中國(guó)私募界一直流傳著一種“迷信”說(shuō)法，叫做“淡水泉時(shí)刻”。

大致意思是，當(dāng)百億私募淡水泉旗下的基金凈值大幅下跌時(shí)，往往是加倉(cāng)買入的好時(shí)機(jī)。

混跡資本市場(chǎng)多年的藥師，盡管對(duì)此早有耳聞，但一直未及細(xì)細(xì)揣摩。

直到當(dāng)下，市場(chǎng)中有關(guān)“淡水泉時(shí)刻”的呼聲又開始此起彼伏，迫使著藥師走訪了不少業(yè)內(nèi)人士，去證實(shí)這個(gè)說(shuō)法的有效性之余，也想聽大家聊一聊是否真到了這個(gè)時(shí)間隘口。

“淡水泉時(shí)刻”由來(lái)

據(jù)不在少數(shù)的私募從業(yè)者向藥師反映稱，市場(chǎng)上之所以會(huì)流傳“淡水泉時(shí)刻”這一說(shuō)法，是因?yàn)閹缀踹^(guò)去每當(dāng)?shù)煜禄鸬膬糁荡蠓爻窌r(shí)，就是見底的時(shí)候。

“有人將其總結(jié)成規(guī)律，形成一套抄底法則，據(jù)此操作最終賺到了錢。”某中型私募管理人向藥師這樣說(shuō)道。

果真如此嗎？藥師順著這個(gè)思路，查閱了淡水泉旗下各只基金的過(guò)往及當(dāng)前業(yè)績(jī)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：私募排排網(wǎng)

以“淡水泉成長(zhǎng)一期”為例，產(chǎn)品成立至今，歷史凈值的回撤超過(guò)30%的情況，一共發(fā)生過(guò)3次，分別是2008年的10月，2015年的9月和2016年的2月。

而隨后的產(chǎn)品凈值表現(xiàn)，均出現(xiàn)了不同程度的反彈，尤其是2016年2月的那次觸底后，產(chǎn)品凈值更是在2017年的11月創(chuàng)出了歷史新高，達(dá)到了6.2460。

只可惜好景不長(zhǎng)，短暫完成“沖頂”后的產(chǎn)品，很快便進(jìn)入了一輪明顯的調(diào)整周期。

截至今年8月15日，產(chǎn)品凈值回落至4.7729，較最高點(diǎn)回撤了逾20%，離30%的“顯著”位置還有一定距離。

數(shù)據(jù)來(lái)源：私募排排網(wǎng)

同樣的現(xiàn)象，也發(fā)生在淡水泉其他基金產(chǎn)品上，比如成長(zhǎng)3期、4期、5期……

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“淡水泉時(shí)刻”的形成，是與其投資策略和投資風(fēng)格密不可分的。

投資策略方面，淡水泉既沒有采用追漲殺跌的“漲停敢死隊(duì)”模式，也沒有通過(guò)挖掘市場(chǎng)黑馬尋找投資機(jī)會(huì)，而是獨(dú)辟蹊徑，堅(jiān)守“逆向投資和行業(yè)輪換策略”，提前布局一些價(jià)值被低估的股票。

如是策略下的提前布局，就意味著必然要進(jìn)行“左側(cè)交易”。

也就是股市在跌的時(shí)候，底部何時(shí)出現(xiàn)尚未可知，但機(jī)構(gòu)已經(jīng)覺得股價(jià)是合理的了，有足夠的吸引力和安全邊際了，那么就選擇買入它。

當(dāng)然，這樣逆向投資的操作手法，是需要有極強(qiáng)的投研能力的。

據(jù)了解，作為淡水泉掌門人的趙軍，會(huì)要求團(tuán)隊(duì)通過(guò)和機(jī)構(gòu)投資者及研究員的溝通，來(lái)確定市場(chǎng)形勢(shì)，回避被市場(chǎng)高估的熱點(diǎn)，并確定被市場(chǎng)主流情緒忽視的潛力板塊。

這樣的板塊和方向一旦確定重點(diǎn)，就組織集體討論，最后集中團(tuán)隊(duì)力量展開深入研究。

當(dāng)然，任何一種投資策略都不可能每時(shí)每刻賺錢，也不可能每一次交易都賺錢。

如何在市場(chǎng)“泥沙俱下”之時(shí)，依然保證投資風(fēng)格不飄移，則顯得更為重要。

知情人士透露，因?yàn)榈顿Y風(fēng)格不漂移，始終依靠“逆向投資”策略精選個(gè)股，歷經(jīng)兩輪牛熊市驗(yàn)證，形成了良好的口碑。

“也是因?yàn)橥顿Y風(fēng)格不飄移，過(guò)往凈值走勢(shì)才有很強(qiáng)的參考意義，這也是當(dāng)‘淡水泉時(shí)刻’出現(xiàn)之時(shí)，很多高凈值客戶選擇入場(chǎng)，并得以賺錢的原因?！鄙鲜鲋槿耸窟M(jìn)一步表示。

