核心提示：PTA在上漲的路上“一路狂奔”，8月16日，PTA1809合約漲停，報收7974元/噸，上漲452元/噸，漲幅為6.01%。PTA1901和TA1905上漲幅度也超過4%。PTA沒有受到隔夜原油大跌、大宗商品集體回調(diào)的絲毫影響，繼續(xù)朝8000元/噸飛奔去。

PTA價格瘋漲，七禾網(wǎng)聯(lián)合美爾雅期貨、潮訊財經(jīng)共同組織實(shí)地調(diào)研，8月28日-31日，有興趣參加的點(diǎn)此報名

一、PTA與原油背道而馳

周三美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存大增681萬桶，表明目前美國原油供應(yīng)依然十分充裕，土耳其危機(jī)仍在發(fā)酵，市場避險情緒加重，美元指數(shù)創(chuàng)一年新高，引得國際原油大跌，布倫特原油創(chuàng)下4個月新低。近期原油陰跌不斷，PTA卻屢創(chuàng)新高，最近1月布倫特原油與PTA相關(guān)性降至-0.169。原油是PTA的上游，PTA受原油價格影響非常大，最近3年布倫特原油與PTA相關(guān)性高達(dá)0.871，當(dāng)前PTA與原油的走勢出現(xiàn)背離。

二、供需向好是支撐PTA上漲的最重要因素

2018年4月以來PTA裝置檢修較多，下游聚酯負(fù)荷維持在90%左右，PTA供需端偏緊，PTA一直處于去庫存階段，當(dāng)前PTA庫存已降至75萬噸左右。后期檢修計劃：傳聞桐昆石化150萬噸裝置將于8月中下旬停車檢修，時間待定；珠海BP125萬噸、恒力石化220萬噸裝置將于9月檢修；珠海BP110萬噸裝置將于10月檢修。如果下游聚酯開工不出現(xiàn)明顯下降的話，PTA去庫存會延續(xù)到9月底。

7月底以來，PTA現(xiàn)貨一直偏緊，現(xiàn)貨高升水期貨。8月16日華東內(nèi)貿(mào)PTA現(xiàn)貨報盤一口價參考8050元/噸自提，零星遠(yuǎn)期報盤參考1809升水200-250元/噸自提。供需向好為PTA上漲提供堅實(shí)的基差。

三、PTA產(chǎn)業(yè)鏈冷熱不均

隨著PTA期現(xiàn)貨價格大幅上漲，PTA生產(chǎn)利潤升至高位，8月15日PTA生產(chǎn)利潤超過900元/噸，與上半年平均不到300元/噸的生產(chǎn)利潤有著云泥之別。生產(chǎn)利潤走高也側(cè)面反映出PTA供需格局的好轉(zhuǎn)。

PTA價格上漲，其利潤明顯提升，但實(shí)際上PX也是本輪上漲的受益者之一。8月15日PX-NAP價差飆升至514美元/噸，本月價差已上漲104.5美元/噸，按照300美元/噸的加工費(fèi)計算，當(dāng)前PX生產(chǎn)利潤已有214美元/噸，為2015年以來最高水平。當(dāng)前PX供需格局不錯，庫存持續(xù)走低，但當(dāng)前PX的加工利潤已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其基本面所能支撐的，后期回落風(fēng)險較大。PTA上漲帶來的利潤，部分被PX攫取了。

受上游PTA價格上漲影響，下游聚酯滌綸價格也有所上漲，本月聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY、滌綸短纖價格分別上漲925元/噸、725元/噸、1030元/噸、1025元/噸、700元/噸、760元/噸，聚酯企業(yè)借助漲價將成本上漲壓力向下游轉(zhuǎn)移。實(shí)際上，聚酯企業(yè)并不是本輪價格上漲受益者，除聚酯切片和滌綸POY生產(chǎn)利潤較上月底有所上漲外，其他聚酯滌綸產(chǎn)品利潤均有不同程度的回落。最新信息顯示，部分聚酯企業(yè)計劃減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷受影響將有所下降。

最終的受害者是下游織造企業(yè)，下游織造企業(yè)頻頻發(fā)布“呼吁書”、“倡議書”，哭訴生產(chǎn)步履維艱，質(zhì)疑化纖原料價格上漲，意圖抱團(tuán)抵制。

實(shí)際上下游紡織服裝消費(fèi)情況相當(dāng)一般，遠(yuǎn)沒有產(chǎn)業(yè)上游那般火爆。引人注意的是今年社會消費(fèi)下滑明顯，2018年1-7月社會零售品消費(fèi)總額149176.40億元，同比增長9.3%，漲幅較去年同期下滑1.1%。2018年1-7月服裝鞋帽、針、紡織品類零售額7602.00億元，同比增長9.2%，表現(xiàn)中規(guī)中矩。紡織服裝出口方面令人擔(dān)憂，2018年1-7月紡織品服裝出口1543.67億美元，同比增長3.71%。其中紡織品出口684.61億美元，同比增長10.05%，服裝及其附件出口859.06億美元，同比下跌0.84%。近年東南亞紡織服裝迅速崛起，訂單向東南亞轉(zhuǎn)移，中美貿(mào)易摩擦再升級，已沖擊到紡織服裝行業(yè)，下半年紡織服裝內(nèi)外需均面臨重大挑戰(zhàn)。紡織服裝需求的慘淡暫未影響到PTA、聚酯，但隨著時間的推移，這種負(fù)面影響將逐漸釋放。

四、資金因素是重要的推手

成本端、供需端向好是支撐PTA上漲的重要因素，但并不能完全解釋目前PTA這種非理性上漲，資金因素也是推動PTA價格上漲的重要因素之一。隨著PTA1809合約交割月的臨近，持倉量較前期已有明顯的降低，但當(dāng)前該合約持倉量仍有249626手。09合約的成交量和持倉量明顯高于歷年同期水平，PTA總的沉淀資金也高達(dá)39.76億，天量資金在PTA盤面博弈。PTA供需偏緊，社會庫存不斷走低，PTA倉單持續(xù)流出中，當(dāng)前PTA倉已降至5117張，遠(yuǎn)低于2015-2017年同期水平，PTA空頭有被逼倉風(fēng)險。

綜上所述，成本端走強(qiáng)和供需緊張是支撐本輪PTA上漲的主要原因，當(dāng)前PTA開工率81.6%，聚酯開工率90.37%，供需剪刀差正在逐步縮小。近期社會庫存和倉單均繼續(xù)下降，現(xiàn)貨仍偏緊，現(xiàn)貨高升水期貨。成本端、供需面中的利空因素逐漸顯現(xiàn)，但影響當(dāng)前盤面的更多的是近月矛盾，即近月高持倉和低庫存！“空頭不死，漲勢不止”，PTA或許還將飛一會。