9月9日消息，2018 第三屆中國（鄭州）國際期貨論壇在鄭州舉行。來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、相關(guān)投資機(jī)構(gòu)、現(xiàn)貨企業(yè)等機(jī)構(gòu)的代表匯聚一堂，圍繞投資機(jī)會和機(jī)構(gòu)發(fā)展問題深入探討。新浪財(cái)經(jīng)全程直播。

在當(dāng)天下午舉行的“白糖分論壇”上，路易達(dá)孚白糖業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人安東尼·坦克雷迪發(fā)表”企業(yè)利用食糖期貨管理風(fēng)險的模式與經(jīng)驗(yàn)“主題演講。

以下是演講實(shí)錄：

主持人：非常感謝尼古拉斯·溫賴特先生，2017/2018榨季國內(nèi)國外期現(xiàn)貨價格明顯，更加需要利用白糖期貨套期保值，幫助企業(yè)管理風(fēng)險，路易達(dá)孚是知名的企業(yè)，離不開他們對期貨工具深刻理解和運(yùn)用，今天我們邀請到了路易達(dá)孚白糖業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人安東尼·坦克雷迪先生，他將為大家介紹利用期貨管理風(fēng)險的模式與經(jīng)驗(yàn)，有請安東尼·坦克雷迪先生。

安東尼·坦克雷迪：開始之前我想感謝主辦方邀請我，非常高興能夠再次回到中國，大家之前如果見過我，我以后會放我兒子講中文的視頻，他沒有中文老師，下一次就可以再給大家講中文了。

我今天的話題是看一下我們在貿(mào)易板塊怎么來做，對鄭商所有越來越多的興趣，我們?yōu)榭赡軙喔鈬顿Y者參與，也就代表說有興趣的話，我這方面想拋開白糖先講一下風(fēng)險?，F(xiàn)在國際社會發(fā)展非?？?，對于商品風(fēng)險有的時候會非常大，有的時候可能大家沒有關(guān)注，這是我所給大家看的圖是我們?nèi)魏稳硕际窃诎滋侵校覀兪褂玫氖謾C(jī)是把所有很快的信息看到，有可能我們沒有關(guān)注到這一點(diǎn)，任何一點(diǎn)每個品種能夠顯示出期貨的情況。

我們看一下鄭商所白糖波動性有多大，我不知道這個變動是不是足夠大，一年里面變化非常多，大家如果有參與這樣的市場都是有風(fēng)險的，對冰糖也是如此，我們有很多的一些變動，放在這邊是希望大家能夠有這樣的意識，也就是說對于這些數(shù)字不可預(yù)測性，必須要更好管理風(fēng)險。

我們也講到了貿(mào)易者，人們是希望能夠找到某個配方有可能能夠幫助我們預(yù)測市場情況，大家可能也聽到過有很多資金，但是其實(shí)并沒有找到直接的相關(guān)性，所以說這個資金和實(shí)際價格會有什么直接的關(guān)系。我是幾周之前提交了這個PPT，在右邊是我覺得非常重要的，這是3個咨詢公司對于接下來一年的看法，為什么這很重要？

我們可以看一下過剩的數(shù)字，我們可以看到有些有幾百萬噸的過剩，有些是有1300多萬噸的過剩，現(xiàn)在有1200萬噸的庫存對于價格可能是非常大的，但是一方面如果說碰到這種情況的時候，可能會有很難預(yù)測的情況發(fā)生，所以總體說我們在市場上，通過期貨市場能夠提供更多的靈動性。但是對于這個交易怎么樣有信心，你怎么知道你做的是對的還是錯的，怎么知道可能性到底有多大。我不知道大家都有參加過CFTC今天上午的演講，他講到了歷史上期貨市場是怎么形成的，當(dāng)然我的順序不太一樣，他是專家，我不是專家，第一個就是我們的價格發(fā)現(xiàn)，期貨市場是能夠獲得線下所有信息，所以任何時候期貨市場會把總體來進(jìn)行采集，可以獲得所有市場的信息；第二，套期保值的機(jī)制，其實(shí)可以讓市場上某個人能夠把他的風(fēng)險轉(zhuǎn)借給其他人，比如我希望能夠把這個東西放在市場上，我們現(xiàn)在有轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，不會受到市場影響，這就比較簡單；另外還有定價機(jī)制，這樣能夠?qū)I(yè)化交易化有比較公正的價格水平，但不會偏向一個方向，而是更多的以市場為主導(dǎo)的。

