xù)2個季度。

在座創(chuàng)業(yè)的，你們還敢加杠桿嗎？

14年寬松以后，大量的人是吃過虧的。傳統(tǒng)企業(yè)如此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也是如此。對于企業(yè)來說，即便出現(xiàn)2014年的全面寬松，也一定要把杠桿降低。

同時我們看到寬松政策帶來了社會內(nèi)生性沖突、各階層（財富）分化急劇拉大。

2008年之前，很多人通過個人努力可以進入更上面的階層，十年之后會發(fā)現(xiàn)，希望越來越小。

現(xiàn)在的社會充滿了戾氣和仇富心理……為什么當(dāng)年美國出現(xiàn)了占領(lǐng)華爾街運動，金融的過度繁榮造成的。所以，不可以（全面寬松）。

龍應(yīng)臺說：“一個時代，一個社會，很可能有負(fù)于一整代人……欠他整個回不來的青春，而且絕對無法償還?！?/p>

6

無所謂悲觀還是樂觀

再壞的情況都得接著干

在這樣一個大時代的變化之下，應(yīng)該怎樣掌握自己的命運？這是擺在我們每個人面前的深刻命題。

還有日本的教訓(xùn)。

美日之間的貿(mào)易戰(zhàn)曾經(jīng)持續(xù)了幾十年，涉及諸多領(lǐng)域。

1985年廣場協(xié)議之后，日本國內(nèi)宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)問題。為了應(yīng)對匯率變化，國內(nèi)開始大規(guī)模刺激，引發(fā)劇烈的資產(chǎn)泡沫，隨后開始緊縮，泡沫破裂，出現(xiàn)“失去”的十年、二十年。

相對于日本七八十年代的高調(diào)，今天我們“收斂”了很多。

最高調(diào)的時候，日本人說“要讓美國成為日本的第41個縣”。日本人還寫過一本書《日本人可以說不》，后來中國人也寫了一本《中國人可以說不》，多虧那時候我們沒有說不，我們講“和平崛起”，才有了今天的國際地位。

過去中國的GDP陸續(xù)超過了澳大利亞、英國、法國、德國、日本，現(xiàn)在是第二大經(jīng)濟體。印度人以前說“加快步伐，中國快趕上我們了！”現(xiàn)在印度人說“加快步伐，我們離中國越來越遠了”。

中國人還在每天學(xué)習(xí)、工作，還不休假。就像吳曉波老師，比你有錢還比你努力。

時代高速發(fā)展，我們每個人都被裹挾著往前跑，因為曉波很優(yōu)秀，所以我也要努力，大家互相鼓勵著前進。

我們有個企業(yè)家學(xué)員，到國外生活了半年，享受藍天陽光沙灘，結(jié)果整個人卻不好了，他呆不住。國內(nèi)如火如荼的建設(shè)，他不甘寂寞。

貿(mào)易戰(zhàn)不說，先做好我們自己。中國人向來“給點陽光就燦爛”，給一點空間和自由，以中國人的聰明才智，只要我們不犯太大的錯誤，中國經(jīng)濟的問題不大。

所以這一次的宏觀政策至關(guān)重要，一定要穩(wěn)住。

前幾天，中央政治局會議公報連用了六個“穩(wěn)”字，定調(diào)下半年國內(nèi)經(jīng)濟形勢。（注：“六穩(wěn)”包括“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作”）

不是輕輕的一個“穩(wěn)”，而是好多個“穩(wěn)”。

關(guān)于長期和短期，局面何以至此，又將去向何方，今天跟大家分享了一些我的看法，不一定成熟。

我們的改革確實任重道遠，道阻且長。對企業(yè)家來說，無所謂悲觀還是樂觀，再壞的情況都得接著干。

在內(nèi)外壓力下，中華文明需要經(jīng)歷一個蛻變，如果我們運氣足夠好，這個關(guān)口過去之后，未來將是一往無前。我覺得我們應(yīng)該有信心可以走過去，迎接更加美好的未來！