上周，上證指數(shù)險守2700點整數(shù)關(guān)口。上證指數(shù)連月來逐級下行，呈現(xiàn)出“磨底”走勢。在這樣低迷的市場環(huán)境下，還要不要做權(quán)益類投資？又該怎么做權(quán)益類投資？

“踏空風(fēng)險”已大于“套牢風(fēng)險”

綜合采訪多位公募基金經(jīng)理和私募投資經(jīng)理觀點，對于當(dāng)前股票市場的行情走勢，他們的主要看法是，當(dāng)前市場已處于相對估值底部區(qū)域。有基金公司測算，當(dāng)前滬深300指數(shù)的整體市盈率只有11.17倍，而市凈率只有1.39倍；與A股市場以往的估值水平來縱向比較，就會發(fā)現(xiàn)A股市場總體的市盈率處在合理區(qū)域的下限。若與海外市場進行橫向比較，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為23.24倍，市凈率則為3.13倍，A股相對于發(fā)達市場具有估值更低的比較優(yōu)勢。

甚至有基金經(jīng)理表示，在當(dāng)前市場中，“踏空風(fēng)險”已經(jīng)大于“套牢風(fēng)險”。有基金經(jīng)理表示，在現(xiàn)在這個時點，已經(jīng)不需太悲觀，沒必要現(xiàn)在減倉。

不過，也有多位投資經(jīng)理提醒，由于部分市場的不確定因素依然沒有消除，從長期來看A股已進入具有投資價值的估值區(qū)間，但是短期內(nèi)投資風(fēng)險依然存在，并值得警惕。

定投策略加越跌越買

在這樣的市場環(huán)境中，如何做權(quán)益類投資？華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍認為，當(dāng)前A股已經(jīng)具有一定的估值安全邊際。“從現(xiàn)在的估值水平來看，市場內(nèi)在主動下行空間有限，當(dāng)前時點可以考慮做一些左側(cè)交易。”

他認為，分批買入可能是較為穩(wěn)妥的方式?！半m然現(xiàn)在指數(shù)可能已經(jīng)處于接近底部的區(qū)域，但不排除可能會受到一些風(fēng)險事件的干擾。畢竟當(dāng)前的市場情緒比較‘脆弱’，一旦發(fā)生預(yù)期外事件，市場可能會出現(xiàn)過激反應(yīng)，導(dǎo)致快速下跌，有可能出現(xiàn)更好的買點?！?/p>

區(qū)別于呆板的每周、每月定投模式，有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下時點上更為適合越跌越買的“智能定投”方式。一種方式是將資產(chǎn)平均分為數(shù)份，每次出現(xiàn)市場下跌時依據(jù)市場下跌情況加倉。另一種方式是分步加倉，將資產(chǎn)分為不等分的數(shù)分，市場每下跌10%加倉，加倉時先加最小的一部分，隨后隨市場下跌情況逐步加大加倉份額，使用這種加倉方式可以盡量使得總成本接近底部位置。

需要指出的是，無論使用哪一種定投方式，一定要盡量避免因短期市場波動引發(fā)的情緒影響，不要過分在意短期的浮虧或浮盈，一旦制定好具體計劃就需按計劃落實。

如何配置指數(shù)基金

在該定投什么樣的指數(shù)方面，投資經(jīng)理們有不少分歧。

部分基金經(jīng)理更看好以中小市值公司為主的中證500或創(chuàng)業(yè)板指。持此類觀點的基金經(jīng)理認為，定投更適合于投資波動性較大的指數(shù)，而創(chuàng)業(yè)板指和中證500等以中小市值公司為主的指數(shù)的波動性往往更大，因而更適合定投。

這一觀點認為，從以往經(jīng)驗來看，此類指數(shù)一旦迎來牛市，中小市值個股往往會有更大的漲幅。有基金經(jīng)理表示，小市值溢價不獨國內(nèi)市場有，而是全球各個市場普遍存在的現(xiàn)象。在業(yè)績增速差不多的績優(yōu)公司中，往往會出現(xiàn)小公司漲幅更高的情況，這種情況不止在國內(nèi)出現(xiàn)，在海外市場也會出現(xiàn)。此前，國內(nèi)市場上的小市值因素被過分看重，中小市值的股票估值太高，因而導(dǎo)致近兩年來中小市值公司的估值一直處于回調(diào)過程中，但是從現(xiàn)在的估值水平來看，已經(jīng)回歸較為合理的水平。在這樣的情況下，不宜過分看空中小市值公司的未來行情。、

但另一部分基金經(jīng)理更看好大盤指數(shù)。在指數(shù)標(biāo)的選擇上，華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍建議投資者不妨優(yōu)先考慮大市值、低估值、高盈利、現(xiàn)金流充裕等安全邊際較高的投資標(biāo)的。

持此類觀點的基金經(jīng)理認為，過去A股市場上之所以出現(xiàn)小盤股估值溢價，主要原因在于可投資標(biāo)的較少，小公司的殼資源價值具有稀缺性，但是現(xiàn)在不同了，近兩年A股市場擴容明顯，在存量市場中，小公司的流動性較大公司明顯價差，因此從理論上來說，小市值公司可能不再具有以往的市值溢價，反而出現(xiàn)流動性折價。從現(xiàn)在的估值水平來看，滬深300的指數(shù)估值水平依然遠低于中小市值指數(shù)的估值水平，未來大市值指數(shù)可能迎來更可觀的行情。

也有基金經(jīng)理建議做組合配置。有基金經(jīng)理建議可以做一個“滬深300+中證500”的組合配置，以保證投資組合的平衡性。