關于戴維斯為什么選擇保險和銀行業(yè)股票？其最為經典的回答是：“保險行業(yè)所售的產品或服務永不過時”。

雖然這是簡短的一句話，但其蘊含深意。因為在人類社會中，基本的人類生存要素就是生、老、病、死、性、健壽、娛樂等，而作為服務于人類生存要素的保險服務，是永遠無法替代的要素，戴維斯后來在書中談到：“保險公司同生產商相比，擁有許多得天獨厚的優(yōu)勢，保險商的產品總是推陳出新，用客戶的錢去投資以獲取利潤，它在經營過程中不需要昂貴的工廠和實驗室，也不制造污染，還能抵御經濟衰退。即使遭遇經濟危機，人們可以推遲大宗商品消費，如房屋、汽車、家用電器等，但他們不會推遲交納住房、汽車以及人壽等各項保險費用”。他發(fā)現(xiàn)當經濟處于泥潭時，許多人處處節(jié)約，減少駕駛里程，這樣一來事故的減少降低了索賠率，保險公司的債券投資組合就會因此而增值。這些因素把保險公司的收益從經濟周期中解放出來，并賦予他們抵抗經濟衰退的能力。

相對保險業(yè)，戴維斯對鋁、橡膠、汽車或混疑土公司絲毫不感興趣，因為戴維斯認為“諸如此類的生產商都需要造價昂貴的廠房和設備，而設備維修和技術不斷革新，會讓他們的現(xiàn)金所剩無幾。他們會在經濟蕭條時期賠錢，所以購買這些行業(yè)的股票并不牢靠，他們總要不斷引進新工序、新發(fā)明及新設備，這就會使他們面臨破產危機。而縱觀生產制造業(yè)的發(fā)展歷史，沒有幾個制造業(yè)領域的公司能夠長壽，只有那些依靠不斷革新改造的公司才能不被時代淘汰”。

戴維斯習慣把沒有復利增長的公司和其他類別的公司區(qū)分開來，他發(fā)現(xiàn)每當生產商投資設計一種適于銷售的產品時，接著對廠房和產品本身的改進投入更多，而保險商便從每個新顧客哪里獲取保險費用，當理賠或保單到期時再支出現(xiàn)金牛。保險公司擁有的債券和抵押資產是用顧客的資金來實現(xiàn)的，如果沒有什么意外的和耗盡投資組合的索賠事件，保險公司就能夠累積起一大筆屬于股東的隱藏資產。而耐心的投資者就能夠等著隱藏資產不斷復利，而其他保單的不斷涌入也就意味著其他人在進行著分期付款，這將會給投資者帶來不錯的收益。

同時戴維斯還發(fā)現(xiàn)普通保險公司總是以低于票面價值的價格出售保單。作為固定收入來源的投資組合中的債券和抵押資產遠遠超過了公司自身股票的市場價格。這些股票的購買者不僅能夠作為保險公司投資組合一部分的原有本金，還能夠不斷獲得額外股息，甚至投資者還能夠得到高于長期國債2倍以上的年息收益。

“而保險業(yè)就不一樣，它具有永不過時的特點，一些保險公司已經度過了他們200歲生日，但其所銷售的產品卻基本沒變，還是開創(chuàng)者創(chuàng)業(yè)初期推出的那些產品。但他們把客戶的錢用來投資，從中漁利，而生產類企業(yè)卻永遠得不到這樣的機會。”但是保險業(yè)本身也不是包賺不賠的行業(yè)，由于受到政府的嚴格管制，保險業(yè)是一個低利潤行業(yè)，同時保險產品本身沒有差異性，競爭激烈，購買者對品牌價值的認識也不像對其他行業(yè)那么重視，因為他們購買保險產品的方式，主要是從代理商手里購買，代理商推薦什么產品，客戶往往就買什么產品，他們對每家保險公司的懷疑和憎惡都一樣。

