華爾街大而脆弱

華爾街獲得今天的地位是因為它是全球最大的最重要的金融中心，但是它依托的是金融在當(dāng)今經(jīng)濟中的作用，金融全球化在整個經(jīng)濟全球化中的意義。

這個事情應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)革命講起，18世紀(jì)后期的產(chǎn)業(yè)革命意味著經(jīng)濟增長模式發(fā)生了巨大改變。

第一次產(chǎn)業(yè)革命之前，經(jīng)濟增長非常緩慢，原因是經(jīng)濟增長主要依靠土地自然資源，這個生產(chǎn)要素具有很大的有限性，所以經(jīng)濟增長就像馬爾薩斯說的那樣，它的前景是很黯淡的。那時候，主要的生產(chǎn)要素是土地，而土地是很難流動的，還沒有貨幣化。從最基礎(chǔ)的生產(chǎn)根源來說，第一次產(chǎn)業(yè)革命開始以后，經(jīng)濟增長開始加速，主要的原因是資本變成了主要的生產(chǎn)要素，而資本，這個最重要的生產(chǎn)要素，它的內(nèi)容是錢，是貨幣。所以金融就變得越來越重要了。

最早的世界金融中心就是倫敦，但正式這個金融的發(fā)展，促成了美國的內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束以后，也就是19世紀(jì)的最后的30年，經(jīng)濟迅速地發(fā)展，涌現(xiàn)了很多大企業(yè)，到了20世紀(jì)初期，在這個互動過程中，新一輪的全球化帶動了整個世界經(jīng)濟的發(fā)展，所以，華爾街就變成了引領(lǐng)整個世界經(jīng)濟的最重要的金融中心。

這樣的發(fā)展背景決定了華爾街的輝煌，華爾街聚集了最優(yōu)秀的金融人才。但這是因為華爾街的地位和作用吸引了最好的金融人才，而不是因為有很多最好的人才，華爾街才變成引領(lǐng)世界經(jīng)濟的中心。

我眼中的華爾街人

華爾街的人，他們貪婪，也做了一些違背文明的事情。在金融方面，世界上絕對好的東西和絕對壞的東西，好的東西跟壞的東西總是共存的，問題是它在整個經(jīng)濟發(fā)展中起到的作用是正面的還是負(fù)面的，它有很多的缺點，但是它是不是比較好一些的那一種制度安排。

所以我想最重要的支點還是華爾街對整個世界經(jīng)濟發(fā)展所起的作用，它為什么能夠起這樣的作用，除了上文提到的有一個整體經(jīng)濟發(fā)展這種方式的轉(zhuǎn)變的背景，本身也有一些好的條件。

華爾街這個地方，是一個信息樞紐，有比較好的完善的規(guī)則和比較公正的執(zhí)法，把交易建立在完善的規(guī)則基礎(chǔ)之上，所有人都愿意在這里做交易，降低交易成本。

有人說，這是因為華爾街原來是荷蘭人的殖民地，所以荷蘭人從產(chǎn)業(yè)革命以前所形成的良好商業(yè)文化，在這個地方有很深的根源。

華爾街發(fā)展起來之后，全世界所有的優(yōu)秀的人才，都來到這個地方一展身手，而它又有很好的競爭規(guī)則，又有比較好的規(guī)劃，所以就形成了優(yōu)勝劣汰的規(guī)律，把那些自由的人淘汰掉。

在這個地方應(yīng)該看到，不管這些人有什么樣的缺點，但他們確實是金融界最優(yōu)秀的人。金融對現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展起了非常重要、無可替代的作用。所以我們不能夠用單純的一個道理眼光去看每一個人，評價每一個人，當(dāng)然人的道德是很重要的，可這不是取決于個別人的道德修養(yǎng)，而是取決于這個環(huán)境和文化。它要逐步地健全起來，通過競爭，把那些有大缺點的人淘汰掉。而所有能夠為社會進(jìn)步發(fā)揮才能的人，都能夠嶄露頭角。那些有比較大的缺點的重要人物，往往最后都被淘汰掉了。

