8月31日，32家上市券商2018年中報(bào)全部出爐。六成上市券商出現(xiàn)營收和凈利潤雙降，而“雙升”的僅有中信證券、華泰證券、申萬宏源、東興證券和中原證券5家。其中，中信證券營業(yè)收入和凈利潤均為行業(yè)第一，成為上半年最賺錢的券商。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)131家證券公司（去年同期為129家）當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1265.72億元，同比下降11.92%；當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤328.61億元，同比下降40.53%。時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，32家上市券商中，超過半數(shù)的上市券商營收增幅低于行業(yè)平均，約1/3的上市券商凈利潤增幅低于行業(yè)平均。此外，共有9家上市券商的營收、凈利潤增幅雙雙低于行業(yè)平均。東吳證券以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均增長率的水平排名倒數(shù)第一，凈利潤同比下滑93.85%。

而在行業(yè)收入整體下滑的情況下，無論是整體業(yè)績還是各項(xiàng)業(yè)務(wù)，“馬太效應(yīng)”進(jìn)一步加劇。各項(xiàng)業(yè)務(wù)中下滑最嚴(yán)重的是投行業(yè)務(wù)，整體下滑超過20%，而該業(yè)務(wù)凈收入排名前四的4家券商占32家券商整體收入的接近50%，券商業(yè)績分化趨勢明顯，折射出中小券商愈發(fā)艱難的生存環(huán)境。

龍頭券商強(qiáng)者恒強(qiáng)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在32家上市券商中，前十家龍頭券商的營收排位并未發(fā)生較大變化，2018年上半年?duì)I業(yè)收入超過100億元的券商有3家，分別是中信證券、國泰君安和海通證券；凈利潤排名前三的券商分別是中信證券、國泰君安和華泰證券。

其中，中信證券營業(yè)收入和凈利潤均為行業(yè)第一，成為上半年最賺錢的券商。與最賺錢券商形成鮮明對比的是，太平洋證券凈利潤2018年中報(bào)虧損金額1.05億元，這也是32家A股上市券商中唯一一家虧損的，而去年同期，太平洋證券同樣是唯一虧損的上市券商。

中信證券半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.93億元，同比增長6.94%；歸屬母公司股東凈利潤55.65億元，同比增長12.96%。國泰君安和海通證券以114.61億元和109.42億元的營收位列第二、三位，但與中信證券存在較大的距離。

除了上述兩項(xiàng)核心指標(biāo)位列第一，中信證券的歸母凈利潤同比增長率同樣在32家券商中排名第一，同比增長12.96%。實(shí)際上，由于大環(huán)境低迷，32家券商中，僅有5家券商歸屬母公司凈利潤同比增長，除了中信證券以外還有中原證券、華泰證券、東興證券和申萬宏源證券，分別同比增長9.27%、5.53%、1.99%和0.76%。上述5家券商也是今年中報(bào)營業(yè)收入、凈利潤同比雙增長的證券公司。

在市場環(huán)境不利的情況下，中信證券穩(wěn)中取勝，多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)位列行業(yè)之首。其中，股權(quán)融資主承銷規(guī)模人民幣912億元，市場份額12.94%，排名行業(yè)第一；債券主承銷規(guī)模人民幣2624億元，市場份額4.65%，排名同業(yè)第一；境內(nèi)并購重組（證監(jiān)會通道類業(yè)務(wù)）交易規(guī)模人民幣224億元，市場份額8.16%，排名行業(yè)第三；代理股票基金交易總量（不含場內(nèi)貨幣基金交易量）市場份額6.00%；本公司資產(chǎn)管理規(guī)模人民幣1.53萬億元，市場份額10.30%， 其中， 主動(dòng)管理規(guī)模人民幣5832億元，均排名行業(yè)第一； 融資融券余額人民幣647億元，市場份額7.04%，排名行業(yè)第一。

中原證券研報(bào)指出，作為行業(yè)的龍頭公司，中信證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展的廣度及深度均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，機(jī)構(gòu)客戶的存量及增量預(yù)期將為公司抗行業(yè)周期能力的不斷增強(qiáng)了提供強(qiáng)有力的支持，公司的藍(lán)籌屬性正在不斷凸顯。同時(shí)，CDR 業(yè)務(wù)及場外期權(quán)業(yè)務(wù)的預(yù)期將為公司業(yè)績的長期增長提供保障。

9家券商業(yè)績增幅低于均值

2018年中報(bào)證券業(yè)業(yè)績分化明顯，馬太效應(yīng)顯著。時(shí)代周報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，營收排名前五位的上市券商占據(jù)32家券商公司總營收的47.74%，凈利潤排名前五位的券商占總盈利的54.73%。

中信建投非銀金融分析師張芳認(rèn)為，分業(yè)務(wù)來看，龍頭券商投資類業(yè)務(wù)普遍表現(xiàn)亮眼，是其業(yè)績穩(wěn)健的主要原因。短期來看，強(qiáng)監(jiān)管促使證券業(yè)牌照紅利萎縮，行業(yè)核心競爭力逐步轉(zhuǎn)向資本實(shí)力和客戶資源；未來隨著基礎(chǔ)金融工具不斷豐富及資本市場發(fā)展日漸成熟，資本將進(jìn)一步成為影響證券行業(yè)核心競爭力的重要因素，龍頭券商普遍在“資本型全金融中介”的業(yè)務(wù)模式上有較為領(lǐng)先的布局，未來將持續(xù)受益。

