股市投資并不是一條光明的坦途，反而是有著“詭道”的一面，所以，要想在股市之中長期穩(wěn)定贏利，還必須掌握要一定的“排雷術(shù)”。那么，有那些“雷”需要去排除呢？

一、排反面黑天鵝事件的雷

黑天鵝事件有正面的，也有反面的，如果遇上正面的黑天鵝事件，比如天上突然掉餡餅砸在自己的腦袋上，這自然是最好不過的事情，但最怕的就是遇上反面的黑天鵝事件。因為，凡屬于黑天鵝事件，均是不可預測的；能夠預測到的，就不再是黑天鵝事件。如出現(xiàn)疫苗造假事件的長生生物，就是典型的黑天鵝事件，作為投資者無論從定性與定量怎么認真分析，也是沒有辦法預測到的。應對這種黑天鵝式的雷，唯一的辦法就是在投資之前作反脆弱性的思考。此前已有小文《黑天鵝事件與反脆弱性》，就不再贅述。

二、排財務造假（或資金鏈斷）的雷

上些年紀的投資者應該記得，中國股市上曾經(jīng)臭名昭著的藍田股份造假事件，曾經(jīng)令劉姝威教授一戰(zhàn)成名。那是繼銀廣夏事件之后，中國股市上演的又一出丑劇，成為2002年中國經(jīng)濟界一個重大事件。近些年比較有影響力的，可能就是2014年獐子島扇貝“跑路”、巨虧8億的事件了，當時輿論一片沸沸揚揚，當然，我記憶中有調(diào)查結(jié)論為系“大股東決策失誤，為追求政績冒進深海養(yǎng)殖，造成不可估量損失”云云，但作為投資者我也懶得去關(guān)心了，永遠躲避開自己搞不清楚的公司就是了。可以說，身處我大A股，這種財務造假，或者因資金鏈斷掉而爆雷的事件總是時有發(fā)生，如近兩年的樂視“生態(tài)反化”事件等。

應該說，作為普通的小民，對于這些財務造假或者資金斷掉的財務事件不容易識別。這一方面，我們寄希望于國家層面加大監(jiān)管執(zhí)法力度，建立必要的投資保護制度；另一方面，我們既然來到了股市，而且還有著一種“中國股市虐我千百遍，可我仍然待汝如初戀”的堅韌，怎么辦呢？那就只要自己下些笨工夫，學習一些必要的財務分析技巧。同時，對于一家上市公司是否值得投資，還要多從常識與基本邏輯方面進行一下深度思考。

三、排成長性陷阱的雷

連續(xù)幾年的快速增長最容易形成投資人的線性過度外推心理，以為下一個年度可能還會保持如此高速的增長，結(jié)果突然這樣的高速不再，于是市場來一個大幅度的估值殺。歷史上的大牛股蘇寧電器、張裕A等，近期的老板電器，都是這個方面的典型代表。簡單查一下財務數(shù)據(jù)，老板電器2010年11月份上市以來，連續(xù)8年多扣非凈利保持在40%以上（唯有2011年增長38.16%），結(jié)果2017年增長22.61%，今年的半年報更是不理想（扣非凈利增長10.47%），進而市場先生給予了大幅估值殺。這也是投資于快速成長股的最大不易之處。

投資于這種快速增長股最理想的方式就是判斷著一旦快速增長的勢頭不再，來一個“立斬決”，特別是在估值較高的情況下尤其如此。比如，老板電器2017年報出籠以后，扣非凈利22.61%，雖然這個增長速度仍然是不錯的，但是從事后諸葛的角度來分析，此時跑出來雖然已經(jīng)有一定的浮盈損失，仍然不失為一個良策。當然，做到這一點確實不太容易（往往股價提前作出反應）。如果沒有及時跑出來怎么辦呢？這就需要從定性角度去進行分析了，即投資于這樣的企業(yè)的根本邏輯是否發(fā)生改變，它的護城河究竟是變寬了還是變窄了，如果判斷投資于它的根本邏輯并沒有發(fā)生變化，那就只有熬過此段嚴冬，等其經(jīng)營上的向上反轉(zhuǎn)了。

比如，本人曾于2016年2月11日寫就一篇小文《再談如何防范成長股的估值殺》，當時就以我非?？春玫乃纬茄菟嚍槔?，進行了分析。截至2016年2月5日春節(jié)前收盤，它的市值387.14億。當時我的簡單分析是：15年凈利公司預告同比增長60-90%，凈利在5.78億—6.86億之間。取其預告的最高值6.86億計算（實際上后來年報2015年扣非凈利6.34億），則對應的市盈率56.43倍。顯然，當時看從估值上是不低的，而公司后來的增長速度并沒有跟上，于是進行了三年多的估值殺。