我正在想講的就是投機(jī)，為什么？因?yàn)槭袌錾系倪@些投機(jī)也是非常重要的，但是我們首先要記住你在市場上進(jìn)行投機(jī)其實(shí)是有100%風(fēng)險的游戲，因?yàn)槟銢]有任何對沖的情況，但是如果說你愿意去承受風(fēng)險，當(dāng)然是很有意思的，直到你犯了錯誤的時候就虧了，對大部分來說他們通過這種冒險能夠獲得一些回報，我們在這個影響當(dāng)中也多次講到，也就是我們在座任何人講一下在市場上總得風(fēng)險有多少，沒有那么容易，所以說我們要冒著任何風(fēng)險，不管你是怎么樣都是有潛在的風(fēng)險。不管你覺得有沒有風(fēng)險，它的風(fēng)險是永遠(yuǎn)存在的。

對這個非?？膳碌脑诿绹l(fā)生的事件不想去重復(fù)，我想給大家舉一個例子，如果大家還記得2011年在紐約，這張圖我們公司也是在棉花(16590, 5.00, 0.03%)市場上進(jìn)行棉花交易，但是當(dāng)時這個大樓被毀了。發(fā)生了什么呢？對于市場上的這些投機(jī)人員，對于他們來說，他們沒有人會想到發(fā)生這樣的可能性，大家都覺得不可能發(fā)生這種情況，大家都會在想好還是壞，但是沒有人會想到發(fā)生這樣的事情，所以當(dāng)這個市場再次開始的時候價格產(chǎn)生了大幅度下滑，可能一張期貨一下子就虧了8500美元，有很多人就沒有想到這一點(diǎn)，他們該怎么辦？一切都晚了，有很多人都晚了，已經(jīng)有30多年很多公司就是因?yàn)檫@樣的原因才完蛋的，因?yàn)樗麄內(nèi)ッ半U，發(fā)生了一些出乎意料的東西，沒有辦法快速去應(yīng)對，很多人都覺得他們可以做到，比如有的時候發(fā)生的時候300噸能走出門嗎？這是不可能的事情，如果能走出去結(jié)果？

我們是怎么解決的？很多年后我們決定成立一個對沖機(jī)制，這是一個非常準(zhǔn)確的機(jī)制，會抵消所有的風(fēng)險，不是去買食糖，買了東西之后會賣期貨，比如說玉米(1927, 13.00, 0.68%)或者是白糖，我們買來之后都是會賣出期貨。就是為了要減少我們所面對的風(fēng)險，我們要解決的是未知性，不知道發(fā)生的風(fēng)險，這邊一直討論，這會是有意思的談話，我必須想告訴你到現(xiàn)在，到明年可能會發(fā)生的事情是我們沒有想到的，所以說我們需要利用期貨市場給我們一個機(jī)會，能夠有人愿意去冒這樣的風(fēng)險，我們可以利用期貨市場作為對沖的工具。

我們需要對一些非常大的風(fēng)險來進(jìn)行保護(hù)，這邊有一個例子，我們看到這些基礎(chǔ)交易商可以來計(jì)算一下比如說買的糖是10.5，我們賣出的期貨就是11，這樣的話我們是減少了0.5。

我們來看兩個不同的例子：一方面有投機(jī)的交易者用11美分買的1000份期貨，他們沒有任何投資人，另外一頭是有對沖交易者是以10.5美分價格，同時以11美分賣出1000份期貨，我們來看一下，或者是假設(shè)的，我們假設(shè)接下來一天有醫(yī)生跑過來說糖是造成癌癥的，這完全大家沒有意料掉的，如果是真的發(fā)生這樣的事情，沒有人會在庫存上做好準(zhǔn)備，這個時候價格就會大幅下滑。結(jié)果發(fā)生了什么呢？