但是一個好的制度，就是要保證從大的方面來說，能夠發(fā)揮積極的作用。而對社會財富的創(chuàng)造起破壞作用的人就會受到懲罰，是會被淘汰掉的。

今天的金融仿佛已經(jīng)走到了經(jīng)濟的制高點

貨幣誕生后，通過第一階段的產(chǎn)業(yè)革命，金融慢慢地發(fā)生了變化，已經(jīng)開始左右整個經(jīng)濟活動的行為，尤其是今天的金融，不僅僅是國家的命脈、血液，經(jīng)濟家、政治家共同參與的一件事情，今天金融彷佛已經(jīng)走到了經(jīng)濟的制高點。

第一次產(chǎn)業(yè)革命以后增長的模式發(fā)生了非常大的改變，由自然資源作為主導(dǎo)的要素轉(zhuǎn)為資本作為主導(dǎo)的要素，金融成為整個經(jīng)濟中的主導(dǎo)，也可以說，掌握了貨幣、掌握了資本，就掌握了世界。

但是有兩點需要注意：一，因為金融有這么重要的作用，貨幣有這么重要的作用，影響全世界的每一個人，所以把金融體系搞得更健全，把國際貨幣體系搞得更健全，關(guān)系到每一個國家、每一個人的利益。

比如說，08金融危機，一個很重要的原因就是布雷頓森林的體系的崩潰，這是個有很大缺陷的體系，世界主要的國際儲備貨幣是美元，而美元不受國際組織監(jiān)管，而是由一個主權(quán)國家來監(jiān)管的。美國自身的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在戰(zhàn)后漸漸出現(xiàn)了很嚴(yán)重的失衡，就是儲蓄率太低。到了這次危機前，居民儲蓄率已經(jīng)降到了零，甚至有些年份是負(fù)的。美國全部的財富沒有儲蓄，全部消費掉了，怎么延續(xù)下去呢？國民財富分成兩個部分，一部分要儲蓄起來投資，另一部分進(jìn)行消費，這樣經(jīng)濟才有可能有序地運轉(zhuǎn)，沒有儲蓄怎么辦呢？

就因為美國、美元有這么多特性，所以只要發(fā)行美元，就可以調(diào)動其他國家的財富，調(diào)動其他國家的儲蓄來彌補自己的儲蓄不足。這就造成了貨幣超發(fā)、流動性過剩一系列問題。既然看到了它的重要性，我們就要把它搞得健全起來，否則的話，不但對于發(fā)展中國家，對于發(fā)達(dá)國家，對于美國自己都很造成很大的問題。

第二個需要注意的是，到第二次產(chǎn)業(yè)革命后，在幾個生產(chǎn)要素中，自然資源土地、資本、勞動力和人力資本中，人力資本的重要性越來越突出了，人力資本就是人的知識、信息、技能。貨幣資本的作用非常大，因為人力資本的培育，也要依靠資本。但是我們同時也要注意，人力資本在生產(chǎn)中的作用變得越來越大，所以怎么提高全民的素質(zhì)，搞好信息系統(tǒng)，有的時候就不是花錢就能解決的問題了。

美國結(jié)構(gòu)失衡和亞洲國家的失衡

美國的結(jié)構(gòu)失衡和以中國為代表的亞洲國家的失衡，是一種互補關(guān)系，這種互補關(guān)系使得整個世界經(jīng)濟的金融體系變得非常脆弱，脆弱的主要表現(xiàn)，從宏觀來看就是貨幣超發(fā)、流動性過剩、泡沫深沉；從微觀看，就是以資產(chǎn)為代表的杠桿化。所以考慮到中國的角色、地位等等，必定牽扯到這些問題，我們的機構(gòu)失衡是跟整個世界金融體系的缺陷有關(guān)系的，處于主導(dǎo)地位美國的結(jié)構(gòu)失衡，要防止像08金融危機的情況再次發(fā)生，就要實現(xiàn)再平衡，否則的話，這次危機是走不出來的。

