作為從業(yè)15年的醫(yī)藥人，在@Vidantus 看來(lái)，未來(lái)的10年，醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)有著10倍的巨大成長(zhǎng)空間。是一個(gè)絕佳的有較高賠率和較高概率的投資機(jī)會(huì)，是值得揮桿擊球。

目前，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)都有著不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，側(cè)重三種類型：1、當(dāng)前優(yōu)勢(shì)型企業(yè)，2、未來(lái)之星，3、小而美新藥公司。

醫(yī)藥行業(yè)系列

能否簡(jiǎn)單介紹下你自己？

@Vidantus ：醫(yī)藥從業(yè)的從業(yè)人員，15年的行業(yè)經(jīng)歷，從事過(guò)醫(yī)藥研發(fā)，CMO定制合成，醫(yī)藥中間體、原料藥的出口以及國(guó)外原料藥，仿制藥制劑的國(guó)內(nèi)引進(jìn)與市場(chǎng)開(kāi)拓。

入市十年，投資行業(yè)以醫(yī)藥為主，延伸到化工，新材料等領(lǐng)域。浸潤(rùn)行業(yè)中，與國(guó)內(nèi)、國(guó)外的醫(yī)藥企業(yè)因業(yè)務(wù)關(guān)系有較多接觸，有近距離觀察的機(jī)會(huì)，比較理解行業(yè)的痛點(diǎn)與機(jī)會(huì)點(diǎn)。但身處行業(yè)當(dāng)中，靠的太近，看待企業(yè)或者事件的角度會(huì)有所不同，有時(shí)容易主觀化和感情化，所以也需要跳出行業(yè)，去傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，感知市場(chǎng)的冷暖，避免“當(dāng)局者迷”。

為何會(huì)看好醫(yī)藥行業(yè)？能說(shuō)說(shuō)個(gè)人的看法嗎？

@Vidantus ：作為一個(gè)醫(yī)藥人，坦率地說(shuō)自己10年前對(duì)于行業(yè)的未來(lái)沒(méi)有現(xiàn)在這般樂(lè)觀。但經(jīng)過(guò)這10年的行業(yè)演變，無(wú)數(shù)醫(yī)藥人的努力，加上目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的巨大變革推動(dòng)，現(xiàn)在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，處于嬗變前夜，即將進(jìn)入一個(gè)“大時(shí)代”，樂(lè)觀看好醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)十年的發(fā)展。

未來(lái)10年，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)有機(jī)會(huì)完成逆襲，進(jìn)入到世界醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)的行列，中國(guó)的制藥企業(yè)有機(jī)會(huì)沖擊進(jìn)全球醫(yī)藥的TOP20乃至TOP10, 未來(lái)的中國(guó)制藥企業(yè)的前10強(qiáng)，有機(jī)會(huì)沖擊進(jìn)全球的T050 （目前日本有10家），中國(guó)有機(jī)會(huì)誕生銷售額超過(guò)200多億美金，市值千億美金的制藥企業(yè)。

而目前中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)，仍處于生命周期的成長(zhǎng)期的初期，體量仍然很小，比如恒瑞醫(yī)藥銷售額在138億，復(fù)星藥業(yè)銷售在180億，科倫藥業(yè)銷售額 110億，華海藥業(yè)銷售 50億，與未來(lái)可能的千億營(yíng)收的體量相比，未來(lái)的10年，醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)有著10倍的巨大成長(zhǎng)空間。對(duì)于投資人而言，是一個(gè)絕佳的有較高賠率和較高概率的投資機(jī)會(huì)，是值得揮桿擊球。

中國(guó)制藥企業(yè)的確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)背后有四大邏輯支撐：

1）“長(zhǎng)坡厚雪”，“水大魚大”。

中國(guó)醫(yī)藥的體量很大，目前1300億美金左右位居世界第二，而且仍然在以中高速度成長(zhǎng)，未來(lái)以6-9%的復(fù)合增速，10年后的體量翻倍到3000億美金左右。如果行業(yè)集中度能與國(guó)外看齊，以國(guó)外TOP1占據(jù)10%的份額來(lái)計(jì)算，TOP1 可以有300億美金的銷售體量，以TOP10占據(jù)40%的集中度計(jì)算，似乎在中國(guó)排前十的公司平均能有100億美金的銷售體量，是可以進(jìn)入世界TOP50。

2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中帶來(lái)的存量再分配。

隨著國(guó)家的安全環(huán)保政策，GMP合規(guī)要求, 醫(yī)藥新政（一致性評(píng)價(jià)，兩票制，MAH）的推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)在加速整合與洗牌，出清劣勢(shì)產(chǎn)能，相當(dāng)一部分企業(yè)在關(guān)停并轉(zhuǎn)中，市場(chǎng)集中將帶來(lái)優(yōu)勢(shì)企業(yè)市占率提高的機(jī)會(huì)；另外中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的用藥藥品結(jié)構(gòu)與主流市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，比如中藥份額的過(guò)高，輔助用藥的份額過(guò)高，藥品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會(huì)帶給優(yōu)勢(shì)企業(yè)市占率提高的機(jī)會(huì)。

3）國(guó)際化的突圍帶來(lái)外圍增量。

中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的國(guó)際化程度目前很低，但是已經(jīng)有突圍的跡象，可以整合利用好我們國(guó)內(nèi)從中間體到原料藥，仿制藥制劑再到創(chuàng)新藥的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，形成良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境，目前行業(yè)中的部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)（如恒瑞，華海等）已經(jīng)慢慢構(gòu)筑起自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已開(kāi)始在國(guó)際市場(chǎng)嶄露頭角、開(kāi)疆拓土，中國(guó)制藥企業(yè)有機(jī)會(huì)形成匹敵印度仿制藥軍團(tuán)的中國(guó)力量，在國(guó)際市場(chǎng)有所作為。