此外，由于大環(huán)境低迷，行業(yè)整體業(yè)績有著較大幅度下滑。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)131家證券公司（去年同期為129家）當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1265.72億元，同比下降11.92%；當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤328.61億元，同比下降40.53%。

時(shí)代周報(bào)記者對照上述數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，32家券商中營業(yè)收入同比降幅低于行業(yè)平均的券商有17家，超過一半。下滑幅度最大的5家券商分別為國海證券、國元證券、國信證券和東吳證券，分別下滑31.37%、29.39%、25.30%、24.96%和24.28%。

32家券商中有11家券商的凈利潤降幅低于行業(yè)平均水平，約占1/3。其中，東吳證券已以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的增長率水平排名倒數(shù)第一，同比下滑93.85%。除了東吳證券，進(jìn)入同比降幅最大的5家券商還有方正證券（維權(quán)）、國海證券、長江證券和第一創(chuàng)業(yè)證券，分別同比下滑75.03%、71.49%、62.02%和61.85%。

由上述兩組數(shù)據(jù)可以看出，營收、凈利潤同比增長數(shù)據(jù)均在倒數(shù)五名內(nèi)的券商是東吳證券和國海證券。東吳證券表示，受多種因素影響，2018年上半年證券市場整體表現(xiàn)不佳，指數(shù)下跌幅度較大，“受此影響，公司經(jīng)紀(jì)、自營等相關(guān)交易型業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，公司相關(guān)收費(fèi)型業(yè)務(wù)收入也同比出現(xiàn)下滑”。

一般來說，上市公司通常是行業(yè)內(nèi)的佼佼者，但從2018年中期業(yè)績來看，仍然有過半數(shù)的上市券商營收增幅低于行業(yè)平均，約1/3的上市券商凈利潤增幅低于行業(yè)平均。此外，共有9家上市券商的營收、凈利潤增幅雙雙低于行業(yè)平均，分別是國海證券、國元證券、國信證券、東吳證券、方正證券、西部證券、興業(yè)證券、長江證券和第一創(chuàng)業(yè)。

投行業(yè)務(wù)整體下滑超20%

在整體低迷的市場環(huán)境影響下，證券行業(yè)業(yè)務(wù)收入、盈利出現(xiàn)不同程度回落。東北證券指出，2018 年上半年，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)下滑，兩融利率收窄，增長乏力；A 股市場下挫、債券違約頻發(fā)，自營業(yè)務(wù)難以實(shí)現(xiàn)突破；資管新規(guī)對行業(yè)產(chǎn)生重大影響，資管業(yè)務(wù)加速向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，去通道、回歸本源的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效；IPO 嚴(yán)審常態(tài)化，再融資業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)下降，投行業(yè)務(wù)市場項(xiàng)目數(shù)量緊縮，項(xiàng)目集中度大幅提升；新三板掛牌企業(yè)數(shù)量負(fù)增長，做市指數(shù)再創(chuàng)新低；弱勢行情及最嚴(yán)股票質(zhì)押新規(guī)的實(shí)施，導(dǎo)致資本中介業(yè)務(wù)收入銳減；資本市場國際化進(jìn)入加速階段，境外業(yè)務(wù)成為中資券商新的盈利點(diǎn)。

時(shí)代周報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，32家券商合計(jì)受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入（資管業(yè)務(wù)）為137.23億元，同比增長9.53%；代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）合計(jì)313.84億元，同比下跌4.54%；投資凈收益（自營業(yè)務(wù)）合計(jì)349.35億元，同比下跌9.09%；證券承銷業(yè)務(wù)凈收入（投行業(yè)務(wù)）合計(jì)127.49億元，同比下跌21.86%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入合計(jì)618.33億元，同比下跌5.61%。

從上述營收構(gòu)成數(shù)據(jù)可以看出，上市券商的整體業(yè)務(wù)中，除了資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長，其余主營業(yè)務(wù)凈收入均同比下滑，其中，整體下滑最嚴(yán)重的業(yè)務(wù)板塊是投行業(yè)務(wù)，同比下滑21.86%；下滑排名第二的是自營業(yè)務(wù)，同比下滑9.09%。

具體來看，32家上市券商中證券承銷業(yè)務(wù)凈收入超過10億元的有4家，分別是中信證券、華泰證券、海通證券和國泰君安，實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)凈收入分別為17.5億元、15.25億元、14.21億元和10.50億元。4家券商共計(jì)收入57.46億元，占32家券商該業(yè)務(wù)總收入的45.07%，接近一半。

安信證券非銀分析師趙湘懷表示，今年以來投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)顯著。首先，IPO延續(xù)從嚴(yán)審核的態(tài)勢，項(xiàng)目資源集中于有業(yè)務(wù)優(yōu)勢的大券商手中。其次，自資管新規(guī)發(fā)布以來，債券發(fā)行規(guī)模明顯下降，疊加違約風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響，新發(fā)債券集中于高評級信用債及利率債，龍頭券商優(yōu)勢凸顯。

值得一提的是，證券行業(yè)轉(zhuǎn)折預(yù)期在加強(qiáng)，證監(jiān)會近期召開的黨委會議和主席辦公會研究部署了深化資本市場改革和擴(kuò)大開放的五大舉措，包括發(fā)行和退市制度、基礎(chǔ)性制度、擴(kuò)大對外開放、做強(qiáng)本土券商實(shí)力、強(qiáng)化監(jiān)管等，將有助于促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康地發(fā)展和改善市場預(yù)期。