世界金融體系出了什么毛??？顯然已經(jīng)不是布雷頓森林體系和布雷頓森林體系二的問題了，體系二最大的特點就是國際貨幣。國際儲備貨幣美元跟黃金完全沒有關(guān)系，只受美國主權(quán)國家的監(jiān)管，于是就造成了一些列問題。

布雷頓森林協(xié)議解體以后，美國的地位反倒越來越強勢，因為它不再接受黃金的約束了，原來一盎司黃金兌換35美元，世界各國的中央銀行都可以用美元向美聯(lián)儲兌換黃金，布雷頓森林體系解體后就跟黃金毫無關(guān)系了，美元的發(fā)行自此只受美聯(lián)儲的約束。

在儲蓄率太低的情況下，它就利用美元作為國際儲備貨幣的地位，用發(fā)行貨幣的方法來動用其他國家的儲蓄來補給自己的儲蓄不足。于是就出現(xiàn)了三個層次，第一是貨幣發(fā)行不良，第二是信用，第三就是衍生工具。

不能交易的產(chǎn)品，投入衍生工具居然就可以交易了。全世界的金融體系中，都充斥著沒有對應(yīng)資源的貨幣，而每一個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表里，杠桿率變得非常高，當(dāng)你覺得這個泡沫產(chǎn)生并變大了以后，泡沫突然破滅了。因為資產(chǎn)部分縮水，縮水對應(yīng)的債務(wù)就無法償還。于是，這個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生了困難，就影響到了其他的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。

次貸問題也是同樣的，美國儲蓄率很低。很多人明明買不起房子。政客們想讓他們能夠買房子，就發(fā)明了各種各樣的衍生工具，而這些衍生工具的風(fēng)險是很高的。當(dāng)一個地方的資產(chǎn)負(fù)債表出了問題。很快就會衍生到其他的部分去。

其實整個房地產(chǎn)金融里面充斥著大量的泡沫。有它的真實的原因，有整個經(jīng)濟體系的原因，有美國結(jié)構(gòu)失衡的原因。在這個背景下。對中國來說，是所有的亞洲國家高速發(fā)展時都會碰到一個問題。想高速發(fā)展最容易的辦法，就是當(dāng)創(chuàng)新的能力很差的時候大量投資。亞洲人有儲蓄的習(xí)慣，于是，就用投資拉動高速增長。但是很快就會出現(xiàn)問題。因為投資率越高，消費率就越低，最終會導(dǎo)致需求不足。

日本人當(dāng)時就用各種方法促進(jìn)出口，用外需來補內(nèi)需的不足。這個對我們這樣的發(fā)展中國家來說，當(dāng)資源不太緊缺，環(huán)境還能支撐，又有大量的閑置勞動力需要就業(yè)的情況下，正好利用了發(fā)達(dá)國家這種儲蓄不足的狀況。用凈出口去把我們的國內(nèi)生產(chǎn)高速增長支撐起來。亞洲國家都利用了10年、20年，甚至是30年，把生產(chǎn)搞上去了。

可是在這個過程中，這個金融體系變得越來越脆弱了，這是一個大的宏觀的背景，今后我們要自己要避免大的危機，要在整個世界金融穩(wěn)定發(fā)展中，盡我們應(yīng)盡的作用。首先我們自己要再平衡。我們現(xiàn)在希望對美元加以限制，不能讓美國人隨意地發(fā)行貨幣來調(diào)動我們的資源，但是如果說美國同意我們的做法，不這么亂發(fā)貨幣了，但我們自己不改變的話，我們也會內(nèi)需不足，外需如果上不去的話，就撐不起來，像過去這一年我們主要是靠投資在解決問題，其實結(jié)構(gòu)并沒有改善（背景是2010年）。所以怎么把大的背景或者說有幾個學(xué)派不同的解釋告訴讀者，這是很有必要的。