4）新藥的彎道超車機(jī)會(huì)。

中國(guó)的新藥開(kāi)發(fā)，在政策變革推動(dòng)，資本市場(chǎng)助力下，利用自身的研發(fā)工程師紅利，海外研發(fā)科學(xué)家紅利，自身臨床資源豐富，CRO/CMO，中間體，原料藥，全產(chǎn)業(yè)鏈支持優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)從從星星之火形成燎原之勢(shì)。 尤其在大分子生物制藥如免疫，細(xì)胞，基因藥物開(kāi)發(fā)方面，漸漸積聚自身優(yōu)勢(shì)，存在彎道超車機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在主要關(guān)注哪個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，為什么？

@Vidantus ：目前的中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)都有著不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，個(gè)人側(cè)重三種類型：

當(dāng)前優(yōu)勢(shì)型企業(yè)：在仿制藥與新藥都有良好布局而且處于領(lǐng)導(dǎo)地位，比如：恒瑞醫(yī)藥，復(fù)星醫(yī)藥，石藥集團(tuán)，中國(guó)生物醫(yī)藥等，看好強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯。

未來(lái)之星：市值還不大的中小型仿制藥公司，已經(jīng)構(gòu)筑起自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（優(yōu)秀管理層，強(qiáng)大研發(fā)能力，縱深的產(chǎn)品線與在研管線），而目前其潛力尚未充分挖掘與釋放的企業(yè)，比如以抗生素產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者，在仿藥與新藥研發(fā)上有大投入，大布局的科倫藥業(yè)，在生物藥領(lǐng)域布局深厚的麗珠醫(yī)藥，國(guó)際化程度較高的華海藥業(yè)，管線豐富有特色優(yōu)勢(shì)的東陽(yáng)光藥業(yè)，京新藥業(yè)等等。 小而美新藥公司：有強(qiáng)大的研發(fā)力，海歸科學(xué)家主導(dǎo)的，新型創(chuàng)新企業(yè)，一旦其研發(fā)管線中培育出10億美金乃至100美金的重磅炸彈新藥，可以立刻完成逆襲登頂成功，如百濟(jì)神州，藥明生物，以及后面的信達(dá)生物等。

也關(guān)注煙蒂型標(biāo)的：海正藥業(yè)，人福藥業(yè)。

您是如何判斷一家公司是否值得買入或長(zhǎng)期持有的？

@Vidantus ：“好行業(yè)，好公司，好價(jià)格”是一個(gè)較為普適的原則。

需要努力構(gòu)筑自身的能力圈，提高對(duì)商業(yè)與生意的認(rèn)知和判斷能力,了解行業(yè)的生命周期以及其中企業(yè)所處的生命周期的階段，判斷行業(yè)與企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間與規(guī)模大小，去選擇一個(gè)好的行業(yè)。然后去尋找、判斷、選擇行業(yè)里的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，特別是潛力尚未被充分認(rèn)知與挖掘的潛力型優(yōu)勢(shì)企業(yè)，并且對(duì)標(biāo)的企業(yè)做一定的估值分析，判斷價(jià)格的合理性，用一個(gè)合理的價(jià)格買入優(yōu)秀的企業(yè)。

之后，還需要對(duì)關(guān)注的企業(yè)定期體檢，了解企業(yè)的階段性的成長(zhǎng)情況，估值情況，發(fā)展路徑是否偏離等等決定是否繼續(xù)長(zhǎng)期持有以及調(diào)整倉(cāng)位的大小。

從醫(yī)藥行業(yè)來(lái)看，對(duì)于公司選擇，我傾向于：

a.有野心、愿景、胸懷的創(chuàng)始人+具有強(qiáng)大執(zhí)行力的國(guó)際化的團(tuán)隊(duì)

b.有強(qiáng)大高效的研發(fā)能力，縱深的研發(fā)管線的布局，產(chǎn)生創(chuàng)新藥的土壤與能力;

c.有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)和制造成本與效率優(yōu)勢(shì)（尤其是仿制藥公司）

d.有強(qiáng)大的市場(chǎng)營(yíng)銷能力和國(guó)際化能力（市場(chǎng)開(kāi)拓+并購(gòu)整合）

您現(xiàn)在投資主要是什么風(fēng)格？

@Vidantus ：強(qiáng)化能力圈，精選行業(yè)與企業(yè)。以價(jià)值成長(zhǎng)為本，適當(dāng)擇時(shí)。

如果讓您選一只醫(yī)藥股持有十年，你會(huì)選哪個(gè)為什么？請(qǐng)說(shuō)說(shuō)您的邏輯。

@Vidantus ：從感情角度，會(huì)選恒瑞醫(yī)藥，因?yàn)槠渥钣袧摿Τ蔀橹袊?guó)的Takeda，引領(lǐng)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)走向世界。

但從投資收益彈性來(lái)看，從2016年初到今年的高峰期，恒瑞已有4倍的漲幅，市值沖到過(guò)3000億（450億美金），距離千億美金市值，還有2-3倍多的空間，成長(zhǎng)的彈性空間略小些，個(gè)人會(huì)動(dòng)態(tài)持有倉(cāng)位，目前不會(huì)重倉(cāng)。

鑒于目前中國(guó)的優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥企業(yè)在未來(lái)有系統(tǒng)性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，當(dāng)下的醫(yī)藥持股持倉(cāng)，我個(gè)人傾向于建立投資組合，追求確定性的同時(shí)，平滑個(gè)股的潛在黑天鵝事件的風(fēng)險(xiǎn)性，另外可根據(jù)企業(yè)階段性的成長(zhǎng)情形以及估值情況，做倉(cāng)位動(dòng)態(tài)調(diào)配。