如何掘金“淡水泉時(shí)刻”？

畢竟參與私募基金是有門檻的，廣大個(gè)人投資者很難參與其中，究竟個(gè)人投資者該如何利用“淡水泉時(shí)刻”來(lái)指導(dǎo)自己的投資呢？

在市場(chǎng)人士看來(lái)，一方面，可從上市公司股東名單中，尋找蛛絲馬跡；另一方面，可通過(guò)上市公司公開的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，探尋機(jī)構(gòu)動(dòng)向。

根據(jù)最新的公開數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，淡水泉共出現(xiàn)在生物股份、招商輪船、夢(mèng)百合、紅太陽(yáng)等在內(nèi)的15只A股上市公司股東名單中。

“這種方法雖然可行，但有一定的滯后性和不可持續(xù)性，適合有一定投資經(jīng)驗(yàn)的人使用?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士解釋道。

而另一種，通過(guò)觀察機(jī)構(gòu)調(diào)研動(dòng)向，透視機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的方法，更不易。

從上市公司公告的情況看，今年以來(lái)，淡水泉共參與了逾60家A股上市公司的調(diào)研，其中不乏大量中小市值的公司。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富choice

上述圖表，從另一角度印證了近日媒體的報(bào)道：淡水泉今年重點(diǎn)布局新興成長(zhǎng)股和周期成長(zhǎng)股，并以布局中小市值股票作為目標(biāo)，300億以下市值投資占比達(dá)45%。

對(duì)于機(jī)構(gòu)調(diào)研對(duì)上市公司股價(jià)產(chǎn)生影響這一問題，東方證券曾做過(guò)一項(xiàng)研究，表明機(jī)構(gòu)調(diào)研的股票還是值得關(guān)注的。

他們對(duì)2014年至2016年A股1305只股票36577人次機(jī)構(gòu)調(diào)研行為，進(jìn)行了研究分析。

最終發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)調(diào)研的股票能夠獲得高于一般水平的價(jià)格增長(zhǎng)，并且對(duì)于牛市、熊市、震蕩市等市場(chǎng)環(huán)境均成立，其中調(diào)研人數(shù)越多，頻次越高的股票，股價(jià)未來(lái)的增長(zhǎng)潛力越大，尤其是買方調(diào)研對(duì)股價(jià)增長(zhǎng)潛力影響更大。

此外，如果是基金經(jīng)理親自參與調(diào)研的股票，更加值得關(guān)注，因?yàn)檫@極有可能是公司的重倉(cāng)票或極有可能進(jìn)入公司的核心股票池。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)相關(guān)人士卻表示：“機(jī)構(gòu)調(diào)研，只是說(shuō)明這家公司有值得關(guān)注的亮點(diǎn)，但不代表一定會(huì)買入，投資者需要結(jié)合調(diào)研機(jī)構(gòu)、調(diào)研者、基金持倉(cāng)、公司股東、股價(jià)、業(yè)績(jī)等因素綜合考慮?！?/p>

看來(lái)，公開信息中雖然藏有“黃金”，但并非觸手可得。

并非全能指標(biāo)

盡管有人的確靠“淡水泉時(shí)刻”賺到了錢，但對(duì)于該方法的可持續(xù)性，某業(yè)內(nèi)人士卻有著不同的看法。

他舉了這樣一個(gè)例子：在金融圈，有這樣一張圖表，被很多金融分析人員廣泛引用，并用于警告投資者可能即將到來(lái)的熊市。

上圖，通過(guò)對(duì)2013至2014年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)價(jià)格，與1928至1929年道瓊斯指數(shù)價(jià)格走勢(shì)的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者的價(jià)格走勢(shì)很接近，因此有人得出熊市即將到來(lái)的結(jié)論。

而實(shí)際情況是，2013至2014年是美國(guó)股市歷史上的大牛市。

那些通過(guò)“找規(guī)律”，在2014年年初賣出股票的投資者，顯然踏空了一大波牛市行情。

類似的例子，舉不勝舉。

比如，那本名為《黑天鵝》的暢銷書中，作者提到的“火雞的故事”。以及在美國(guó)股市，有一個(gè)非常著名的“超級(jí)碗”定律（感興趣的讀者可以自行百度查詢）。

它們都是在揭示一個(gè)道理：強(qiáng)行從本沒有規(guī)律的事件中尋找規(guī)律，或者基于非常小的樣本去總結(jié)規(guī)律，很容易墮入強(qiáng)行“找規(guī)律”這樣的行為學(xué)錯(cuò)誤。

當(dāng)然，并不是說(shuō)“淡水泉時(shí)刻”這次一定會(huì)錯(cuò)。

“但今年的情況可能與以往會(huì)有所不同，因?yàn)檫^(guò)去影響市場(chǎng)的因素主要在國(guó)內(nèi)，而今年國(guó)際市場(chǎng)因素的不穩(wěn)定性，增加了未來(lái)的不確定性，這是前所未有的?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。