原油、汽柴油價格：2018H1Brent原油連續(xù)期貨結(jié)算均價為71美元/桶，環(huán)比上漲25%，同比上漲35%；原油價格帶動成品油價格上調(diào)，18H1國家12次調(diào)整國內(nèi)汽油、柴油價格，汽油標(biāo)準(zhǔn)品價格累計上漲人540元/噸，柴油標(biāo)準(zhǔn)品價格累計上漲人525元/噸。

石油開采板塊：上游業(yè)務(wù)盈利改善明顯。18H1三桶油上游業(yè)務(wù)收入合計4638億元，同比增長20%，中石油、中石化、中海油同比分別增長22%、13%、20.5%。18H1上游經(jīng)營利潤合計593元，同比增長1266%，中石油、中海油經(jīng)營利潤同比分別增長332%、89%，中石化上游業(yè)務(wù)大幅減虧接近盈虧平衡。油價上漲直接利好資源類企業(yè)，看好未來上游業(yè)務(wù)盈利持續(xù)回升。

油服板塊：油公司資本支出增加，行業(yè)景氣度回升。18H1中石油與中石化上半年完成上游資本支出584億元與108億元，同比增長29%與57%，中海油資本支出280億，與上年基本持平。全球行業(yè)來看，陸地油服和北美地區(qū)油服率先復(fù)蘇，國內(nèi)公司來看18H1業(yè)績改善較為明顯的是部分專用設(shè)備類公司，如杰瑞股份、通源石油；陸地綜合油服公司18Q2業(yè)績得到了改善，海洋油服公司中海油服和海油工程業(yè)績18Q2實現(xiàn)單季扭虧為盈。同時經(jīng)營改善也帶動油服公司整體資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)。隨著資本支出的逐步釋放，預(yù)計Q3油服行業(yè)經(jīng)營業(yè)績將進(jìn)一步改善。

煉油板塊：庫存收益帶來經(jīng)營利潤提升。18H1原油價格上漲帶動成品油價格提升，煉油行業(yè)公司收入提升，煉油價差與去年同期相比基本持平，但庫存收益帶來煉油公司毛利同比增長。18H1中國石化煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營收益389億，同比增長32.5%，Q2環(huán)比增長9.3億；中國石油煉油業(yè)務(wù)受益于毛利及加工量增加等影響，實現(xiàn)經(jīng)營利潤169.1億元，同比增長84.5%，18Q2環(huán)比增長90.98億；上海石化石油產(chǎn)品實現(xiàn)經(jīng)營收益22.9億，同比增長37.5%。18H1中石化煉油毛利為544.1元/噸，同比增長14.9%，根據(jù)申萬石化的煉油盈利計算模型，兩桶油Q2單桶煉油EBIT仍實現(xiàn)環(huán)比增長，但如果Q3油價持平，預(yù)計庫存收益部分將環(huán)比下滑。

化工板塊：Q2價差收窄導(dǎo)致盈利下滑，預(yù)計Q3盈利向好。18H1中國石化化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營收益 158億元，同比增長29.7%，18Q2環(huán)比下降11.4億元；中國石油化工業(yè)務(wù)受原料成本上升以等計劃性檢維修等影響，實現(xiàn)經(jīng)營利潤62.98億元，同比減少5.6%，18Q2環(huán)比下降27.72億；上海石化聯(lián)營公司上海賽科以乙烯下游產(chǎn)品為主，18H1收入157.8億(YoY+10.2%)，實現(xiàn)凈利潤26.69億元(YoY+13.1%)。隨著Q3主要化工品價差擴(kuò)大，預(yù)計化工盈利向好，其中PX、PTA行業(yè)盈利將會有明顯增長。

投資建議：我們維持18年Brent原油均價為74美元/桶的預(yù)測，推薦油價上漲的彈性標(biāo)的中國石油、低估值高分紅的中國石化；布局具有LNG接收站資源，有望享受海外價格套利的新奧股份和廣匯能源；推薦受益聚酯產(chǎn)業(yè)鏈高景氣、下半年煉化項目投產(chǎn)帶來一體化競爭優(yōu)勢的聚酯龍頭恒力股份、榮盛石化和恒逸石化；油服行業(yè)受油價走高帶動下復(fù)蘇，推薦關(guān)注業(yè)績逐步釋放的公司通源石油以及底部反轉(zhuǎn)的公司，如中海油服和海油工程等。

風(fēng)險提示：油價大幅下跌，化工品價格大幅回調(diào)。