我們可以看到，假設(shè)我們這個市場大大下降，比如說期貨下跌了4美分，我們也是下降了4美分，沒有人能夠避開這一點(diǎn)，因?yàn)榘l(fā)生太快了。如果說投機(jī)交易者虧的有500萬美金，但是作為對沖人發(fā)生一些什么樣的情況呢？因?yàn)橐环矫嫠澚?00萬，另外一頭又賺了400萬，這樣沒有虧錢也沒有賺錢，但是他還活著，由于他沒有受到這個事件的影響。

所以說你要問的問題是，當(dāng)你知道可以避免這些未知風(fēng)險，你有多大意愿讓你的公司去冒風(fēng)險，如果你不能知道這個風(fēng)險，你有多大意愿讓公司去冒風(fēng)險，讓公司財(cái)政狀況去冒風(fēng)險，讓個人財(cái)政健康去冒風(fēng)險，有多大信心覆蓋所有風(fēng)險，我覺得沒有辦法跟誰把所有的風(fēng)險都想到的。

所以說問題出現(xiàn)了，你要怎么辦？你需要借助這個市場來進(jìn)行交易，同時也要降低風(fēng)險，就像我們所說的能夠支持做投機(jī)也是可以做的，不發(fā)生任何情況是沒有問題，如果說當(dāng)出人意料事情發(fā)生之后，就不會受到這樣的影響，所以說一方面你買入，同時你賣出期貨就可以讓你抵消帶來風(fēng)險，如果在市場上發(fā)生這些出人意料的情況，一邊是增值，一邊是貶值，兩個就可以相互來抵消，比如說你做棉花或者是白糖的交易，一方面要買，一方面要賣，可能是比較復(fù)雜的，因?yàn)槟悻F(xiàn)在有兩個步驟而不是一個步驟，但是能夠出現(xiàn)抵消的情況。這樣的話你就可以參與實(shí)體的市場，這是我建議人們做的事情。

ECE代表的是食物糖，不止是一張紙而已，而是真正能把糖送出去，為的是了解糖是怎么樣來進(jìn)行運(yùn)輸?shù)模绻f你想要這些投機(jī)，我希望你能夠很好的去了解一下，但是可能不想有實(shí)體的倉位，但是也要知道怎么樣來進(jìn)行運(yùn)輸?shù)?，另外我們還可以對期權(quán)來進(jìn)行交易，如果說你買了期權(quán)可以來對它的下滑風(fēng)險進(jìn)行限制。

非常重要的一個概念就是收斂。如果說之前沒有想到過可能是覺得有點(diǎn)瘋狂，但就是在某個點(diǎn)讓你看到白糖期貨的時候，對期貨可能是一樣的，這是非常重要的，如果說你能夠有這樣一種投機(jī)交易，我知道這個期貨會上升，但是我不知道到底是什么促使期貨價格上升，這個時候需要找到一點(diǎn)，你可以問一些非常簡單的事情，希望實(shí)體的糖還是期貨，還是愿意賣出所謂的糖還是愿意賣出期貨，隨著時間的推移，如果說有了期貨，有了現(xiàn)金，這個市場就會上升，他們就會把期貨來賣掉，如果期貨上升，有可能這個庫存就會變得不一樣，會有人利用這樣的情況，這就是市場在調(diào)節(jié)，如果說你看到期貨在上升，就會買入期貨，然后我們就可以看到這個市場上升，我沒辦法強(qiáng)調(diào)這個有多重要，但我們可以有正確的方法使用期貨，我們必須理解到底在市場上面價格推動力是什么。