戴維斯家族的第二代——斯爾必.戴維斯也是選擇了銀行業(yè)作為自己投資的主戰(zhàn)場，斯爾必.戴維斯認為銀行業(yè)與保險業(yè)一樣，都是傾向于場外運轉的模式，而銀行業(yè)永不過時，因為金錢永不過時。斯爾必.戴維斯對銀行業(yè)的看法，與其父親對保險行業(yè)的看法類似，斯爾必.戴維斯認為“銀行不制造任何產品，因此不需要昂貴的工廠、精密的機械、倉庫、研究室或高薪博士，銀行業(yè)不會造成污染，不用花錢購買控制污染的設備。銀行業(yè)不出售小器具或成衣，因而無需配備銷售人員。銀行業(yè)不用裝運貨物，因此無需運輸費用。銀行業(yè)惟一的產品就是貨幣，它把從儲戶手中借來的錢再貸給其他借款人，以此賺取差價。雖然貨幣可以表現(xiàn)為硬幣、紙幣及各種證券，但永遠不會過時，雖然銀行之間也相互競爭，但銀行業(yè)本身卻永遠時興”，“因為銀行不會過時，同時它也不能引領潮流，所以投資者就沒興趣花大價錢去追捧銀行的股票，我們也得以用很低的價格就能買到銀行業(yè)的股票?！闭沁@些看似笑談的理由，促成斯爾必.戴維斯在80年代初期將所管理基金的40%資金投向銀行業(yè)的股票，結果短短幾年時間，斯爾必.戴維斯就在重倉的銀行股上獲取到10—30倍不等的漲幅，而其在銀行股的投資上，通過加大杠桿投入，最終獲取到驚人的利潤。

華倫·巴菲特的搭檔——查理·湯瑪斯·芒格在伯克希爾2003年的股東大會上說：“銀行，保險業(yè)一直是一個完美的金礦，就象我在不同的Berkshire會議上多次說過的那樣，沃倫與我在這方面都搞砸了?；蛟S我們應該在銀行上面投入更多的資金。銀行業(yè)的盈利水平后來變得比我們起初的判斷要高得多。盡管我們在銀行業(yè)上做得不錯，不過或許我們在該行業(yè)上的倉位應該更重一些，銀行業(yè)的賺錢之道簡直可怕”，“我不知道有誰會為了購買某只銀行股而東奔西走考察每一筆貸款？這種方式涉及的工作量是難以置信的多。

在戴維斯一家三代整個的投資生涯當中，我們發(fā)現(xiàn)戴維斯家族非常重視公司發(fā)展緩慢、收益穩(wěn)定增長股票價格合理的投資標的。他們以保險股起家，但之后嘗試了一段非常糟糕高速成長股投資之后，斯必爾采用了老戴維斯的投資方法投資于其他領域，尤其是銀行業(yè)?？死锼拐f道：“你現(xiàn)在的投資，為的是將來能夠獲得更多的收益。這就是投資。對我們來說，整個投資過程取決于兩個問題，第一個問題是一家公司的股票如果值得購買，那么公司收益應大于支出。收益循環(huán)上漲使得股東收益最大化。第二個問題是價格經常可以忽略不計?！睂τ诳死锼沟挠^點當然包涵了現(xiàn)金流經濟學的重要部分以及他的長期投資原則。

以前人們購買股票是為了得到股息，但是股息就像手動牙刷一樣上下波動。如今收益則是最重要的。他說道：“我們自問如果完全擁有某家公司的話，那么到了年底扣除足夠的維持現(xiàn)狀的現(xiàn)金，在為今后企業(yè)發(fā)展再投資之前，我們究竟能夠得到多少收益。當然這種計算并不簡單，我們要計算股票期權、折舊率、遞延稅以及其他一些細微因素。我們同樣也會對債務情況進行考察。兩家公司的收益?zhèn)€股價可能相同，所以表面上股票估值也是一致的。然而如果一家公司負債累累，而另一家公司沒有負債，那么他們就完全不同了?！?/p>

克里斯通常會對公司賬面資產以及資產盈利能力轉化為自由現(xiàn)金收益和預期收益以及長期債券收益作出全面比較。債券持有人得到的預期收益，而股票收益可能大于債券收益，通常情況下股票收益風險要大于債券，可里斯會對自由現(xiàn)金收益的盈利率同長期債券以及股票風險溢價進行比較。以確定一家企業(yè)的長期價值。

我們可以清楚地看到，戴維斯以及三代都遵循并堅持購買適度增長的企業(yè)。這其中包含了深刻的現(xiàn)金流經濟學原理。他們深知高投資回報和適度增長的結合意味著企業(yè)能夠產生大量自由現(xiàn)金。在《戴維斯王朝》一書中關于戴維斯式檢查表中的幾項非常關鍵。

1、所售產品永不過時

2、購買適度成長型公司價格適中的股票

3、耐心等待直到股價回復合理

4、公司內部人士擁有大量股份，并對公司的成功舉足輕重

5、股東回報率高，公司經理人至于與回報投資者

6、保持最低開支，從而使公司成為低成本制造商

7、公司善于收購競爭對手，并能增加盈利

8、公司資產負債良好

而以上的2、5、6、8項是現(xiàn)金流經濟學的基礎，而4、7項是資本配置的范疇。如果說布魯斯亨德森從理論基礎上做出了對企業(yè)現(xiàn)金流經濟學的框架性研究，那么戴維斯一家三代則是對現(xiàn)金流經濟學的忠實實踐。