截至今日，其市值342.1億，仍然沒有達到當時的高點。但是，我們要反問的是：投資宋城演藝的根本邏輯發(fā)生根本變化了嗎？從公司近幾年的發(fā)展擴張看，應該說并沒有改變，而且從其2018年的半年報來看，業(yè)績也保持了不錯的增長（收入15.1億，增長8.51%；利潤6.65億，增長27.04%；扣非凈利6.36億，增長21.75%）?？梢灶A期，投資于宋城演藝的長期投資者，隨著公司商業(yè)模式的異地不斷復制，有可能迎來向上反轉(zhuǎn)的時機，這其間只是多付了些時間成本（當然，對于長期投資來講，有時二三年的股價不漲也得忍受）。

進一步觀察，今年以來我大A股步入整體熊市已經(jīng)是市場的共識（我個人認為，今年以來的大熊，不同于以往，因為它并不是從巨大的泡沫之下摔下來的，我倒認為是一個“假摔”下來的悶熊）。但是，仍然有一些個股仍然“高高在上”，如恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、通策醫(yī)療、片仔癀、樂普醫(yī)療、海天味業(yè)、蘇泊爾等等，它們從高點的調(diào)整幅度也多在20%左右（這些牛股多是業(yè)績很好），就是“股王”貴州茅臺從高點792.50元，調(diào)整至最低點616.86元，也不過是向下調(diào)整了22.16%。我說過，如果在極端情況下，你經(jīng)受不住百分之五十左右的波動，就難言長期投資。當然，這些仍然高高在上的股票，未來的走勢如何，是因為業(yè)績不及預期而遭到估值殺，還是會因為業(yè)績的持續(xù)增長而持續(xù)不斷地上漲下去呢？這就需要投資者自己獨立研判、獨自取舍了。

四、排除價值陷阱的雷

投資于股市最大的尷尬之處在于，一些處于快速增長期的公司股價長期市盈率估值高企，而一些有問題的，如碰到增長的煩腦，或者因為基本面發(fā)生根本變化的公司，市場才容易給予較低的市盈率估值。所以，偏好于低市盈率投資的，最容易掉入這種價值陷阱。如一些周期性股票，看似市盈率很低，然而卻最容易讓人掉入這種陷阱；一些公司突然增長不再，或者增長下滑的公司，其市盈率表面看來已經(jīng)很便宜，然而有時是越跌越不便宜，因為其利潤下滑了，市盈率反而越來越高。我想，一些投資于股市的“老江湖”，對此早已深諳其道，也無需多說。

然而有陷阱，就有機會。具有慧眼的投資者，反而更容易從這種低市盈率估值之中判斷出未來的機會?？辗Φ淖h論總是缺少吸引力，還是舉例為證。

如格力電器，截至今日市值2343億，2017年凈利潤224億，市盈率10倍；假設(shè)今年其增長15%，則可實現(xiàn)凈利潤257.6億，對應市盈率9倍。靜態(tài)地看，這個估值無論如何是不高的，然而未來格力電器能否保持一定幅度的增長呢？如果它真的碰到了天花板，甚至將來凈利潤下滑了，或許當下的低市盈率就是一個價值陷阱。

類似的例子還有東阿阿膠，當下市值294.8億，2017年扣非凈利19.6億，靜態(tài)市盈率15倍，靜態(tài)看這個估值無論如何不能說是高的。但是，它未來還能夠重拾增長嗎？今年上半年，其扣非凈利7.80億，小幅度下滑7.01%。如果東阿阿膠未來的發(fā)展同樣碰到了天花板，甚至出現(xiàn)收入與凈利潤下滑，或許買入它就真的掉進了價值陷阱！

當然，事情的反面是，或許當前反而是投資的良好機會。

是的，投資這東西確實是知易行難。不是嗎？投資理念的東西用得著天天說嗎？根本不用；過人性關(guān)，用得著我們天天在微博上、天天在雪球上講嗎？也根本不用，因為在股市上過一次關(guān)就可以了。投資的勝敗還是關(guān)鍵在于投資者自己的商業(yè)洞察力，這才是最終起決定性的東西，也是需要終身學習的。

按：文中所舉個股，僅僅是為自己的觀點服務的，并不構(gòu)成投資建議，切記！