我講了實(shí)體貨物，我們也是會對他們進(jìn)行實(shí)際的購買存儲和運(yùn)送，為什么我們要去了解這些實(shí)體貨物的信息？因?yàn)槲覀冎浪私獾絻r值的推動因素是什么，而且它是具有代表性，能夠代表物理的價值。所以我們需要看一下到底實(shí)際的價值是什么，可能也會出現(xiàn)瘋狂的事情，比如說在比較好的一年價格會是怎么樣的走勢，但是總歸會有所回歸的，但是什么時候回歸，實(shí)物是有價值的，如果是購買了白糖ECE，你就需要玩的是實(shí)物的游戲，不管行情到底是哪個方向，但是最重要的就是你需要去看鄭商所價格，同時也可能是盈利或者虧損的線，鄭商所白糖期貨在整個一年會有什么樣的情況，如果你現(xiàn)在有現(xiàn)金的話，我們也去看整個公司要做的是什么。

所以在進(jìn)行交易之前，不管是任何的交易，希望大家都是要考慮幾點(diǎn)：如果你等一下要進(jìn)行投機(jī)，你要了解規(guī)則以及監(jiān)管，還有需要怎么做，所有的都要了解，所有這些其實(shí)都在網(wǎng)站上你可以直接去讀一下，去了解一下規(guī)則到底是什么樣子的，因?yàn)檫@是對風(fēng)險會有所上升的，所以你必須要了解。你們要了解這些交易所到底是怎么做的，所以可以去了解具體到底是怎么樣的一個規(guī)則，還有是怎么進(jìn)行交易的，以及交易的過程。

我們可以把它分成兩塊：首先要了解關(guān)系，比如說鄭商所白糖期貨和實(shí)物白糖到底是什么關(guān)系，這樣做基本上倉位怎么樣， 可以看一下原因，比如說實(shí)物為什么投資交易這么長時間，可能會回歸到實(shí)際的價值，還有一點(diǎn)要意識到每次在鄭商所交易白糖期貨的時候需要直接利用實(shí)物的價值來進(jìn)行交易。這就意味著你必須要了解實(shí)物交易到底是什么樣子的，怎么來做的。可能看到了需求和供給在市場上到底是什么樣的，你必須要了解供求關(guān)系才能了解交易，而且要有整個想法，比如說你想賺很多錢，在進(jìn)行交易的時候已經(jīng)能夠有足夠了解的，比如進(jìn)來說白糖價格要下去了，那就賣掉嗎？這是不對的，你要跟我爭為什么是這樣想的才打算這樣做，你的信息到底是不是可靠，是否是得到支持的，你如果要進(jìn)行交易及如果是進(jìn)行投機(jī)的話，就需要考慮你要應(yīng)對的風(fēng)險是什么樣子的。

還有一個底線，我們看一下整個市場改變的非?？欤宜耆灰粯恿?，和十年、十五年之前都完全不一樣了，看到CFTC早上也是講了很多，期貨市場風(fēng)險很大，如果你沒有辦法了解所有信息真的就是在“賭”行情，你可能就是在“擲篩子”，就算掙了錢也要馬上回吐回去。鄭商所提供的是風(fēng)險管理，大家每一次在風(fēng)險交易的時候關(guān)注到的風(fēng)險，因?yàn)槭袌鲈絹碓綇?fù)雜了，越來越多的人參與進(jìn)來，非常重要的一點(diǎn)有新的東西加入進(jìn)來，比如說有算法的交易，我們有全世界這么多很棒的人，他們比我聰明十倍，他們也會做一些數(shù)據(jù)和模型，他們會把這些模型放到電腦里面去進(jìn)行交易，為什么要弄這些等式？弄那些公式？其實(shí)對我們來說可能看不懂，但是我們知道的是特殊領(lǐng)域，在全世界用電腦進(jìn)行交易，比其他領(lǐng)域做得非?？?，我們就把他們稱做“角落里的黑盒子”，你不知道發(fā)生了什么，這盒子就進(jìn)行交易了，但是這些天才是知道他們在做什么的。

總結(jié)一下，我們要讓大家看一下如何管理風(fēng)險，期貨這是一個工具，大家可以來使用，可以來管理風(fēng)險。