原油、汽柴油價(jià)格：2018H1Brent原油連續(xù)期貨結(jié)算均價(jià)為71美元/桶，環(huán)比上漲25%，同比上漲35%；原油價(jià)格帶動(dòng)成品油價(jià)格上調(diào)，18H1國(guó)家12次調(diào)整國(guó)內(nèi)汽油、柴油價(jià)格，汽油標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格累計(jì)上漲人540元/噸，柴油標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格累計(jì)上漲人525元/噸。

石油開(kāi)采板塊：上游業(yè)務(wù)盈利改善明顯。18H1三桶油上游業(yè)務(wù)收入合計(jì)4638億元，同比增長(zhǎng)20%，中石油、中石化、中海油同比分別增長(zhǎng)22%、13%、20.5%。18H1上游經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)合計(jì)593元，同比增長(zhǎng)1266%，中石油、中海油經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)332%、89%，中石化上游業(yè)務(wù)大幅減虧接近盈虧平衡。油價(jià)上漲直接利好資源類企業(yè)，看好未來(lái)上游業(yè)務(wù)盈利持續(xù)回升。

油服板塊：油公司資本支出增加，行業(yè)景氣度回升。18H1中石油與中石化上半年完成上游資本支出584億元與108億元，同比增長(zhǎng)29%與57%，中海油資本支出280億，與上年基本持平。全球行業(yè)來(lái)看，陸地油服和北美地區(qū)油服率先復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)公司來(lái)看18H1業(yè)績(jī)改善較為明顯的是部分專用設(shè)備類公司，如杰瑞股份、通源石油；陸地綜合油服公司18Q2業(yè)績(jī)得到了改善，海洋油服公司中海油服和海油工程業(yè)績(jī)18Q2實(shí)現(xiàn)單季扭虧為盈。同時(shí)經(jīng)營(yíng)改善也帶動(dòng)油服公司整體資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)。隨著資本支出的逐步釋放，預(yù)計(jì)Q3油服行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步改善。

煉油板塊：庫(kù)存收益帶來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)提升。18H1原油價(jià)格上漲帶動(dòng)成品油價(jià)格提升，煉油行業(yè)公司收入提升，煉油價(jià)差與去年同期相比基本持平，但庫(kù)存收益帶來(lái)煉油公司毛利同比增長(zhǎng)。18H1中國(guó)石化煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益389億，同比增長(zhǎng)32.5%，Q2環(huán)比增長(zhǎng)9.3億；中國(guó)石油煉油業(yè)務(wù)受益于毛利及加工量增加等影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)169.1億元，同比增長(zhǎng)84.5%，18Q2環(huán)比增長(zhǎng)90.98億；上海石化石油產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益22.9億，同比增長(zhǎng)37.5%。18H1中石化煉油毛利為544.1元/噸，同比增長(zhǎng)14.9%，根據(jù)申萬(wàn)石化的煉油盈利計(jì)算模型，兩桶油Q2單桶煉油EBIT仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，但如果Q3油價(jià)持平，預(yù)計(jì)庫(kù)存收益部分將環(huán)比下滑。

化工板塊：Q2價(jià)差收窄導(dǎo)致盈利下滑，預(yù)計(jì)Q3盈利向好。18H1中國(guó)石化化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益 158億元，同比增長(zhǎng)29.7%，18Q2環(huán)比下降11.4億元；中國(guó)石油化工業(yè)務(wù)受原料成本上升以等計(jì)劃性檢維修等影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)62.98億元，同比減少5.6%，18Q2環(huán)比下降27.72億；上海石化聯(lián)營(yíng)公司上海賽科以乙烯下游產(chǎn)品為主，18H1收入157.8億(YoY+10.2%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.69億元(YoY+13.1%)。隨著Q3主要化工品價(jià)差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)化工盈利向好，其中PX、PTA行業(yè)盈利將會(huì)有明顯增長(zhǎng)。

投資建議：我們維持18年Brent原油均價(jià)為74美元/桶的預(yù)測(cè)，推薦油價(jià)上漲的彈性標(biāo)的中國(guó)石油、低估值高分紅的中國(guó)石化；布局具有LNG接收站資源，有望享受海外價(jià)格套利的新奧股份和廣匯能源；推薦受益聚酯產(chǎn)業(yè)鏈高景氣、下半年煉化項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的聚酯龍頭恒力股份、榮盛石化和恒逸石化；油服行業(yè)受油價(jià)走高帶動(dòng)下復(fù)蘇，推薦關(guān)注業(yè)績(jī)逐步釋放的公司通源石油以及底部反轉(zhuǎn)的公司，如中海油服和海油工程等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌，化工品價(jià)格大幅回調(diào)。