比價分析，是在量化分析中應用比價廣泛的分析模型，由于其因子可自由組合，便可產(chǎn)生出不同邏輯和結果的分析模型體系，比如，金銀比、豬糧比、螺礦比等。另外，由于其因子構成差異化的特點，可將相關類標的進行比價分析，如螺礦比、豬糧比；也可將相關性較低的債券和權益類資產(chǎn)放在一起，形成可鑒別的市場情緒晴雨指標。

比價分析模型如何在證券市場上應用，又如何判斷當下的市場行情呢？如下圖所示，圖上曲線為上證50期指與5年期國債期貨比價以及其25日均線。該圖存在明顯的趨勢性和周期性規(guī)律，首先作為權益資產(chǎn)的股票指數(shù)，可以作為經(jīng)濟好壞和資產(chǎn)投機度的先行指標，也可以作為權益資產(chǎn)的參與度指標，即當股票價格指數(shù)上漲，反映資金對股票資產(chǎn)的購買增加；當債券價格上漲，則反映資產(chǎn)對避險資產(chǎn)的需求提升。

這個由權益資產(chǎn)和避險資產(chǎn)構成的比價分析模型，可以用來反映當前市場的風險度情況，即比價指數(shù)上漲反映的是權益資產(chǎn)對避險資產(chǎn)的上漲。邏輯上，要么是權益資產(chǎn)價格上漲，要么是避險資產(chǎn)價格下跌，兩者都說明當前市場環(huán)境下的風險度指標，相對應的是該比價指數(shù)下跌，要么是股票價格下跌，要么是債券價格上漲。兩者不管什么原因，最終都反映市場風險度在不斷增加，而資金在尋求避險機會，反映資金對當下市場的認知和交易行為。

圖為上證50期指與5年期國債期貨比價以及其25日均線

需要特別注意的是，債券價格在資產(chǎn)市場里有一定的先行作用，即在股票指數(shù)未下跌時，債券價格已經(jīng)開始上漲，如果不是有經(jīng)濟變好為前提，這種異動往往反映資本市場的利空因素在不斷增加，比價分析模型就可以作為股票市場的風控指標，用于降低股票倉位甚至是止盈。

如上圖中的比價指數(shù)，其均線走勢也可以作為分析模型的因子之一，當比價指數(shù)上穿25日均線時，說明在一段時間內(nèi)出現(xiàn)了趨勢性的權益資產(chǎn)投資機會，系統(tǒng)性風險偏低；當比價指數(shù)下穿25日均線時，說明在一段時間內(nèi)市場風險度增加，避險需求不斷提升且是趨勢性的。上圖數(shù)據(jù)截至2018年8月29日，我們不難發(fā)現(xiàn)，圖中的比價指數(shù)已經(jīng)上穿25日均線，同時均線出現(xiàn)了向上的趨勢，這說明上證50期指的表現(xiàn)強于5年期國債期貨，反映資金在做多股票類資產(chǎn)，市場偏向于樂觀情緒。

比價模型在相關性品種上的應用同樣有效。下圖為中證500期指和上證50期指的比價走勢，通過對其支撐位和壓力位及統(tǒng)計上的極限數(shù)值進行分析，可以做出一段時間內(nèi)的資產(chǎn)配置和價差套利模型。如下圖所示，中證期指與上證期指比價走勢連續(xù)性明顯，周期性也可以在模型上體現(xiàn)出來，通過對其進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析和量化跟蹤，則可以用作套利策略和股票市場的風格研判。

圖為中證500期指和上證50期指的比價走勢

如上圖所示，目前中證期指對上證期指走勢偏弱，而且一直處于下降趨勢中，并未出現(xiàn)向上反轉(zhuǎn)的走勢。由于趨勢性較強的特征，比價分析模型可以在一段時間內(nèi)做資產(chǎn)配置，或?qū)κ袌鲲L格進行分析。結合之前的模型，兩個分析體系得出以下結論：在當前市場下，股票市場已經(jīng)出現(xiàn)投資機會。在配置比例上，股票類的權益資產(chǎn)要多于債券類的避險資產(chǎn)，而在細分風格配置上，則是以大盤股為代表的上證50指數(shù)優(yōu)于以中小市值為代表的中證500指數(shù)。

在量化分析系統(tǒng)里，比價模型是應用最廣泛的模型之一，其可變因子的靈活性、分析邏輯的有效性、分析結果的應用范圍之廣，是其他單一因子分析所不具備的。不過，需要注意，量化不是簡單的量化，比價也不是簡單的比值，而是要在建立模型的同時，可變因子之間要有一定的邏輯關系，不管是相關性還是替代性乃至反身性，必須是比價模型可以通過邏輯推理成立的因子才可以組成比價分析模型。